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1. 中鋼營運摘要
- 2026 年第一季營運概況：中鋼 2002 2026 年第一季合併營收為 791.62 億元，年減 5%。因原料成本上漲幅度高於鋼價漲幅，導致獲利下滑，歸屬於母公司業主淨損為 24.52 億元，每股稅後虧損 (EPS) 為 -0.16 元。然而，2026 年 5 月自結合併營業利益回升至 15.29 億元，稅前淨利達 13.54 億元，顯示營運狀況有所改善。
- 主要發展：
- 產能最適化：為提升營運效率，計畫最遲於 2029 年第一季除役一號高爐，預計長期每年可創造約 10 億元效益。
- 精緻鋼品策略：持續推動高質化，2026 年第一季精緻鋼品毛利佔比超過九成，目標於 2031 年將銷量佔比提升至 20.5%。
- 貿易壁壘應對：成功對中國熱軋、中國及韓國非方向性電磁鋼品提起反傾銷控訴並獲准課徵臨時反傾銷稅，有效抑制低價進口。
- 未來展望：第三季為傳統鋼鐵淡季，下游採購策略趨於保守。公司預期第三季銷量與第二季約當或略減，對營運持審慎樂觀態度。正面因素包括科技建廠需求、中國減產及出口管制；挑戰則來自地緣政治風險、通膨壓力及全球貿易壁壘。
2. 中鋼主要業務與產品組合
- 核心業務：中鋼為台灣最大綜合鋼鐵公司，集團粗鋼年產能近 1,600 萬噸，在國內市佔率超過 50%。集團業務涵蓋鋼鐵、工程、工業材料、物流投資及綠能事業等五大板塊。
- 產品組合策略：公司經營發展採「高質化精緻鋼廠」與「發展綠色技術與能資源」雙主軸。
- 精緻鋼品：定義為具「高獲利、高技術、高產業效益」的產品，為公司主要獲利來源。2026Q1 精緻鋼品銷量為 19.3 萬噸，佔總銷量 11.5%，但貢獻了 17.8% 的營收及超過九成的毛利。產品涵蓋精密加工用鋼、高功能結構鋼、跨世代車用鋼、超能效電磁鋼等八大品項。
- 高再生比鋼品：為滿足客戶對低碳材料的需求，已成功開發並驗證廢鋼佔比達 12% (RC12) 至 90% (RC90) 的系列產品，應用於電腦、伺服器、汽車及家電等領域。
- 跨領域應用：將電磁鋼產品從電動車產業延伸至無人機與機器人領域，已開發出業界最薄的 0.1 毫米厚度電磁鋼，並推動國產化供應鏈。
3. 中鋼財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q1)：
- 合併營收：791.62 億元 (年減 5%)
- 營業毛利：26.37 億元 (年減 43%)
- 營業損失：6.21 億元 (去年同期為營業利益 13.72 億元)
- 歸母淨損：24.52 億元 (去年同期為歸母淨利 2.43 億元)
- 每股稅後虧損 (EPS)：-0.16 元
- 財務驅動與挑戰：2026Q1 獲利下滑主因是 1 月煤礦價格明顯上漲，推升原料成本，而鋼價調漲幅度未能完全轉嫁成本。相較之下，2025Q4 因下游庫存回補、中能風場發電量增加及一次性收入認列，獲利一度回升。
- 股利政策：儘管 2025 年虧損，但考量鋼市氛圍好轉及股東期望，公司仍決議配發每股普通股現金股利 0.15 元。
- 財務結構與籌資：截至 2026Q1，負債比率約 51%。公司於 2026 年 1 月發行了 76 億元的五年期公司債及 27 億元的七年期公司債，以維持穩健的財務結構。
4. 中鋼市場與產品發展動態
- 全球市場趨勢：
- 歐美：美國因 232 關稅及基礎建設需求強勁，鋼價維持高檔；歐洲則因 7 月 1 日起縮減進口配額，預期將推升當地鋼價，但短期因到港貨源充足，市場反彈力道有限。
- 亞洲：受歐美貿易壁壘影響，部分鋼材轉向亞洲市場，造成區域供給增加。中國鋼鐵業 PMI 仍在榮枯線下，但政府持續推動減產及產業結構調整，粗鋼產量與出口量均下降，其鋼價被視為市場的「地板支撐價」。
- 台灣：內需市場受科技廠房、商辦等建案支撐，需求穩健。2026Q2 因預期漲價出現提前備貨潮，但進入 Q3 傳統淡季，下游採購轉趨保守。
- 關鍵產品動態：
- 跨世代車用鋼：受惠於國內車廠需求穩定，2026Q1 銷量年增 21%。國瑞汽車將在台生產車款回銷日本，預期下半年將帶動相關備貨需求。
- 高功能結構鋼：因商辦建案進度受科技廠房急單排擠而遞延，2026Q1 訂單量年減 15%。但主要鋼構業者訂單能見度已達 2027Q2，後續需求仍看好。
- 供應鏈合作：中鋼積極與下游產業共同升級，包括與扣件業打造低排碳智慧供應鏈、與汽車零組件業建立國產化超高強度鋼供應鏈，以及推動 BCR 鋼結構規格納入 CNS 國家標準。
5. 中鋼營運策略與未來發展
- 長期發展策略：以「高質化精緻鋼廠」和「發展綠色技術與能資源」為雙主軸，並透過數位轉型、低碳轉型、供應鏈轉型等「三轉」策略來實踐。
- 產能與成本優化：
- 最適產能規劃：將資源集中於高效率、高獲利產線，除役一號高爐，並規劃整併 26 條產線，目標降低人力與製程成本，提升整體營運效益。
- 低碳轉型路徑：
- 減碳目標：以 2018 年為基準，已達成 2025 年減排 7% 的短期目標；中期目標為 2030 年減排 25%；長期目標為 2050 年實現碳中和。
- 碳費因應：自主減量計畫已獲核可，適用優惠費率，每噸碳排實際繳交 10 元。預估碳費已於 2025 年財報中認列至生產成本。
- 減碳技術：透過添加低排碳原料、高爐噴吹富氫氣體、增加廢鋼使用比例等四大路徑推動減碳。
- 綠色事業發展：
- 風電：中能風場已於 2025 年商轉，預估年發電量 11 億度。2026 年透過提升運維量能，風機妥善率預期將較 2025 年提升 10%，獲利有望改善。
- 太陽光電：至 2026 年 5 月，累積裝置容量達 103.3MW，目標於 2033 年前達成 120MW。
6. 中鋼展望與指引
- 整體展望：鋼市基本面維持穩定，供需結構好轉，但地緣政治風險及通膨壓力仍是主要變數。
- 正面因素：
- 需求面：AI 相關科技建廠、各國國防支出增加，將帶動新興用鋼需求。
- 供給面：中國實施出口許可證制度及持續減產，有助於收斂超額供給。2026 年前 4 個月，中國鋼材出口年減 9.7%，粗鋼產量年減 4.1%。
- 新興市場：印度等市場加速成長，為全球鋼鐵需求提供支撐。
- 關注風險：
- 地緣政治：中東、俄烏等地情勢仍不穩定。
- 通膨壓力：戰爭引發的能源風險可能推升通膨，影響各國央行利率政策。
- 貿易壁壘：歐盟縮減進口配額、美國 301 條款等保護主義措施，可能導致鋼材流向亞洲市場，加劇競爭。
7. 中鋼 Q&A 重點
Q1: 國瑞汽車在台擴大生產，是否觀察到下游對車用鋼板採購量提升？
A1: 確實有車款將在台灣生產並回銷日本，預期 2026 年下半年會進入備貨期，訂單量應會提升。中鋼內部估算，國瑞在台生產新車的鋼材有 80% 以上由中鋼供應，此為日本車廠首次在台生產回銷日本，對中鋼是正面發展。
Q2: 國內銷售的鋼管產品，下游主要應用為何？
A2: 主要分為三大區塊：1. 建築業：結構用鋼，用量較大。2. 運動器材：附加價值較高，商用需求穩健。3. 外銷 API 鋼管：主要銷往美國，用於頁岩油開採。2026 上半年因油價高漲需求強勁，隨油價回落可能受影響，但預期仍會維持一定水準。
Q3: 進入第三季，對煉鋼利差或鋼鐵部門的獲利展望為何？
A3: 若原物料價格無大幅變動，預期第三季的成本與第二季變化不大。價格端則需觀察市場反應，特別是歐盟 7 月 1 日新措施的影響。第三季為傳統淡季，預估整體銷量與第二季約當或略減，對營運持審慎樂觀的態度。
Q4: 歐洲市場的限額措施，對中鋼的影響是直接銷售還是下游間接出口？
A4: 兩者皆受影響。中鋼已提前進行市場調整，因此 7 月 1 日後的衝擊預期與現狀差異不大。對下游單軋業者的影響確實存在，但短期內更顯著的影響可能來自歐美客戶進入夏季休假，採購趨緩。政府正與歐盟協商，爭取較佳的額度。下游業者也已開始分散市場，開發新客源。
Q5: 能否提供 2026Q1 精緻鋼品的毛利率區間？
A5: 不同產品的毛利率有所不同，區間大約在 20% 至 30% 不等。精緻鋼品佔公司整體毛利的比重超過 80%。預期下半年部分精緻鋼品訂單將回流，對公司是正面的。
Q6: 精緻鋼品未來的外銷佈局為何？
A6: 外銷主力為超能效電磁鋼片，主要應用於電動車與馬達，此市場成長趨勢不變。另外，棒線產品（如手工具、鍛造用鋼）也以外銷為主，在歐美市場受限下，公司正積極開發其他新興市場的需求。
免責聲明
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