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1. 聯強營運摘要
聯強 (2347) 於 2026 年第一季營運表現強勁，營收達新台幣 1,264 億元，年增 38%，創下歷史新高。此為連續第二季營收站穩 1,200 億元以上。稅後淨利為 29.5 億元，年增 62%，每股盈餘 (EPS) 達 1.77 元，同創歷史新高。成長主要由 AI 相關業務帶動，特別是商用加值與半導體業務。
公司 4 月份營收延續強勁動能，達 573 億元，年增 83%，再創單月歷史新高。展望未來，公司對第二季持樂觀看法，預期有機會連續三季創下歷史新高。全年獲利成長有望優於營收成長，主要受益於營運規模擴大帶來的槓桿效益。
2. 聯強主要業務與產品組合
聯強的核心業務涵蓋四大產品類別，受惠於 AI 需求，產品組合結構出現顯著優化。高毛利的商用加值與半導體業務佔比大幅提升。
- 核心業務:
- 商用加值 (Enterprise Solution): 佔 2024Q1 營收 34%，年增 62%。主要成長動能來自 AI 伺服器與資料中心相關的建置與升級需求，此部分業務在第一季貢獻營收超過 300 億元。
- 半導體 (Semiconductor): 佔 2024Q1 營收 39%，年增 42%。受惠於 AI 帶動的記憶體、儲存裝置及 CPU 主晶片需求。其中，記憶體與儲存設備佔半導體業務近 50%，CPU 晶片佔近 20%。
- 家用消費 (Device & Consumer): 佔 2024Q1 營收 22%，年增 11%。成長主因是產品平均售價 (ASP) 提升及 AI PC 需求開始發酵。PC 與筆電業務在第一季的營收金額成長超過 30%。
- 通訊 (Mobile Device): 佔 2024Q1 營收 5%，年增 21%，主要亦受惠於 ASP 提升。
- 近期變化:
- 產品組合優化: 商用加值與半導體業務合計佔比已超過 70%，相較 2025 年顯著提升，帶動整體獲利結構改善。
- 區域市場表現: 各區域市場全面成長。台灣與中國大陸市場因 AI 伺服器與資料中心建置需求，分別大幅成長 81% 與 47%。印尼與紐澳市場則受惠於 ASP 提升，分別成長 23% 與 10%。
3. 聯強財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q1):
- 營收: 1,264 億元，年增 38%。
- 毛利: 54.3 億元，年增 36%，毛利率為 4.3%。
- 營業淨利: 33.7 億元，年增 79%，營益率達 2.67%，創歷史新高。
- 稅後淨利: 29.5 億元，年增 62%，淨利率為 2.34%。
- 每股盈餘 (EPS): 1.77 元。
- 股東權益報酬率 (ROE): 15%。
- 驅動因素與挑戰:
- 營運槓桿效益顯現: 由於營收規模顯著擴大，而營業費用控制得宜，費用率自去年同期的 2.3% 降至 1.63%，帶動營業淨利率大幅提升。
- 權益法投資收益下滑: 2026Q1 權益法投資收益年減 13%，主要受中東戰事及印度盧比大幅貶值約 10% 的影響。
- 營運資金天數: 淨營運資金天數為 73 天。其中庫存天數為 36 天，公司因應部分物料短缺而進行策略性備貨，導致庫存金額上升至 560 億元。
4. 聯強市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- AI 市場已從「導入期」進入「擴散期」，應用從雲端擴展至企業端與邊緣運算，帶動資料中心、企業 IT 及半導體的強勁需求。
- 記憶體等零組件價格上漲，帶動產品平均售價 (ASP) 提升，雖然可能影響出貨數量，但營收金額成長幅度遠高於數量的衰退。
- 關鍵產品:
- AI 伺服器與資料中心: 為商用加值業務最主要的成長引擎。
- AI PC: 需求已開始發酵，帶動家用消費業務成長。第一季 PC/Notebook 相關營收金額成長達 35%。
- 合作夥伴關係:
- 聯強代理的 AI 相關產品線非常廣泛且全面，涵蓋上游半導體 (Intel, AMD, SK Hynix, Samsung) 到下游 AI 系統品牌 (Dell, HPE, Supermicro, 華為, Lenovo 等)。
- 尤其在中國大陸市場，聯強作為華為集團 (包含超聚變等) 與 Lenovo 的重要代理商，成功掌握了當地的 AI 基礎建設商機。
5. 聯強營運策略與未來發展
- 長期計畫與定位:
- 聯強定位自身為 AI 供應鏈中的「關鍵整合平台」。透過長期建構的「數位智慧平台」，整合上游半導體、AI 系統等供應鏈資源。
- 公司推出「AI 應用加速平台」，將已驗證的成功 AI 解決方案，媒合給下游的系統整合商，加速 AI 應用落地，此模式將改變公司未來的獲利結構。
- 競爭優勢:
- 與供應商長期的緊密合作關係。
- 強大的區域通路覆蓋與管理能力。
- 具備跨品牌整合產品與解決方案的能力。
- 風險與管理:
- 針對去年發生的大額呆帳事件，公司已全面檢討內部授信流程，並根據市場新狀況調整審核重點，加強風險管理，認為此類事件應為一次性個案。
6. 聯強展望與指引
- 短期展望:
- 基於 4 月份創紀錄的營收及在手訂單狀況，公司對 2026Q2 營運表現「相當樂觀」，預期有機會再創單季歷史新高。
- 目前看來第三季表現亦不差。
- 全年展望:
- 公司預期 2026 年將是業績與獲利都相當不錯的一年。
- 由於營運規模擴大及內部效率提升，營運槓桿效益將持續發酵，預期全年獲利成長幅度將不輸營收成長。
7. 聯強 Q&A 重點
Q1: 企業客戶應對 AI 與記憶體漲價的趨勢，在 IT 產品的採購金額與種類有什麼變化?
A:
- 企業端: AI 建設是「剛性需求」。多數企業已有資本支出 (CAPEX) 規劃，部分企業甚至因應價格上漲而提高預算，以維持原有的建置規模。因此對聯強而言，價格上漲整體是正面影響。
- 消費端: 消費者體認到價格上漲趨勢，有換機需求的用戶反而會更果斷地採購，不再等待降價。雖然銷量可能受影響，但 ASP 的提升幅度遠大於數量下滑，整體營收金額仍是成長的。
Q2: 對於 Q2 跟 2026 年的營運展望更新?
A: 4 月份有非常好的開始，傳統上第二季並非旺季，但今年狀況強勁。公司對第二季相當樂觀，有機會連續三季創歷史新高。全年來看，無論是業績或獲利，都會是相當不錯的一年。
Q3: 2026 年 Q1 應收帳款 802.72 億元，季增 13%，催收款 58.51 億元，季增 4.1%，兩個數據均變差。未來會再擴大嗎? 預期信用減損 1.85 億元，未來會收斂嗎? (註：提問者數據可能與公司合併財報有出入)
A: 公司在信用減損評估上向來採取較嚴謹保守的態度。去年底發生的大額呆帳屬於較特殊的個案，其中一個客戶已合作十幾年且信用良好。事件發生後，公司內部已進行多方面檢討，並針對市場變化調整授信審核方式。公司將持續加強管理，相信去年的狀況是一次性事件，未來會嚴格管控授信品質。
Q4: 今年營收是否會如過去逐季走高? 但隨著下半年記憶體漲幅縮小，營收相對於第一季的增幅是否會不如往年?
A: 第二季預期會是很好的一季，第三季目前看來也不差，第四季則較遠尚看不清楚。但整體而言，2026 年將是相當好的一年。因經濟規模與內部效率提升，營運槓桿效益會持續放大，獲利成長將不會輸給營收成長。
Q5: 中國商用市場的放帳是否轉為較寬鬆?
A: 公司對中國大陸市場一直都非常謹慎。第一季 47% 的高成長並非來自於放寬信用額度，而是來自 AI 伺服器、資料中心等真實需求的強勁增長。聯強在中國代理華為、Lenovo 等主要品牌，在 AI 基礎建設領域掌握了關鍵商機。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
