【法說會備忘錄】華碩 20180511

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2018Q1 財務表現: 華碩 2018Q1 品牌合併營收為新台幣 900 億元，年減 8%。然而，在產品組合優化及虛擬貨幣需求的帶動下，毛利率與營業利益率顯著改善，分別達到 14.0% 與 4.5%。營業利益為新台幣 40 億元，年增 7%。
• 業外衝擊: 因提列歐盟限制轉售價格案之和解金準備約 6,500 萬歐元 (約新台幣 23 億元)，稅後淨利受影響，降至新台幣 23.8 億元，年減 35%，EPS 為新台幣 3.2 元。若排除此一次性因素，經常性稅後淨利約為新台幣 44.7 億元，年增 22%，顯示本業獲利能力持續改善。
• 主要業務動態:
  • PC 業務: 持續推動產品組合優化，高階產品如 ZenBook、VivoBook 佔比提升，目標 2018 年佔 PC 營收達 35%。
  • 手機業務: 新推出的 ZenFone 5 系列及 Max Pro 市場反應熱烈，尤其在印度及印尼市場出現供不應求的狀況。
  • 電競業務: 維持強勁成長，公司預期 2018 年電競相關營收將有 10% 至 30% 的年成長。
• 未來展望: 預期 2024Q2 為 PC 業務谷底，公司將專注於改善營運掌握度。手機業務因新品上市，預期出貨量將有顯著季增。整體而言，公司期望在下半年隨著新產品週期及產業旺季，帶動營收與獲利重回成長軌道，執行長預期手機業務在第三季有機會轉虧為盈。

2. 主要業務與產品組合

華碩的核心業務主要分為三大板塊：個人電腦 (PC)、行動運算產品 (Mobile) 及零組件 (Component)。

• 個人電腦 (PC):
  • 營收佔比: 61% (2018Q1)。
  • 策略: 核心策略為追求「獲利性成長 (Profitable Growth)」。公司積極提升高毛利產品線如 ZenBook、2-in-1 及 VivoBook 的銷售佔比，目標從 2017 年的 25% 提升至 2018 年的 35%。同時，減少傳統 X 系列的佔比。產品發展聚焦於三大主軸：時尚設計 (輕薄、窄邊框)、效能 (SSD、電競級 GPU) 與使用者體驗 (Windows Hello、長續航)。
• 行動運算產品 (Mobile):
  • 營收佔比: 11% (2018Q1)。
  • 策略與動態: 2018 年推出三大主力產品線：高階 ZenFone 5/5Z、中階 ZenFone Max Pro 及低階 Live 系列。其中 ZenFone 5 在台灣市場 4 月份單機銷售奪冠；ZenFone Max Pro 與印度電商 Flipkart 深度合作，在印度及印尼市場推出後皆於數分鐘內銷售一空，目前處於嚴重缺貨狀態。公司預計於 Computex 發表 ROG 電競手機，進軍高階電競手機市場。
• 零組件 (Component):
  • 營收佔比: 25% (2018Q1)。
  • 策略與動態: 零組件業務一直是公司穩定的獲利來源。2018Q1 受惠於虛擬貨幣挖礦帶來的超乎預期的顯示卡需求，貢獻顯著。電競相關零組件（主機板、顯示卡、顯示器等）亦是 ROG 生態系的重要一環，持續保持市場領先地位。
• 電競 (Gaming):
  • 策略: 華碩的電競業務橫跨多個產品線，以 ROG (Republic of Gamers) 品牌為核心，打造完整的硬體生態系，涵蓋筆電、桌機、零組件及周邊配件。同時，透過軟體 Aura Sync 整合燈光效果，並積極投入社群經營與電競戰隊（如 LPL 的 RW 戰隊），深化品牌影響力。電競相關業務營收已佔公司整體營收超過 20%。

3. 財務表現

• 2018Q1 關鍵財務數據:
  • 品牌合併營收: 新台幣 900.56 億元，年減 8%，季減 13%。
  • 毛利率: 14.0%，優於去年同期的 13.4% 及上一季的 13.7%。
  • 營業利益率: 4.5%，優於去年同期的 3.9% 及上一季的 3.8%。
  • 營業利益: 新台幣 40.6 億元，年增 7%。
  • 稅後淨利: 新台幣 23.8 億元，年減 35%。
  • 每股盈餘 (EPS): 新台幣 3.2 元。
  • 排除歐盟和解金影響之經常性稅後淨利: 新台幣 44.7 億元，年增 22%。
• 驅動因素與挑戰:
  • 正面因素: 財務長指出，2018Q1 營業利益率的提升主要來自兩大因素：(1) 本業產品組合持續優化，提升獲利能力；(2) 虛擬貨幣挖礦需求超乎預期，帶來額外貢獻。
  • 負面因素: 提列 6,500 萬歐元 (約新台幣 23 億元) 的歐盟和解金準備，大幅侵蝕業外獲利。此外，轉投資公司亞旭 (Askey) 因客戶訂單組合與成本結構問題，於 2018Q1 認列了 5 億元的投資損失。
• 資產負債表與現金週轉天數:
  • 截至 2018Q1 底，現金及約當現金為新台幣 708 億元，存貨為新台幣 780 億元。
  • 因營收規模下降，存貨週轉天數上升至 91 天，現金週轉天數為 102 天。

4. 市場與產品發展動態

• 電競生態系與社群經營:
  • 華碩持續擴大在電競領域的領先地位，不僅提供完整的硬體產品線，更積極投入電競社群與戰隊經營。旗下贊助的英雄聯盟 LPL 戰隊（RW 戰隊）與 LCS 戰隊（Echo Fox）皆在春季季後賽取得前三名的佳績。新成立的 PUBG 戰隊亦在邀請賽中排名第一，顯示公司在電競領域的深度佈局。
• 手機市場捷報:
  • 新一代手機產品市場反應正面。ZenFone 5 在台灣市場 4 月份成為單機銷售冠軍。ZenFone Max Pro 鎖定印度與印尼市場，透過與當地主要電商平台深度合作，首賣即創造秒殺紀錄，Google Trend 搜尋熱度亦大幅超越競爭對手，目前供應鏈面臨較大壓力。
• ROG 電競手機即將登場:
  • 公司預告將在 2018 年 Computex 展會上正式發表 ROG Phone。此款手機歷時超過一年研發，旨在將 ROG 在 PC 電競領域的成功經驗與技術延伸至手機，重新定義遊戲手機的體驗，預期將是一款高階旗艦產品。

5. 營運策略與未來發展

• 核心策略：「與世界接軌」:
  • 執行長提出公司未來發展的核心概念為「與世界接軌」，以 Smart Enterprise 為中心基礎，串聯 PC、Gaming、Mobile、IoT 及 Robotics 等周邊裝置。Smart Enterprise 是一個內部強化策略，旨在透過導入 AI、大數據 (Big Data) 及雲端運算 (Cloud Computing) 技術，優化公司內部資訊系統與營運流程，提升整體競爭力與員工效率，而非對外銷售的產品。
• 新業務模式探索:
  • 基於 Smart Enterprise 的基礎，公司將發展 Connected Service (連接服務) 與 New Retail (新零售) 兩大新業務方向，作為未來成長的動能。
• 競爭定位:
  • PC 業務: 透過持續創新與產品組合優化，目標營收年增率超越整體市場 (TAM) 成長率 5% 以上。
  • 電競業務: 憑藉最完整的產品線與品牌領導地位，目標維持每年 10% 至 30% 的營收成長。
  • 手機業務: 透過精準的產品定位與成功的市場策略，力求在 2018Q3 實現轉虧為盈。

6. 展望與指引

• 2018Q2 營運展望 (季對季 QoQ):
  • PC: 預計出貨量與營收將因傳統淡季而季減 10%。
  • Mobile: 受惠於新機上市，預計營收將季增 30%。
  • Component: 因 PC 產業淡季及第一季虛擬貨幣高基期影響，預計營收將季減 20%。
• 全年展望:
  • 公司視 2018Q2 為 PC 業務的營運谷底。
  • 營運重心將放在穩定營運與改善獲利能力，為下半年成長做準備。
  • 期望在 2018 年下半年，配合多項新產品發表週期及產業旺季，帶動公司整體營收與獲利重返成長趨勢。
  • 虛擬貨幣需求波動性高，公司將其視為額外的成長機會 (upside)，但核心營運規劃仍以本業為主。

7. Q&A 重點

• Q: 關於 Smart Enterprise 策略的具體方向與產品為何？

  A: Smart Enterprise 是強化公司內部基礎與競爭力的策略，並非對外銷售的產品。主要是將 AI、大數據、雲端運算等技術應用於內部資訊系統，讓系統變得更智慧化，能與員工進行對話，從而大幅提升工作效率與企業總體競爭力。

• Q: ZenFone 5 上市後需求強勁，手機業務的獲利展望如何？

  A: 目前中階的 Max Pro 在雙印 (印度、印尼) 市場反應「超級強」，高階的 ZenFone 5/5Z 也比以往強很多。由於需求遠超預期，第二季將面臨較嚴重的缺貨，預計第三季會有較大的爆發，並期望手機業務能在第三季實現獲利。

• Q: 亞旭 (Askey) 持續虧損的原因以及何時能獲利？

  A: 公司對亞旭的營運成績不滿意，已深度介入其主要事業模組的效率與毛利率改善。董事會已決議要求亞旭經營團隊至華碩董事會進行業務報告，將採取更積極的作為，使其盡快轉虧為盈。

• Q: 第一季提列的 23 億歐盟和解金準備，未來是否有機會回沖？

  A: 此為針對歐盟反壟斷調查提列的和解金準備，是公司必須坦然面對的結果。重點在於後續將強化內部法規遵循的教育訓練與流程，確保未來不再發生類似風險。此筆金額回沖的可能性不高。

• Q: 4 月營收表現較弱，是否與比特幣價格下跌導致 GPU 需求減緩有關？

  A: 4 月營收較低，主要反映第二季是 PC 產業傳統淡季，且新手機供不應求。虛擬貨幣需求波動大，但長期而言是電腦運算的新興應用，對華碩是正向因素。公司策略是先在第二季站穩腳步，力求在下半年帶動成長。

• Q: 近期被動元件等原物料缺貨是否對公司生產造成影響？

  A: 第二季缺料較嚴重的是手機相關零組件 (如相機模組)，因實際需求遠高於預期。被動元件雖價格上漲，但其佔品牌產品總成本的比例相對較小，且華碩在供應鏈管理方面做得不錯，影響可控。

• Q: NVIDIA 第三季預計推出新平台，對華碩 Gaming 業務的展望？

  A: 華碩在 Intel 新 CPU 推出時已領先市場，未來在新平台推出時也將保持領先。新產品對 ASP (平均售價) 和銷量都有正面影響。預期第三季 Gaming 業務相較第二季仍會有雙位數的成長。

• Q: 第二季及第三季 GPU/VGA 顯卡的 ASP 看法？

  A: 挖礦需求確實拉高了顯卡 ASP。華碩的策略是兼顧挖礦與電競市場，但核心仍以電競 GPU 為主。目前對 GPU 有影響的主要是以太幣，其價格已從谷底回升。預期未來虛擬貨幣價格波動會趨於緩和。

• Q: 第一季營業利益率達 4.5%，公司對未來的目標為何？

  A: 無法提供具體的財務預測。第一季的 4.5% 是由本業 (約在 3.5%-4.0% 目標的高標) 與虛擬貨幣的額外貢獻組成。展望未來，第二季目標是維持穩定，下半年隨著營收動能回升，希望營業利益率也能看到改善。

• Q: 第一季電競筆電與零組件的獲利貢獻？

  A: 無法提供明細數字。大致而言，電競相關營收佔比已超過 20%，電競筆電的獲利佔整體 PC 獲利約三成以上。零組件業務一直是公司非常穩定的獲利基礎。華碩的電競產品線非常完整，整體市佔應處於領先地位。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。