【法說會備忘錄】華碩 20160217

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩電腦公布 2015 年第四季及全年營運成果，並提供 2016 年第一季及全年展望。公司強調將以「創新迎戰，變中求勝」為核心精神，持續在 PC、行動運算、物聯網 (IOT)、機器人 (Robotics) 及虛擬/擴增實境 (VR/AR) 等領域發展。

• 2015Q4 財務表現：品牌合併營收為新台幣 1,240 億元，季增 12%，年減 2%。若排除匯率波動影響，營收年增率約為 6%。品牌毛利率為 13.5%，營業利益率穩定維持在 4.5%。稅後淨利為 45.4 億元，單季 EPS 為 6.12 元。
• 2015 全年財務表現：品牌合併營收為 4,365 億元，與前一年度持平。營業利益率為 4.6%，本業營運穩健。然而，受第三季新興市場貨幣劇烈波動造成的匯損影響，全年稅後淨利為 171 億元，年減 12%，全年 EPS 為 23.02 元。
• 主要業務回顧：
  • PC 業務：2015 年 PC 總出貨量為 2,150 萬台，優於產業平均衰退幅度。公司策略為鞏固主流 VivoBook 市場，並積極衝刺 Gaming、ZenBook、2-in-1 及 AiO 等高附加價值產品線。
  • 行動運算業務：2015 年手機總出貨量達 2,000 萬支，年增長率達 135%。ZenFone 2 產品週期出貨量預計將超過 2,000 萬支。
• 未來展望與指引：
  • PC 業務：預計 2016Q1 筆記型電腦出貨 480 萬台。全年 PC 目標出貨量為 2,200 萬至 2,400 萬台，目標為超越產業平均成長率 5% 至 10%。
  • 行動運算業務：為追求產品極致完美，ZenFone 3 將延後至 6 月 Computex 發表。受此影響，2016 年手機出貨目標下修至 2,500 萬台。公司內部對 ZenFone 3 的產品週期出貨目標設定為 3,000 萬支。

2. 主要業務與產品組合

華碩的業務組合涵蓋 PC、行動運算、零組件及物聯網產品，並積極佈局 VR/AR 與機器人等新興領域。

• PC 產品 (2015Q4 營收佔比 62%)
  • 策略：採「巨獅策略」，以 VivoBook 等主流產品鞏固市場規模 (巨)，同時以 Gaming、ZenBook、2-in-1、AiO 等高階產品建立領導地位 (獅)。
  • Gaming (ROG)：2015 年成長超過 100%，2016 年目標維持 100% 年增長。已在中國、美國等前五大電競市場取得市佔率第一。
  • ZenBook：2015 年成長近 200%，2016 年目標為 100% 年增長，預計於 6、7 月推出大幅度改款的全新機種。
  • 2-in-1：2016 年目標成長 50% 至 100%。產品線將導入類似 Surface Pro 或 iPad Pro 的鍵盤型態，並改善主機的厚度與美學設計。
  • AiO：高階 Zen AiO 產品線推出後市場反應良好，帶動整體 AiO 業務，2016 年目標成長 100%。
• 行動運算產品 (2015Q4 營收佔比 23%)
  • 策略：採「Hero Model、Hero Country」策略，專注於特定重點市場深耕，而非全球普遍性擴張。
  • 手機 (ZenFone)：產品策略從第一代的入門價位，逐步擴展至中高階市場。第三代 ZenFone 3 將專注於窄邊框、輕薄金屬機身、指紋辨識及相機等功能的極致完美體驗。
  • 平板 (ZenPad)：與手機業務共同構成行動運算產品線。
• 零組件產品 (2015Q4 營收佔比 12%)
  • 主機板：業務表現與獲利維持穩定，年出貨量約在 2,000 萬片 上下。

3. 財務表現

• 2015Q4 關鍵財務數據：
  • 品牌合併營收：1,240 億元
  • 營業毛利：168 億元 (毛利率 13.5%)
  • 營業利益：55.8 億元 (營業利益率 4.5%)
  • 稅後淨利：45.4 億元
  • 單季 EPS：6.12 元
• 2015 全年度關鍵財務數據：
  • 品牌合併營收：4,365 億元
  • 營業利益：200.5 億元 (營業利益率 4.6%)
  • 稅後淨利：171 億元
  • 全年 EPS：23.02 元
• 財務驅動與挑戰：
  • 匯率影響：2015 年新興市場貨幣（如俄羅斯盧布、巴西幣）及人民幣的劇烈波動，對營收及業外損益造成顯著壓力。2015 全年業外收益較 2014 年減少近 60%，是導致稅後淨利下滑的主因。公司在 2015Q4 透過嚴格管理，將匯兌影響控制在損益兩平。
  • 業外投資：2015Q4 因轉投資公司雅旭電腦 (Askey) 提列一次性費用，認列投資損失 5,300 萬元。財務長指出，若排除此因素，雅旭單季應能貢獻超過 1 億元 獲利。
  • 庫存管理：2015 年底存貨金額為 987 億元，季增 6%，主因為策略性儲備高單價處理器。存貨週轉天數為 82 天。

4. 市場與產品發展動態

• VR/AR 佈局：
  • PC-based VR：已成為 Facebook Oculus Rift 首波合作夥伴之一，提供 G11、G20 等 ROG 電競桌機。執行長表示，華碩因其在 ROG 品牌所建立的高階顯示效能優勢而獲選。
  • Phone-based VR/AR：預計將與國際大廠合作，推出以手機為基礎的移動式 VR/AR 解決方案，時程規劃在 2016 年第四季。
  • 頭戴裝置：公司目前仍在觀察市場生態系與內容成熟度，待時機成熟才會考慮切入頭戴裝置的開發。
• 重點產品更新：
  • ZenFone 3：為確保產品體驗達到極致完美，上市時間延後至 2016 年 6 月的 Computex。產品將整合市場主流規格，如全金屬機身、窄邊框、指紋辨識等。
  • ZenFone Zoom：作為高階機種的代表，其搭載的 3 倍光學變焦鏡頭在不凸出的輕薄設計下實現，市場反應良好，尤其在台灣、日本、香港等地。
  • ZenUI Apps：透過將應用程式上架至 Google Play Store，實現即時更新 (Instant Update)，提升使用者體驗。目前已有超過 4.4 億次下載，多款 App 獲得 4.7 分（滿分 5 分）的高評價。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：公司策略藍圖涵蓋 PC、Mobile、IOT、Robotics 及 VR/AR 五大領域。其中，機器人將是 2016 年 Computex 的另一大亮點，由董事長施崇棠先生親自主持開發已逾一年。
• 競爭定位：
  • PC 市場：透過「巨獅策略」，在維持主流市場（VivoBook）規模的同時，利用 ROG、ZenBook 等高階產品的獲利來彌補主流市場的競爭壓力，確保市佔率與獲利能力的平衡。
  • 手機市場：強調品牌信任度的累積，專注於提升產品的美學、照相、續航力及順暢度等核心體驗，而非陷入純粹的價格戰。利用華碩的國際化經驗，在海外市場與中國品牌競爭。
• 風險與應對：
  • 匯率風險：管理層認為匯率波動是全產業共同面臨的挑戰。公司的策略主軸是控制風險、降低營運波動，確保本業的相對競爭力不受影響。
  • 市場競爭：面對手機市場中國競爭對手的快速進步，公司選擇延後 ZenFone 3 上市，以投入更多時間打磨產品，確保推出時具備超越對手的完美體驗，避免上市後因競爭而被迫降價。

6. 展望與指引

• 2016Q1 出貨展望：
  • PC：總出貨量預估 530 萬台。
  • 筆記型電腦 (NB)：出貨量預估 480 萬台，與去年同期持平，表現優於產業平均。
  • 行動運算裝置：總出貨量預估約 500 萬台。
  • 手機 (Phone)：出貨量預估約 400 萬台。
• 2016 全年出貨目標：
  • PC：2,200 萬至 2,400 萬台，目標超越產業平均成長率 5% 至 10%。
  • 手機 (Phone)：2,500 萬台。
  • 行動運算裝置：3,000 萬至 3,100 萬台。
• 成長動能與潛在風險：
  • 成長動能：PC 業務在高階市場（Gaming、ZenBook 等）的強勁增長；ZenFone 3 下半年上市後的銷售動能；VR/AR 領域的合作機會。
  • 潛在風險：新興市場匯率持續波動；手機市場上半年因產品世代交替，獲利能力可能受壓抑；手機市場競爭激烈，行銷費用可能增加。

7. Q&A 重點

• Q：手機業務積極追求量的成長，但許多量大的同業並不賺錢，華碩的策略意涵為何？

  A：華碩並非單純追求量，而是同步提升產品的價值定位。從 ZenFone 第一代到第三代，產品價格帶持續向上延伸。策略核心是將產品體驗做到極致完美，提供具吸引力的「價值」，而非僅是低價。品牌的信任度累積是長期目標。

• Q：如何看待未來一兩個季度的營業利益率趨勢？

  A：基於 2016Q1 的出貨預測，目標是維持與去年同期相對穩定的營收與營業利益率。

• Q：手機出貨排名目標排除中國業者，是否意味著策略轉向，不再將其視為主要對手？

  A：並非如此。全球市場的目標仍是進入前十名（包含中國業者）。之所以做此區分，是因為在中國市場與海外市場的競爭環境不同。華碩在海外市場（如東南亞、歐洲）憑藉更豐富的國際化經驗，相對中國對手更具優勢。

• Q：2015Q4 業外轉投資收益變動較大，2016 年的展望如何？

  A：2015 年權益法認列的投資收益受雅旭電腦提列一次性費用（約 2 億元）影響而下降。預期雅旭恢復正常營運後，此部分收益將回升。此外，來自和碩等公司的現金股利收入預期在 2016 年也會有不錯的成長。

• Q：ZenFone 3 延後上市，上半年的產品過渡與庫存管理如何應對？

  A：公司對產品過渡有信心，將實現「完美轉移」。庫存管理極為嚴格，在產品上市三個月後即根據終端消費者的實際銷售數據（sell-through）來調整生產，控制精確到每週。延後兩個月是為了確保產品能超越快速進步的競爭對手，是值得的抉擇。

• Q：華碩如何取得與 Facebook Oculus 的合作？

  A：Oculus Rift 對 PC 的顯示效能要求極高，以避免使用者暈眩。華碩憑藉在電競品牌 ROG (Republic of Gamers) 長期累積的強大技術實力與市場地位，自然成為其合作候選者之一。

• Q：公司對自行開發 VR 頭戴裝置的看法與時機點？

  A：目前最大的挑戰是內容生態系。單一硬體廠商很難推動龐大的內容開發社群。因此，現階段策略是先與生態系的領導者（如 Facebook）合作，待市場更成熟後再評估是否自行投入。

• Q：在 PC 市場普遍衰退下，為何華碩能預期成長？成長動能來自何處？

  A：主要動能來自市佔率的提升，特別是在 2016Q1 於中國和西歐市場有很大的斬獲。此外，Chromebook 在美國市場預計從第二季開始放量，加上 Gaming、ZenBook 和 2-in-1 等高階產品的強勁氣勢，共同推動成長。

• Q：如何看待 2016 年的匯兌風險？

  A：當前強勢美元的宏觀環境對所有硬體品牌商都是逆風。公司的管理主軸已從過去順風時的「實現獲利」轉為「控制風險、降低波動」，確保本業競爭力不受業外因素干擾。

• Q：通路端的 PC 與手機庫存狀況如何？

  A：PC 通路庫存在 1 月份看到相當健康的水平。手機庫存管理嚴格，整體狀況健康，僅在中國市場有少量庫存需要處理，但情況可控。

• Q：2015 年獲利下滑，股利政策是否會改變？

  A：公司政策是維持至少 60% 以上的現金股利發放率，過去幾年平均約在 65%，此政策將會持續。

• Q：手機業務的獲利狀況與損益平衡點？

  A：2015 年手機業務的營業利益率約在 2% 至 3%。由於行銷資源投入增加，損益平衡的出貨量門檻比之前預估的要高。預期 2016 上半年因產品交替獲利承壓，下半年隨 ZenFone 3 上市，規模經濟效益會更明顯。

• Q：公司整體的營業利益率目標？在高階 PC 業務的獲利會如何運用？

  A：PC 業務方面，會將 Gaming、ZenBook 等高毛利產品的獲利，用來支持主流 VivoBook 產品線在激烈競爭中維持市佔率，此為「巨獅策略」。手機業務方面，若獲利狀況良好，傾向將資源再投入行銷以擴大市場動能。整體目標是維持獲利穩定，並追求長期市場地位。

免責聲明

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