【法說會備忘錄】華碩 20180511

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩 2018 年第一季因產品組合優化及加密貨幣挖礦需求超乎預期，營業利益率表現亮眼。然而，因提列歐盟反壟斷調查和解金，導致稅後淨利受到影響。公司對第二季展望持平，預期 PC 與零組件業務將因季節性因素下滑，但手機業務在新產品帶動下將顯著成長。長期來看，公司將持續推動高附加價值的 PC 產品、擴大電競生態系，並對手機業務在第三季的獲利表現感到樂觀。

• 財務表現：2028Q1 合併營收為 900 億元，年減 8%。毛利率提升至 14.0%，營業利益率達 4.5%，優於預期。稅後淨利為 24 億元，EPS 為 3.2 元。若排除一次性和解金影響，經常性獲利（Recurring Profit）為 44.7 億元，年增 22%。
• 重大事項：因應歐盟委員會針對轉售限制的調查，公司於第一季提列 6,500 萬歐元（約新台幣 23 億元） 的和解準備金，此為一次性費用。
• 第二季展望：預期 PC 業務營收季減 10%，零組件業務因加密貨幣需求降溫而季減 20%，手機業務則因 Zenfone 5 系列新品上市，預期營收季增 30%。

2. 主要業務與產品組合

華碩的核心業務主要分為 PC、行動裝置（手機）、零組件及物聯網（IOT）四大類。公司策略持續朝向提升高附加價值產品比重，並建立完整的生態系。

• PC 業務 (營收佔比 61%)：
  • 策略：持續提升品牌定位與獲利能力，目標將 ZenBook、2-in-1、VivoBook 等高附加價值產品的營收佔比從 2017 年的 25% 提升至 2018 年的 35%。
  • 目標：預期 2018 全年 PC 業務營收年增率將超過 5%，優於整體市場（TAM）約 0-1% 的成長預期。
• 零組件業務 (營收佔比 25%)：
  • 表現：第一季受惠於加密貨幣挖礦的強勁需求，表現突出。
  • 展望：第二季預期挖礦需求將趨緩，營收將面臨下滑壓力。長期仍是公司穩定的獲利基礎，尤其在電競相關主機板與顯示卡領域保持領先地位。
• 行動裝置業務 (營收佔比 11%)：
  • 產品線：以 Zenfone 5Z 和 Zenfone 5 主攻中高階市場，Zenfone Max Pro 則鎖定印度、印尼等新興市場。
  • 市場反應：Zenfone 5 在台灣四月成為單機銷售冠軍；Zenfone Max Pro 在印度與印尼市場與當地電商 Flipkart、Lazada 合作，創下數分鐘內數萬台售罄的紀錄，市場反應熱烈。
  • 新品：預計將於 Computex 發表 ROG Phone 電競手機，整合華碩在電競領域的技術優勢，搶攻高階市場。
• 電競業務：
  • 策略：打造從硬體（PC、零組件、周邊）、軟體（Aura Sync）到社群（Join The Republic）的完整生態系。產品線分為頂級的 ROG (Republic of Gamers) 與主流的 ASUS Gaming。
  • 目標：電競業務營收目標在未來數年維持雙位數成長，2018 年預期年增 10% 至 30%。

3. 財務表現

• 2018Q1 關鍵財務數據：
  • 合併營收：900 億元 (季減 13%，年減 8%)
  • 毛利：126 億元，毛利率為 14.0%，高於去年同期的 13.4%。
  • 營業利益：40 億元，營業利益率為 4.5%，高於去年同期的 3.9%。
  • 稅後淨利：24 億元 (季減 41%，年減 35%)
  • 每股盈餘 (EPS)：3.2 元
  • 經常性獲利：若排除歐盟和解金影響，經常性獲利為 44.7 億元，年增 22%。
• 正面驅動因素：
  • 產品組合優化：核心業務持續改善產品組合，提升獲利能力。
  • 加密貨幣需求：第一季來自加密貨幣挖礦的強勁需求，帶動零組件業務的毛利率與營業利益率。
• 負面影響與挑戰：
  • 歐盟和解金：提列 6,500 萬歐元（約新台幣 23 億元） 的準備金，大幅影響業外損益及稅後淨利。此費用不會回沖。
  • 轉投資虧損：旗下公司亞旭（Askey）因客戶組合與產品轉型，第一季虧損 5.05 億元，預期逆風將持續至第二季，目標下半年改善。
  • 庫存天數：因第一季營收基期較低，平均庫存天數上升至 91 天。

4. 市場與產品發展動態

• PC 產品趨勢：華碩 PC 產品聚焦三大創新方向：
  • 設計 (Fashion)：強調輕薄、窄邊框（三面甚至四面）、多彩配色及人體工學轉軸設計。
  • 效能 (Performance)：推動產品從傳統硬碟轉向全 SSD 固態硬碟，導入電競級 GPU、Intel Optane 技術、快速充電及 5G (mmWave) 技術。
  • 體驗 (Experience)：整合 Windows Hello、Cortana 語音助理、觸控筆、優質音效及降噪技術，並實現「Always Connected」的目標。
• 電競生態系發展：華碩不僅提供硬體產品，更積極投入電競社群與戰隊經營。
  • 戰隊贊助：贊助大中華區 LPL 聯賽的 RW (Rogue Warriors) 戰隊及北美 LCS 聯賽的 Echo Fox 戰隊，並已組建《絕地求生》(PUBG) 戰隊，透過賽事提高品牌能見度。
  • 軟硬整合：透過 Aura Sync 軟體整合旗下所有電競產品的燈光效果，創造一致性的視覺體驗。
• 手機市場策略：
  • 精準市場定位：Zenfone 5 系列主打 AI 智慧攝影，在台灣市場取得成功。Zenfone Max Pro 則以高性價比及大電量，透過與當地最大電商合作的模式，成功打入印度與印尼市場。
  • 新品發布：即將在 Computex 推出的 ROG Phone，是華碩首次將 ROG 品牌延伸至手機產品，顯示其搶佔高階電競手機市場的決心。

5. 營運策略與未來發展

• 智慧企業 (Smart Enterprise)：此為華碩內部提升營運效率的核心策略，目標是整合 AI、大數據 (Big Data)、雲端運算 (Cloud Computing) 技術，打造更智慧的 IT 系統與內部流程，使員工能更高效地工作。此策略旨在強化公司體質，而非對外銷售的產品。
• 競爭定位：
  • PC：透過產品組合轉型，從追求市佔率轉向追求獲利成長。
  • 電競：目標成為全球電競產業的領導者，提供最完整的產品線與生態系。
  • 手機：採取重點市場突破策略，並期望在 2018Q3 實現手機業務的獲利，打破市場上僅有少數品牌能盈利的局面。
• 風險與應對：
  • 零組件缺貨：第二季手機部分零組件（如相機模組）因需求超乎預期而供應緊張。被動元件價格上漲雖有影響，但對品牌廠而言衝擊相對可控。
  • 挖礦需求波動：公司將加密貨幣帶來的需求視為額外機會 (upside)，核心策略仍聚焦於電競等核心業務，以降低市場波動的影響。

6. 展望與指引

• 2018Q2 財務預測：
  • PC：因傳統淡季，預期營收與出貨量將季減 10% (±2.5%)。
  • 行動裝置：在新機上市帶動下，預期營收將季增 30% (±5%)。
  • 零組件：因 PC 淡季及加密貨幣需求降溫，預期營收將季減 20% (±5%)。
• 下半年展望：
  • 公司預期第二季為全年營運谷底，隨著第三、四季進入傳統旺季及更多新產品推出，營收與獲利動能將重拾成長。
  • 電競業務：隨著 Nvidia 第三季推出新平台，華碩將推出相應的強力產品，預期第三季電競業務將有雙位數的季度成長。
  • 手機業務：對第三季的獲利表現抱持樂觀態度。

7. Q&A 重點

Q: 關於「智慧企業」(Smart Enterprise) 的具體策略與產品規劃？

A: 「智慧企業」是華碩的內部轉型策略，非對外銷售的產品。目標是運用 AI、大數據、雲端運算技術，強化公司內部的 IT 系統與流程，使其成為員工的智慧夥伴，從而提升整體營運效率與競爭力。

Q: Zenfone 5 系列手機供不應求，對手機業務的獲利展望如何？

A: 目前 Zenfone Max Pro 在印度、印尼市場需求強勁，Zenfone 5/5Z 在台灣等市場反應良好。供應鏈正在積極提升產能，預期第三季出貨量將顯著放大。公司對第三季手機業務的獲利能力感到樂觀，希望能打破市場上僅有少數手機品牌能獲利的迷思。

Q: 第一季提列的 23 億和解金未來是否可能回沖？另外，亞旭 (Askey) 的虧損狀況如何應對？

A: 該筆 23 億和解金是與歐盟合作程序的結果，基本上不會回沖。公司會記取教訓，強化內部流程與法遵。對於亞旭，管理層的介入程度很深，目前對其表現仍不滿意，已要求團隊向董事會報告，目標在下半年看到顯著改善。

Q: 近期原物料缺貨是否對華碩的生產造成影響？

A: 第二季手機業務受影響較大，主要是因為新機需求遠超預期，導致部分零組件（如相機模組）瞬間拉貨不及。被動元件價格飆漲雖有影響，但對品牌廠的成本結構衝擊相對 ODM 廠較小，影響可控。

Q: 針對 Nvidia 第三季將推出的新平台，華碩在電競產品上有何規劃？

A: 華碩在電競市場一直保持領先地位，對於新平台的推出已做好準備。預期在新產品帶動下，第三季電競業務相較第二季將有雙位數的成長。

Q: 第一季 GPU 價格大漲，第三季的平均售價 (ASP) 展望如何？

A: 華碩的顯示卡業務主要滿足電競與挖礦兩大需求，核心仍是電競。目前比特幣挖礦已逐漸轉向 ASIC，而以太幣價格也已趨於穩定，預期未來加密貨幣市場的波動性將減小。挖礦需求將被視為額外機會，公司策略會將其影響降至最低。

Q: 第一季營業利益率 (OPM) 達到 4.5%，未來是否會設定更高的目標？

A: 依法規無法提供具體財務預測。第一季的 4.5% 是由核心業務改善（目標 3.5%-4%）加上加密貨幣超乎預期的需求所貢獻。第二季核心業務將力求穩定，期望下半年在新產品帶動下有更好的利潤表現。加密貨幣的需求波動大，僅視為額外增益。

Q: 2018Q1 電競筆電與零組件的獲利貢獻佔比？

A: 無法提供詳細的數字拆分。整體而言，電競業務營收佔比超過 20%，在 PC 業務中的獲利佔比可能超過 30%。零組件業務一直以來都是華碩穩定的獲利基礎。電競相關主機板對整體主機板業務的貢獻度也超過 20%。若將華碩所有電競產品線（PC、主機板、顯示卡、顯示器等）整合來看，華碩在電競產業中處於領先地位。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。