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接續上一篇《開始滲透你我生活的龐大商機(上)-真無線耳機 TWS。》,接續這篇將會介紹物聯網時代中另一個不可或缺的主角 – 智慧音箱

看完這篇文章你將會了解以下幾件事:

  1. 智慧音箱的市場概況和成長空間
  2. 台灣的相關個股有誰能受惠?
  3. 智慧音箱帶來的改變,可能超出你我的想像

隨著物聯網時代的來臨,智慧音箱自前幾年就開始發酵,出貨量一路從 2016 年的不到 700 萬台到 2019 年的 1.45 億台,足足成長了約 20 倍。

 
那智慧音箱未來還有多少的成長空間?

我們來做個簡單的估算,目前亞洲、北美洲、歐洲、大洋洲等消費力較穩定的地區人口總數約為 54 億人,假設每戶家庭有 4 人,而一戶家庭需要一台智慧音箱(當然實際一個家庭可能需要二台甚至更多,而且不只家庭,舉凡學校、醫院、辦公室都可能會有需求)。

根據上面的假設來估算,這些地區目前共有約 13.5 億戶的家庭,而截至 2019 年底智慧音箱的存量(不是年出貨量喔)預計為 2.7 億台,也就是說目前智慧音箱的家庭滲透率僅有 20% (2.7 億除以 13.5 億)左右,而這還不包括非洲、南美洲等地區(合計人口達 23 億人)。

目前智慧音箱在整體市場滲透率並不高,但伴隨新一代的音箱都將有著更強的音質和更多的功能問世,再加上價格普遍不貴等等原因,有可能促使智慧音箱在近幾年滲透率快速提高。如果這個假設為真,我們能期待智慧音箱及其相關產業鏈在未來幾年都將保持著高速的成長。

Source:Strategy Analytic
 
中國扮演智慧音箱主要成長動能,印度緊接著跟上

根據 Canalys 調查指出,2019 年第二季,中國及美國兩國智慧音箱合計出貨市佔率就達全球 72%(中國 48%,美國 24%),但在家庭覆蓋率方面,美國已達 30%(總人口約 3 億人),中國卻只有 13% (總人口約 14 億人)。

從以上的統計就可看出,美國的智慧音箱市場由於比較早開始發展,現在已經逐漸成熟,未來成長可能不會再那麼強勁。取而代之的,中國再來幾年會扮演主要成長動能。而另外總人口有 13.6 億人的印度則可望接棒成為中國後的下一個成長主力。

 

價格戰難免,市場將更寡占,最終擁有優異生態鏈及整合能力的廠商將會是贏家

由於音箱有語言上的限制,所以智慧音箱在東西方國家的地理分隔性非常明顯,例如 Amazon、Google 雖然技術成熟但目前還是難以打入華語市場。

另外因為歐美市場的相對飽和,原本在前幾年二分音箱市場的 Amazon、Google 也隨著中國廠商百度、阿里巴巴、小米的快速崛起而被瓜分市佔率。

我們認為 Amazon、Google 未來能否搶回市佔率的關鍵,在於官方語言同為英文且潛在市場規模龐大的印度市場,但由於中國廠商小米、華為在印度已建立起穩定的品牌知名度,且售價又較為低廉,所以 Amazon 和 Google 在印度也將會面臨極大的競爭壓力。

而以中國品牌來說,已從過去的群雄混戰走向以百度、阿里巴巴及小米為代表的三國鼎立,三者全球合計市佔率就達 42%,在中國合計市佔率更達 90%。且各自都有獨特的優勢:百度有深厚的雲端技術及平台,阿里巴巴有強大的電商網路,小米則擁有完善的 IoT 生態系統。

但和 Amazon、 Google 面臨著同樣的問題,他們也難以打入西方市場,而且在中國也仍有越來越多的競爭者如華為、騰訊等加入戰局,故即使中國整體潛在市場龐大,競爭的情況也非常激烈。

由於過多廠商進入且還沒有真正令人驚艷的應用出現,智慧音箱也還未能成為 IoT 生態系的靈魂及入口,目前已陷入惡性的價格戰,百度的小度同學、阿里的天貓精靈及小米的小愛同學 Mini 售價普遍都在約 450 元新台幣以下,甚至 Amazon、Google 也推出售價接近 1,000 元新台幣的低價音箱。

智慧音箱這個產業目前還處於探索期,對於消費者來說還是一個比較新穎的新產品,眾多廠商為了博得消費者的青睞都競相推出自有品牌音箱。但可以發現雖然市場上的音箱琳瑯滿目,功能卻大都大同小異,並沒有特別吸引人的爆款音箱問世,才導致目前各家廠商都把價格、CP 高低作為比拼的重點。

綜上所述,可以預見未來 2–3 年音箱市場的價格廝殺戰將會持續,不過對於最終市場的想像,終將會由擁有完整生態系統及整合能力強的大廠們壟斷,預估將會和現在的手機市場一樣成為寡占市場,美國的 Amazon、Google、Apple,中國的百度、阿里、小米很可能將會是最終的瓜分者。

Source:Strategy Analytic, 自行整理
 
相關供應商誰受惠?台廠能分多少羹?

由 Apple HomePod 的組成圖可知智慧音箱主要有麥克風、喇叭、晶片還有最靈魂的 AI 語音助理,有些則還搭載了觸控螢幕及鏡頭。以下就來介紹台股中智慧音箱的供應商,也同樣會分析有沒有哪些個股有特別強勁的潛在成長力。

 
Source:Money DJ
 
晶片:邊緣運算(Edge AI)+ 整合能力的比拼

目前智慧音箱使用的大都是一般的語音晶片,而在功能上不外乎就是看誰耗能比較低、功效比較高、抗噪比較好,在技術上的門檻並不算太高,因此供應商眾多,例如台灣的聯發科(2454)、中國的全志科技、瑞芯微、紫光展銳、晶晨,美國的高通等。但也因為各家廠商晶片彼此差異性不大,晶片價格也隨著越趨激烈的競爭而持續下殺。

不過,對於語音交談來說,0 延遲才是最重要的關鍵,想像一下使用者問音箱一個問題,他卻了過好幾秒才回覆,這種使用者體驗是非常差的。

目前對資料處理的解決方案大多是將資料從終端傳送至雲端處理,再將資訊傳回終端,由於所有資料都要在雲端上解決,一但資料量太大或網路環境不佳時延遲就會非常嚴重。為了解決這個問題,邊緣運算(Edge Computing)這個概念也因此產生。搭載著 Edge AI 的處理晶片就如同在雲端和終端間的閘道口,使許多語音資訊不需到雲端就可以先行在 Edge 端處理後再上傳雲端再處理或直接返回終端回饋給使用者,如此一來將可以大幅減少延遲,增加使用者體驗。因此,擁有優秀的 Edge AI 整合能力才是智慧音箱晶片廠的致勝關鍵。

聯發科、高通擁有較強的研發及整合能力,兩者最新的代表產品 MT8518、QCS 400 都已具備 Edge AI 運算能力,我們認為是較有機會成為最終贏家的。相較於高通,聯發科由於較早進入此市場,享有先進者優勢, 2018 年市佔率高達 65%。不過聯發科最近因 5G 的題材發酵,而目前本益比也已來到約 30 倍的歷史高區間,投資前應更注意價格風險。

Source:拓墣產業研究院

 

台股的音箱晶片概念股除了聯發科外,另外還有在全球 PC Audio Codec(編解碼器)市佔率超過 60% 的 IC 設計廠的瑞昱(2379)、已打入陸廠音箱供應鏈的音訊處理器及 Codec 晶片的新唐(4919)。以上兩間公司也都有 TWS 的相關產品,有興趣的可以參考上一篇 TWS 的文章

另外比較值得注意的還有最近很火紅的 WiFi 射頻 IC(RF IC)廠立積(4968),股價從 2019 年初至今已有 3.5 倍的漲幅。以往 WiFi 的 RF IC 主要有三顆,分別扮演接收、傳輸與放送的角色,而且主要由美國的博通、高通壟斷,但立積成功將三顆整合成一顆,成功獲得市場青睞。另外最近更因中國的去美化而受惠,許多陸廠都改和立積下單,也讓其營收在九月達 2.84 億元新台幣(以下同),年增率 30%,創歷史新高。不過目前本益比已到歷史高區間,投資前需更加謹慎。

 

麥克風、喇叭

為了有敏銳的收音能力及環繞的立體音質,智慧音箱的麥克風及喇叭通常都會採用環繞陣列模式,且每台音箱會搭載約 5 – 8 個麥克風及喇叭,例如 Amazon 的 Echo 搭載 7 個麥克風,Apple 的 HomePod 同時有 6 個麥克風及 7 個喇叭。是個有望比智慧音箱出貨量高出數倍的潛力產業。

可惜的是台廠在音箱的麥克風及喇叭供應占比都還很小,下圖是 MEMS 麥克風的主要供應鏈,可發現市場主要都掌握在國外大廠手中。其中 MEMS 晶片供應商主有德國的英飛凌(Infineon)、日本的歐姆龍(Omron)及新日本無線(NJR),封裝商則有美國的樓氏電子(Knowles)、中國的瑞聲聲學(AAC)及歌爾聲學等。這些公司普遍都有在美國、香港上市交易,有興趣的投資人不妨稍微留意。

Source:拓墣產業研究院

 

而在喇叭的部分, 雖然台廠占比也不高,不過卻有兩家公司值得關注:美律(2439)致伸(4915)

美律 2019 年 Q2 的營收比重為耳機 68%(其中 TWS 佔 23%)、揚聲器 27%、麥克風 1%,其他 4%。在上篇報告我們提過美律將為 TWS 浪潮的受惠者,而公司目前也成功切入智慧音箱市場,包括供應 Amazon 及 Google 音箱的喇叭和少量的麥克風。而目前音箱佔其營業比重不到 5%,所以我們認為美律在此部份還有很大的成長潛力。美律在 2019 年前 9 個月累計營收達 277.9 億元新台幣(以下同),年增率 25.5%,目前 9.5 倍的低本益比也相對吸引人。

另外一間聲學元件廠致伸, 2019 年上半年的營收比重為聲學產品 47%、PC 32%、手機相機模組(CCM)13%、事務機 8%。和美律一樣,致伸同樣也是 TWS 浪潮下的受惠者,公司目前也已打入 Apple、Amazon、Google 的喇叭供應鏈,未來的成長潛力也值得期待。致伸 2019 年前 9 月累計營收達 556.4億元,年增 20.4%,以下半年的預期獲利來看目前 14.5 倍的本益比也不算非常高,有興趣的投資人可以再更深入研究。

 

觸控螢幕及鏡頭

在越來越多廠商都開始推出觸控面螢幕音箱後,可想見未來搭載觸控螢幕的音箱將成為主流。此外,我們也可以想像未來也會有越來越多音箱搭載鏡頭,作為監視器、生活紀錄、視訊等用途。

因此,相關面板、觸控 IC 廠及鏡頭廠的發展也值得注意。如 Amazon 的 Echo Spot 就搭載了先進光(3362)的鏡頭,小米的小愛觸屏音箱(下圖)則採用了敦泰(3545) 的觸控 IC。

觸控螢幕音箱示意圖 Source:小米官網

 

除了控制晶片、喇叭、麥克風、屏幕及鏡頭外,台灣智慧音箱的概念股還有如組裝廠鴻海(2317)英業達(2356)仁寶(2324),連接線廠良維(6290)維熹(3501) 等,在這就不多加介紹,有興趣的投資人歡迎一起討論 !

 

智慧音箱的極致發揮:語音購物 + 智能管家

智慧音箱問世的核心價值就是解放人們的雙手,讓人們的生活變得更加簡單便利。因此,所有新功能的最終目標都是為了要讓人們感到更方便。

目前市面上智慧音箱的功能如基本對話、天氣預報、播新聞、講笑話、控制智能家電、播音樂、兒童陪伴等,或多或少都達到了這個目的,但這些似乎都還不足以建立消費者對其的使用依賴度。

而 Amazon 的 Echo 音箱則給了我們對於未來音箱徹底進化一個想像:語音購物,也就是透過和智能助理對話就可完成下單購物。

目前因語音系統尚未完善、複雜的資料整合及消費者傾向親眼看到商品等障礙使得語音購物的發展困難重重,不過可以想像的是未來幾年隨著技術的進步,更加成熟的 AI 助理非常有可能在你起心動念的時候,就給你合適的商品推薦,若能再搭配 VR、AR 來使用,語音購物很有可能會顛覆我們現有的消費模式,成為智慧音箱的極致發揮。而在語音購物的背後,所穿插的廣告、推銷播放更是能給音箱供應商帶來無限的收益想像。

此外,另一個可能的想像就是隨著分析大量使用者的數據,更聰明、更人性化、更加了解我們的 AI 助理將能有效的幫我們處理生活的大小事,甚至未來不同用戶的 AI 助手可能可以互相串聯,大幅節省我們的時間且提升效率。

想像一下,未來幾年你可能會坐在家裡對著你的智慧音箱說:「Alexa,幫我告訴我朋友的語音助理,今天六點在阿飛牛排館見面,傳給他地點、評價,然後幫我預約訂位。」

如果你覺得這樣的想像還離我們很遠,不妨可以看看 Google 的這段影片,即使這段影片展示的目的大於實際應用,但同時也揭示和 AI 實現完全人機互動的真實場景其實離我們也不遠了。

自我揭露與聲明:

本人/本撰寫相關團體( 以下簡稱我 )目前並無持有本文提到之股票的多空方部位,且預計不會在未來 72 小時內建倉。我與本文所提到的公司沒有商業關係,撰寫本文僅為分享,並無收取任何報酬。本文之資訊僅供分析參考,不保證內容之完整性與正確性,也不構成任何買賣有價證券之要約或宣傳。


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Author

Fugle 富果投資研究員 / 台大財金系畢業 / Min 的投資說書小棧版主
台、政、清、交、成大等各校課程講師
私募基金、商業銀行工作經驗
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、 通過 CFA Level 1
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者