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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 近期營運：2025 年 4 月合併自結營收為 302 億元，較 3 月小幅成長，主因鋼鐵事業群銷量增加。然因產品組合影響，單位成本降幅小於售價，加上中能風場因夏季風量小發電量減少，導致 4 月稅前產生虧損。2025 年第一季，因國際鋼市需求改善，鋼品售價提升且成本下降，獲利持續好轉，單季 EPS 為 0.02 元。
- 市場挑戰：公司營運面臨兩大外部壓力：美國 232 關稅自 6 月起從 25% 提高至 50%，以及 5 月份新台幣大幅升值 5.6%。此二因素導致市場不確定性升高，下游客戶採購態度趨於保守，尤其影響出口導向產業。管理層認為 5、6 月可能是接單最悲觀的時期。
- 未來展望：市場普遍觀望 7 月 9 日美國關稅政策的最終決定，屆時不確定性因素消除後，市場有望回歸正常。管理層表示，目前無法對第三季獲利做出明確預測，但強調公司將持續推動「高值化精緻鋼廠」與「發展綠能產業」兩大主軸，以提升獲利能力並對抗景氣波動。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：中鋼為台灣最大一貫作業鋼鐵公司，集團粗鋼年產能近 1,600 萬噸，國內產品市佔率超過 50%。事業群涵蓋鋼鐵、工程、工業材料、物流投資及綠能事業。
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精緻鋼品策略：公司積極轉型，從追求「量」的提升轉為「質」的精進。
- 獲利貢獻顯著：2025 年第一季，精緻鋼品銷量佔總銷量 13.2%，但營收佔比達 19.9%，毛利佔比更高達 76%。截至 5 月底，毛利佔比提升至 79%。
- 長期目標：目標在 2030 年將精緻鋼品銷售佔比提升至 20.3%。
- 重點產品：「高功能結構鋼」因台商回流及國內建案需求，2025Q1 銷量年增 66%；「超能效電磁鋼」則受惠於電動車發展趨勢，訂單持續成長。
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綠能產業發展：
- 中能風場：已於 2025 年 5 月正式商轉，全年預估發電量約 11 億度，預計年營收約 50 餘億元。夏季為風力發電淡季，冬季則為高峰。
- 太陽光電：中鋼光能累計裝置容量已達 101 MW，提早達成 2025 年 100 MW 的目標，未來將持續建置，目標 2033 年達成 120 MW。
3. 財務表現
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關鍵財務指標：
- 2025 年 4 月 (自結)：合併營收 302.4 億元，營業利益 (2.4 億元)，稅前淨損 (2.0 億元)。
- 2025 年第一季：合併營收 831.7 億元 (年減 11%)，營業毛利率 5.54%，稅前淨利 11.2 億元 (年減 24%)，歸屬母公司業主淨利 2.4 億元，EPS 為 0.02 元。
- 2024 年第四季：因原料成本下降及中能風場獲利挹注，獲利表現回溫。
- 財務結構：截至 2025 年第一季，負債佔資產比率約 50.75%，財務結構穩健。公司近年透過發行公司債等國內多元管道籌資，以應對利率上升環境。
- 股利政策：2024 年度股利政策，普通股每股配發現金股利 0.33 元，配發率超過 100% (簡報數據為 254%)。
4. 市場與產品發展動態
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全球市場趨勢：
- 美國：232 條款關稅提升至 50%，雖有望推升當地鋼價，但市場進入淡季且採購態度謹慎。
- 歐洲：受美國關稅外溢效應影響，面臨供應壓力，且需求不佳，行情低檔盤整。
- 東協：持續受中國低價鋼品與需求疲軟影響，市場觀望氣氛濃厚。
- 中國：製造業 PMI 指數仍在榮枯線下，但政府推出寬鬆貨幣政策，市場期待下半年刺激政策加碼，有助穩定鋼市。預估今年產量將減少 2-3%。
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台灣市場動態：
- 內需：鋼構產業受公共工程及半導體廠房需求支撐，表現相對穩健。
- 外銷：出口導向產業面臨關稅與台幣升值的雙重挑戰，復甦動能受壓抑。
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高再生比鋼品開發：為因應 ESG 趨勢及客戶需求，公司持續開發高廢鋼比產品。
- 已取得 UL2809 認證的 RC12 (廢鋼比 12%+)、RC20 及 RC60 (廢鋼比 60%+) 產品。
- 2025 年，廢鋼比超過 30% (RC30) 的產品已成功開發應用於更高品級的汽車用鋼並取得驗證。
5. 營運策略與未來發展
- 兩大發展主軸：高值化精緻鋼廠與發展綠能產業。
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最適產能與產線整併：
- 目標：以 2030 年為目標，對稼動率不足及老舊產線進行整併，預計檢討 26 條產線。
- 效益：此舉旨在將資源集中於高價值產品，提升效率。長期規劃估計可降低製程成本約 13.5 億元/年，降低用人成本約 6.6 億元/年，並減少製程碳排 291.5 萬噸/年。
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低碳轉型路徑：
- 目標：以 2018 年為基準，設定 2025 年減排 7%、2030 年減排 25%、2050 年達到碳中和。
- 策略：中期將透過添加低碳鐵源、高爐噴吹富氫氣體、增用廢鋼等方式達成。長期則依賴綠電、氫能冶金及 CCUS 技術。
6. 展望與指引
- 短期展望：管理層坦言，由於美國關稅政策、匯率波動及國際局勢變化快速，市場不確定性極高，現階段無法對第三季的營運及獲利提供明確預測。第三季傳統上為鋼鐵業淡季。
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潛在機會：
- 不確定性消除：7 月初關稅議題明朗後，無論結果好壞，皆有助於消除觀望心態，恢復正常採購行為。
- 庫存偏低：目前供應鏈各環節庫存水位偏低，一旦市場信心恢復，可能出現補庫需求。
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主要風險：
- 政策風險：美國貿易政策的延續性與變化是最大變數。
- 匯率風險：新台幣若持續升值，將對出口競爭力造成壓力。
- 成本波動：預期下半年鐵礦原料成本有下降空間，管理層預估跌幅可能在 10-15% 之間，但市場變化快速。
7. Q&A 重點
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Q1: 東協未來幾年產能開出的數量如何？中鋼如何因應？
A: 根據東南亞鋼鐵協會 (SEASI) 資料，東協鋼鐵產能預計 2026 年達 9,610 萬噸，2030 年達 1.63 億噸。值得注意的是，2026 年的預測產能相較去年預估的 1.52 億噸，已大幅下修近 5,640 萬噸，顯示許多計畫已遞延。中鋼的策略是跳脫一般建築用料，專注於供應電動車、家電等高端材料，並利用越南、馬來西亞、印度等海外據點進行全球供應鏈佈局。
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Q2: 如何防範中國鋼品經由越南或台灣進行「洗產地」？
A: 台灣政府對此非常關注。中鋼已對中國進口熱軋提出反傾銷控訴，預計 7 月會有稅率初判結果。同時，鋼鐵公會正推動強制性 CNS 認證登錄，要求進口鋼品須通過品質認證，以維護市場秩序。美國對洗產地的稽查非常嚴格，會追溯原料來源，中鋼也會提供「品質保證書」(Mill Certificates) 標明融熔地，協助下游客戶區隔。
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Q3: 中能風場 4 月份的營業利益狀況？中鋼今年 Q3 是否可能虧損？
A: 4 月已進入春夏季，海上風力不理想，風機主要進行調機，因此獲利表現不佳。關於 Q3 獲利，因關稅、匯率等不確定性太高，目前無法預測。雖然台幣升值有助降低原料成本，但需觀察對售價及銷量的影響。
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Q4: 中鋼出貨給下游，下游再出口美國，是否有產銷證明？
A: 中鋼會提供「品質保證書」(Mill Certificates)，上面會標示融熔地 (melted and poured)，可作為產地來源的證明，協助客戶應對查核。
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Q5: 今年中鋼的現金股利收入預估？Q2、Q3 各是多少？
A: 此問題應指轉投資礦場的股利。因今年鐵礦價格較去年下跌，預期來自礦場的轉投資收益將會比去年減少。
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Q6: 今年 Q2 中鋼加中龍的出貨量？Q3 出貨量預估？Q2 煤鐵進貨成本走勢？
A: Q2 最終出貨量仍在統計中。Q3 的接單預估目標是與 Q2 持平。原料成本方面，第二季明顯是往下走的趨勢，預期若需求未明顯復甦，今年鐵礦價格仍有下跌空間，跌幅可能在 10-15% 之間。
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Q7: 中鋼開出 Q3 及 7 月盤價後，市場接單氛圍如何？
A: 中鋼開出「平低盤」。內需型產品因需求穩健，採平盤；出口型產品則有一定程度下修，以協助客戶爭取訂單。客戶普遍能理解目前市況，接受開盤幅度，主要仍在觀望 7 月初的政策變化。目前供應鏈庫存偏低，待情勢明朗後，有機會出現補庫需求。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
