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1. 敬鵬營運摘要
敬鵬 (2355) 是一家成立超過 40 年的印刷電路板 (PCB) 製造商，股本約 39.74 億元，淨值約 177 億元。2025 年全年營收為 157.81 億元，而 2026Q1 營收為 40.56 億元，毛利率為 12.08%。
公司核心業務長期以汽車板為主，但因應歐美日主要客戶在油電轉換過程中成長趨緩，公司正積極轉型，拓展三大新領域：網通、航太及工業電子。其中，工業電子領域因 AI 伺服器周邊設備需求強勁，已成為主要成長動能。
展望 2026 年，公司預期營收將實現成長，主要來自工業電子業務的貢獻及部分汽車訂單回溫。然而，獲利表現面臨三大變數：匯率波動、原物料成本上漲，以及對客戶漲價的進度與幅度。預計 2026Q2 獲利將受原物料成本壓力影響，但 2026Q3 隨著價格調整生效，獲利能力有望回升。
2. 敬鵬主要業務與產品組合
- 核心業務: 公司定位為「印刷電路板的百貨公司」，提供多樣化的硬板產品，包括單雙面板、多層板、HDI 板、高頻板、厚銅板及金屬基板等。主要應用市場為汽車電子，佔比長期維持在七成以上。
- 生產據點: 全球共有三個生產基地，依 2026Q1 營收佔比區分，台灣廠佔 50%，中國廠佔 38%，泰國廠佔 12%。未來資本支出將重點投入中國與泰國廠。
- 業務組合變化:
- 汽車電子: 2026Q1 佔比 77%。雖然主要歐美日客戶因電動車轉型不順導致成長放緩，但近期部分車廠回頭生產傳統油車，帶來訂單回溫跡象。公司長期策略是將汽車板營收佔比降至五成左右，以分散風險。
- 工業電子: 成長最為顯著的領域，營收佔比從 2024 年的 8% 提升至 2025 年的 14%。成長動能主要來自 AI 伺服器相關的周邊設備，如電源、網通及散熱模組等，需求量大且成長快速。
- 網通與航太: 屬於利基型市場，雖然對營收量的貢獻不大，但產品毛利較高，有助於提升整體獲利能力。
3. 敬鵬財務表現
- 2026Q1 關鍵財務數據:
- 營收：新台幣 40.56 億元
- 毛利率：12.08%
- 營業利益率：4.80%
- 淨利率：6.08%
- 獲利驅動與挑戰:
- 驅動因素: 新興的工業電子業務（特別是 AI 相關）帶來營收成長。
- 挑戰因素:
- 匯率風險: 公司為外銷導向，約 80% 至 90% 的生意以美元計價，毛利率易受美元匯率波動影響。
- 原物料成本: 2025 年底原物料價格大幅上漲，對成本造成顯著壓力，預計將主要影響 2026Q2 的獲利。
- 價格轉嫁: 公司已於 3 月向客戶提出漲價要求，目前約 七至八成 已談妥，預計於 5 月至 7 月陸續適用，其效益將影響下半年獲利。
- 股利政策: 公司股利配發率穩定，長期維持在 五至六成 左右，兼顧股東回報與保留盈餘以支應資本支出。
4. 敬鵬市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- AI 伺服器生態系: AI 伺服器的快速擴展帶動了周邊設備（電源、網通、散熱）的龐大商機，這是公司目前最重要的成長機會。
- 汽車市場轉變: 部分歐美車廠（如 GM、Stellantis）放緩電動車發展，重新聚焦油車業務，為傳統汽車板帶來回溫訂單。
- 生產據點動態:
- 泰國廠: 舊廠翻新工程預計於 2026Q2 完成，去年 11 月動工的新廠預計於 2026 年底 完工，明年將有新產能開出。
- 中國廠: 正在進行廠區整理，淘汰舊產品線，導入新製程以應對新商機。
- 台灣廠: 面臨生產成本較高與人力短缺（少子化）的挑戰，擴充不易，稼動率約八成多。
5. 敬鵬營運策略與未來發展
- 長期發展計畫:
- 產品組合多元化: 積極降低對單一汽車市場的依賴，目標是將汽車電子與其他應用（工業、網通、航太）的營收佔比調整至各佔 50% 的均衡狀態。
- 重啟資本支出: 繼前幾年因汽車市場平緩而縮減投資後，公司於 2024 年及 2025 年重啟資本支出，以支持新業務領域的產能與技術需求。預估每年至少需投資 10 億元 以維持正常成長。
- 競爭定位:
- 財務穩健: 公司長期維持低負債比與健康的流動性，財務體質健全，足以應對市場波動。
- 技術廣度: 擁有涵蓋多種 PCB 技術的「百貨公司」模式，能靈活運用既有產能與技術，快速切入新興應用市場。
6. 敬鵬展望與指引
- 營收展望: 公司預期 2026 全年營收將會成長，主要動能來自工業電子領域的強勁需求，以及汽車市場的穩定訂單。
- 獲利展望: 獲利前景較不確定，呈現逐季變化的趨勢。
- 2026Q2: 預期獲利將相對保守，主要因為需反映先前原物料成本大幅上漲的壓力。
- 2026Q3: 隨著對客戶的價格調漲陸續生效，獲利能力有望回升。
- 全年: 全年最終獲利表現將取決於匯率、原物料成本、客戶漲價效益三者間的綜合結果。
7. 敬鵬 Q&A 重點
Q1: 請問泰國新廠的損益兩平時間點與未來產能規劃？
A1: 泰國廠前年已轉虧為盈，但近期因舊廠翻新工程干擾生產，大致維持在損益兩平附近。預計翻新工程於 2026Q2 完成後，下半年有機會實現獲利。去年底動工的新廠預計今年底完工，明年開出產能。根據歷史經驗，1 億元的資本支出約可創造 1.1 億元的年營收，一個具經濟規模的廠房投資約需 30 多億元，可依此推估未來產值。
Q2: 可否進一步說明工業電子領域中，航太、通訊與 AI 的關聯性？
A2: 航太與網通屬於利基型市場，主要服務歐美客戶，訂單量不大但毛利較高。目前量能成長最快的是工業電子，特別是與 AI 伺服器相關的周邊設備，例如電源、網通、散熱等，隨著 AI 伺服器建置加速，其周邊需求非常強勁。
Q3: 請問公司目前的稼動率狀況？
A3: 台灣廠因人力不足，稼動率約八成多。中國大陸與泰國廠稼動率約在八至九成。泰國廠的生產有受到舊廠翻新工程的短暫影響。
Q4: 泰國新廠預計能創造多少營收？
A4: 具體數字難以預估，因為產值與產品組合相關。但若參考過去數據，每 1 億元的投資額約可創造 1.1 億元的年營收。一個具經濟規模的廠房投資額約 30 幾億元，可以此規模進行推算。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
