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1. 華航營運摘要
華航 (2610) 於 2025 年營運表現穩健，客貨運雙引擎策略奏效。全年合併營收達 2,091.4 億元，年增 2.6%；營業淨利 208.4 億元，年增 14.5%；歸屬母公司淨利 147 億元，年增 2.2%，每股盈餘 (EPS) 為 2.42 元。
營運成長動能主要來自北美、中國及歐洲市場，其中北美市場因 AI、半導體相關需求強勁，成長最為顯著。公司財務體質持續改善，負債比率降至 71%，為近年最佳水準，每股淨值提升至 16.04 元。
展望 2026 年，客運方面預期國人旅遊需求維持高檔，商務旅行回溫，轉機量能攀升，出入境人次有望挑戰歷史高峰。貨運方面，AI、半導體等高價值產品需求持續強勁，雖全球運能供給受限，但預期高運價將持續。公司將透過引進新世代客貨機、優化航網佈局及深化數位服務，維持營運韌性與市場競爭力。
2. 華航主要業務與產品組合
華航核心業務為客運與貨運航空服務，以台灣作為樞紐，航網遍及全球。近年公司積極推動「客貨雙引擎」策略，優化營收結構。
- 客運業務：2025 年客運收入達 1,040 億元。高艙等產品（商務艙、豪華經濟艙）需求穩健成長，其營收佔比逐年提升至 31%，有效改善客運收益結構。營收佔比最高的前三大區域為東北亞 (29%)、北美 (22%) 及東南亞 (18%)。公司持續透過強化航網、拓展轉運市場及深化聯盟合作，鞏固市場地位。
- 貨運業務：2025 年貨運收入達 666 億元，年增 10.2%。受惠於 AI、半導體及高價值電子產品的強勁需求，單位收益年增 2.6%。北美航線為貨運核心市場，佔整體貨收近三分之二。公司維持 747-400F 與 777F 雙機種貨機機隊，並將陸續引進新世代 777-8F 貨機，以強化運能與效率。
- 附加服務：2025 年附加收入約 26.5 億元，年增 8%，主要來自選位費、改票手續費及超額行李費。公司透過擴大會員哩程應用、優化官網與 App 功能，持續拓展此收入來源。
3. 華航財務表現
- 2025 全年關鍵財務指標 (合併報表)：
- 營業收入：2,091.4 億元，年增 2.6%。
- 營業淨利：208.4 億元，年增 14.5%。
- 本期淨利：161.7 億元，年增 4.3%。
- 歸屬母公司淨利：147.0 億元，年增 2.2%。
- 每股盈餘 (EPS)：2.42 元。
- 驅動因素與挑戰：
- 成長驅動：客運高艙等產品需求強勁，貨運受惠於 AI 及半導體產業帶動高價貨品運輸需求，推升單位收益。北美市場客貨運營收成長最為顯著。
- 成本結構：營業成本前三大項為油料 (30%)、人事 (17%) 及折舊/租金 (14%)。受惠於油價回落及機隊汰舊換新效益，2025 全年燃油採購成本較去年同期減少 30.8 億元 (減幅 6.0%)。
- 財務體質：
- 公司財務狀況穩健發展，負債比率自 2019 年的 79% 逐年下降至 2025 年底的 71%。
- 每股淨值持續提升，達 16.04 元，創下近年新高，反映獲利持續累積。
4. 華航市場與產品發展動態
- 市場趨勢與展望：
- 根據 IATA 預測，2026 年全球客運需求 (RPK) 將回歸長期均值，年增 4.9%；全球貨運量 (CTK) 預計將持續成長。亞太地區將是引領客貨運市場成長的主要引擎。
- 台灣市場方面，2025 年出入境人次已恢復至 2019 年的 95%，而桃園機場轉機旅客量較 2019 年成長 25.7%，凸顯台灣樞紐轉運功能的重要性。
- 產品與服務創新：
- 機上服務升級：全面升級豪華經濟艙服務，包含全新餐具、優化毛毯拖鞋及導入降噪耳機。自 2026 年起，成為全台首家導入 Disney+ 的航空公司。
- 聯名合作：持續與米其林餐廳 (如 T+T、燈燈庵) 及知名品牌 (如 SUNMAI 金色三麥) 合作，推出特色機上餐飲，提升品牌形象與旅客體驗。
- 數位服務優化：推出全新華航 App 並改版官網，提供更直覺、流暢的操作體驗。同時擴展文字客服與 24 小時客服，提升服務品質。
- 會員經營：推出「哩程加購」、「過期哩程恢復」及「購買哩程贈禮」等服務，增加哩程使用彈性，將會員價值轉換為實際收益。
5. 華航營運策略與未來發展
- 機隊汰舊換新計畫：
- 客機：持續引進 A321neo、787-9 及增購 A350-900，並規劃於 2029 年後陸續導入 A350-1000 與 777-9 等新世代廣體機。現有的 A330-300 及 737-800 機隊將分別於 2027 年及 2028 年全數汰除。
- 貨機：維持 744F 與 777F 雙機種佈局，未來將引進 10 架新世代 777-8F 貨機，打造更年輕、高效的貨機陣容。
- 客運營運策略：
- 發揮台灣地理優勢，拓展轉運市場，深化聯盟合作以擴展航網。
- 透過顧客關係管理 (CRM) 與數位化服務，強化與新世代客群的連結。
- 靈活調度機隊，實現營收最大化。
- 貨運營運策略：
- 鞏固北美主力市場，並優化東南亞貨機航網，強化轉運樞紐地位。
- 聚焦 AI、半導體、電商、醫藥冷鏈等高價值與核心趨勢產業貨源。
- 結合 AI 科技與第三方線上平台，提升客戶體驗與服務效率。
- 永續發展：
- 華航長期投入 ESG 領域，連續 9 度入選「標普全球永續年鑑」，並於 2026 年名列全球航空產業榜首。公司亦是國內首家通過 SBTI 減碳目標審查的航空公司。
6. 華航展望與指引
- 客運展望：預估 2026 年國人出國旅遊意願維持高檔，商務旅行持續回溫，加上經台轉機量能攀升，全台出入境人次有望追平甚至超越歷史高峰。
- 貨運展望：IMF 上調 2026 年全球經濟成長預測，IATA 亦預估全球空運總量將持續成長。AI、半導體等高價值產品的強時效性需求，將持續支撐空運市場。儘管全球貨機運能供給受限，預期目前的高運價水平仍將維持。
- 風險與應對：公司將密切關注地緣政治衝突、燃油價格波動及全球供應鏈調整等變數，並透過靈活的航網與價格策略、機隊優化提升燃油效率等方式，減緩對營運的衝擊。
7. 華航 Q&A 重點
Q1: 近期燃油價格大幅上升，公司採取何種應對措施？
- A:
- 公司密切關注油價走勢，並評估其對成本的影響。
- 價格調整：除向主管機關爭取更即時的客貨運燃油附加費調整機制外，也已陸續在澳洲、歐洲、東南亞等未受管制的區域調整燃油附加費。
- 成本控管：公司油料成本多數以新加坡燃油指數 (MOPS) 為指標，其餘油價指數漲幅相對較小。
- 提升效率：持續汰除 330、738 及 744F 等舊型機，引進新世代節油機型，有助於提升整體平均燃油效率。
Q2: 以伊戰爭衝突對客貨運業務分別有何影響？
- A:
- 客運：影響相對有限。公司歐洲航班未飛經伊朗，且不以中東為主要轉運樞紐。此情況反而可能凸顯華航直飛或經東北亞轉運的優勢，吸引希望避開中東風險的旅客，特別是企業及高端客群。
- 貨運：歐洲線貨機航路受小幅影響，飛行時間略增，酬載受限。公司會透過增班、增設中停點等彈性調度來改善。需求方面，因中東航班減少及區域急單帶動，運價與裝載率反而上升。越洋線受 AI 伺服器出口帶動，量價齊升。
Q3: 公司的股利政策為何？
- A:
- 股利政策將依據每年的獲利狀況、營運情形及未來資本支出進行整體規劃與分配。
- 預計將於 4 月份提報董事會後正式公告，請投資人稍待。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
