本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
- 2025 年第一季營運創歷史新高：營收達新台幣 217 億元，季增 17%，年增 68%。毛利率、營業利益率、稅後淨利率「三率三升」，均創歷史新高。稅後淨利為 34.7 億元，季增 31%，年增 75.4%。單季 EPS 達 10.01 元，首次單季賺超過一個股本。
- 基礎設施業務為主要成長動能：受惠於 AI 伺服器、交換器等高階材料需求強勁，2025Q1 基礎設施產品營收佔比提升至 65-70%，年增率達 30%，季增率更高達 99%，反映公司在高階材料市場的市佔率持續擴大。
- 市場領導地位持續擴大：公司在高階高速材料的全球市佔率已達第一，且與國內同業的營收差距持續拉大。2025Q1 公司營收已超過兩家主要國內同業合計營收的 55%，而去年同期此差距為 22%。
- 產能擴充計畫提前：為因應強勁的客戶需求，部分新產能開出時程提前。黃石廠提前至 5 月量產，馬來西亞廠提前至 8 月量產。全年資本支出預計約 130 億元。
- 全年展望樂觀：公司對 AI 應用、雲端服務、邊緣運算及低軌衛星等全產品線發展保持樂觀。隨著新產能陸續開出，預期 2025 年下半年營收將優於上半年。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：台光電為全球環保無鹵素及高階銅箔基板 (CCL) 的領導廠商，專注於高密度互連 (HDI) 及高速材料的研發與生產。生產據點遍布台灣、中國大陸、美國，並積極擴展至馬來西亞。
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2025Q1 產品組合與成長表現：
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基礎設施：營收佔比 65-70%。主要應用於 AI 伺服器、交換器、低軌衛星等。此部分為成長最強勁的業務，季增 99%，年增 30%。
- 產品細項佔比：伺服器與交換器各約 46%，低軌衛星約 8%。
- 行動裝置：營收佔比 20-25%。主要應用於智慧型手機、筆記型電腦等。季增 23%，年增 28%。
- 車用、工業及其他：營收佔比 10-15%。季增 1%，年增 16%。
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基礎設施：營收佔比 65-70%。主要應用於 AI 伺服器、交換器、低軌衛星等。此部分為成長最強勁的業務，季增 99%，年增 30%。
- 高階材料佔比：等級 M6 以上（含 M6、M7）的高速材料，出貨量已佔公司總出貨量的 35% 以上，顯示產品組合持續優化。
3. 財務表現
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2025 年第一季關鍵財務數據：
- 營業收入：21,680 百萬元 (季增 16.8%，年增 68.0%)
- 營業毛利：6,590 百萬元 (季增 24.8%，年增 76.3%)
- 毛利率：30.4% (季增 1.9 個百分點，年增 1.4 個百分點)
- 營業利益：4,540 百萬元 (季增 28.8%，年增 79.0%)
- 營業利益率：20.9%
- 稅後淨利：3,467 百萬元 (季增 31.1%，年增 75.4%)
- 每股盈餘 (EPS)：10.01 元
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財務表現驅動因素：
- 產品組合優化：高毛利的基礎設施產品佔比持續提升，是毛利率改善的主要原因。
- 稼動率滿載：第一季產能維持滿載，有效支撐營收與獲利。
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業外收支與稅率：
- 2025Q1 業外淨收入約 1.3 億元，主要來自政府補貼約 1.4 億元及匯兌收益約 3,000 餘萬元，部分被利息費用及 CB 評價損失抵銷。
- 2025Q1 所得稅率為 25.7%，主因為提列約 1.6 億元的未分配盈餘課稅。若排除此一次性因素，稅率約為 22.3%，還原後 EPS 可再增加 0.46 元。
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重要財務指標：
- 截至 2025Q1，帳上現金及約當現金達 184 億元。
- 存貨為 105 億元，其中原物料佔 68 億，反映公司為因應未來需求而積極備料。
- 現金週轉天數從去年同期的 84 天縮短至 75 天，營運效率提升。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與機會：
- 根據券商報告，高階 CCL 市場在 2024 至 2027 年的年複合成長率 (CAGR) 預計為 28%，遠高於整體 CCL 市場的 12%。台光電的營收成長已大幅超越市場平均。
- AI 運算從雲端擴展至邊緣，帶動 AIPC、AI Smartphone 等新興需求，台光電憑藉其在 HDI 材料的技術領先，將成為主要受惠者。
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市場地位與競爭力：
- 高速材料市佔第一：根據 Prismark 2023 年數據，台光電在高速材料市場的市佔率達 28.4%，位居全球第一。公司內部預估 2024 年市佔率可達 35% 以上。
- 技術領先：在 HDI 製程技術上領先台灣及中國大陸同業一至二個世代，與日韓同業技術相當，但在產能與成本上具備顯著優勢，是亞洲唯一能同時滿足客戶在技術、產能、成本三方面要求的供應商。
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產品發展：
- 下一世代的 M9 材料目前已進入客戶送樣階段，將配合客戶時程進行量產準備。
5. 營運策略與未來發展
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產能擴張計畫：為滿足市場強勁需求，公司積極擴產。
- 2025 年新增產能：
- 黃石廠：30 萬張/月 (2025Q2，提前至 5 月)
- 馬來西亞廠：60 萬張/月 (2025Q3，提前至 8 月)
- 中山廠：60 萬張/月 (2025Q4)
- 預計到 2025 年底，總產能將從 430 萬張/月提升至 580 萬張/月。
- 2026 年規劃：大園廠預計於年底新增 30 萬張/月產能。
- 2025 年新增產能：
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全球佈局：
- 台光電是亞洲唯一在美國擁有生產基地的銅箔基板供應商，具備台灣、中國、美國及東南亞的多角化佈局，能靈活應對地緣政治變化與供應鏈需求。
- 各廠區均具備全製程生產能力，新廠區的自動化程度更高。
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資本支出：
- 2025 年預計資本支出約 130 億元，主要用於馬來西亞廠 (約 40 億)、中山廠 (約 20 億)、黃石廠 (約 10 億)、大園廠 (約 46 億) 及各廠區設備升級與維護。
6. 展望與指引
- 第二季展望：公司未提供財務預測，但就產品線而言，預期基礎設施、手持裝置、車用工業三大產品線營收有機會較第一季成長。基礎設施方面，GPU、ASIC 客戶及 800G 交換器產品需求依然強勁。
- 下半年展望：隨著黃石、馬來西亞、中山新產能陸續開出，公司明確表示下半年營收將優於上半年。
- 長期成長動能：在 AI 應用、雲端服務及邊緣運算推動的長期趨勢下，公司憑藉技術、規模及地緣佈局的領先優勢，將持續成長，並佔據最有利的市場位置。
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風險應對：
- 關稅影響：公司認為關稅是談判策略，影響有限。公司以內銷市場為主，且擁有美國廠可彈性調度，因此關稅影響不大。
- 匯率波動：短期可能影響財報換算，但長期而言，因競爭對手面臨相同情況，不影響公司核心競爭力。
- 原物料價格：銅價波動是短期影響，公司可透過成本轉嫁，長期對競爭力無重大影響。
7. Q&A 重點
Q：最近台幣大幅升值，對毛利率及業外可能的影響為何？報價是否能反映？
A：公司主要以美元交易，匯率波動是短期影響，長期會趨於穩定。台幣升貶不影響我們與競爭對手的相對競爭力，因為大家面臨的條件相同。我們專注於擴大本業市佔，不特別擔心匯率影響。
Q：2025Q1 基礎設施產品組合細項（伺服器、交換器、低軌衛星）的佔比？
A：低軌衛星約佔 8%，伺服器和交換器各約佔 46%。
Q：台幣升值是否能將影響轉嫁給客人？
A：這屬於短期影響，如同原物料價格波動，不影響我們的長期競爭力。若成本壓力過大，我們會尋求機會轉嫁給客戶，長期來看影響不大。
Q：2025Q1 業績出色是因關稅效應的急單，還是需求本就強勁？
A：第一季稼動率為滿載，並未感覺到是急單效應。需求本身就很強勁。展望第二季，三大產品線營收皆有機會較第一季成長。
Q：M4、M6 及小於 M6 的材料佔比？
A：我們不提供如此詳細的分類。但可以提供參考數據：M6 以上（含 M6、M7）的材料出貨量佔比超過 35%。
Q：新產能開出後，折舊費用對營收佔比下降，是否有助於毛利率提升？
A：影響毛利率的四大因素依重要性排序為：產品組合、原物料成本、稼動率、匯率。只要產品升級、算力提升的趨勢不變，產品組合將持續改善，有利於毛利率。
Q：崑山廠是否可以延期？
A：根據與崑山市政府的協議，目前可以使用到明年（2026 年）底，在此之前產能不會減少。
Q：新產能開出是否會因學習曲線而壓縮毛利率？
A：我們不提供各產品線的毛利率區間。毛利率排序為：基礎設施 > 手持裝置 > 公司平均 > 車用工業及其他。新產能的影響需視屆時的產品組合而定。
Q：公司產能 430 萬張，不同等級材料的產能可以快速切換嗎？
A：設備是共用的，可以根據客戶需求靈活切換。
Q：如何看待銅價走勢？
A：我們不是原物料專家。銅價波動對我們和競爭對手影響相同，不改變競爭格局。短期可能影響毛利，但長期可透過成本轉嫁，影響不大。
Q：在產能滿載下，客戶是否會尋求第二供應商？新產能是否主要用於高階 AI？
A：這也是我們積極將新產能提前開出的原因，黃石廠與馬來西亞廠均已提前一個月，可滿足客戶需求，不會發生客戶轉單的情況。新產能將依客戶需求生產，包含高階 AI 應用。
Q：非中國廠區的全製程比率高嗎？
A：各個廠區都具備獨立的全製程能力，新廠區的自動化程度更高。
Q：ASIC 幾大客戶在下半年的需求展望？
A：無法評論單一客戶。但從整體來看，這些客戶近期法說會皆表示資本支出持續增加，這對我們的需求是正向的。
Q：相比日韓競爭對手，台光電在廠區分佈與製程完整度上有何優勢？
A：這已是現在進行式。日系對手擴產遲疑，在終端需求強勁時，市場上只有台光電有足夠產能承接訂單。我們的技術、產能與成本優勢，使我們成為客戶首選。
Q：到年底產能達 580 萬張時，M6 以上出貨量比重會更高嗎？
A：這要等年底結算後才能報告。
Q：2025Q1 手機裝置營收優於淡季水準，原因為何？
A：除了中國大陸手機市場復甦外，筆記型電腦的需求回升也是主要原因。
Q：AI 佔比 35%，是指 AI Server 還是包含 Switch？
A：我們對 AI Server 的定義包含 OAM、UBB、交換器板 (switchboard) 及主機板 (mainboard)，所以都有包括。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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