【法說會備忘錄】東元 20250515

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

東元電機 2025 年第一季合併營收為 136.17 億元，與去年同期相比微幅減少 0.8%，主要受機電系統事業群於歐洲及亞太市場營收下滑影響。營業毛利率為 24.2%，較去年同期下降 1.7 個百分點，主因是高毛利的機電系統營收佔比下降。營業利益率為 8.7%，年減 3.2 個百分點，除了毛利率下滑外，也因應新策略發展，增加了在人力資本方面的先行投資。稅後每股盈餘 (EPS) 為 0.54 元，與去年同期約略持平。

展望未來，公司預期 2025 年第二季三大事業群（機電系統、智慧能源、智慧生活）營收將呈現年增及季增的雙成長。全公司毛利率預估將較第一季改善，與去年同期約略持平，主要受惠於高毛利的大馬達產品訂單回溫，預期將帶動產品組合優化。

2. 主要業務與產品組合

東元電機主要業務分為三大事業群，各事業群 2025 年第一季表現如下：

• 機電系統：營收約 70 億元，年減 3.7%，佔總營收 51.7%。主要受到歐洲及亞太市場需求放緩影響。公司判斷此事業群營運已在第一季觸底，預期第二季訂單將有明顯增長。
• 智慧能源：營收 26 億元，與去年同期持平，營運表現穩定，同樣處於谷底反彈階段。
• 智慧生活：營收 17 億元，年增超過 10%，主要受惠於空調產品營收成長。自 2025 年第一季起，為使業務性質分類更清晰，原歸屬於此事業群的宅配通、東捷、東訊等關係企業營收已調整至「其他」類別，未來此事業群將更專注於空調相關業務。

3. 財務表現

• 2025Q1 關鍵財務數據：
  • 營業收入：136.17 億元 (年減 0.8%，季增 0.7%)
  • 營業毛利率：24.2% (較 2024Q1 的 25.9% 下滑 1.7 個百分點)
  • 營業利益率：8.7% (較 2024Q1 的 11.9% 下滑 3.2 個百分點)
  • 稅後 EPS：0.54 元 (較 2024Q1 的 0.55 元減少 0.01 元)
• 財務表現驅動與挑戰：
  • 第一季毛利率及營業利益率下滑，主要有兩大原因：第一，產品組合變化，高毛利的機電系統營收佔比從去年同期的 52.8% 下降至 51.7%；第二，公司為推動未來三年的策略發展，增加了在人力、研發（如驅動器開發）及新專案（如湖口廠 demosite 建置）的先行投資，導致費用率暫時性偏高。
• 資產負債表重點：
  • 2025 年 3 月底現金及約當現金較 2024 年底增加 12 億元，主要來自營運現金流入及長期借款增加。
  • 股東權益較 2024 年底減少 29 億元，主因包含宣告現金股利及金融資產未實現損失。

4. 市場與產品發展動態

公司聚焦於四大策略重點，積極拓展新商機：

• 綠色能源：持續爭取離岸風電陸上變電站與台電強韌電網計畫中的 STATCOM 案件。已取得售電執照，正在簽署首張綠電購售合約 (CPPA)。同時，在湖口廠建置儲能與氫燃料電池的示範站 (demosite)，預計 6 月底完成。
• 電氣化：
  • 電動車：印度 EV 產線已開始量產，並積極拓展北美、歐洲及墨西哥的電動巴士市場。併購 EVK 取得的扁線馬達技術已與歐洲 Tier 1 系統廠合作，設計方案已定案，將在台灣生產後送樣測試。
  • 機器人：與工研院合作開發機器狗的關節模組，預計 5 月出貨 30 套，後續訂單上看 300 套。
  • 變壓器：為因應市場強勁需求，已在台灣中壢廠增設變壓器產線。
• 節能減碳：
  • 成立專案小組推動 Super ESCO 業務，爭取北美電子業擴廠及資料中心 (Data Center) 訂單。
  • 針對資料中心散熱需求，開發 1000 噸冰水主機，預計 6 月完成樣機，第三季上市。
• 重點區域發展：
  • 東南亞：配合客戶，積極爭取馬來西亞等地的 IDC 訂單。
  • 墨西哥：為因應美國關稅變化，將提升墨西哥廠產能，預計第三季將原先由越南廠供應美國市場的小馬達產能轉移至墨西哥生產，以享受北美關稅優惠。
  • 歐洲：利用子公司 Motovario (MTV) 的通路平台，交叉銷售東元全系列產品，拓展歐洲市場。

5. 營運策略與未來發展

• 長期計畫：東元以「綠色能源」、「電氣化」、「節能減碳」及「重點區域發展」為四大成長引擎，透過內部資源整合與外部併購（如 NCL），提供客戶從單一產品到整體解決方案 (Total Solution) 的服務。
• 競爭優勢：公司擁有完整的全球化佈局，在北美、東南亞及中國大陸等地設有生產基地與銷售網絡。此佈局提供了高度的生產彈性，能快速應對地緣政治與關稅壁壘等外部挑戰，例如將小馬達產能由越南移轉至墨西哥，即是「短鏈供應」與「區域對應」策略的具體實踐。
• 市場擴張：
  • 中東市場：將採取雙軌策略，大型工程建廠案 (EPC) 由中國團隊切入，而設備商 (OEM) 合作則由歐洲團隊負責，總部則負責整合資源與建立當地經銷服務網絡，搶攻電力、海水淡化、氫能及資料中心商機。
  • 烏克蘭重建：將透過土耳其據點輻射至東歐市場，預期重建需求將涵蓋馬達、變壓器、電力櫃等多樣化產品。

6. 展望與指引

• 2025Q2 展望：公司預期三大事業群營收將同步實現 YoY 及 QoQ 的正成長。
• 毛利率展望：隨著高毛利的大馬達產品訂單自第二季起明顯回溫，預期將改善產品組合，帶動全公司毛利率較第一季提升，並與去年同期持平。
• 成長動能：AI 帶動的電力需求、全球供應鏈重組、以及各國的電網強韌計畫，為東元在智慧能源、資料中心散熱、高效馬達等領域帶來龐大商機。

7. Q&A 重點

Q1：關於高效扁線馬達，簡報提到鎖定歐美市場，但併購的 EVK 客戶主要在中國，請問是否已成功打入歐美市場？另外，北美電子業擴廠與資料中心訂單是否屬於 Super ESCO 的範疇？

A1：

• 扁線馬達：市場目標明確在海外，而非競爭激烈的中國市場。東元已整合 EVK 的技術，並與歐洲一家 Tier 1 系統廠商的設計方案已經定案 (freeze)，即將下單製造，在台灣生產後送往歐洲進行測試。此技術未來不僅應用於車用，也將擴展至對能效要求高的工業應用，如空壓機、塑膠射出成型機等。
• 北美訂單：北美電子業擴廠與資料中心是相關但可分開的兩件事。東元憑藉美國西屋電機在德州深耕超過 30 年的在地關係，已與多家赴美設廠的台灣大型電子廠進行高層對接。而在資料中心方面，目前進展較快的是東南亞市場，透過併購馬來西亞 NCL 公司，結合其與當地電力公司的深厚關係，東元能提供馬達、變壓器、匯流排甚至空調等整合性產品。

Q2：台幣升值與美國關稅政策對公司的影響？

A2：

• 匯率：公司營收約 55% 為台幣營收，不受匯率影響。其餘 45% 外幣營收中，因主要原物料（矽鋼片、銅）也以外幣採購，應收與應付帳款間存在自然避險效果。資產負債表方面，公司有做部分避險，且海外子公司眾多，不同幣別間相互抵銷，因此合併報表受台幣升值的影響有限。
• 關稅：東元全球佈局完整，可彈性調度產能。針對美國市場，將立即提升墨西哥工廠產能，預計在第三季將原由越南生產的小馬達轉至墨西哥，以利用北美貿易協定零關稅的優勢。大馬達部分，美國德州廠本就負責生產，未來將評估是否在當地建立線圈、加工等前段製程，或開發墨西哥供應鏈，以降低衝擊。

Q3：在台灣非核家園進程下，東元在儲能、虛擬電廠等電網穩定方案方面有何佈局？

A3：

• 智慧能源事業部是未來發展重點。在強韌電網方面，東元已承攬台電的 STATCOM 工程案，並將持續投標新案。在儲能方面，許多大型企業已浮現需求，東元將積極爭取，提供從太陽能案場建置、綠電銷售、儲能系統到變壓器、匯流排等一站式解決方案。預計下半年可看到明顯的取單成果。

Q4：第一季毛利率下滑的原因，以及何時能看到改善？

A4：

• 第一季毛利率下滑主因是產品組合改變，毛利最高的大馬達（FA）營收佔比下降約 2 個百分點。先前因各國選舉導致政府重大投資案延宕，但選後已陸續釋出商機。從第二季開始，大馬達的取單已有明顯增長，這將直接貢獻於第三、四季的營收與毛利率，預期毛利率將隨高毛利產品佔比回升而改善。

Q5：關於氫能 demosite 的具體規劃與時程？

A5：

• 東元的動力系統已應用於台灣的氫能巴士。為進一步參與加氫站等工程，公司正與策略夥伴於新竹湖口廠建置一個結合氫能與儲能的示範案場 (demosite)，作為未來爭取相關專案的實績參考。此案場預計在今年 6 月底左右完成。

Q6：電動車業務在台灣、印度、北美的最新進展？機器人業務的進度？

A6：

• 電動車：
  • 台灣：3 月份取得較大訂單，國內主要電動巴士廠開始採用東元的 350kW 直驅動力系統搭配碳化矽驅動器。
  • 印度：下半年開始出貨，生產線預計 5 月裝機、6 月開始生產。
  • 北美：以墨西哥為灘頭堡，已交付第一批 10 組樣品給當地一家傳統車廠進行電動化改造，待半年路測完成後即可接單。北美與印度的動力系統規格相同，展現了模組化開發的效益。此外，在美國 ACT 展覽中，展示了與校車業者 First Student 合作的移動式充電樁 (PowerCube) 方案。
• 機器人：與工研院合作的機器狗關節模組，5 月已出貨 30 套，後續訂單總量約 300 套，成品預計在第三季的自動化展覽上亮相。

Q7：公司對中東市場及烏克蘭重建商機的策略？

A7：

• 中東：東元是沙烏地阿拉伯國家石油公司 (Aramco) 的合格供應商。未來將採雙軌策略：大型 EPC 工程案由中國團隊主導，OEM 設備商合作由歐洲團隊負責。總部將整合資源，在當地建立經銷與服務據點，鎖定電力、海水淡化、氫能、資料中心等商機。
• 烏克蘭：此市場歸屬於歐洲區。將以土耳其伊斯坦堡的據點作為前進東歐的基地，利用新整合的區域組織，銷售馬達、變壓器、電力櫃等全系列產品，爭取重建商機。

Q8：STATCOM 的出貨時程？第一季費用率偏高，全年是否維持此水準？

A8：

• STATCOM：已於 3 月份提前開始出貨，並按工程進度認列營收，第二季將持續貢獻。
• 費用率：第一季費用率較高，主因是為了公司未來三年發展所做的策略性投資，包括招募機電整合人才以應對資料中心等新業務、投入驅動器 (Drive) 的研發、以及建置湖口廠 demosite 等。這些是短期投資，費用先行發生，但營收效益尚未完全顯現，因此費用率暫時偏高。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。