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近期記憶體市場因終端手機、PC 等消費性電子需求減緩而雜音不斷。NOR Flash 大廠旺宏(市:2337)近日召開 2022Q1 法說會,看完這篇文章,你將了解以下幾件事:

  1. 2022 年記憶體產業展望
  2. 旺宏 2022Q1 營運概況
  3. 旺宏未來成長潛力

 

營運面

1. 旺宏 2022Q1 的製程營收佔比為 NOR Flash 59%(營收 QoQ-10%、YoY+37%)、ROM 21%(營收 QoQ-40%,YoY-5%)、NAND Flash 12%(營收 QoQ-30%、YoY+23%)、晶圓代工 8%。整體因淡季而有所衰退,但以年成長角度看,NOR Flash、NAND Flash 受惠車用需求強勁而持續成長。

而 NOR Flash 應用佔比為消費性電子 10%,營收 YoY-3%;PC/NB 佔 27%,營收 YoY+35%;車用佔16%,營收 YoY+75%;工控佔 20%,營收 YoY+51%。其中車用及工控成長明顯。

註:關於旺宏詳細介紹可參考<【關鍵報告】旺宏,台灣記憶體的隱形冠軍>

2. 高容量 NOR Flash(128 Mb 以上)營收佔比達 52%,預期未來將持續增加。其中車用業務成長快速,營收 YoY+75%,且佔 NOR 營收比例提高到 16%。車用產品認證期長,一旦打入訂單較為穩定且毛利率較高,而目前旺宏為全球第二的 NOR Flash 供應商,參考電動車正處高速成長期,預計未來車用業務將成為公司的重要成長動能。

3. 公司目前有 80% 產品應用於非 PC、非消費性電子市場,因此 PC、NB 等消費電子需求降溫對公司並不會有太大影響。

4. 中國封城雖使中國客戶部分訂單減少,但台灣訂單則已補上,因此整體而言公司訂單並未受影響。但若持續封城,可能會有供應鏈斷鏈、長短料的風險。

產能配置方面,公司在台灣設有兩廠,目前產能滿載,而因 NOR Flash 需求強勁,再來會將部分產能挪給 NOR。

5. 旺宏從過往營收集中在任天堂,已逐漸多元化(營收佔比已降低到 21%),目前客戶大多以車用、工業用、醫療等非消費性產品為主,因此未來記憶體週期性將逐漸減少,公司獲利也將趨向穩定。

6. 新產品部分,3D NOR Flash 目標做到 2G、4G,目前市場上無競爭者(對記憶體大廠來說,NOR Flash 附加價值較 DRAM、NAND Flash 小很多)。而 96 層 3D NAND 預計將在 2022 年底量產,預計主要客戶將來自車用。

 

財務面

1. 旺宏 2022Q1 營收為 116.0 億元新台幣(以下同),YoY+20%,QoQ-20%;毛利率為 48.3%,YoY+14 ppts,QoQ+1.1 ppts,若扣除存貨損失可達 49.3%,毛利率上升主要受惠於產品組合改善及新台幣貶值;營業利益率 27.7%,YoY+15.6 ppts,QoQ-0.4 ppts;EPS 為 1.58 元,YoY+1.08 元,QoQ-0.42 元

2. 公司負債比率由 2021Q1 的 42.1% 降低至 2022Q1 的 37.1%,現金水位達 185.3 億元,2022Q1 自由現金流則為 7.8 億元,整體現金流狀況健康。

3. 預估 2022Q2 產品 ASP 將較 Q1 持平或小幅成長,而毛利率則有望維持 Q1 約 48% 水準。

而展望全年,董事長吳敏求認為若經濟情況不再惡化,應能維持不錯的成長。

4. 公司目前共有 12 吋、8 吋晶圓廠各一座。12 吋廠月產能為 2 萬片,主要生產高階 NOR Flash 及 36、19nm 製程的 NAND Flash ,8 吋廠月產能為 4.5 萬片,其中約 30-40% 是替客戶做晶圓代工業務,剩下 60-70% 產能主要生產 75nm 以上較低階的 NOR Flash。

而 5B 廠(主要生產 45nm NOR Flash 及 3D NAND)預計在 2022 年底量產,滿載產能約 4 萬片/月。目前裝機進度並未受到戰爭、封城影響。

5. 2022 年資本支出預計為 160 億元,大多用於 5B 新廠建置。有 2022 年的資本支出嗎?

 

結論與成長潛力

 

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Fugle 富果投資研究員 / 台大財金系畢業 / Min 的投資說書小棧版主
台、政、清、交、成大等各校課程講師
私募基金、商業銀行工作經驗
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、 通過 CFA Level 1
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者