【法說會備忘錄】華碩 20170511

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 2017Q1 財務概覽：華碩 2017 年第一季品牌合併營收為新台幣 982 億元，季減 16%，年減 11%。營業利益為 38.1 億元，營業利益率 3.9%。稅後淨利為 36.5 億元，每股盈餘 (EPS) 為 新台幣 4.9 元。整體營運結果大致符合公司預期。
• 主要業務發展：PC 業務營收佔比為 62%，行動裝置 (Mobile) 業務因出貨動能延續，營收佔比自去年同期的 17% 提升至 20%。公司持續聚焦於高附加價值的產品線，包括電競 (Gaming)、輕薄 (Slim) 及二合一 (2-in-1) 筆電，其中 Gaming 筆電營收貢獻已達 25%。
• 第二季展望保守：公司預期 2017Q2 將是全年營運低點。主要原因包括：(1) 手機業務進入新舊產品轉換期，預估營收季減 20% 至 25%；(2) PC 業務面臨傳統淡季，預估 PC 與零組件營收季減 5% 至 10%；(3) PC 零組件價格上漲與台幣升值持續對獲利造成壓力。
• 下半年展望改善：展望 2017Q3，隨著手機新產品上市放量，以及 PC 市場進入返校季 (Back-to-school) 需求旺季，預期營運將較第二季改善。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：華碩主要業務涵蓋個人電腦 (PC)、行動裝置 (Mobile)、零組件 (Component) 及物聯網 (IOT)。根據 2017Q1 營收組合，PC 佔 62%，行動裝置佔 20%，零組件佔 15%。在區域分佈上，亞洲市場佔 45%，歐洲佔 35%，美洲佔 20%。
• PC 產品策略：在整體 PC 市場持平或衰退的趨勢下，華碩將資源集中於三大成長引擎：電競 (Gaming)、輕薄美型 (Slim and Beauty) 及二合一 (2-in-1)。
  • 電競 (Gaming)：ROG 品牌持續引領市場，2017Q1 Gaming 機型年成長達 50%，在全球前十大電競市場中，於六個國家市佔率排名第一。
  • 輕薄與二合一 (Slim & 2-in-1)：以 ZenBook 及 VivoBook 系列為主，2017Q1 Slim 機種類別年成長達 50%。
• 手機產品策略：採取 「英雄機種、英雄國家 (Hero model, Hero country)」 策略，精簡產品線，專注於具競爭力的市場。產品定位分為三階：評價奢華 (Empowering Luxury)，如 ZenFone Max/Live；頂級奢華 (Premier Luxury)，如 ZenFone 3/Zoom；極致奢華 (Ultimate Luxury)，如 ZenFone 3 Deluxe/AR。目標是透過更少的機型達成市場突破，並實現全年獲利。
• 新興業務：公司持續探索 AR/VR、機器人 (Zenbo) 及 高效能運算 (HPC) 領域，包括人工智慧與深度學習。Zenbo 機器人預計 2017Q3 進入台灣家庭，Q4 進入中國，2018 上半年進入美國及日本市場。

3. 財務表現

• 2017Q1 關鍵財務指標：
  • 品牌合併營收：新台幣 982 億元
  • 毛利率：13.4%，較去年同期的 13.1% 微幅上升。
  • 營業利益率：3.9%，低於去年同期的 4.3%。
  • 稅後淨利：新台幣 36.5 億元
  • 每股盈餘 (EPS)：新台幣 4.9 元
• 業外損益：2017Q1 業外收益合計 8.55 億元，其中包含 4.95 億元的匯兌收益。儘管第一季台幣對美元大幅升值 6%，但公司透過審慎的避險操作，成功規避了匯損風險。
• 主要挑戰與影響：
  • 零組件成本：DRAM、儲存裝置及面板等關鍵零組件價格上漲，對成本造成壓力。
  • 匯率波動：台幣升值對以美元計價的營收及獲利換算產生不利影響。
  • 子公司虧損：轉投資的網通子公司亞旭 (Askey) 因產品與客戶組合調整，本季產生約 1.4 億元的營業損失，預計調整期將持續至第二季。
• 資產負債表：截至 2017Q1 底，現金及約當現金餘額為 683 億元。存貨金額微幅增加至 830 億元，存貨週轉天數為 88 天。現金週轉天期 (Cash Conversion Cycle) 為 87 天。

4. 市場與產品發展動態

• PC 新品發布：華碩預計在 Computex 發表多款新品，包括更輕薄且改善使用者體驗的 ZenBook Deluxe (UX490)、具備獨特散熱系統的超薄高效能電競筆電、價格更親民的 VivoBook S 與 VivoBook Pro 系列，以及全球最薄的二合一筆電 ZenFlip (UX370)。
• 手機產品進展：
  • ZenFone AR：全球首款同時支援 Google Tango (AR) 與 Daydream (VR) 的手機，搭載 TriCam™ 三鏡頭系統與頂級規格 (S821 處理器、8GB RAM)，獲得 CES 多項大獎，預計於五月底至六月初開賣。
  • ZenFone 3 Zoom：主打光學變焦與長效續航，在台灣 15,000 元價位帶的市佔率已接近 10%，顯示華碩在中高階市場的品牌接受度提升。
  • 第四代 ZenFone：預計於 2017Q3 初（六月或七月）發表，將延續三階產品定位。
• 市場趨勢：公司認為 Gaming 將是未來五到十年 PC 市場的主要成長動能，將持續投入更多資源以鞏固領導地位。同時，AR/VR 應用將成為趨勢，華碩已透過 ZenFone AR 搶佔先機。

5. 營運策略與未來發展

• 核心策略：面對產業變局，公司強調以 「創新」 與 「成本控制」 作為獲利的兩大主要來源，並持續推動組織的進化與改革。
• 長期成長計畫：
  • PC：深化在 Gaming、Slim、2-in-1 三大領域的領導地位，同時維持主流產品 (VivoBook) 的市場規模。在商用領域，除了 Chromebook 外，也將積極佈局 Windows Cloud 相關產品，爭取教育市場的領導地位。
  • 手機：目標是實現 全年獲利。透過精簡化產品線、聚焦英雄機種與核心市場，並在不同價位帶建立穩固地位，以應對激烈的市場競爭。
• 競爭定位：
  • 電競：華碩的 ROG 品牌擁有強大的品牌力與技術優勢，在全球市場具備領先地位，目標不僅是量的第一，更是品牌定位的突出。
  • 手機：相較於資源雄厚的中國品牌，華碩的優勢在於國際行銷能力與研發創新。公司策略是以產品的差異化優勢彌補行銷資源的差距，並利用全球佈局平衡不同市場的競爭壓力。

6. 展望與指引

• 2017Q2 財務指引：
  • PC 營收：預估季減 5% 至 10%。
  • 行動裝置營收：預估季減 20% 至 25%。
  • 零組件營收：預估季減 5% 至 10%。
• 獲利展望：
  • 手機業務：預期 2017Q2 將因產品換代而虧損，但目標是 2017 全年實現獲利，意味著下半年需有強勁的獲利表現。
  • 平板業務：在縮小規模、走向精品路線後，預期從 2017Q3 開始轉為獲利。
  • 電競業務：目標是將 Gaming 產品線的獲利貢獻佔比從目前水準逐步提升至公司總獲利的 30% 至 40%，長期（五年後）甚至可能達到 50%。Gaming 產品的利潤率約為一般產品的 1.5 倍。
• 主要風險：PC 零組件價格上漲的趨勢雖然趨緩，但仍持續存在；台幣匯率的波動亦是影響獲利的不可控因素。公司將透過改善產品組合及銷售區域組合來應對。

7. Q&A 重點

• Q: 2017Q1 Gaming 及 Slim 等高毛利產品佔比提升，但為何整體獲利未見相應改善？

  A: Gaming 和 ZenBook 的獲利確實有提升，但其貢獻被主流產品市場的激烈價格競爭所抵銷。此外，第一季還面臨零組件漲價和台幣升值的雙重壓力，綜合影響了整體獲利表現。

• Q: 關鍵零組件未來的價格趨勢如何？

  A: 目前觀察到漲價趨勢已趨緩，不像前兩季那樣急遽，但漲勢仍在。公司較有能力在推出新機型時，將成本上漲反映於新價格上。舊機型要漲價則較為困難。第四季的狀況目前仍不明朗。

• Q: 新款 Gaming hero product 與競爭對手產品相比有何優勢？

  A: 該產品定位於高端市場，將會是更輕、更薄、更安靜的產品。其採用的 Active Aerodynamic System 散熱系統，能在極致輕薄的機身內實現世界第一的運算效能 (Computing Density)。

• Q: 對於 PC、手機、平板等業務的獲利展望？

  A:

  • PC：持續以 Gaming、Slim、2-in-1 作為獲利主力。
  • 手機：目標是 2017 全年獲利。第二季因世代交替會是虧損的轉折點，但期望第三、四季能轉虧為盈。
  • 平板：在縮小規模、專注精品路線後，預期從第三季開始應可獲利。
• Q: 在新產品上調整價格，是否會擔心影響終端需求？

  A:

  • PC：不擔心。新產品在通路反應相當良好，其創新價值能支撐價格。
  • 手機：手機市場是大聯盟級別的競爭，必須非常精準。華碩透過精簡機型，並在不同價位帶建立灘頭堡（如 ZenFone 3 Zoom 成功挑戰 15,000 元市場），證明只要產品力足夠，仍能獲得消費者認同。
• Q: ZenFone AR 有哪些商業應用潛力？

  A: 目前仍在探索，初期應用較偏向文化領域，例如博物館導覽。AR 的 application 數量預計將從目前的 100 個成長至明年的 1000 個。此外，因其優異的散熱設計，在手遊等高效能應用上也有很好的表現。

• Q: 在萎縮的消費性 PC 市場，華碩如何脫穎而出？商用市場有何進展？

  A:

  • 消費性市場：策略非常清楚，就是加倍投入 Gaming (ROG) 和 Slim (ZenBook)，並以 VivoBook 維持主流市場規模。
  • 商用市場：在美國教育市場的 Chromebook 業務正在成長。未來將積極投入 Windows Cloud 相關產品，期望能成為該領域的領導者。
• Q: 如何應對中國手機品牌 (Oppo, Vivo) 的長期競爭？

  A: 承認對手擁有龐大的行銷資源且具備獲利能力。華碩的策略是：(1) 產品創新與成本控制：以產品本身的優勢來彌補行銷預算的不足。(2) 全球化佈局：利用在歐洲、巴西等不同市場的地位，平衡在競爭激烈的亞洲市場所面臨的壓力。華碩有信心能擺脫「除了蘋果三星外都不賺錢」的困境。

• Q: 為應對零組件成本上升，是否會增加低規產品比重？

  A: 從降低規格 (如 DRAM) 來節省成本的空間有限。更大的機會來自於創新，透過產品差異化創造的 10 至 50 美元額外價值，比單純 cost down 的空間更大。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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