本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 合機營運摘要
合機（市：1618） 2025 上半年受惠於台電強韌電網計畫，營運表現強勁。高毛利的超高壓電纜出貨量顯著增加，帶動整體營收與獲利成長。
- 財務表現：2025 上半年合併營收為 26.5 億元，年增 34%；營業毛利 5.1 億元，年增 57%，毛利率提升至 19%；稅後淨利 4.3 億元，年增 47%，每股盈餘 (EPS) 為 2.25 元，優於去年同期的 1.53 元。
- 主要成長動能：成長主因來自 161KV 及 345KV 等超高壓交連 PE 電纜的驗收數量增加。其中，技術層級與毛利更高的 345KV 電纜 為上半年獲利提升的關鍵。
- 在手訂單：截至 2025 年 8 月底，已取得三項超高壓電纜標案，包括兩項 161KV 及一項 345KV 標案，合計總金額約 33.3 億元。後續將依台電工程進度分批出貨認列。
- 未來展望：公司預期 2025 全年度的客戶拉貨動能與產品組合將與上半年相似，超高壓電纜 仍為最主要產品。公司將持續爭取台電標案，並積極拓展日本等海外市場。
2. 合機主要業務與產品組合
合機為台灣主要的電線電纜製造商之一，生產據點位於桃園觀音工業區，產品線完整，並以國內市場為銷售主力，內銷佔比高達 95%。
- 核心業務：
- 電力電纜：主力產品，特別是 69KV 至 345KV 的超高壓電纜，為台電合格供應商，並提供相關的接續工程整合服務。
- PVC 絕緣電線：應用於建築、工廠、室內外配線等低壓領域。
- 鋁線：應用於架空輸配電系統，規格齊全。
- 通訊電纜：包含光纜與銅纜，為中華電信的長期合格供應商。
- 2025 上半年產品組合分析：
- 交連電纜為營收佔比最高的產品，從 2024 上半年的 62% 提升至 65%。
- 此成長主要由超高壓電纜帶動，其在交連電纜品項中的營收佔比從 2024 上半年的 68% 大幅提升至 77%。
- 其他產品類別佔比則略有調整，塑膠線、通訊線及鋁線佔比微幅下降。
3. 合機財務表現
2025 上半年因高單價、高毛利的產品出貨比重增加，財務數據全面成長。
- 2025 上半年關鍵財務指標：
- 營業收入：26.5 億元，較去年同期 19.8 億元成長 34%。其中 2025Q1 營收 10.9 億元 (年增 9.6%)，2025Q2 營收 15.6 億元 (年增 59.1%)。
- 營業毛利：5.1 億元，較去年同期 3.3 億元成長 57%。
- 毛利率：19%，顯著優於去年同期的 16%。
- 營業利益：4.2 億元，較去年同期 2.6 億元成長 62%。
- 稅後淨利：4.3 億元，較去年同期 2.9 億元成長 47%。
- EPS：2.25 元，高於去年同期的 1.53 元。
- 成長動能與挑戰：
- 獲利驅動因素：主要受惠於台電強韌電網計畫，高階 345KV 電纜 的出貨拉高了整體毛利率。
- 業外收入：淨收入約 1.2 億元，主要來自股利收入 (8,397 萬元) 及黃金存摺未實現利益 (3,435 萬元)。
- 營收波動說明：公司月營收起伏較大，無明顯淡旺季。營收高低主要取決於當月是否有超高壓電纜的驗收排程，因其單價高，對單月營收影響甚鉅。出貨排程則需配合台電端土木、機電等整體工程進度，因此非每月固定。
4. 合機市場與產品發展動態
公司策略以深耕國內台電市場為核心，同時逐步拓展具利基的海外市場。
- 國內市場趨勢與機會：
- 台電強韌電網計畫是未來幾年最主要的成長動能。合機為國內少數具備 345KV 超高壓電纜生產資格的四家廠商之一，具備技術優勢。
- 公司短期目標將全力爭取台電釋出的超高壓電纜及接續工程標案。
- 海外市場拓展：
- 日本市場：已成功打入，架空鋁線產品取得東京電力公司技術審核認可，並持續出貨。為擴大產品線，目前正在申請日本工業標準 (JIS) 及 PSE 認證，未來期望能將低壓 PVC 電纜及交連電纜等更多產品銷往日本。
- 美國市場：主要出口 UL 認證網路線。近期面臨挑戰，因美國政府對銅半成品課徵關稅，導致成本上揚，影響客戶下單意願。公司正密切關注政策走向並與客戶溝通成本分攤方案。
- 中東市場：主要出口一般等級網路線。
- 海外挑戰：海外網路線市場競爭激烈，存在非合規產品 (如銅導體不足、無安規認證) 的不對等競爭。
5. 合機營運策略與未來發展
公司策略清晰，短期鞏固國內市佔，中長期則放眼國際市場，尋求多元成長機會。
- 短期策略：
- 最大化台電商機：積極參與台電強韌電網計畫的標案，特別是利潤較佳的 345KV 電纜，以穩定營收與獲利基礎。
- 密切客戶溝通：業務單位與台電保持緊密聯繫，追蹤其工程進度，並配合公司內部產線排程，以確保滿足客戶交期。
- 中長期策略：
- 拓展海外營收：以日本市場為重點，透過取得更多元的產品認證 (JIS, PSE)，增加銷售品項，提升市場競爭力。
- 應對貿易壁壘：針對美國市場的關稅問題，採取追蹤政策、與客戶協商的應對方式，維持業務關係。
- 競爭優勢：
- 技術門檻：身為台灣少數可供應 345KV 超高壓電纜的廠商，具備高度競爭力。
- 客戶關係：與台電、中華電信等國內主要客戶有數十年的合作關係與實績。
- 品質認證：產品符合國內正字標記及商品驗證登錄，並積極取得國際認證。
6. 合機展望與指引
公司未提供具體的財務預測，但對營運前景持正面看法。
- 成長展望：
- 預期 2025 下半年的拉貨動能與產品組合將維持與上半年相似的趨勢，超高壓電纜將持續作為營收主力。
- 若台電的電力建設進度與人力調配順利，公司期望 2025 全年度的營運表現能優於去年。
- 機會與風險：
- 主要機會：台電強韌電網計畫帶來的穩定訂單能見度。日本市場在取得新認證後具備的擴展潛力。
- 潛在風險：營收認列時間點高度依賴客戶端的工程進度，具不確定性。美國市場的關稅政策變化可能衝擊外銷成本與訂單。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
