【法說會備忘錄】正崴 20250611

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

正崴精密於 2025 年 6 月 11 日舉行法人說明會，由財務長卜慶藩先生說明公司營運狀況及展望。

營收表現：2025 年前五月合併營收為 330.09 億元，與去年同期的 333.08 億元約略持平。雖然 2025 年前四月營收成長近 8-9%，但五月份業績略有落後。公司預期下半年進入電子業傳統旺季，營收將逐步回升。
獲利狀況：
- 2024 全年：EPS 為 3.65 元，優於 2023 年的 3.09 元。營收 983 億元，年增約 7%；毛利率約 13%；營業利益率 3.6%；稅後淨利 16.87 億元，年增 15%。
- 2025Q1：EPS 為 0.27 元，低於去年同期的 0.83 元，主因為認列緬甸廠資產減損 1.8 億元 (影響 EPS 約 0.4 元)。若排除此因素，單季 EPS 近 0.7 元。本業方面，2025Q1 毛利率 15.1% ，營業利益率 4.7%，均優於過往同期表現。
主要發展：
- 全球佈局：持續推動「去中國化」，積極擴充越南峴港廠產能，並在印度設有三處廠房。美國方面，除亞利桑那州既有製造基地外，計劃於德州設立新生產基地，以應客戶需求，特別是資料中心相關業務。
- AI 業務：成立 AI 運算中心，初期以電力使用收費，未來將導入加值軟體服務以吸引長期客戶，並與 Nvidia 緊密合作。新成立 AI 機器人公司，利用 Nvidia 平台發展智慧安防及先進製造解決方案。
- 能源事業：子公司富崴能源的台電離岸風電海事工程預計於 2025 下半年全力趕工完成。又德風力已啟動下一階段離岸風電的探勘設計。富威電力已於 2025 年 1 月上市，持續拓展綠電及儲能市場。
- 未來展望：公司預期 2025 全年營收將實現成長。各業務板塊中，能源部門成長幅度預期最大，零組件與系統部門亦將成長，通路部門則預期持平。下半年為傳統旺季，多項客戶新產品將開始出貨。

2. 主要業務與產品組合

核心業務：正崴為專業電子零組件及系統產品製造商，業務涵蓋四大領域：零組件、系統產品、通路以及能源。產品應用廣泛，服務歐美主要品牌大廠。
- 地理佈局：總部位於台灣新北市，全球員工約 28,441 人。生產基地遍布台灣 (頂埔、宜蘭、土城、花蓮)、中國 (東莞、崑山、鹽城、徐州)、越南 (胡志明市、峴港)、印度 (Tirupati、清奈、Noida) 及美國 (亞利桑那州，即將新增德州廠)。
近期策略調整：
- 供應鏈移轉：因應「去中國化」趨勢，近三年重點發展越南生產基地，並持續擴充。
- 美國擴產：為滿足客戶需求及潛在關稅考量，計劃在美國德州建立新生產據點，聚焦大功率電源、高速傳輸線等伺服器相關產品。
各業務板塊概要：
- 零組件 (Component)：
  - AI PC 與伺服器：高速傳輸線 (AOC、AEC)、電池備援模組 (BBU)。
  - 消費性電子：耳機、手機、筆記型電腦、平板用連接器、連接線、訊號轉換器、電源產品。
  - 電動車：車用連接器、軟板、電池模組。
  - 2025 年展望：預期微幅成長。
- 系統產品 (System)：
  - AI 相關：AI 智慧視訊系統、AR 裝置 (為美系大廠代工)。
  - 電競與遊戲：遊戲機搖桿、耳機、掌上型遊戲機。
  - 其他：智慧筆 (Pencil)、頭戴式耳機、穿戴裝置 (手環)、電動自行車整車、5G 相關產品、POS 系統。
  - 2025 年展望：預期成長。
- 通路 (Channel)：
  - 爭取政府大型教育專案、深耕校園市場。
  - 掌握 AI PC 換機潮商機。
  - 2025 年展望：預期持平。上半年為淡季，下半年營收有望隨旺季來臨而提升。
- 能源 (Energy)：
  - 富崴能源：台電離岸風電第二期海事工程，目標 2025 年底完工。
  - 又德風力：下一階段 32 號離岸風場已啟動探勘與設計。
  - 富威電力：(2025 年 1 月上市) 佈局綠電銷售與儲能市場 (如宜蘭蘇澳儲能廠)。
  - 2025 年展望：預期有較大成長。

3. 財務表現

關鍵財務數據：
- 2025 年前五月：
  - 合併營收：331.94 億元 (去年同期為 333.08 億元，約略持平)。
- 2025Q1：
  - 合併營收：年增 12.7%。
  - 毛利率：15.1% (優於 2024Q1 及 2023Q1)。
  - 營業利益率：4.7% (優於 2024Q1 及 2023Q1)。
  - 稅後 EPS：0.27 元 (去年同期 0.83 元)。主因為緬甸廠資產減損 1.8 億元，影響 EPS 約 0.4 元。
- 2024 全年：
  - 合併營收：983 億元 (年增約 7%，2023 年為 905 億元)。
  - 毛利率：約 13% (毛利額年增 6.8%)。
  - 營業利益率：3.6% (營業利益年增 16.6%，2023 年為 3.3%)。
  - 稅後淨利：16.87 億元 (年增 15%)。
  - 稅後 EPS：3.65 元 (2023 年為 3.09 元)。
- 歷史 EPS：2020 年 4.06 元，2021 年 1.90 元，2022 年 3.14 元，2023 年 3.09 元，2024 年 3.65 元。
- 資產負債：截至 2024 年底，現金部位 178 億元。負債比率因子公司森崴能源工程借款較高，預計隨工程款回收於 2025 年底後下降。2025Q1 負債比率 68%，較 2024Q4 的 69%略降。
財務表現驅動因素與挑戰：
- 驅動因素：AI 相關產品需求、能源事業的發展、下半年傳統旺季及新產品效應。
- 挑戰：2025Q1 因緬甸廠一次性資產減損影響獲利。電子業上半年為傳統淡季。
重大事項：
- 資產減損：2025Q1 認列緬甸廠資產減損 1.8 億元。
- 能源投資：子公司森崴能源因應離岸風電等工程項目，有較多工程借款，導致集團負債比較高，預期工程完成收款後改善。

4. 市場與產品發展動態

市場趨勢與機會：
- AI 浪潮：AI PC 與伺服器市場需求強勁，帶動高速傳輸線材、電源模組等零組件需求。AI 亦帶動 PC 換機潮。
- 供應鏈重組：全球供應鏈「去中國化」趨勢持續，帶動越南、印度等地產能需求。
- 電動車與綠能：電動車相關零組件及能源事業 (離岸風電、儲能、綠電) 為長期成長動能。
關鍵產品發展：
- AI 伺服器零組件：
  - 高速傳輸線：主動式光纖纜線 (AOC)、主動式電纜 (AEC) 正在送樣。
  - 電池備援模組 (BBU)：3KW 產品已與客戶測試中，5.5KW 及 8KW 產品內部開發中。
  - 高功率電源供應模組。
- AI 運算中心：從短期算力租賃服務，逐步發展加值軟體服務平台，吸引長期客戶。
- AR/VR 裝置：為美系大廠提供 AR 裝置產品。
- 能源解決方案：離岸風電工程、儲能系統建置、綠電交易。
合作夥伴關係：
- Nvidia：在 AI 運算中心業務上進行加值合作，並將 Nvidia 視為在台策略夥伴，共享技術資源與市場機會。新成立的 AI 機器人公司亦採用 Nvidia 平台。
- 品牌大廠：與歐美主要消費性電子品牌大廠維持長期合作關係。

5. 營運策略與未來發展

長期計劃：
- AI 領域深化：持續投資 AI 運算中心，開發軟體加值服務，並將 AI 技術應用於集團內部生產優化。
- 能源事業拓展：完成現有離岸風電計畫，並積極開發後續風場，擴大綠電及儲能業務。
- 全球產能優化：擴大越南、印度產能，並在美國德州建立新廠，以分散風險並滿足客戶需求。
- 研發創新：持續投入研發，尤其在 AI、電動車、高速傳輸等新興領域。
競爭優勢：
- 多元化產品組合：涵蓋零組件、系統、通路、能源四大領域。
- 穩固客戶關係：與國際一線品牌大廠長期合作。
- 全球生產佈局：具備彈性調配能力，能應對地緣政治變化。
- 垂直整合潛力：例如在 AI 運算中心，從硬體算力延伸至軟體服務。
風險與應對：
- 地緣政治風險：透過全球化佈局，如擴展越南、印度及美國產能，降低單一地區依賴。
- 市場競爭：專注於高成長、高附加價值領域如 AI 相關、電動車、能源等，並透過技術合作 (如 Nvidia) 保持競爭力。

6. 展望與指引

營收預測：預期 2025 全年營收將較 2024 年成長。下半年因進入電子業旺季及客戶新產品陸續出貨，表現將優於上半年。
各業務展望：
- 零組件：預期微幅成長。
- 系統產品：預期成長。
- 通路：預期持平。
- 能源：預期有較大幅度成長，主要來自台電離岸風電工程的進度。
成長機會：
- AI 伺服器及 AI PC 相關零組件需求。
- AI 運算中心業務的拓展。
- 能源事業的持續發展，包括離岸風電、儲能及綠電。
- 美國市場的進一步開拓 (德州新廠)。
潛在風險：雖未詳細闡述，但全球經濟情勢、供應鏈波動及產業競爭仍為一般性考量因素。

7. Q&A 重點

Q1：公司算力事業的展望？A：正崴於去年成立算力中心，結合雲端營運與 AI 算力。AI 可應用於優化生產流程、預測性維護、AI 檢測，實現智慧工廠，提高效率、降低成本。公司自身也將運用 AI 提升生產力。近期成立的 AI 機器人公司 (與 Nvidia 平台合作) 將發展智慧安防與先進製造，為集團帶來成長動能。
算力中心未來策略包括：
1. 開發導入加值軟體服務，吸引長期客戶 (目前多為短租)。
2. 進行策略聯盟，經營生態系統服務。
3. 與 Nvidia 保持緊密合作，爭取其為在台策略夥伴，共享技術與市場機會。
4. 利用算力加強內部研發流程，提升效率。
Q2：2025 年的營運展望？A：2025 年前五月營收約略持平，但下半年為電子業傳統旺季，預期 2025 全年營收仍會成長。
各業務板塊展望：零組件部門預期微幅成長，系統部門預期成長，通路部門約持平，能源部門則預期有較多成長。
Q3：公司在 AI data center 的佈局狀況？A：正崴主要與歐美品牌大廠合作消費性電子與零件。在 AI data center 方面：
1. 自有算力中心：已建立。
2. AI 伺服器相關產品：
  - 高功率電源供應模組 (High power supply module)。
  - 電池備援模組 (BBU)：3KW 產品已與客戶測試中；5.5KW 與 8KW 產品內部開發中。
  - 高速傳輸線 (AEC、AOC)：正在送樣給客戶。
3. AI 機器人新公司：與 Nvidia 平台合作，打造巡防安檢、智慧先進製造工廠解決方案。
此外，公司計劃在美國德州投資設廠，部分原因與 data center 客戶需求有關，將生產大功率產品及高速傳輸線等伺服器相關零組件。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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