本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 大華營運摘要
大華金屬（市：9905） 2025 年第三季及前三季營運受中國大陸市場競爭加劇影響，整體表現較去年同期衰退。儘管台灣市場因啤酒客戶需求而穩定成長，但佔比較高的海外（中國）業務因同業削價競爭及原物料成本上漲，導致營收及毛利率雙雙下滑。
- 2025Q3 財務概況：合併營收 22.38 億 元，季增 3.28%，年減 9.32%。毛利率為 9.67%，較去年同期下降 3.68 個百分點。稅後淨利 1.3 億 元，受惠於匯兌收益回沖，季增 44.87%，但仍年減 29.05%。
- 2025 前三季累計表現：合併營收 63.7 億 元，年減 3.43%。稅後淨利 2.92 億 元，年減 26.93%，每股稅後盈餘 (EPS) 為 0.98 元，低於去年同期的 1.32 元。
- 未來展望：公司預期中國大陸鋁罐市場需求將在啤酒罐化率提升及碳酸飲料市場成長的帶動下持續增加。然而，市場供過於求與「內卷化」競爭的挑戰依然存在。公司將在台灣市場維持品質與服務優勢，並在中國大陸市場專注於內部管理精進與成本控制，以應對嚴峻的市場環境。
2. 大華主要業務與產品組合
公司的核心業務為金屬包裝容器製造，主要產品為鋁罐及鋁（鐵）易開蓋，業務範圍涵蓋台灣及中國大陸。
- 核心業務與產品：
- 鋁罐：為最主要的營收來源，佔 2025 前三季總營收的 67%。
- 鋁（鐵）易開蓋：佔營收 18%。
- 塑膠薄膜：在調整定價策略後業績回升，營收佔比回升至 5%，較去年同期成長 22%。
- 市場分佈：
- 海外（主要為中國大陸）：營收佔比為 71%，但因市場競爭激烈，營收較去年同期減少 5.88%。
- 台灣：營收佔比由去年同期的 27% 微幅回升至 29%，主要受惠於啤酒客戶的穩定成長，營收年增 3.05%。
- 近期業務動態：為因應市場小包裝趨勢，公司於台灣市場推出 200ml Slim can（細罐），並獲得客戶正面肯定。
3. 大華財務表現
公司 2025 年前三季的財務表現反映了中國市場的壓力，毛利率與營業淨利率均較去年同期下滑。
- 關鍵財務指標 (2025 前三季)：
- 合併營收：63.7 億 元，年減 3.43%。
- 合併毛利：6.04 億 元，年減 20.09%。毛利率為 9.48%，低於去年同期的 11.46%。
- 營業淨利：2.86 億 元，年減 32.96%。營業淨利率為 4.49%，低於去年同期的 6.46%。
- 稅後淨利：2.92 億 元，年減 26.93%。
- 每股盈餘 (EPS)：0.98 元。
- 關鍵財務指標 (2025Q3)：
- 合併營收：22.38 億 元，年減 9.32%。
- 合併毛利：2.16 億 元，年減 34.32%。毛利率為 9.67%。
- 營業淨利：1.11 億 元，年減 48.94%。
- 稅前淨利：1.67 億 元，季增 37.1%，主因為第二季提列的匯兌損失於本季回沖。
- 衰退原因分析：
- 毛利下滑：主要原因為原物料成本上漲，但因中國市場同業低價競爭，難以將成本完全轉嫁給客戶，導致利潤空間受到壓縮。
- 海外營收減少：儘管海外子公司的銷售量微幅增加，但產品單位售價持續下跌，導致整體營收衰退。
- 資產負債與營運能力：
- 截至 2025Q3，總資產為 115.25 億元，總負債為 34.85 億元，股東權益為 80.4 億元。
- 各項營運週轉率（應收帳款、存貨）均維持在穩定範圍內，平均收現天數約 90 天。
4. 大華市場與產品發展動態
公司密切關注主要市場（尤其是中國大陸）的消費趨勢，並以此調整產品策略。
- 中國大陸鋁罐市場趨勢：
- 整體需求成長：儘管經濟下行，鋁罐總銷量仍持續成長，預計 2025 年將再創新高。主要成長動能來自啤酒與碳酸飲料。
- 啤酒市場：啤酒產量穩定，但罐化率（目前約 40%）相較歐美日（60%~80%）仍有巨大成長空間，是未來鋁罐需求的重要驅動力。
- 碳酸飲料市場：市場規模預計將持續擴張，年複合成長率約 5.5%。消費趨勢包含：
- 健康意識：無糖、低糖產品需求增加。
- 小罐裝產品：因應健康趨勢，小容量包裝更受歡迎，對包材供應商有利。
- 線上消費：鋁罐因易於配送而具備優勢。
- 環保意識：鋁罐為 100% 可回收材料，符合環保趨勢。
- 產品開發：公司在台灣推出 200ml Slim can，以滿足市場對小包裝飲料的需求，顯示公司能靈活應對市場變化。
5. 大華營運策略與未來發展
面對不同市場的特性與挑戰，公司採取差異化的營運策略，以維持長期競爭力。
- 台灣市場策略：
- 目標：維持市場穩定，鞏固客戶關係。
- 方法：提供多樣化產品、維持優良的品質與交期，並持續推動節能減碳，以提升客戶滿意度。
- 中國大陸市場策略：
- 目標：在供過於求的競爭環境中保持獲利能力。
- 方法：
- 精進內部管理：提升營運效率，減少不必要的開支。
- 持續工藝改造：透過技術升級降低生產成本，提高獲利能力。
- 原物料成本管理：
- 鋁材佔總成本七成以上，公司透過以下方式進行避險：
- 價格連動：爭取部分客戶的售價與鋁價綁定，進行自然避險。
- 庫存管理：在鋁價低點時適度增加庫存。
- 金融避險：視情況使用鋁材期貨等金融商品進行操作。
- 鋁材佔總成本七成以上，公司透過以下方式進行避險：
6. 大華展望與指引
公司對鋁罐市場的長期需求保持樂觀，但短期內仍需應對中國市場的激烈競爭。
- 市場展望：
- 機會：中國大陸啤酒罐化率的提升與碳酸飲料市場的穩定成長，將持續帶動鋁罐的整體需求。
- 風險：中國大陸市場供過於求，同業「內卷化」競爭激烈，導致產品售價承壓，是短期內影響獲利的主要挑戰。
- 營運指引：
- 公司將持續專注於提升營運效率與成本控制，尤其是在中國大陸的子公司。
- 待產業上下游重新調整與供需恢復平衡後，預期子公司的獲利能力將重返穩定，並對母公司帶來正面貢獻。
7. 大華 Q&A 重點
- Q1: 國際金屬價格不斷升高，公司是否有避險或其他降低成本的措施？A1: 鋁材佔成本七成以上，公司的避險措施主要有三種：
- 自然避險：爭取部分客戶的售價與鋁價綁定。
- 庫存調節：在鋁價低點時增加庫存。
- 金融工具：視情況透過鋁材期貨等金融商品進行避險。
- Q2: 台灣對大陸進口啤酒課徵反傾銷稅，對公司的影響？A2: 影響取決於我們的客戶（台灣啤酒廠）是否因此受益。若客戶銷量增加，公司也將間接受益。但實際影響需視市場對進口啤酒的反應及台灣本土啤酒的接受度而定。
- Q3: 2025 年前三季中國與台灣營收佔比及各廠房產能利用率如何？A3: 2025 前三季營收佔比，中國大陸約 71%，台灣約 29%。各廠房的產能利用率大約在七成左右。
- Q4: 公司第三季合併報表顯示，三家重要子公司獲利均有明顯衰退，原因及對策為何？A4:
- 原因：主要受中國大陸整體經濟環境不佳、房地產市場未回春影響，導致鋁罐產業氣氛低迷。產業「內卷」嚴重，即使原料成本上升，售價也無法反應，壓縮了獲利空間。
- 對策：公司將持續提升效率、精進內部管理、減少開支。待未來產業供需恢復平衡後，相信子公司的獲利能對母公司有更好的貢獻。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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