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2024Q3 法說會更新 By Angus 2024/10/31

營運概況

  1. 2024Q3 營收 367.7 億元新台幣(以下同),毛利率 22.4%,營業利益率 10.7%,EPS 0.48 元。營業費用較上季增加 5%,主要是研發投入持續增加,研發費用佔總營收的比重達 5.3%。營業外收支較上季減少,主因為策略性停產導致的一次性固定資產減損,金額為 3 億元。
  2. 公司 2024 年前三季營收合計年減 11%,毛利率年減 0.3%,主要受消費性市場修正和策略性停產影響,導致營收規模縮減。
  3. 2024Q3 營收占比:光電部門 20%、雲端與物聯網部門 34%、資訊與消費性部門 46%
    1. 光電部門在可見光 mini-LED 和不可見光感測應用產品上取得進展,部門營益率季增近 1ppts 至 8.2%。
    2. 雲端與物聯網部門因高階電源移轉至越南廠後量產速度不如預期,導致部門營益率季減 2.5ppts 至 9.3%;公司預計 2024Q4 出貨問題將獲得解決。
    3. 資訊與消費性部門受惠於高階 IT 電源和智慧輸入裝置的成長,加上汰弱留強和產品組合優化,部門營益率季增近 3.8ppts 至 13.9%。

 

營運展望

  1. 持續以 IOE(Internet of Energy,能源管理)架構作為公司營運主軸:Green Datacenter 綠色能源資料中心、Clean Mobility 潔淨移動能源、Efficiency Infrastructure 高效能基礎建設
  2. 綠色能源資料中心方面,公司今年以綠色能源為主題參與北美 OCP 峰會,展示產品包括 ORv3 高功率電源、液冷系統、整合式機櫃設計、智慧電源管理軟體等。公司仍以由 ODM / OEM 廠商轉型為系統整合商為發展目標。
  3. 高效能基礎建設方面,公司於 2024Q3 正式以自有品牌 TerraHive 切入北美家用儲能市場。
  4. 新一代的 AI 伺服器 33kW power shelf 將於 2024Q4 陸續出貨,預計將於 2025Q1 正式放量。散熱系統方面,Liquid-to-Air 與 Liquid-to-Liquid 產品皆已通過客戶認證,其中 Liquid-to-Air 將於 2024Q4 出貨樣機。
  5. 維持 AI 相關產品(電源供應器 & 液冷系統)將在 2025 年貢獻 10% 總營收的展望。
  6. 公司於前年開始佈署越南產能,越南廠 2023 年營收約 20 多億元。原預期 2024 年能達到 170 億元,然因 ramp up 速度不如預期,下修目標至 120 億元。
  7. 2024Q4 展望
    1. 雲端運算受惠於高階電源管理系統出貨增加。
    2. 光電半導體逐季增長,受惠於可見光與不可見光應用於AI機器視覺、穿戴及安防市場需求提升。
    3. 資訊電子部門主要成長動能為高階輸入裝置,及衛星電源產品出貨增速。
    4. 第四季為傳統淡季,然公司仍樂觀看待,預計營收 QoQ 與 YoY 仍能維持正成長

 

QA

  1. 北美家用儲能市場競爭激烈,光寶科如何脫穎而出?
    公司進軍儲能市場主要是希望能建立 IOE 裡的微電網架構,公司的競爭優勢是能源管理平台的軟體,且電源設計更為輕薄。
  2. 2024Q3 雲端部門獲利下滑,越南廠 ramp up 的問題有多大的影響? 是否為一次性事件?
    越南廠初期是以網通產品為主,隨後移入鍵盤、滑鼠與小型電源等,一直都不是座高端產品為主。目前第三階段移入高端電源,由於產品設計較為複雜,因此產能與出貨狀況有些許延後。公司認為是短期的一次性影響。
  3. 未來將有多少產能移入越南?
    未來至少 40% 要移到越南,目前仍是個位數。
  4. 明年 AI supply 的成長性如何,與友商的正面展望是否一致?
    公司產品與友商還是有些許差別,公司產品主要以 PSU 和 Power Shelf 為主,友商的 DC-to-DC 轉換器公司則較少著墨。以通用伺服器而言,公司與友商相差不大,然而目前 AI 伺服器市場還是有些落後。
  5. 明年 AI 將占總營收 10% 的展望中,液冷系統與電源產品的占比分別為何?
    九成還是以電源產品為主,預計 2025 年的 power shelf 將從 33kW 提升至 72kW,且 2026 年有機會達到 100kW。液冷系統方面,Liquid-to-Air 產品將於 2024Q4 以樣機出貨,Liquid-to-Liquid 則是剛通過客戶認證。
  6. 對於消費性產品的看法?
    以遊戲機為例,客戶銷售狀況未見明顯好轉,因此拉貨也較為保守。
  7. 液冷系統的訂單狀況如何?
    目前手上已有少量訂單。
  8. 公司液冷系統進入 NVIDIA 的 RVL list 是否可以認定公司的目標客戶是 tier 2 的 Data Center 和企業端?
    不能這樣解讀,公司目前也在持續送樣至四大 CSP 做驗證。
  9. 越南廠的未來規劃是甚麼?
    公司最早的規劃是今年 170 億元,明年 250 億元。由於今年 ramp up 有出現問題,因此明年的目標會是先做到 170 億元(包含原本的網通和鍵盤滑鼠等產品)。
  10. 公司 DC-to-DC converter 的訂單細節?
    DC-to-DC converter 在資料中心很重要,目前訂單過於集中在單一供應商,因此客戶也希望有其他供應商。公司在第三季有投入許多資源在這塊,預計第四季能完成 2,000kW 的產品,明年則是預計在第一、二季推出 4,000kW 的產品來因應客戶需求。
  11. 儲能產品的獲利率如何?
    毛利率大約 18-20%,未來隨著產品放量,毛利率達到 25% 不是難事。
  12. DC-to-DC converter 在明年的展望如何?
    目前仍難以確定,DC-to-DC converter
    預計不會是公司明年的主要營收來源。

 

 

2024Q2 法說會更新 By Style 2024/08/01

  1. 2024 Q2 財務數字
    1. 營收:332.9 億,YoY-10.7%,QoQ+16%,主因消費性市場修正及策略性汰弱導致營收較去年同期減少。
    2. 毛利率:22.2%,YoY-1.1 ppts,QoQ+1.9 ppts,受惠高價值事業比重提升,優化產品組合,較上一季成長。
    3. 營業費用中研發佔營收 5.5%,季增近一成,聚焦雲端、光電、5G 及新事業等投入。
    4. EPS:1.36 元新台幣,YoY-26%,QoQ+30%。
  2. 產品組合:
    1. 雲端及 IoT:營收占比 36%(上季35%),QoQ+21%。主要成長來自 AI 伺服器電源、雲端運算電源。
    2. 光電:營收占比 22%(上季23%),QoQ+10%。其中車用與不可見光的核心應用持續提升。
    3. 資訊及消費電子:營收占比 42%(上季同),QoQ+15%。高階產品比重持續成長,高階電源、智慧輸入裝置出貨年成長。
  3. 成長策略及佈局:
    1. 精實聚焦已經告一段落,將往成長的方向加速進行。
    2. 未來成長建立在營運體質優化的基礎上,打造公司中長期營運成長的動能,一方面聚焦研發資源,另一方面持續進行策略投資。
    3. 聚焦研發資源:透過新事業提高獲利,毛利率提高,將獲利再投入研發達成良善循環。
    4. 策略投資:與高度互補的公司合作,如Cosel 。近期光寶底下光林智能(LEOTEK)亦收購英國 LED 工業照明巨頭 Dialight 底下的交通事業部,光林智能將取得全球交通號誌服務商的領先地位,從照明業務發展到交通號誌、系統管理、交通監測、電動車充電站、AI 智能管理平台的新賽道。光寶已開始策略投資,以併購來持續驅動未來成長。
  4. 第三季展望:
    1. 有信心三大事業部皆會較第二季持續成長
    2. 成長動能主要來自高價值業務,尤其雲端業務較 Q1 有 21%增長,預計 Q3 還會有兩成以上的成長。目前新客戶、新產品發展很順利。
    3. 雲端電源部分,B 系列 AI Power shelf 33kW,下半年進入量產。
    4. Liquid to Air 的 side car 已獲得 Nvidia RVL 認證,預計下半年出貨,且公司為全球唯三供應商,另外兩間為國外廠商(其中一間應該是 Vertiv),光寶科為台灣獨家。
    5. Liquid to Liquid 目前正在經 Nvidia 驗證,期待八月份得到 RVL 資格,且於下半年出貨。
    6. Rack 機櫃下半年小量交貨,預期明年液冷解決方案佔總業務營收一成。
    7. 光電半導體部分,持續受惠穿戴、安防、工控、新能源市場的回溫。
    8. IT 部門:AI PC 帶動 AI 電源、Mini LED 背光鍵盤。遊戲機第三季逐步在拉貨、低軌衛星與工業電源產品下半年有增速趨勢,營收逐季增長態勢明確。
    9. 整體下半年營收預估兩成成長。
    10. 核心事業營收逐季成長外,也皆步入年成長的軌道,獲利結構繼續優化。

 

QA

  1. 到第二季精實聚焦告段落,上半年營收 YoY 衰退,整年也會因為上半年受到影響。這部分受到消費性市場影響、遊戲機、部分機種的 end of life,上半年已反應完,下半年相對上半年會正成長。
  2. AI 第一代電源是 3kW,下半年 5.5kW。AI Power 會從 7~8%提升到今年 12~15%(這裡的佔比分母是雲端與物聯網部門的營收,且還沒加入下半年 Liquid to Liquid)。今年影響度不大,明年會比較明朗看到整個液冷整合 Solution 營收,預計未來能佔總營收一成比重。
  3. 承上,Total solution 包含電源、機構、機殼、Power shelf、Cold plate。其中液冷分成液對氣、液對液。
  4. 液冷產能 2024、2025 年在高雄,越南廠兩年後基地會啟動,預計 2025、2026 以後會將產能轉移到越南。液冷下半年少量出貨,營收放量在 2025 年。
  5. CDU 屬於新產品,與客戶討論產品當中,競爭優勢第一個在 MCU 改成數位控制,可以把溫度控制更精準,其領域本身屬於 Power,是光寶的專長。第二個是系統整合的 solution,整合為客戶痛點。第三,因為光寶在全球各地製造,可以提供更廣的供應鏈;至於設計部分,所有設計、開發都是光寶自己本身,部分尋求外部合作;市占率部分,液冷 Rack solution 還在初期階段,談市佔率不太有意義。
  6. Cosel 併購部分,最終希望要有一定的控制權,此屬於雙方共識。取得控制之前第一步是觀察雙方配合有沒有綜效,是否對雙方業務、設計、supply chain、製造等真正有幫助。目前已經組合雙方的資源,討論如何從業務、產品設計、怎麼利用光寶本身大規模優勢幫助 cosel 擴大市場。電供整體市場 1400 多億,雖然 Cosel 是日本第一但也只有 60.70 億而已,光寶期望能與 Cosel 將整個餅做大,基於與對方的合作,促進光寶在工業用電源領域的成長。
  7. 全年雲端業務營收成長預估 double digit。
  8. 基於雲端業務成長 double digit,且 AI 提升至 12~15%,AI 營收翻倍成長。
  9. 液對氣 Side Car 是通過 Nvidia 的產品認證,最終會透過 ODM 廣達、緯穎、Supermicro 等出貨。目前對手有三個,光寶是唯一台商。Liquid to Liquid 也是 Nvidia。光寶掌握核心的設計,包括機構能力、電源能力、Liquid to Liquid 設計、MCU 等都是自己做,部分零件會與外部配合。
  10. 整個櫃子PSU 佔 20%,機構佔最大 65%。整體解決方案佔營收 10%的數字有包含雲端部門裡的 PSU 營收貢獻。
  11. EOL 的部分分兩塊,一塊是 ODD 的部分,是因為市場上沒有需求了。另一塊是光寶策略型停止某些代工服務,像是車用的車燈代工、Motherboard 的代工。
  12. 第三季 QoQ 不到 20%,成長來自 (a.) 光電部門來自光電半導體;(b.) 雲端物聯網部門主要成長來自電源、AIoT(安防、互聯網); (c.) 資通訊來自 AI PC,電源需求來到 800W(AI Desktop)、2kW(工作站),代表提高了 ASP。此外 Mini LED 單價較  LED高,且用量更多(過去一顆變四顆),帶動整個鍵盤 ASP 提高。最後,全球三大遊戲機都是我們的客人,在去年第四季有相當多庫存,第一季在消耗中,目前第三季有看到開始拉貨。
  13. 車用部分,a. 車燈部分停止代工,往 ADAS Camera solution 做轉型,目前有兩個主要的 Tier1 客人。代工比重下降,在 Camera sensor 生意比重會上來;b. EV Charger部分,從 EV Service Provider 轉到與北美車廠合作,未來也會與歐洲車廠合作。EV Fast Charger 目前以 30kW 為主,以車隊作為主要生意來源。第二季 30kw、60kw 都經過 UL 認證,第三季已有小訂單往車隊交貨。整體而言代工比例下降,DC Fast Charger、AC charger、ADAS Camera 逐步增加。
  14. 液冷系統部分,服務 CSP 是光寶不是 ODM。
  15. 北美會先佈置好team。光寶的思維是先把產品做好,能降低後續的服務負擔。所以整合是關鍵,假使是使用不同供應商就容易出問題,這是我們滲透進市場的方式。
  16. LEOTEK 是屬於光寶的子公司,營收占比事實上不大,主要業務是交通燈、路燈,全球市占超過三成。過去正積極轉型,把目標瞄準到將來智慧城市的應用,交通會是智慧城市最大的問題。希望透過能力的增加,在這方面透過 AI 將資訊管理起來,藉此才有可能解決交通問題,整理城市交通碳排。此項併購是買對方的團隊、能力,往智慧城市路上去做轉型。此併購案不會有太大營收貢獻,目的是未來的城市商機。
  17. 因為是個客製化的方式,不是工規,市佔率部分很難做比較。系統完整認證上面沒有看到台達,台達那是不同的認證,另外兩家都是國外的。
  18. 今年稅率會較去年略微提升,大約 23~24%左右,主要是因為在海外有營運據點,所以合併稅率會受到全球最低稅負法規變更的影響,有些國家提高最低稅負時會連帶受到影響。
  19. 光寶不是做整個系統,是做系統裡的液冷散熱,不是和廣達、緯穎等競爭。
  20. AI 不可能一家獨大。除了 CSP 外,企業也會在 Edge 上有部署的需求,不會都在雲端上面這樣成本很高,這是必然的趨勢。
  21. 併購策略角度來看,會著重在 a. 雲端 b.光電。未來事業會集中在 IoE 架構,軟體、系統整合的能力是核心,最終目標是 3~5 年維持 10%的增長。
  22. 未來不會再有精實聚焦策略,目前已經落地。未來聚焦在既有市場如何增長,以及 H2 新事業如何去落地,也是下半年能不能回到年增長的指標。

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深信投資的威力,而投資本質是商業
故轉職踏入金融領域的前廣達工程師。
致力於瞭解世界的一角一隅
成為懂技術的產業分析師