【法說會備忘錄】華碩 20150512

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

華碩 2015 年第一季營運表現穩健，品牌合併營收為 1,022 億元，營業利益為 47.2 億元，稅後淨利為 36.8 億元，每股稅後盈餘 (EPS) 為 4.96 元。手機業務成長迅速，預期營收將在 2017 年追平 PC 業務。

展望未來，公司對 2015 年第二季提出指引，預估 PC 出貨量為 500 萬台，Mobile 裝置出貨量為 600 萬台。全年手機出貨目標設定在 1,700 萬至 2,500 萬支 的區間。公司將持續推動以雲端為核心的五大產品方向：PC、Mobile、IoT、Robotics 及軟體應用服務。

• 財務亮點: 2015Q1 營業利益率維持在 4.6%，與前一季持平。
• 手機業務: ZenFone 1 生命週期總銷量預計超過 1,000 萬支，並成功達成零庫存轉換至 ZenFone 2。ZenFone 2 上市後市場反應熱烈，多國預購及銷售量均創下佳績。
• PC 業務: ZenBook 系列產品成長強勁，連續兩季成長超過 50%。然而，整體 PC 市場受到 Windows 10 及 Intel Skylake 新品轉換期的影響，消費者呈現觀望態度，導致上半年需求放緩。
• 未來展望: 公司預期第三季 PC 業務將因新品上市而回溫，手機業務將持續快速成長，預計第三季手機營收佔比可達 20-25%。

2. 主要業務與產品組合

華碩的核心業務圍繞四大硬體裝置與雲端服務，形成一個完整的生態系統。

• 核心業務:
  • PC 裝置: 佔 2015Q1 營收 67%。產品線涵蓋商用、電競 (Gaming)、ZenBook、2-in-1、主流筆電 (Mainstream) 及 EeeBook/Chromebook。
  • 行動裝置 (Mobile): 佔 2015Q1 營收 16%。以 ZenFone 為主流產品，平板產品線則全面整合為 ZenPad，採取「Hero Model, Hero Country」策略，聚焦重點機型與市場。PadFone 則定位於高端市場，維持每年一款的策略。
  • 零組件 (Component): 佔 2015Q1 營收 14%。
  • 物聯網裝置 (IOT): 佔 2015Q1 營收 3%。目前以 ZenWatch 為主，並將持續發展。
• 策略主軸: 公司長期目標是成為「新數位時代中最受推崇的領導企業」，策略核心為「雲端運算」，串聯 PC、Mobile、IoT 及 Robotics 四大裝置。
• 營收組合趨勢: 手機業務的營收佔比正快速提升。2015Q2 手機營收佔比預計達 15-20%，Q3 預計提升至 20-25%，Q4 更有機會達到 25-30%。公司預期 2017 年行動裝置的營收將與 PC 業務相當。
• 區域市場組合: 2015Q1 營收以亞洲為最大市場，佔比 52%，其次為歐洲 28% 及美洲 20%。

3. 財務表現

• 2015Q1 關鍵財務數據:
  • 合併營收: 1,022 億元，季減 20%，年增 2%。
  • 毛利率: 13.2%，與去年同期持平。
  • 營業利益率: 4.6%，與去年同期及上一季持平。
  • 稅後淨利: 36.8 億元，季減 18%，年減 16%。
  • 每股稅後盈餘 (EPS): 4.96 元。
• 業外損益:
  • 2015Q1 業外收入僅 3,900 萬元，主因為 3.49 億元 的匯兌損失。財務長解釋，此匯損主要來自於巴西子公司美元計價的關係企業借款，若排除此因素，業外應為正數。公司預期未來匯兌損益可趨近於零。
• 資產負債表與營運週期:
  • 存貨: 截至 2015Q1 底，存貨金額為 867 億元，存貨週轉天數上升至 93 天。主要原因是為預期中較高的第二季營收進行備貨，但實際需求因市場因素放緩。公司評估庫存品質風險不高。
  • 現金轉換週期 (CCC): 81 天，較前一季及去年同期增加。

4. 市場與產品發展動態

• PC 市場:
  • 挑戰: 受到微軟 Windows 10 和 Intel Skylake 平台轉換期的影響，市場觀望氣氛濃厚，導致 Q2 購買需求延遲。
  • 亮點: ZenBook 系列表現突出，Q1 及 Q2 連續季度成長超過 50%。電競產品線 (Gaming) 的年對年成長率亦相當高。
  • 區域動態: 亞太區 Q1 成長約 20%，優於市場衰退表現。俄羅斯市場因改採美元報價以規避匯率風險，導致銷量大幅下滑，但因庫存極低，預期 Q3 可望強勁反彈。
• 行動裝置市場:
  • ZenFone 1 成就: 生命週期總銷量確定超過 1,000 萬支，且在轉換至 ZenFone 2 前幾乎達成零庫存，管理層形容為「無痛轉移 (painless)」。
  • ZenFone 2 市場反應:
    • 台灣: 上市後至 4 月底，訂單達 60 萬台。
    • 中國: 記名預購在 15 天內達 150 萬台。
    • 香港: 銷售超過 10 萬台，且高階 4GB RAM 版本佔比極高。
    • 印度: 高單價機型單日銷量達 2.5 萬台。
    • 日本: 預購量為第一代的 6 倍。
  • 產品策略: ZenFone 2 以 Intel 平台主打高階市場，特別是 4GB RAM 版本成功樹立業界旗艦標竿。未來將推出搭載高通 (Qualcomm) 晶片的主流機型，以滿足不同市場需求。
• 軟體與服務:
  • ZenUI: 將旗下 33 個 App 上架至 Google Play Store，實現即時更新與優化，平均評分達 4.5 顆星。此舉不僅提升使用者體驗，也為軟體服務的營利 (Monetization) 奠定基礎，未來將擴展至平板與筆電產品。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫:
  • 行動業務優先: 目標在 2017 年讓行動裝置營收超越 PC，成為公司主要成長引擎。
  • 五大發展方向: 聚焦 PC、Mobile、IoT、Robotics 及軟體內容服務，建構以雲端為核心的完整生態系。
  • IoT 與 Robotics: Robotics 由董事長親自主持，定位於服務型機器人，正積極開發中。IoT 則以 ZenWatch 為先驅，並採取開放策略，鼓勵內外部創新。
• 競爭定位:
  • ZenFone 突破策略: 透過「產品 (高階平價)、行銷 (口碑)、通路 (效率)、服務 (ZenCare)、粉絲 (ZenTalk)、供應鏈 (精準庫存)」及「軟體 (即時更新與營利)」七大支柱建立競爭優勢。
  • 體驗式行銷: 於三創園區開設全球首家華碩旗艦體驗店，強調從產品、服務到購買流程的完整使用者體驗。
• 風險與應對:
  • PC 市場放緩: 透過高附加價值的 ZenBook 和電競產品來穩定獲利，並在 Windows 10/Skylake 上市時採取「單點突破」策略，聚焦重點機型搶佔先機。
  • 匯率波動: 在俄羅斯等高風險市場改用美元報價以穩定獲利。財務長表示，長期而言匯兌影響應可控制。

6. 展望與指引

• 2015Q2 營運展望:
  • PC 出貨量: 預估 500 萬台 (其中筆記型電腦 450 萬台)。
  • Mobile 出貨量: 預估 600 萬台 (其中手機 480 萬台)。
• 2015 全年目標:
  • ZenFone 手機出貨量: 目標區間為 1,700 萬至 2,500 萬支。能否達成高標的關鍵在於中國市場的表現。
• 獲利指引:
  • 手機業務營業利益率:
    • Q2 預估為 2-3%。
    • 下半年隨著規模擴大，有望提升至 2-5%。若能達成 2,500 萬支出貨目標，則有機會挑戰 5% 的高標。
  • 公司整體營業利益率: 全年以 4.5% 作為參考基準。
  • 稅率: 預估約為營業利益的 20%。

7. Q&A 重點

Q: 第二季及全年手機業務的獲利性展望如何？在 1,700 萬和 2,500 萬支出貨量的假設下，應如何看待？

A: 第二季手機出貨量預估為 480 萬支，營業利益率 (OP margin) 可能落在 2-3%。下半年若銷量持續增加，全年營業利益率有機會達到 2-5%。如果能達成 2,500 萬支 的高標，則營業利益率有機會達到 5%。手機業務的毛利率與筆電接近，但管銷費用率會隨著銷量規模擴大而下降。

Q: 全年手機出貨量 1,700 萬至 2,500 萬的目標，目前看來落在哪個區間的機率較高？

A: 財務長表示習慣抓中間值，認為達到 2,000 萬支以上 的機會相當高。

Q: PC 需求放緩，且手機業務目前利潤率較低，這對第二季公司整體獲利有何影響？

A: 公司第二季整體營業利益率目標仍抓在 4.5% 左右。

Q: 第一季庫存天數拉高至 93 天，在產品轉換期是否會有存貨跌價損失 (right off) 的風險？

A: 目前庫存品質的風險不高。關鍵的轉換零件如 CPU 控制得相當不錯，其他如 DRAM、硬碟、面板等狀況也還好，因此評估風險不高。

Q: 下半年手機是否有新機型？全年 1,700 萬至 2,500 萬支的出貨是否主要來自 ZenFone 2？

A: ZenFone 2 是絕對主力。目前以 Intel 平台主打高階市場，預計 6-7 月會推出採用高通 (Qualcomm) 平台的主流價位機型，以滿足全球不同市場的需求。全年的出貨目標是包含所有機型的總量。

Q: 公司手機業務是否維持每年銷量翻倍的目標？

A: 希望這個成長模式能持續下去。但在銷量達到一定規模後，要維持翻倍成長將非常困難。在某個數量門檻之前，會希望以兩倍的速度成長。

Q: 今年公司的稅率預估是多少？

A: 可用營業利益的 20% 左右來估算，因為海外所得稅率有調高的趨勢。

Q: ZenFone 2 的供應鏈狀況如何？是否仍有缺貨問題？

A: 目前仍處於缺貨狀態，但狀況已比第一代好很多，預計 5 月底高階 Intel 平台機種的供應可接近滿足。隨著 6、7 月在美國、土耳其、俄羅斯、巴西等新市場陸續上市，會盡力滿足需求。目前第二代手機的日產能已超過 4 萬支。

Q: 要達到 2,500 萬支手機出貨量高標的關鍵因素是什麼？

A: 產品線（Intel 高階與高通主流）都已定案。全球市場的狀況相當穩定，成長快速。最大的變數與關鍵在於中國市場，因為其市場規模巨大（約 4 億支），只要能取得合理的市佔率，就很容易達成目標。

Q: 上半年 PC 業務表現與全年目標有落差，是否會調整全年數量目標？產品組合的改變能否提升利潤率？

A: 目前談調整全年數量目標還太早。下半年若每季筆電出貨能達到 550 萬至 650 萬台的區間，仍有機會達成原目標，但挑戰性較高。在獲利方面，ZenBook 和電競等高階產品佔比提升是正面因素，但產業競爭激烈是不利因素，希望兩相權衡下能維持獲利穩定。

Q: 第一季有較大的匯兌損失，未來是否會持續影響獲利？

A: 4 月份已有匯兌利益。第一季的匯損主要來自巴西子公司的美元負債，屬於特殊情況。過去兩季分別受到巴西里拉與俄羅斯盧布劇烈波動的影響。長遠來看，預估未來匯兌損益為零是相對保守合理的估計。

Q: 關於 IoT 與 Robotics 的長期規劃為何？另外，開設旗艦店是否會大幅增加營運費用 (Opex)？

A: Robotics 是由董事長親自主持的重大計畫，專注於服務型機器人，進度良好。IoT 目前以 ZenWatch 為主，未來除了內部開發，也會採取開放平台策略，引入外部創意。關於費用，開設旗艦店是試驗性質，選址也考慮成本效益，對整體費用率影響不大。公司整體費用結構中，行銷費用約佔營收 5%，研發費用約 2.5%，結構將維持穩定。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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