全球經濟即將大衰退？如何解讀失業率數據

相信 2020 年的市場走勢，會是投資人即便在很久之後，都會一再拿出來當教材的一年。 還記得稍早在理財果汁機中新聞短評「肺炎肆虐下美國降息、量化寛鬆（QE）和股市的關係」中提到，2020 年股市最大的關鍵影響因素是（1）疫情（2）油價，而這兩個因素又間接影響到了我們今天要談的另一個主題：失業率。因為筆者判斷，失業率將會是當疫情跟油價過後，影響 2020 年底至 2021 年一整年經濟成長重要的因素之一。

何謂失業率與經濟衰退

在談失業率之前，我們首先要理解失業率的組成，在失業人口中，有一部份的失業是來自於因為勞動市場正常流動更替所造成的失業（例如：自發性離職轉換跑道，或是大學畢業後求職中的待業等），通常持續的時間較短，屬於社會的正常現象，而我們需要觀察的，就是在這個正常值以上的「波動」情況，注意我這邊用的是波動，因為比起專注在絕對數值的大小上，失業率的上升與下跌所形成的波動，更是我們在產生總體經濟狀況合理預期的重要指標之一。

接下來將以美國失業率為例來說明。美國官方的失業率資料一般是以 Bureau of Labor Statistics（BLS）所公佈的資料為準，參考下圖（灰色的部份代表經濟衰退期間）：

首先了解這個數據的統計方法論，才能較為正確的理解這個數據，這個資料的特色有兩點：

1. 屬於抽樣問卷調查，而不是統計領取失業補償金的申請數。隨機抽樣約 6 萬個樣本，而這些人的年齡必須是 16 歲以上、沒有排除 65 歲以上的人口，而且不是在一些特定專門機構（例如監獄或醫院）居住的人。
2. 這個數據所定義的失業人口（unemployed），必須同時符合
   1. 在調查的那個星期沒有工作
   2. 在之前的四個星期中的任一個時候，必須為找工作付出過努力。
   3. 是有能力工作者。 這邊要特別注意的是，被臨時解雇的人，即使被告知說，未來 30 天內就會被召回工作，在這邊也會被記錄為失業人口。
      
      
3. 數據是經過季節性調整的，例如大學畢業季造成的短暫失業率上升是會被調整掉的。

再來談談經濟衰退，這邊需要注意的是經濟學家所認定的經濟衰退，並不是指股市的漲跌，而是指實質 GDP 增速下降或是下降。

經濟數據的解讀必須符合經濟思維，而非純看圖說故事

經濟學是一門研究選擇的科學，因此，失業的本質還是人們選擇的結果，這意味著是當前人們根據預期的成本與收益，所做出的最佳選擇。 從 2020 年初以來，為了防堵疫情，各種封城鎖國或是隔離的手段層出不窮，一開始影響到供應鏈的產出，而現在隨著三月中起，美國疫情的失控，加上最新數據顯示失業率有大幅增加的趨勢，因此，市場上有一些專家學者提出，之後需求面也將下滑，人們消費支出會進一步減少，使得 GDP 下降，引發大規模的經濟衰退。

這跟過去的邏輯是相反的，正確的邏輯應該是：經濟衰退造成失業率上升；而本次大家擔心的是，因為「疫情」造成「失業率上升」然後引發「經濟衰退」。

接下來我們就來分析這件事情發生的可能性。

早期經濟學家認為通貨膨脹有利於降低失業率，加上從 2008 年學習的經驗，我們發現美國在這次危機上經濟議題的處理速度（降息、無限 QE 等）是非常快的，相較之下，對疫情的管控就比較輕忽。而接下來我們需要觀察的是失業率的上升速度，因為在經濟衰退的時期，失業率應該是快速上升，而且會超過一般平均的「自然」失業率 5-6%，所以如果沒有發生快速持續上升或是波動在 6% 以下，那麼就可以預期可能並不會造成大規模、或是長時間的經濟衰退。

比起失業率的絕對數字，藉由分析未來一季的失業率組成，到底是因為疫情封城隔離造成的短時間失業，還是因為人們總體消費意願下降，造成實質的經濟衰退，反而更是應該關心的事。

最後我們回到一個觀察重點，在 2020 年新的 iPhone、iPad Pro、MacBook 以及 PS5、XBOX Series X 面前，還有可預見的大打折機票與餐廳，你的購物慾消失了嗎？

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