本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 橙的營運摘要
橙的電子 2025 上半年營運表現穩健，主要受惠於歐美售後服務 (AM) 市場的強勁增長。
- 財務表現: 2025 上半年合併營收為 2.34 億 元，較去年同期成長 22%。因高毛利的 AM 市場佔比提升至 82%，營業毛利率顯著提升至 48%，營業利益達 3,000 萬 元，營業利益率為 13%。然而，受第二季業外匯兌損失影響，稅後淨利為 600 萬 元，每股盈餘 (EPS) 為 0.26 元。
- 主要發展: 公司策略性地將重心轉向高毛利的 AM 市場，此策略成效顯著，尤其在歐洲市場透過直營與經銷並行的模式，帶動營收連續數年高速成長。美國市場在主要客戶 SMP 回補庫存的帶動下，營收較去年同期增長超過一倍，恢復至正常水準。
- 未來展望: 公司對 2025 下半年展望樂觀。預期歐洲市場將進入傳統的雪胎更換旺季 (9 月至 11 月)，帶動 TPMS 需求增長。同時，美國市場動能恢復，加上台灣市場的換胎潮逐漸浮現，預期整體營收將維持強勁的成長力道。
2. 橙的主要業務與產品組合
橙的電子成立 20 年來，專注於單一產品線——無線胎壓偵測系統 (TPMS) 的研發、製造與銷售。
- 核心業務: 公司的核心產品為 TPMS，生產與研發基地設於台灣台中科學園區。產品銷售佈局全球，主要市場為北美與歐洲，並在日本、中國設有業務據點。公司的核心技術建立在三大主軸之上：RF 無線技術、高低溫汽車電子設計 (符合軍規等級從 -40°C 至 125°C 的嚴苛標準) 及電源管理。
- 業務組合:
- 售後服務 (AM) 市場: 此為公司目前最主要的營收及獲利來源，佔 2025 上半年營收比重達 82.13%。公司以自有品牌「Orange」及為經銷商品牌代工的方式，深耕歐、美、日、台等市場。尤其在歐洲，公司採取製造商兼經銷商的策略，直接服務終端輪胎店，成功提升客戶黏著度與市場份額。
- 原廠代工 (OE) 市場: 佔營收比重約 17.87%，主要客戶包括台灣的中華汽車，以及中國的宇通客車、北汽福田等商用車廠。OE 業務雖毛利較低，但其嚴格的品質要求 (如 IATF16949 認證) 奠定了公司產品的品質基礎。公司預期此業務板塊將維持穩定，但成長性有限。
3. 橙的財務表現
公司近年來透過調整產品組合，將重心轉向高毛利的 AM 市場，財務結構與獲利能力持續改善。
- 關鍵財務指標 (2025 上半年):
- 營業收入: 2.34 億 元，較 2024 上半年成長 22%。
- 營業毛利: 1.12 億 元，毛利率由去年同期的 45% 提升至 48%。
- 營業利益: 3,027 萬 元，營業利益率達 13%。
- 稅後淨利: 599 萬 元，主要受到第二季 2,375 萬 元的業外匯兌損失衝擊。
- 每股盈餘 (EPS): 0.26 元。
- 驅動因素與挑戰:
- 成長驅動: 獲利能力提升的主要原因是 AM 市場營收佔比持續擴大。美國市場主要客戶拉貨力道恢復，以及歐洲市場策略成功，是營收成長的兩大引擎。
- 財務挑戰: 公司的獲利表現易受匯率波動影響。2025 上半年的淨利潤因業外匯損而大幅縮減。
- 財務構造: 公司財務體質極為穩健，長年維持高現金水位。截至 2025Q2，現金佔總資產比率高達 47.43%。公司近期進行盈餘轉增資，股本將提升至 2.6 億元，目標是朝 3 億元門檻邁進，以增加股票市場的流動性。
4. 橙的市場與產品發展動態
TPMS 市場的成長主要由各國的強制性法規所驅動，橙的電子專注於法規導入後的售後服務市場機會。
- 市場趨勢與機會:
- 法規驅動: TPMS 為安全法規強制安裝的產品，生命週期長。繼歐、美、台、韓、中之後，歐洲已將卡車納入強制安裝範圍 (2024-2026)，而印度等新興市場也預期將跟進，為市場帶來長期需求。
- 台灣市場: 2016 年法規上路後的新車已進入汰換週期，售服市場的替代件需求正逐步升溫，為公司在國內市場帶來新的成長機會。
- 各地區市場表現:
- 美國: 2025 上半年營收年增超過一倍。主要客戶為美國汽車零件通路龍頭 SMP (Standard Motor Products)，佔公司美國營收 99%。經歷前兩年的庫存調整後，客戶拉貨動能已顯著回升。
- 歐洲: 近三年營收成長顯著，2022 至 2024 年成長率均超過五成，2025 上半年仍維持 20% 以上的增長。此成長歸功於公司直接切入終端市場、服務輪胎店的成功策略。
- 日本: 主要客戶為 Soft99，今年因客戶端庫存調整，拉貨力道較弱，預計明年回升。
5. 橙的營運策略與未來發展
公司未來將持續聚焦於高附加價值的 AM 市場，並運用成功的業務模式拓展全球版圖。
- 長期計畫:
- 深耕 AM 市場: 持續以 AM 市場為發展主軸，利用其高毛利特性提升公司整體獲利能力。
- 複製成功模式: 將歐洲市場「製造商直營終端通路」的成功經驗，逐步拓展至歐洲其他地區。
- 佈局新興市場: 針對印度等即將導入 TPMS 法規的市場，公司將提前與當地經銷商建立合作關係，待法規實施後 5-7 年的售服換胎潮爆發時搶佔市場先機。
- 競爭優勢:
- 專注本業: 全球少數 100% 專注於 TPMS 產品的企業。
- 品質認證: 具備 OE 市場的供應實績與 IATF16949 等車廠規範認證，品質具高度信賴。
- 專利佈局: 在全球擁有多達 121 件發明及改良專利，形成技術護城河。
- 通路策略: 在歐洲市場建立的直營模式，提供優於同業的服務，增加客戶黏著度。
6. 橙的展望與指引
管理層對 2025 下半年及未來營運維持正面看法，預期營收動能將持續。
- 短期預測: 2025 下半年為歐洲傳統旺季，因應冬季雪胎更換需求，預期 9 月至 11 月將有一波拉貨高峰。配合美國市場的穩定復甦，下半年營運表現可望優於上半年。
- 成長機會:
- 歐洲卡車 TPMS 法規將於 2026 年全面實施，帶來新的市場需求。
- 美國市場從谷底反彈，恢復穩健的成長軌道。
- 台灣售服市場的換胎需求將逐年增加。
- 潛在風險:
- 匯率波動是影響稅後淨利的主要不確定因素。
- 美國對外關稅政策的變化，但目前對手也面臨相同處境，短期內未對訂單造成影響。
7. 橙的 Q&A 重點
- Q: 俄羅斯、泰國等國家的 TPMS 法規何時會實施？對公司的影響為何？A: 目前這些國家尚無明確的法規時程，但印度已在規劃中，預期可能在未來 3-5 年帶動東南亞國家跟進。對橙的而言，真正的商機在於法規強制安裝後的 5-7 年，屆時新車將進入零件更換週期，售服 (AM) 市場需求才會爆發。例如，若印度 2025 年實施法規，公司瞄準的市場爆發點約在 2030 年之後。
- Q: 美國關稅、降息政策對公司的影響？以及公司現金充裕但配發股票股利的原因與未來股利政策？A:
- 關稅: 目前 TPMS 產品的關稅稅率約 20%，但因競爭對手也面臨相同情況 (無論在台灣或越南生產)，對訂單量與價格尚未造成影響。
- 降息: 影響不大。汽車售服市場與總體經濟呈反向關係，經濟不佳、新車銷量差時，舊車維修需求反而會增加，有利於 AM 市場。
- 資金與股利: 公司財務策略保守，維持高現金水位。近年配發股票股利是為了將實收資本額提升至 3 億元門檻，以符合融資融券資格，增加股票流動性。未來待資本額目標達成後，若獲利表現佳 (如 EPS 達 3-5 元)，現金股利的配發比率可望回到較高水準。
- Q: 公司在東南亞等新興市場的佈局策略為何？A: 將採取與當地經銷商合作的模式。公司會提前佈局，建立通路關係，但主要目標是等待售服市場成熟後再大規模切入，這符合公司的 AM 市場定位。
- Q: 美國主要客戶 SMP 佔公司美國營收比重多少？目前營收恢復到什麼水準？A: SMP 佔公司美國營收的 99%。目前的營收水準是回到 2021 年加拿大特殊需求發生前的正常水準。SMP 與 Dorman 是美國汽車售服零件通路的前兩大龍頭。
- Q: 美國 TPMS 市場的供應來源與競爭對手為何？A: OE 市場由 Schrader、Continental 等四家國際大廠壟斷。AM 市場的主要競爭者包括一家在上海上市的中國廠商及另一家台灣同業。橙的是市場上少數 100% 專注於 TPMS 的企業。
- Q: 美中關稅戰是否帶來轉單效應？A: 轉單效應不明顯。因為主要競爭對手的產地也位於中國、越南或台灣，大家面臨的關稅條件相似，並未形成特定廠商的絕對優勢。
- Q: 對於中國 OE 市場的後續趨勢看法？A: 預期未來成長機率不高，市場競爭激烈 (內卷化)。此業務板塊將維持穩定，但隨著 AM 市場的擴大，其佔集團營收的比重預期將會持續下降。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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