本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 光寶科營運摘要
光寶科 （市：2301）2025 年第三季營運表現強勁，受惠於 AI 相關高價值事業的顯著成長，公司重回成長軌道。單季營收、毛利、營業利益及稅後淨利均創下近期新高。
- 財務亮點: 2025Q3 營收達 449 億元，季增 11%，年增 22%；毛利率 25%；營業利益率 10.4%；稅後淨利 46.5 億元，每股盈餘 (EPS) 2.05 元，季增 47%。累計 2025 前三季 EPS 為 4.94 元，年增 27%。
- 營運成長動能: 雲端及物聯網部門為主要成長引擎，營收季增 28%，其中 AI 相關高階電源產品出貨成長近四成。公司預期 2025 全年 AI 相關營收佔比將達 20%，並於 2026 年持續提升。
- 策略性投資: 董事會通過對越南子公司增資 2 億美元以擴充產能，並決議發行上限 120 億元新台幣的國內無擔保可轉換公司債，以強化資本結構，支持長期營運與海外佈局。
- 未來展望: 第四季核心事業展望樂觀，預期將維持年增與季增的雙成長趨勢。公司對 2026 年展望亦保持樂觀，認為 AI 趨勢不變下，沒有悲觀的理由，第四季的營運表現可作為明年成長的參考基準。
2. 光寶科主要業務與產品組合
光寶科專注於三大核心事業群，並持續推動高價值產品組合轉型，目前高價值事業（雲端及物聯網、光電）營收佔比已顯著提升。
- 核心業務:
- 雲端及物聯網部門 (Cloud & AIoT): 產品包括資料中心、伺服器電源、網通設備、AIoT 智慧裝置等。2025Q3 營收佔比達 48%，為最大事業部門，受惠於 AI 伺服器電源管理系統（如 Power Shelf、BBU）需求強勁，營收與獲利均大幅成長。
- 光電部門 (Opto-electronics): 產品包括光電半導體、汽車電子、智慧道路系統等。2025Q3 營收佔比 16%。儘管受機車電子市場結構性影響，但在 Mini LED 及不可見光等核心應用帶動下，維持穩定獲利。
- 資訊及消費性電子部門 (Information & Consumer Electronics): 產品涵蓋筆電、遊戲機、低軌衛星電源等。2025Q3 營收佔比 36%。在高階 IT 電源、低軌衛星及智慧輸入裝置等產品帶動下，營收實現季增。
- 策略轉型: 公司成功將業務重心轉向高附加價值產品。2025 前三季，高價值事業（雲端及物聯網 + 光電）合計營收佔比已達 62%，相較於 2021 年的 51% 有顯著提升，帶動整體獲利能力改善。
3. 光寶科財務表現
光寶科 2025 年第三季及前三季財務表現優異，營收與獲利結構持續優化，展現出高價值轉型的成效。
- 2025Q3 關鍵財務數據:
- 營業收入: 449 億元 (季增 11%，年增 22%)
- 營業毛利: 112 億元 (季增 28%)，毛利率 25% (季增 2.9 個百分點)
- 營業利益: 47 億元 (季增 26%)，營業利益率 10.4% (季增 1.2 個百分點)
- 稅後淨利: 46.5 億元 (季增 47%)
- 每股盈餘 (EPS): 2.05 元
- 2025 前三季累計財務數據:
- 營業收入: 1,217 億元 (年增 23%)
- 營業毛利: 284 億元 (年增 32%)，毛利率 23.3% (年增 1.6 個百分點)
- 營業利益: 121 億元 (年增 28%)，營業利益率 9.9% (年增 0.4 個百分點)
- 稅後淨利: 113 億元 (年增 27%)
- 每股盈餘 (EPS): 4.94 元
- 財務驅動與挑戰:
- 成長驅動: 主要受惠於三大因素：高價值事業成長、全球營運效率優化及供應鏈協同效益。
- 產能限制: 第三季營運表現受到電源產品產能不足的影響，部分訂單遞延至第四季出貨。
- 關稅影響: 第二季預付的關稅費用已於第三季全數與客戶協商解決，並以代收代付方式處理，未來將不再扭曲毛利率與營業費用率。
- 資本支出: 2025 年資本支出預計約 60 至 70 億元，年增約 25%。為因應未來需求，2026 年資本支出預期將不低於 70 億元，主要用於擴充越南、高雄及美國德州等地的產能。
4. 光寶科市場與產品發展動態
光寶科積極佈局 AI 基礎設施，在 OCP 全球峯會上展示次世代電源與液冷解決方案，展現從關鍵零組件到系統整合的能力。
- AI 基礎設施解決方案:
- 於 OCP 2025 發表兆瓦級整合式電源及液冷解決方案，包括 800V DC Power Rack（高壓直流電源機櫃）、BBU（備用電池單元）、2.1MW in-Row CDU、280KW in-Rack CDU 及 140KW Liquid to Air Sidecar 等。
- 新一代 110KW Power Shelf、液冷 CDU 及 400V Power Rack 等新產品將於 2025Q4 進入量產，並於 2026 年放量出貨。
- 400V Power Rack 預計 2025Q4 小量送樣，2026 年量產；800V Power Rack 則配合客戶 Xyber 平台，預計 2027 年推出。
- 非 AI 業務發展:
- 低軌衛星: 已成為全球最大的低軌衛星電源供應商，市佔率接近 六成，並持續朝七成邁進。
- 遊戲機: 已進入全球前三大遊戲機品牌（包含任天堂與 Sony）供應鏈，為市場上唯一同時供應三巨頭的廠商。
- 光電產品: Mini LED 應用拓展至新世代電競 PC 與手機，高階不可見光在紅外線感測與工控領域需求增加。
- 產能擴充: 為因應客戶強勁需求，已在越南、高雄和美國德州等生產基地擴充近一倍產能，並將持續投資以滿足未來成長。
5. 光寶科營運策略與未來發展
光寶科明確定位為「系統整合解決方案提供者」，致力於開發高價值產品與創新技術，目標實現營收與獲利雙位數的中長期成長。
- 長期規劃:
- 聚焦高價值事業: 持續提升雲端 AIoT 及光電事業比重，擺脫傳統消費性電子產品的季節性影響。
- 系統整合轉型: 從零組件供應商轉型為提供整合電源、散熱及系統機櫃的解決方案提供者。
- 全球化佈局: 加速海外產能擴充，透過越南、北美及台灣的生產基地，滿足在地市場與客戶需求。
- 研發投入: 公司目標將研發費用佔營收比重從目前的 5-5.5% 提升至 6% 作為第一階段目標，以支持新產品與新技術開發。
- 競爭優勢:
- 技術領先: 在電源管理領域擁有數十年經驗，並積極投入次世代高壓直流、液冷及固態變壓器 (SST) 等前瞻技術研發。
- 垂直整合能力: 具備從關鍵零組件到系統整合的一站式服務能力，能滿足客戶多樣化需求。
- 穩固的客戶關係: 與主要雲端服務供應商 (CSP) 合作緊密，並持續拓展新客戶，客戶組合更加健全。
6. 光寶科展望與指引
管理層對公司未來發展抱持高度信心，預期在 AI 趨勢帶動下，核心事業將持續強勁成長。
- 2025Q4 展望:
- 核心事業預期將實現年增與季增的「雙成長」。
- AI 相關高階電能管理系統、儲能及液冷整合電源機櫃出貨將持續增長。
- 產能瓶頸問題正逐步緩解，遞延訂單有望在第四季出貨。
- 2026 年展望:
- 整體展望樂觀，若 AI 市場動能不變，2026 年的營運表現有望對標 2025Q4 的水準，實現季季增與年年增的成長。
- AI 相關營收佔比預期將遠超過 20%。
- BBU 產品需求強勁，客戶已將明年產能包下。
- 中長期目標:
- 透過聚焦高價值事業與系統整合方案，實現營收與獲利雙位數成長的策略目標。
- 維持營業利益率在 10% 的水準，並透過毛利率提升來增加研發投入，形成正向循環。
7. 光寶科 Q&A 重點
- Q1: 關於第二季預付的 4 億元關稅，是否已在第三季全數迴轉並反映於毛利率中？A: 是的，該關稅問題已與客戶協商解決，並全數迴轉。此費用原先由公司代墊，迴轉時反映在營收單價上，同時因關稅費用列於 SG&A，導致毛利與 SG&A 同步上升。為避免財報扭曲，第三季已和客戶協調改為代收代付，第四季起毛利率與 SG&A 佔比將回歸正常水準。此調整對最終營業利益 (OP) 沒有影響。
- Q2: 第三季營業費用 (OpEx) 較高的原因？研發費用佔營收比重多少？A: 第三季 OpEx 增加部分原因來自關稅費用。公司長期目標是將研發費用佔營收比重提升至 6%。以第三季的營收規模來看，研發費用佔比約在 5% 至 5.5% 之間。公司策略是透過提升毛利率來增加研發投入，以維持營業利益率在 10% 的水準。
- Q3: 第四季展望是否會受季節性因素影響？A: AI 相關產品較不受傳統消費性電子的季節性影響。隨著高價值 AI 產品比重提升，預期第四季能維持與去年同樣的成長節奏，核心事業可望繳出季增與年增的成績。
- Q4: 發行 120 億元可轉債 (CB) 的主要用途為何？A: 主要為強化未來核心事業發展及加速海外佈局，並增加資本市場的流動性。
- Q5: 對於 2026 年的初步看法？A: 只要 AI 趨勢不變，沒有悲觀的理由。2025Q4 的營運成果可作為 2026 年的參考基準，期待能做到季季增與年年增。
- Q6: 今明兩年的資本支出 (Capex) 規劃？A: 2025 年 Capex 預估約 60 至 70 億元，較去年成長至少 25%。2026 年為因應海外擴產，預計將不低於 70 億元。
- Q7: AI 高階電源加上 BBU 是否已佔整體營收近一半？A: (澄清) 是指 AI 相關產品（如 Power Shelf、BBU）佔「雲端及物聯網」事業群營收的近一半，而非公司整體營收。
- Q8: 2025 年 AI 營收佔比目標是否調整？第三季電源產能不足的影響？A: 全年 AI 營收佔比目標從原先的 15% 提升至 20%，2026 年將遠超過此數字。第三季確實因產能不足影響出貨，部分訂單已遞延至第四季。目前仍在持續擴充產能，但仍無法完全滿足客戶需求。
- Q9: 2025 年 AI 相關營收的產品組合 breakdown？A: 主要來自電能產品。其中 PSU/Power Shelf 約佔八成，BBU 約佔 15-20%。
- Q10: 400V 與 800V Power Rack 的出貨時間點？A: 400V 產品將於 2025Q4 小量送樣給客戶，預計 2026 年量產。800V 產品則配合客戶新平台，預計 2027 年量產。
- Q11: 面對電源市場的競爭，光寶的優勢為何？A: 光寶在電源領域深耕四十多年，是全球第二大供應商。雖然市場龐大吸引許多新進者，但光寶的核心能力穩固，樂觀面對競爭。
- Q12: 液冷散熱產品的明年展望與專案進度？A: Enterprise 客戶的 CDU 產品將於 2025Q4 小量試產，2026Q1 開始出貨。液冷散熱方案多為配合客戶系統的客製化產品，目前營收佔比仍小，公司會逐步累積實力並擴大市佔。
- Q13: DC-DC Module 的開發進度？A: 目前沒有實際出貨，但開發未曾停止。為規避 IP 風險，已和半導體大廠合作開發新技術，預計明年有機會向客戶展示新產品。
- Q14: 非 AI 業務（資訊消費性電子、光電）的展望？A: 非 AI 業務同樣維持年對年成長。動能來自：1) 低軌衛星電源市佔率近六成；2) 遊戲機打入三大品牌供應鏈；3) 光電 Mini LED 應用擴展；4) 高階工業用 PC 電源。
- Q15: 第三季稅率較低的原因？A: 因先前與國稅局就費用認列的議題達成共識，國稅局認同公司的做法，因此有一次性的稅務利益。第四季稅率將回歸正常水準。
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