1. 鴻準營運摘要
- 營收爆發性成長但獲利受匯率與業外影響：鴻準 （市：2354） 在 2025 前三季營收展現強勁動能，年增率高達 166.67%，主要受惠於遊戲機業務的強勁拉貨需求。然而，獲利成長幅度未完全跟上營收，合併淨利為新臺幣 23.7 億元，EPS 為 1.68 元。這主要是受到 2025 年第二季新臺幣匯率波動（升值）導致的匯兌影響，以及去年同期有較高的一次性業外收益基期所致。
- 全球佈局重大進展：公司正式啟動全球供應鏈重組佈局，於美國肯塔基州路易維爾 (Louisville, Kentucky)設立首座工廠，旨在就近服務北美客戶，降低地緣政治風險，並提升供應鏈彈性。
- 未來展望：管理層對 2025 年下半年營運抱持「審慎樂觀」態度。隨著第三季匯率持穩，單季 EPS 已回溫至 0.62 元。公司將持續優化本業獲利能力，並深耕散熱、機器人與醫療等新興領域，致力於從單純零組件製造商轉型為科技解決方案合作夥伴。
2. 鴻準主要業務與產品組合
- 核心業務結構變動：鴻準目前核心產品涵蓋遊戲機、散熱模組、機殼及機器人。2025 年因遊戲機新產品上市帶動，營收結構出現顯著變化。
- 遊戲機 (Game Consoles)：
- 為目前營收貢獻最大的事業體。2025 前三季營收佔比大幅提升至 86.1% (2024 同期為 70.7%)。
- 成長主因來自客戶新產品上市後的強勁拉貨需求，雖然營收佔比極高，但公司強調這是因為絕對金額大幅成長所致。
- 散熱模組 (Thermal Modules)：
- 2025 前三季營收佔比為 8.4% (2024 同期為 19.9%)。
- 儘管佔比下降，但管理層澄清絕對營收數字並無太大變化，佔比下降純粹是因為遊戲機營收基數變大。產品廣泛應用於 Data Center、AI Server 及高效運算領域。
- 機殼與其他 (Cases & Others)：
- 機殼佔比降至 3.9%，其他產品佔 1.6%。
- 輕金屬機殼業務持續服務成熟客戶，並應用於 Edge AI、機器人機構件及汽車零組件等多元場域。
3. 鴻準財務表現
- 關鍵財務數據 (2025 前三季)：
- 營業收入：年增 166.67%，顯示本業接單暢旺。
- 營業毛利：年增 16.14%。
- 營業淨利：年增 53.30%，本業獲利能力實質提升。
- 合併淨利：新臺幣 23.7 億元 (年減 10.62%)。
- 每股盈餘 (EPS)：1.68 元。
- 驅動因素與挑戰：
- 營收驅動：遊戲機新機上市週期帶動自 2024 年 11 月起的拉貨潮。
- 獲利挑戰：
- 匯率因素：2025 Q2 新臺幣兌美元匯率波動劇烈（曾下探 29 元），嚴重影響當季獲利；Q3 匯率回穩後 EPS 已回升。
- 產品組合：遊戲機終端售價高，雖推升營收，但在組裝服務費固定的情況下，拉低了整體的毛利率百分比表現。
- 業外收益減少：去年同期有較高的一次性收益，加上全球利率政策變動影響利息收入，導致營業外收入年減 23.21%。
- 財務體質：資產負債比維持在合理水準，現金流足以支應未來美國廠建設及營運擴張需求。
4. 鴻準市場與產品發展動態
- 散熱技術與 AI 應用：
- 鴻準視散熱為未來幾年的重要成長動能，產品包含 3D Vapor Chamber (均熱板)、Cold Plate (水冷板) 及 Manifold (分歧管)。
- 技術上採用高導熱壓鑄材料與銅粉末冶金技術。目前產品已導入 Data Center 與 AI Server 等高功耗場景，多數產品已有客戶應用或準備合作。
- 遊戲機技術深化：
- 透過獨家技術協助客戶產品差異化，包括：
- 三明治基板技術：透過三片 PCB 鑲嵌增加零件密度，實現輕量化。
- 一體化成形與力量感測：優化手把握持手感並偵測施力變化，提升使用者體驗。
- 透過獨家技術協助客戶產品差異化，包括：
- 新興材料應用：
- 輕金屬：持續導入環保可回收鋁鎂合金，結合半固態成型技術，應用於儲能系統與汽車零組件。
- 燒結技術：掌握鈦合金、鎢合金等特殊材料技術，應用於高毛利的運動產業與汽車產業。
5. 鴻準營運策略與未來發展
- 五大核心發展方向：
- 機器人服務生態系：專注人型與服務型機器人開發，結合 AI 自動化與智能平台。
- 新世代材料：聚焦散熱與節能的高效材料創新。
- 資料中心與數據應用：瞄準算力服務商機。
- 先進通訊元件：佈局光通訊與低軌衛星應用。
- 醫療領域：發展智慧病房、智慧藥局與智慧照護三大產品線。
- 全球產能策略：
- 除了既有的台灣、中國、越南基地，新增美國肯塔基州工廠。
- 美國廠定位為多元產品製造基地，非單一產品線，旨在靈活調度全球產能並實現關鍵零組件在地化生產。
- 永續策略 (ESG)：
- 成立永續推動辦公室，董事會結構優化（獨立董事過半、女性董事佔比 40%）。
- 榮獲 2025 年企業防疫聯盟「防疫尖兵金獎」。
6. 鴻準展望與指引
- 短期展望：對 2025 下半年維持審慎樂觀，預期營收與獲利將隨匯率回穩及本業成長而改善。
- 長期目標：
- 不提供具體財務預測 (Guidance)，但致力於追求獲利絕對金額的成長，而非單純追求特定產品的營收佔比（如散熱佔比）。
- 透過機器人、醫療、散熱等新事業佈局，為公司奠定未來 3-5 年的中期成長基礎。
- 資本支出：將集中於兩大方向：
- 新廠房建設（特別是美國廠）與現有廠區優化。
- 先進製程技術與自動化設備的投資。
7. 鴻準 Q&A 重點
- Q: 請問 2025 年的資本支出大概是多少，那 2026 年的資本支出大概是多少，那通常用於哪一些方面？A: 目前 2025 年財報尚未結算，2026 年也無正式對外數據，具體數字需待財報公佈。主要的資本支出集中在兩方面：第一是工廠建設與投資（包含遊戲機、散熱、輕金屬的廠區及製程投資）；第二是先進技術與自動化設備的投入。其他如專利或人力的佔比不高。
- Q: 想請問第四季的水冷的出貨的櫃數大概是多少，那另外未來水冷這個產品的產能規劃是如何？A: 公司不針對單一產品或客戶做評論。散熱模組確實是極力發展的方向，若客戶需求提升且能見度高，公司會透過擴產來滿足客戶期望。
- Q: 最近記憶體缺貨又價格上漲，那會影響鴻準 2026 年遊戲機出貨的業務嗎？A: 遊戲機的記憶體由客戶負責，目前為止跟客戶溝通沒有看到明顯變化，訂單能見度未受短期記憶體波動影響，影響在可控範圍內。
- Q: 想請教美國廠的產能利用率的目標，以及液冷模組在 2026 年的營收佔比的預期？A:
- 美國廠：定位為多元產品製造基地，不單做一樣東西，因此目標是提升整體的「使用效率」與坪效，預期明年落成後會有充足的使用效率。
- 液冷佔比：公司沒有設定單一品項（如散熱）的營收百分比目標。管理層更在乎的是獲利的「絕對數字」。若遊戲機營收下滑導致散熱佔比提升並非公司所樂見，目標是遊戲機與散熱的獲利絕對金額在 2026 年都能比 2025 年更好。
- Q: 想請教 2025 年營收增長很多，但獲利卻沒有跟上的原因是為何，那 2026 年的整體展望大概是怎麼樣？A:
- 獲利未跟上原因：首先是匯率波動，特別是 Q2 臺幣升值造成影響；其次是產品組合，新遊戲機終端售價高拉高營收，但組裝服務費固定，導致毛利率百分比看起來較低；最後是業外收益因利率與匯率波動較去年同期減少。
- 2026 展望：公司不提供財測，但經營層會努力在本業上持續進步，希望業績能有正向回饋。
- Q: 想請問各個業務的毛利率的排序大概是怎麼樣？A: 抓重點來看，散熱肯定是最好。機殼與遊戲機則互有領先，視不同季度而定。
- Q: 想請教對於投資臺揚 (Tai-Yang) 的可轉債後續如何處理，是否有打入低軌衛星的企圖？A: 當初投資是以策略合作為主。鴻準不排斥在低軌衛星產品上合作，公司的強項在於低軌衛星接收器的殼體及散熱元件，只要有合作機會都會持續努力。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
