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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
中華航空（華航）於 2024 年第一季表現亮眼，管理層對全年營運抱持樂觀態度，稱 2024 年將是航空業的「黃金年」，甚至不排除挑戰歷史新高。
- 財務表現：2024Q1 合併營業收入達 486.5 億元（年增 13.9%），合併本期淨利 34.1 億元（年增 144.3%），歸屬母公司淨利 31.0 億元（年增 137.3%），每股盈餘（EPS）為 0.51 元。
- 客運業務：客運為主要成長動能，第一季客運收入達 330.1 億元（年增 34.5%），佔總營收近七成，已恢復至疫情前水準。管理層指出，由於亞太區國際航線運能恢復速度仍落後於歐美，市場供不應求，使票價維持高檔。
- 貨運業務：貨運市場在疫情後回歸常態，但運價仍較 2019 年高出約三成。受惠於跨境電商需求強勁及海運市場狀況，空運運價保持穩定。華航在台灣市場的轉口貨市佔率高達 51.2%，凸顯其樞紐地位。
- 未來展望：第二季營運狀況良好，6 月份北美線載客率已達 85% 以上，歐洲及東北亞線也超過 80%。隨著 7、8 月暑期旺季到來及油價走低，預期營收與獲利將有更佳表現。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：華航為台灣最大的航空公司，核心業務為國際客運及貨運服務。客運航網遍及北美、歐洲、大洋洲及亞洲各地；貨運則擁有龐大的全貨機機隊，在全球航空貨運市場中佔有重要地位。
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業務組合：2024Q1 客運與貨運的營收比重已恢復至疫情前約 7:3 的水準。
- 客運：營收佔比近 70%。依 2024Q1 營收貢獻區分，東北亞 (32%)、北美 (21%) 及 東南亞 (19%) 為前三大市場。
- 貨運：營收佔比約 25%。主要收入來源為北美航線 (60%)，其次為歐洲 (12%) 及東南亞 (11%)。華航積極發展轉口業務，利用台灣地理優勢，成為亞太轉運中心。
- 機隊組合：截至 2024 年第一季，全機隊共 84 架飛機，包含 64 架客機與 20 架貨機。為因應市場需求，公司持續進行機隊汰舊換新，引進 A321neo 客機及 777F 貨機，並規劃於 2025 年開始引進 787-9 新世代客機。
3. 財務表現
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2024Q1 關鍵財務數據（合併財報）：
- 營業收入：486.5 億元，年增 13.9%。
- 營業淨利：38.5 億元，年增 111.0%。
- 本期淨利：34.1 億元，年增 144.3%。
- 歸屬母公司淨利：31.0 億元，年增 137.3%。
- 每股盈餘 (EPS)：0.51 元，相較去年同期的 0.22 元大幅成長。
- 成本結構：2024Q1 主要成本項目為油料成本（佔 33.2%）、人事成本（16.7%）、折舊及租金（14.3%）與修護成本（14.2%）。雖客運復甦導致用油量增加 6.5%，但因燃油均價年減 7.4%，整體油料成本與去年同期相當。
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燃油成本與油價趨勢：
- 2024Q1 平均航空燃油（MOPS）價格為每桶 102.4 美元。
- 油價自 4 月高點後持續回落，5 月 MOPS 均價已降至 94.3 美元，6 月初更跌至 91.6 美元。管理層預期，油價下跌的效益將遞延反應在 7 月份的財報上，有助於降低營運成本壓力。
4. 市場與產品發展動態
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客運市場趨勢：
- 全球復甦不均：亞太區國際航線恢復速度最慢，預計要到 2025 年才能超越疫情前水準，而台灣市場則預估至 2026 年。此供需缺口是支撐當前高票價的主因。
- 旅運需求強勁：桃園機場 2024Q1 客運量已達 2019 年同期的 93%，國人出國旅遊需求已完全恢復，預期暑假旺季將更接近疫情前水準。
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貨運市場趨勢：
- 電商貨成主流：全球跨境電商的蓬勃發展，特別是來自中國的電商貨源，為航空貨運帶來結構性轉變與成長動能。
- 轉口樞紐地位：因美中航班恢復緩慢，大量中國貨物需經由第三地轉運，華航憑藉其航網優勢，承接大量轉口貨，2024Q1 轉口貨量佔比穩定超過 50%。
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機隊與航網發展：
- 增班開航：為滿足市場需求，已增租一架 A350-900 客機，並將於 7 月 14 日開航西雅圖，強化北美航網佈局。
- 運能調節：透過延長現有機隊（如 A330、737-800）的租約，並依據航線淡旺季靈活調整機型，最大化運能效益。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 客運策略：發揮台灣轉運樞紐的地理優勢，深化與盟/聯航合作，並積極開發商務客戶與新世代客群。同時，透過數位化服務提升顧客體驗。
- 貨運策略：持續引進 777F 新式貨機，提升營運效率。鎖定跨境電商、AI 半導體、冷鏈貨物等高收益貨源，並爭取客製化包機商機。
- 機隊現代化：持續引進新世代節能機隊，如 A321neo、777F 及未來的 787-9，為後疫情時代的成長做好準備。
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永續經營 (ESG)：
- 減碳目標：設定飛航與地面作業的短中長期減碳路徑，目標於 2050 年達成淨零碳排。
- 永續航空燃油 (SAF)：積極規劃 SAF 的採購與使用，規劃優先於歐洲航線使用，以符合歐盟 2025 年使用 2% SAF 的規範。公司已在數次新機飛渡回台時添加 10% SAF，為國內領先者。
6. 展望與指引
- 整體展望：管理層對 2024 年及未來幾年抱持樂觀看法。高檔的客貨運價與相對平穩偏低的油價，將共同構成有利的經營環境，今年獲利有望挑戰新高。
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成長動能：
- 客運：暑期旺季需求強勁，加上新航線開闢，將帶動營收持續成長。
- 貨運：下半年進入傳統旺季，加上電商購物節（如 618）及 AI、半導體產業需求，價量預期將優於上半年。
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潛在機會與風險：
- 機會：全球供應鏈瓶頸導致新機交付延遲，間接抑制市場總體運力供給，有助於維持票價穩定。美中貿易關係緊張，使台灣的轉口樞紐角色更為重要。
- 風險：航空業易受地緣政治、油價及匯率波動影響，公司透過自然避險及衍生性金融商品進行風險管理。
7. Q&A 重點
Q1: 第二季目前的營運狀況如何？
A: 營運狀況「很好」。6 月份客運載客率表現強勁，北美線超過 85%，歐洲及東北亞線超過 80%。7、8 月暑假旺季預期將更熱絡。貨運運價穩定，海運價格走高也對空運形成支撐。加上 6 月油價走低，其成本效益將反映在 7 月，預期獲利將有不錯表現。
Q2: 公司對於 ESG 的相關規劃？
A: 華航在環境（E）、社會（S）、治理（G）三方面皆有投入。環境方面，除了設定減碳目標與導入 SAF，公司也是台灣首家發布 TCFD 報告的航空公司。在外部評鑑上，已連續八年入選道瓊永續指數（DJSI），並獲台灣企業永續獎。
Q3: 去年全年及今年第一季的用油桶數？目前是否有使用 SAF 生質燃油？
A: 2023 年全年用油量約 1,500 萬桶，2024Q1 用油量約 380 萬桶。華航已在 A350 新機飛渡時添加 10% SAF，為國內首例。目前規劃優先在歐洲航線使用，以符合歐盟 2025 年 2% 的使用要求。
Q4: 在客運運能低於疫情前的情況下，公司如何因應市場成長？客貨運比重及未來方向？
A: 公司已透過增租 A359 客機、延長現有機隊租約來增加運能。同時，將於 7 月開航西雅圖，並根據市場淡旺季靈活調度機型。目前客貨運收入比重已回到疫情前約 7:3 的水準，未來將利用客機腹艙載貨，發揮客貨機互補的綜效。
Q5: 目前獲利率較高的客運航線是哪些？與疫情前有何不同？
A: 2024Q1 表現較亮眼的是東北亞航線與北美航線。東北亞載客率近九成，單位收益約為疫情前的 1.3 倍。北美航線載客率超過八成，單位收益更高達疫情前的 1.5 倍。
Q6: 目前客運轉乘客的比例？票價是否會比較高？
A: 華航積極爭取中轉旅客，特別是東南亞經台北轉往北美的航線。2024Q1 中轉旅客比例約佔兩成。票價會依據航線特性與市場競爭態勢而定，無法直接比較。
Q7: 是否有觀察到海運轉空運的訂單？為何中國電商貨會來台灣轉運？
A: 短期內沒有明顯的海轉空趨勢，空運本身的需求已相當強勁。中國電商貨來台轉運，主因是美中之間的直飛航班數量恢復緩慢（僅恢復至疫情前約 20%），導致運力嚴重不足，貨物需透過如台灣等第三地樞紐轉運至美國。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
