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本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
亞洲水泥 2024Q1 合併營收為 192.09 億元 (年減 2%)，歸屬於母公司淨利為 26.88 億元 (年增 6%)，EPS 為 0.76 元。整體營運表現受中國水泥市場疲軟影響，但台灣業務穩健及業外投資評價利益提供支撐。
- 台灣水泥事業：2024Q1 市場需求平穩，受惠於價格同比增長，營收年增 11%。儘管煤炭成本較去年同期仍高，導致毛利率下滑，但在預拌混凝土業務的良好表現下，營業淨利仍小幅成長。
- 中國水泥事業：2024Q1 市場需求雖成長 4%，但因去年同期基期較高，水泥價格同比大幅下跌 20%，市場整體仍處於弱勢格局。噸毛利為 26 元人民幣，與過去兩季持平。
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非水泥事業：
- 電力事業：因天然氣價格仍高於去年同期，營收增加但獲利下滑。然氣價已自 2023Q4 高點回落，預期嘉惠電廠獲利將逐步改善。
- 不鏽鋼事業：市場持續低迷，高價庫存仍在去化，但獲利已回歸近損平狀態。
- 轉投資事業：遠東新、裕民及山水水泥 2024Q1 表現均不如去年同期，導致權益法投資收益年減 70%。
- 重大事項：公司於 2023 年 3 月投資遠傳電信股票，帳列於「透過損益按公允價值衡量之金融資產」，2024Q1 產生之評價利益對業外收益有正面貢獻。
2. 主要業務與產品組合
亞洲水泥業務範疇主要涵蓋水泥、非水泥及轉投資三大板塊。
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核心業務 (水泥)：
- 亞泥 (台灣)：水泥產能 5 百萬噸。
- 亞泥 (中國) (港股代碼 743 HK)：水泥產能 33 百萬噸。
- 山水水泥 (港股代碼 691 HK)：持股 17.46%，為權益法投資，水泥產能達 95 百萬噸。
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非水泥業務：
- 電力：主要為嘉惠電力，提供電力供應。
- 不鏽鋼：相關製造與銷售。
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主要轉投資：透過遠東集團進行多元化投資，分散營運風險。
- 遠東新世紀 (1402 TT)：持股 23.77%。
- 裕民航運 (2606 TT)：持股 39.25%。
3. 財務表現
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2023Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：192.09 億元 (年減 2%)
- 營業毛利：19.8 億元 (年減 33%)，毛利率為 10.3%
- 營業利益：14.59 億元 (年減 41%)，營業利益率為 7.6%
- 稅後淨利：27.67 億元 (年增 2%)
- 歸屬於母公司淨利：26.88 億元 (年增 6%)
- EPS：0.76 元 (年增 6%)
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部門表現分析：
- 台灣水泥：營收 56.99 億元 (年增 11%)，營業利益 8.3 億元 (年增 1%)。
- 中國水泥：營收 84.03 億元 (年減 9%)，營業利益 2.56 億元 (年減 71%)。銷量 530 萬噸 (年增 15%)，但噸毛利降至 26 元人民幣 (年減 48%)。主要受價格疲弱影響。
- 電力事業：營收 39.76 億元 (年增 41%)，營業利益 2.69 億元 (年減 17%)。
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業外損益：
- 業外損益淨額 17.24 億元，年增 78%，主因為投資遠傳電信產生之金融資產評價利益。
- 權益法投資收益為 2.15 億元，年減 70%，反映遠東新、裕民及山水水泥的獲利下滑。
- 利息成本因升息因素而增加。
4. 市場與產品發展動態
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台灣市場：
- 水泥需求：2023Q1 需求持平，預期全年可維持「穩中有升」格局。雖《平均地權條例》修法一度造成建照核發面積下滑，但政策不確定性消除後，3 月指標已回升。
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減碳政策：為市場關注焦點，分為「碳費」與「碳交易」兩大主軸。
- 碳費：預計 2024 年開始徵收，亞泥花蓮廠與嘉惠電力為課徵對象。公司已推動多項節能減排措施，未來將爭取適用優惠費率。嘉惠電力因發電過程的直接碳排將由用電戶負擔，預估影響較小。
- 碳交易：碳交易所預計 2023 年 9 月成立，初期以協助企業購買國外碳權為主。台灣碳權來源將是「自願減量專案」產生的減量額度，而非總量管制下的配額。碳權是否能抵減碳費，仍待政策明朗。
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中國市場：
- 市場趨勢：農曆年後需求一度回溫，但 4 月起發貨率提升困難，庫存攀升，顯示經濟復甦態勢不穩健。預期 2023Q2 將呈現「旺季不旺」。
- 房地產市場：整體呈現 L 型復甦，房價跌幅趨緩，交易量回溫，但新開工及投資力度依然不足。
- 成本與價格：煤炭成本持續滑落，有利於支撐噸毛利。然而，在需求未明顯提升下，水泥價格上漲有壓力，不易打開利潤空間。
- 供給側政策：持續透過錯峰生產調節供給。江西、四川等地區 2023 年計畫停產天數均較去年增加。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫 (2023-2025 投資重點)：
- 產能擴充：規劃關閉武漢亞新舊產線，將產能額度置換至黃岡廠二線，新產線日產能規劃至少 5000 噸以上。
- 節能減排：投資新式設備以改善能效，應對未來碳費及 ESG 趨勢。減排等於減成本，有助於改善長期獲利。
- 循環經濟：提高替代原料及燃料使用率。
- 綠電配置：於水泥廠區興建配套綠電設施。
- 股利政策：公司說明今年股利配發率較低，主因有二：(1) 2023Q1 購買遠傳股票動用較多資金；(2) 展望未來中國大陸資本開支較高。未來配發率將由董事會依營運狀況決議。
6. 展望與指引
- 台灣市場展望：全年水泥需求預期可穩定成長。
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中國市場展望：
- 2023Q2 預測：可能呈現「旺季不旺」。銷量預估與去年同期持平；價格可能與 2023Q1 相當或僅個位數季增；煤炭成本可望降至近 1000 元人民幣；噸毛利應可優於 2023Q1。
- 2023 全年展望：市場處於 L 型打底階段，暫時不會更差，但復甦力道仍不明顯。下半年表現需觀察中國整體經濟復甦態勢。
- 嘉惠電廠展望：預期 2023 年全年獲利與去年相當。雖然 2023Q1 因氣價同比仍高而獲利下滑，但隨天然氣價格進入下行趨勢，後續季度毛利將有所改善。
7. Q&A 重點
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Q: 山水水泥虧損擴大的原因？
A: 此為中國水泥行業的普遍現象，自 2022Q4 至 2023Q1，整個市場因大環境影響普遍虧損擴大，山水水泥的表現與同業相比並無太大差異。
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Q: 2023Q1 亞泥中國的煤炭成本是多少？
A: 約為 1160 元人民幣/噸。
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Q: 公司是否對碳費進行敏感度分析？
A: 目前無法進行有意義的分析，因費率等細節均未確定。公司現階段專注於研究如何透過自主減量計畫來降低未來需繳納的碳費成本。
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Q: 亞泥中國今明年的產能規劃？
A: 計劃將武漢亞新關閉一條舊產線後約 90 萬噸的產能額度，置換至黃岡廠建立二線，新產線日產能規劃至少 5000 噸以上。
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Q: 不鏽鋼事業的高價庫存需要多久去化？
A: 去化速度視市場需求而定。但相關的庫存跌價損失已於 2022Q4 大部分認列，對損益的衝擊已過，今年不鏽鋼業務預期不會再出現進一步虧損。
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Q: 擴充產能與節能減排對長期獲利是否有改善？
A: 是。擴充產能有助於在市場集中化後提升獲利。而節能減排在碳排放有價的趨勢下，等同於降低成本，自然會改善獲利。
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Q: 嘉惠電廠的電費與天然氣成本關聯？
A: 電費中的「能源電費」部分與天然氣價格掛鉤，當天然氣價格上漲，該部分電費也會隨之上漲。
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Q: 亞泥中國在大陸市場是否需要購買碳權？
A: 是。亞泥中國在湖北的碳交易試點有參與，該地區採總量管制，若排放量超過政府配額，就需要購買碳權。
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Q: 針對台灣碳費，亞泥能做些什麼來減輕衝擊？
A: 根據環保署規劃，企業可提出「自主減量計畫」申請優惠費率。公司目前已在執行的節能、循環經濟、設備汰換等措施，多數符合計畫方向，未來將積極申請。
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Q: 對華中、華東地區的水泥市況與價格看法？
A: 4 月起需求走弱，庫存拉高，預期 2023Q2、2023Q3 將震盪走低，至 2023Q4 旺季才有機會回升。與去年同期相比，因去年價格一路走跌，故今年下半年的價格年減幅度將會收斂。
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Q: 嘉惠電廠今年獲利展望？
A: 預期與去年差不多。天然氣價格已自高點回落，對後續幾季的毛利將有正面幫助。
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Q: 中國華中、華東地區是否有供給限制政策？
A: 有。中國大陸基本上限制新增產能，僅允許「產能置換」，且置換比例要求越來越嚴格（需關閉更多舊產能才能蓋新產能），實質上提高了新增供給的門檻。
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Q: 節能減排的資本開支是否會影響股利配發率？
A: 應不至於。節能減排是必要投資，且金額在可控範圍內，不會影響股利配發。
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Q: 今年股利配發率較低的原因及未來展望？
A: 今年配發率較低主因是動用資金投資遠傳電信，以及考量未來中國大陸的資本開支需求。未來的配發率將由董事會決定。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
