【法說會備忘錄】華碩 20140812

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩電腦 2014 年第二季品牌合併營收為 955 億元，毛利率因低價筆記型電腦毛利提升而表現良好，達 14.3%。營業利益率為 4.6%。稅後淨利為 47.9 億元，單季 EPS 為 6.45 元，2014 上半年累計 EPS 為 12.32 元。

手機業務為本季營運亮點，ZenFone 產品在全球 11 個已開賣國家均呈現缺貨熱銷狀態，帶動手機營收佔比提升至 5%。公司預期 2014 全年手機出貨量可達 750 萬台 (±50 萬台)，並設定 2015 年及 2016 年達成 100% 的年成長目標。

展望未來，公司預期 2014Q3 手機出貨量將大幅成長至 260 萬台，筆記型電腦出貨量則預估為 510 萬台。公司長期策略目標為成為「3 合 1 市場領導者」（PC、平板、手機），並預估至 2017 年，行動裝置相關營收將超越 PC 業務。

2. 主要業務與產品組合

華碩核心業務為個人電腦（PC）及相關零組件，並積極拓展平板電腦與智慧型手機等行動裝置市場。

產品營收組合 (2014Q2)：
- 筆記型電腦 (NB)：佔比 60%，為營收主力。
- 主機板與顯示卡 (MB & card)：佔比 14%。
- 平板電腦 (Pad)：佔比 9%。
- 智慧型手機 (Phone)：佔比 5%，較前一季顯著成長。
- 其他：佔比 12%。
各地區營收組合 (2014Q2)：
- 亞太 (APAC)：佔比 42%。
- 歐洲 (Europe)：佔比 34%。
- 美洲 (America)：佔比 24%。
各業務摘要：
- PC 系統產品 (筆電 + 桌機)：公司提出「Giant Lion Plan」，目標五年內營收翻倍，複合年增長率 (CAGR) 達 15%。筆電業務目標為 2014 年維持全球第三名。桌上型電腦業務預期將有快速成長。
- 平板電腦：全球市場成長趨緩，競爭加劇。公司策略為聚焦「Hero Model、Hero Country」（英雄機種、英雄國家），並以「Empowering Luxury」（平價奢華）為定位，目標維持穩固的全球第三名地位。
- 智慧型手機：ZenFone 系列取得初步成功，在台灣、東南亞、印度等市場反應熱烈。策略同樣為「Empowering Luxury」，以貼近頂級手機的體驗、但具高度競爭力的價格切入市場，並採取穩健的逐國深耕策略。

3. 財務表現

關鍵財務數據 (2014Q2)：
- 品牌合併營收：955 億元，季減 5%，年增 6%。
- 毛利：136.5 億元，毛利率 14.3%，優於前一季的 13.2% 及去年同期的 13.5%。
- 營業費用：92.4 億元，費用率 9.7%，較前一季及去年同期高，主因為第二季手機上市初期的行銷費用較高。
- 營業利益：44.2 億元，營業利益率 4.6%。
- 業外收益：18.4 億元，其中包含匯兌利益 10 億元。轉投資亞旭電腦穩定貢獻獲利約 1.52 億元。
- 稅後淨利：47.9 億元，季增 10%，與去年同期持平。
- 單季 EPS：6.45 元。
資產負債表重點 (截至 2014/06/30)：
- 存貨：金額達 872 億元，存貨天數 88 天，處於較高水位。主要原因為面板、DRAM 等零組件價格看漲而進行的策略性採購，以及為 7 月旺季提前準備的筆電與手機庫存。
- 現金及約當現金：679 億元。
- 股東權益：1,418 億元。

4. 市場與產品發展動態

智慧型手機市場：
- ZenFone 表現：在全球已開賣的 11 個國家市場均取得成功，處於供不應求的狀態。
  - 台灣：6、7 月市佔率達 30%，位居第一。ZenFone 5 連續三個月成為單機銷售冠軍。
  - 東南亞四國 (印尼、越南、馬來西亞、泰國)：網路聲量第一，6-7 月市佔率約 6-7%，目標 9 月達到 10%。
  - 印度：上市 4 天內銷售 4 萬台，成為當地最大電商 Flipkart 的熱銷冠軍。
  - 中國：3G 版本產品關注度高，ZenFone 5 進入市場關注度排名前 15 名。
PC 市場：
- 產品趨勢：與 Intel 合作的 Core M 處理器將帶動新一波 2-in-1 輕薄筆電趨勢。華碩將於 2014Q4 底推出對應的「氣」(Chi) 系列產品，預期可創造新潮流。
- 市場動態：Windows XP 停止支援帶動歐美成熟市場的商用換機潮。低價市場方面，微軟的 Bing Program 及 Chromebook 競爭激烈，華碩也將積極參與。
平板市場：
- 市場趨勢：整體市場成長趨緩，大尺寸手機的普及對 7 吋平板造成部分影響，市場領導廠商亦面臨庫存與降價壓力，導致產品平均售價 (ASP) 下滑速度加快。

5. 營運策略與未來發展

核心理念：以「追尋無與倫比」為核心，專注於提升終端客戶滿意度，從美、聲、觸、感、雲等五個面向實踐產品創新。
長期發展藍圖：
- 目標成為 PC、平板、手機的「3 合 1 市場領導者」。
- 預期 2017 年行動裝置（手機+平板）的營收貢獻將超越 PC 業務，實現營收結構轉型。
手機業務策略：
- 定位為「Empowering Luxury」（平價高級精品），提供媲美頂級旗艦機的體驗，但售價僅為其三分之一至四分之一，以此策略進行破壞式創新。
- 採用「Hero Model、Hero Country」策略，專注打造少量英雄機種，並在選定國家市場精耕細作，確保成功後再擴展至下一個國家。行銷上以數位行銷為主，有效控制費用。
PC 業務策略：
- 筆電產品線擴展為高階、主流、入門三個平台，透過規模化與資源共用，提升入門級產品的毛利率。
- 桌上型電腦專注於消費性市場，包括 Mini PC、All-in-One PC 及電競 PC，透過市場區隔實現快速成長。

6. 展望與指引

2014Q3 出貨量預估：
- 筆記型電腦/Hybrid：510 萬台 (季增 11%)。
- 主機板/桌機：580 萬台 (季增 12%)。
- 智慧型手機：260 萬台 (季增 160%)。
- 平板電腦：250 萬台 (季增 25%)。
全年目標：
- 智慧型手機：2014 年出貨量目標為 750 萬台 (±50 萬台)。
- 桌上型電腦：2014 年出貨量目標為 250 萬台。
獲利展望：
- 預期下半年整體營業利益率約在 4.5% 上下。
- 手機業務因初期行銷費用較高，2014Q2 虧損超過 10 億元。預期 2014Q3 可望達到損益兩平，第四季有機會轉為獲利。

7. Q&A 重點

Q1: 第三季筆電出貨量指引相對保守，原因為何？市場競爭狀況如何？

A: 主要原因是中國市場在第三季仍較去年同期衰退，儘管 8 月份已見回溫跡象。此外，公司部分新產品如 Chromebook 及與微軟、Intel 合作的英雄機種，效益主要會在 9 月底至 10 月發酵。競爭方面，在微軟 Bing Program 及 Chromebook 等低價領域較為激烈，而 i5、i7 等中高階市場則與以往相當。
Q2: 手機業務第二季行銷費用高達 92 億元，如何控制未來支出？擴展策略為何？

A: 第二季屬於手機業務的啟用階段，行銷費用較高。第三季起將大幅降低，主要以數位行銷為主，效益高且成本較低。未來手機行銷費用目標控制在手機營收的 5% 以內。擴展策略是採取「英雄國家」模式，穩健地逐國深耕，而非一次性全球鋪開。
Q3: 手機業務的損益兩平點約在多少出貨量？

A: 大約在單季 300 萬台左右。
Q4: 第二季平板業務不如預期，第三季為何相對樂觀？全年展望如何？

A: 第二季全球平板市場成長放緩，主要競爭者大幅降價，影響整體表現。第三季相對樂觀是基於季節性因素，傳統上第四季是平板銷售旺季。今年在沒有 Nexus 新機的情況下，全年出貨量預計與去年持平，但產品平均售價 (ASP) 下滑較快是主要挑戰。
Q5: Intel Core M 平台對明年筆電產業的影響？

A: Core M 是很好的平台，適合打造極致輕薄的 2-in-1 產品。華碩將於年底推出「氣」(Chi) 系列產品與之對應，預期能創造新潮流，並可能取代部分 10 吋平板及高階筆電市場。這將是明年筆電市場的一大機會點。
Q6: 手機業務 2014Q2 的虧損狀況及 Q3 展望？

A: 2014Q2 因初期行銷費用等因素，虧損超過 10 億元。預期 2014Q3 隨著銷量放大及費用控制，有機會達成損益兩平。
Q7: 華碩如何看待 PC 市場的未來？是否會因投入手機而減少 PC 資源？

A: PC (筆電+桌機) 仍然是公司最重要的事業單位，資源投入不會減少。目標是 PC 業務每年維持 15% 的成長。即使不計 T100，筆電本身仍設定為成長目標。
Q8: 手機業務僅 1% 市佔率如何實現獲利？

A: 獲利來源有二：第一是硬體本身，透過規模經濟與成本控制達成。第二是未來將積極佈局的應用程式與服務 (Application and Service)，當裝置用戶基數夠大時，這將是重要的獲利來源，如同中國部分成功的手機品牌。
Q9: 如何管理手機產品生命週期短、需求預測不易的風險？

A: 新產品上市前兩個月確實存在備貨風險，但可透過產品定位（高價值、低售價）來確保初期銷售動能。第三個月起，會根據終端實際銷售量 (sell-through)來調整供貨，而非通路端的預估需求 (sell-in)，藉此嚴格控管庫存風險。
Q10: ZenFone 高規低價的策略是否會傷害華碩在筆電、主機板建立的高階品牌形象？

A: 不會。關鍵在於客戶滿意度。若產品體驗佳，讓消費者感到物超所值，對品牌是加分的，如同 ZenFone 目前收到的市場反饋。反之，若產品品質不佳，即使價格再低也會傷害品牌。ZenFone 的策略是提供與頂級手機同級的體驗，但價格極具破壞力，這對品牌知名度與形象有正面幫助。
Q11: 下半年 PC 毛利率展望？為何在手機虧損的情況下，整體獲利能維持上半年水準？

A: 筆電毛利將維持穩定，因為低階產品線已透過平台化策略改善了毛利率。下半年整體獲利能與上半年相當，主要因為：1) 手機業務虧損將大幅減少（Q3 損平，Q4 爭取獲利）；2) 桌上型電腦業務的成長，這兩者的貢獻將彌補主機板業務因競爭激烈而可能出現的微幅衰退。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

2. 主要業務與產品組合

華碩核心業務為個人電腦（PC）及相關零組件，並積極拓展平板電腦與智慧型手機等行動裝置市場。

產品營收組合 (2014Q2)：
- 筆記型電腦 (NB)：佔比 60%，為營收主力。
- 主機板與顯示卡 (MB & card)：佔比 14%。
- 平板電腦 (Pad)：佔比 9%。
- 智慧型手機 (Phone)：佔比 5%，較前一季顯著成長。
- 其他：佔比 12%。
各地區營收組合 (2014Q2)：
- 亞太 (APAC)：佔比 42%。
- 歐洲 (Europe)：佔比 34%。
- 美洲 (America)：佔比 24%。
各業務摘要：
- PC 系統產品 (筆電 + 桌機)：公司提出「Giant Lion Plan」，目標五年內營收翻倍，複合年增長率 (CAGR) 達 15%。筆電業務目標為 2014 年維持全球第三名。桌上型電腦業務預期將有快速成長。
- 平板電腦：全球市場成長趨緩，競爭加劇。公司策略為聚焦「Hero Model、Hero Country」（英雄機種、英雄國家），並以「Empowering Luxury」（平價奢華）為定位，目標維持穩固的全球第三名地位。
- 智慧型手機：ZenFone 系列取得初步成功，在台灣、東南亞、印度等市場反應熱烈。策略同樣為「Empowering Luxury」，以貼近頂級手機的體驗、但具高度競爭力的價格切入市場，並採取穩健的逐國深耕策略。

3. 財務表現

關鍵財務數據 (2014Q2)：
- 品牌合併營收：955 億元，季減 5%，年增 6%。
- 毛利：136.5 億元，毛利率 14.3%，優於前一季的 13.2% 及去年同期的 13.5%。
- 營業費用：92.4 億元，費用率 9.7%，較前一季及去年同期高，主因為第二季手機上市初期的行銷費用較高。
- 營業利益：44.2 億元，營業利益率 4.6%。
- 業外收益：18.4 億元，其中包含匯兌利益 10 億元。轉投資亞旭電腦穩定貢獻獲利約 1.52 億元。
- 稅後淨利：47.9 億元，季增 10%，與去年同期持平。
- 單季 EPS：6.45 元。
資產負債表重點 (截至 2014/06/30)：
- 存貨：金額達 872 億元，存貨天數 88 天，處於較高水位。主要原因為面板、DRAM 等零組件價格看漲而進行的策略性採購，以及為 7 月旺季提前準備的筆電與手機庫存。
- 現金及約當現金：679 億元。
- 股東權益：1,418 億元。

4. 市場與產品發展動態

智慧型手機市場：
- ZenFone 表現：在全球已開賣的 11 個國家市場均取得成功，處於供不應求的狀態。
  - 台灣：6、7 月市佔率達 30%，位居第一。ZenFone 5 連續三個月成為單機銷售冠軍。
  - 東南亞四國 (印尼、越南、馬來西亞、泰國)：網路聲量第一，6-7 月市佔率約 6-7%，目標 9 月達到 10%。
  - 印度：上市 4 天內銷售 4 萬台，成為當地最大電商 Flipkart 的熱銷冠軍。
  - 中國：3G 版本產品關注度高，ZenFone 5 進入市場關注度排名前 15 名。
PC 市場：
- 產品趨勢：與 Intel 合作的 Core M 處理器將帶動新一波 2-in-1 輕薄筆電趨勢。華碩將於 2014Q4 底推出對應的「氣」(Chi) 系列產品，預期可創造新潮流。
- 市場動態：Windows XP 停止支援帶動歐美成熟市場的商用換機潮。低價市場方面，微軟的 Bing Program 及 Chromebook 競爭激烈，華碩也將積極參與。
平板市場：
- 市場趨勢：整體市場成長趨緩，大尺寸手機的普及對 7 吋平板造成部分影響，市場領導廠商亦面臨庫存與降價壓力，導致產品平均售價 (ASP) 下滑速度加快。

5. 營運策略與未來發展

核心理念：以「追尋無與倫比」為核心，專注於提升終端客戶滿意度，從美、聲、觸、感、雲等五個面向實踐產品創新。
長期發展藍圖：
- 目標成為 PC、平板、手機的「3 合 1 市場領導者」。
- 預期 2017 年行動裝置（手機+平板）的營收貢獻將超越 PC 業務，實現營收結構轉型。
手機業務策略：
- 定位為「Empowering Luxury」（平價高級精品），提供媲美頂級旗艦機的體驗，但售價僅為其三分之一至四分之一，以此策略進行破壞式創新。
- 採用「Hero Model、Hero Country」策略，專注打造少量英雄機種，並在選定國家市場精耕細作，確保成功後再擴展至下一個國家。行銷上以數位行銷為主，有效控制費用。
PC 業務策略：
- 筆電產品線擴展為高階、主流、入門三個平台，透過規模化與資源共用，提升入門級產品的毛利率。
- 桌上型電腦專注於消費性市場，包括 Mini PC、All-in-One PC 及電競 PC，透過市場區隔實現快速成長。

6. 展望與指引

2014Q3 出貨量預估：
- 筆記型電腦/Hybrid：510 萬台 (季增 11%)。
- 主機板/桌機：580 萬台 (季增 12%)。
- 智慧型手機：260 萬台 (季增 160%)。
- 平板電腦：250 萬台 (季增 25%)。
全年目標：
- 智慧型手機：2014 年出貨量目標為 750 萬台 (±50 萬台)。
- 桌上型電腦：2014 年出貨量目標為 250 萬台。
獲利展望：
- 預期下半年整體營業利益率約在 4.5% 上下。
- 手機業務因初期行銷費用較高，2014Q2 虧損超過 10 億元。預期 2014Q3 可望達到損益兩平，第四季有機會轉為獲利。

7. Q&A 重點

Q1: 第三季筆電出貨量指引相對保守，原因為何？市場競爭狀況如何？

A: 主要原因是中國市場在第三季仍較去年同期衰退，儘管 8 月份已見回溫跡象。此外，公司部分新產品如 Chromebook 及與微軟、Intel 合作的英雄機種，效益主要會在 9 月底至 10 月發酵。競爭方面，在微軟 Bing Program 及 Chromebook 等低價領域較為激烈，而 i5、i7 等中高階市場則與以往相當。
Q2: 手機業務第二季行銷費用高達 92 億元，如何控制未來支出？擴展策略為何？

A: 第二季屬於手機業務的啟用階段，行銷費用較高。第三季起將大幅降低，主要以數位行銷為主，效益高且成本較低。未來手機行銷費用目標控制在手機營收的 5% 以內。擴展策略是採取「英雄國家」模式，穩健地逐國深耕，而非一次性全球鋪開。
Q3: 手機業務的損益兩平點約在多少出貨量？

A: 大約在單季 300 萬台左右。
Q4: 第二季平板業務不如預期，第三季為何相對樂觀？全年展望如何？

A: 第二季全球平板市場成長放緩，主要競爭者大幅降價，影響整體表現。第三季相對樂觀是基於季節性因素，傳統上第四季是平板銷售旺季。今年在沒有 Nexus 新機的情況下，全年出貨量預計與去年持平，但產品平均售價 (ASP) 下滑較快是主要挑戰。
Q5: Intel Core M 平台對明年筆電產業的影響？

A: Core M 是很好的平台，適合打造極致輕薄的 2-in-1 產品。華碩將於年底推出「氣」(Chi) 系列產品與之對應，預期能創造新潮流，並可能取代部分 10 吋平板及高階筆電市場。這將是明年筆電市場的一大機會點。
Q6: 手機業務 2014Q2 的虧損狀況及 Q3 展望？

A: 2014Q2 因初期行銷費用等因素，虧損超過 10 億元。預期 2014Q3 隨著銷量放大及費用控制，有機會達成損益兩平。
Q7: 華碩如何看待 PC 市場的未來？是否會因投入手機而減少 PC 資源？

A: PC (筆電+桌機) 仍然是公司最重要的事業單位，資源投入不會減少。目標是 PC 業務每年維持 15% 的成長。即使不計 T100，筆電本身仍設定為成長目標。
Q8: 手機業務僅 1% 市佔率如何實現獲利？

A: 獲利來源有二：第一是硬體本身，透過規模經濟與成本控制達成。第二是未來將積極佈局的應用程式與服務 (Application and Service)，當裝置用戶基數夠大時，這將是重要的獲利來源，如同中國部分成功的手機品牌。
Q9: 如何管理手機產品生命週期短、需求預測不易的風險？

A: 新產品上市前兩個月確實存在備貨風險，但可透過產品定位（高價值、低售價）來確保初期銷售動能。第三個月起，會根據終端實際銷售量 (sell-through)來調整供貨，而非通路端的預估需求 (sell-in)，藉此嚴格控管庫存風險。
Q10: ZenFone 高規低價的策略是否會傷害華碩在筆電、主機板建立的高階品牌形象？

A: 不會。關鍵在於客戶滿意度。若產品體驗佳，讓消費者感到物超所值，對品牌是加分的，如同 ZenFone 目前收到的市場反饋。反之，若產品品質不佳，即使價格再低也會傷害品牌。ZenFone 的策略是提供與頂級手機同級的體驗，但價格極具破壞力，這對品牌知名度與形象有正面幫助。
Q11: 下半年 PC 毛利率展望？為何在手機虧損的情況下，整體獲利能維持上半年水準？

A: 筆電毛利將維持穩定，因為低階產品線已透過平台化策略改善了毛利率。下半年整體獲利能與上半年相當，主要因為：1) 手機業務虧損將大幅減少（Q3 損平，Q4 爭取獲利）；2) 桌上型電腦業務的成長，這兩者的貢獻將彌補主機板業務因競爭激烈而可能出現的微幅衰退。

免責聲明

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

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