【法說會備忘錄】佳世達 20210513

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

佳世達 2024Q1 營運表現強勁，營收與獲利均創下多年同期新高。公司持續推動高附加價值事業轉型，成效顯著，帶動整體毛利率、營業淨利率及稅後純益率呈現「三率三升」。

• 財務表現：2021Q1 合併營收達 509 億元，年增 30%；營業淨利 17 億元，年增 66%；歸屬於母公司淨利 21 億元，年增 808%；單季 EPS 達 1.07 元，創下 13 年來單季新高。
• 高附加價值事業：醫療、智能方案及網路通訊等事業營收佔比已連續三季突破 30%，2021Q1 達到 33%，年增長率高達 92%，持續朝向營收過半的目標邁進。
• 重大會計變更：為使財報更能反映本業經營績效，自 2021 年 5 月 12 日起，對友達光電的投資由「權益法」改為「透過其他綜合損益按公允價值衡量 (FVOCI)」，預計將於 2021Q2 認列一次性評價利益約 24 億元。
• 未來展望：公司對 2021Q2 營運維持審慎樂觀看法，預期營收將維持雙位數成長。然下半年因通膨、供應鏈缺料及漲價等不確定因素增加，挑戰依然存在。

2. 主要業務與產品組合

佳世達集團事業版圖橫跨四大領域，高附加價值事業（醫療、智能方案、網路通訊）為近年發展重心，其營收佔比持續提升。

• 資通訊事業 (ICT)：佔 2021Q1 營收 60%。
  • 產品包含顯示器（全球第二）、投影機（DLP 全球第一）及車載應用等。
  • 2021Q1 需求強勁，營收年增 11%。展望 2021Q2，雖終端需求維持高檔，但半導體、面板及貨運等供應鏈瓶頸加劇，將優先供應高階及高利潤機種。
• 醫療事業 (Medical)：佔 2021Q1 營收 7%。
  • 佈局涵蓋醫療服務（南京、蘇州明基醫院）、設備耗材及血液透析。在醫用耗材、藥用酒精（市佔率約 80%）及透析服務領域具市場領導地位。
  • 2021Q1 業績超乎預期，營收年增 62%。因應疫情升溫，防疫產品（口罩、酒精）需求龐大，訂單滿載，對 2021Q2 展望樂觀。
• 智能方案事業 (BSG)：佔 2021Q1 營收 12%。
  • 提供企業 IT 與 OT 整合的數位轉型解決方案，聚焦於工業、金融及資安設備，並整合代理與系統整合服務。
  • 2021Q1 雖因缺料及代理業務調整導致營收年減 9%，但透過轉向雲端服務佈局，整體獲利能力提升。預期未來業績將逐季成長。
• 網路通訊事業 (NCG)：佔 2021Q1 營收 14%。
  • 以明泰科技為核心，整合仲琦等公司，提供 5G、無線寬頻及企業網路解決方案。
  • 2021Q1 在明泰併入後，營收貢獻顯著，年增 44%。在手訂單能見度已達 2022Q1，雖受缺料影響，但已與客戶協調成本分攤，毛利有望改善。

3. 財務表現

佳世達 2021Q1 財務表現亮眼，營收及獲利金額創下十年來同期新高，各項財務比率亦同步改善。

• 關鍵財務數據 (2021Q1)：
  • 合併營收：509 億元，年增 30%，季減 11%。
  • 營業毛利：75 億元，毛利率 14.7%，較去年同期增加 1.3 個百分點。
  • 營業淨利：17 億元，營業淨利率 3.4%，較去年同期增加 0.8 個百分點。
  • 歸母淨利：21 億元，年增 808%，季增 20%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.07 元，去年同期為 0.12 元。
• 驅動因素與挑戰：
  • 成長驅動：高附加價值事業的快速增長、併購明泰的營收挹注，以及商業與工業用產品需求強勁。
  • 業外收益：受惠於權益法投資由虧轉盈，業外收益達 14 億元，貢獻顯著。
  • 挑戰：全球供應鏈持續面臨缺料、漲價及貨運緊張的挑戰，影響出貨順暢度。
• 重大事項：
  • 會計變更：改變對友達投資的會計處理方式，預計將於 2021Q2 產生約 24 億元的一次性評價利益，此後友達的損益將不再影響佳世達的損益表。
  • 股權收購：於 2021 年 3 月 23 日完成對聚碩的公開收購，持股比例從 35% 提高至 51%，強化在智能方案領域的佈局。
  • 股利政策：董事會通過 2020 年盈餘分派，配發每股現金股利 1.5 元，發放率為 59%。

4. 市場與產品發展動態

佳世達憑藉「大艦隊」策略，積極整合內外部資源，應對市場趨勢並拓展新機會。

• 市場趨勢與機會：
  • 數位轉型：企業對雲端服務、AIoT 解決方案的需求持續提升，帶動智能方案事業群的業務增長。
  • 遠距需求：疫情帶動的遠距辦公與學習需求，持續支撐顯示器、投影機等資通訊產品的銷售。
  • 健康意識：全球對醫療健康的高度關注，推升醫療設備及防疫產品的需求。
  • 5G 建設：各國 5G 網路佈建加速，為網路通訊事業群帶來長期成長動能。
• 重點產品與合作：
  • 高階產品策略：在資通訊領域，面對零組件短缺，公司優先確保高階電競顯示器、商用投影機等高利潤產品的供應。
  • 新創合作模式：透過智能方案事業群，協助新創公司（如 Just Kitchen）建置後勤 IT 系統，使其專注於核心業務發展，此合作模式具備高度可複製性。
  • 艦隊協同效應：透過集團內部合作，如仲琦利用明泰通路擴展新產品線，發揮「聯合防禦」效果，共同應對供應鏈挑戰。

5. 營運策略與未來發展

佳世達的核心策略是透過「優化現有事業」與「擴大高附加價值事業」雙軌並行，目標在 2022 年實現高附加價值事業營收佔比過半。

• 長期發展計畫：
  • 大艦隊策略：持續尋求合作夥伴，擴大聯盟生態系，特別是尋找能提升獲利能力的「隱形冠軍」加入。
  • 醫療事業擴張：目標打造橫跨大中華區及東南亞的跨國醫療服務集團，將台灣優質的醫療管理經驗輸出國際，並視其為台灣下一個「護國群山」的潛力產業。
  • 價值鏈提升：對於策略性投資的事業（如聚碩），即使初期毛利率未達標，也將透過增加顧問、服務等高附加價值環節，逐步提升其獲利能力至目標水準。
• 競爭優勢：
  • 多元化佈局：橫跨四大事業群的多元化業務組合，能有效分散單一產業的景氣循環風險。
  • 集團資源整合：大艦隊模式提供成員在供應鏈、通路、技術等方面的支援，形成強大的聯合採購與營運綜效。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2021Q2)：
  • 4 月營收年增 20%，累計前四個月營收年增 25%，預期 2021Q2 整體營收將維持雙位數年增長。
  • 在本業獲利穩定、業外收益正向，以及認列對友達投資的一次性評價利益下，對 2021Q2 整體獲利看法正面。
• 長期展望與風險：
  • 成長機會：高附加價值事業轉型效益將持續發酵，併購綜效逐步顯現，為長期成長奠定基礎。
  • 潛在風險：2021 下半年市場變數增多，需密切關注通膨壓力（如美國 CPI 指數上升）、各國貨幣政策走向，以及供應鏈缺口是否能有效緩解。公司將透過大艦隊的超前部署，應對潛在的市場波動。

7. Q&A 重點

• Q: 改變對友達投資的會計處理方式，是否會影響雙方合作關係？

  A: (董事長 陳其宏) 不會影響。此舉純粹是為了讓佳世達的財報更能反映本業轉型的成果，避免因面板業景氣大幅波動而影響投資人對佳世達基本面的判斷。過去股東會上已有許多股東提出相關建議，現在是適當的執行時機。佳世達與友達的合作關係深厚，未來將維持不變。

• Q: 未來友達股價的變化，是否會影響佳世達的損益表？

  A: (主持人代財務長補充) 不會。根據 FVOCI 會計準則，未來每季將依友達季底的市價對此投資進行評價，但其變動數將列於資產負債表的「其他綜合損益」項下，不會影響損益表及每股盈餘 (EPS)。只有在友達發放現金股利時，佳世達才會將收到的股利認列為業外收益。

• Q: 醫院的上市計畫以及未來發展方向為何？

  A: (董事長 陳其宏) 明基醫院自 2016 年第四季以來已連續四年多「健康運營」（意指獲利），完全符合上市條件。公司並非為上市而上市，仍在尋找最佳的時間點。長期目標是將台灣優秀的醫療人才與管理模式輸出，打造一個橫跨大中華區與東南亞的醫療服務集團，我們認為醫療產業有潛力成為台灣下一個「護國群山」。

• Q: 與 Just Kitchen 的合作模式為何？未來如何複製到其他新創合作？

  A: (智能方案事業群總經理 李昌鴻) 我們主要協助新創公司建置「後勤辦公室 (Back Office)」的 IT 系統，包含從點餐、廚房處理到送餐的整個雲端流程。這讓新創團隊能專注於「前線辦公室 (Front Office)」的核心業務。此模式相當於成為企業的資訊服務部門，未來可以複製到其他需要數位轉型的新創或傳統企業。

• Q: 2021Q1 營收成長的主要動能來自哪些事業群？各事業群的毛利率變化如何？

  A: (財務長 洪秋金) 2021Q1 營收年增 117 億元，主要貢獻來自於網路通訊事業（因併購明泰增加 70 餘億元）、醫療事業（年增 62%）及資通訊事業（年增 11%）。智能方案事業因業務整理，營收下滑 9%。在毛利率方面，除了智能方案事業持平外，其餘三大事業群的毛利率相較去年同期均有提升。

• Q: 原物料和運費上漲對獲利的影響？Scalar IC 是否缺貨？

  A: (資訊產品事業群總經理 黃漢州) 關於 Scalar IC 的缺貨情況，需從三個角度分析：

  1. 從訂單角度看：需求遠大於供給，是缺貨的。
  2. 從面板供應角度看：由於面板本身也供應短缺，現有的 Scalar IC 數量足以應付可取得的面板量。
  3. 從生產配套角度看：最大的挑戰在於，送達的面板規格與庫存的 Scalar IC 型號不一定能匹配，導致「不成套」而無法生產，這是目前最大的瓶頸。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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