【法說會備忘錄】大成 20211221

本報告內容使用 AI 技術，並根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

大成企業 2021 年前三季面臨原物料成本飆升及 COVID-19 疫情的雙重挑戰，導致獲利能力下滑。儘管合併營收年增 30%，但毛利率由去年同期的 15.5% 下降至 10.7%，歸屬母公司稅後淨利年減 35.4%，EPS 為 1.84 元。

公司將獲利衰退歸因於：

• 原物料成本高漲：玉米、黃豆等主要原料價格上漲超過 50%，推升營業成本年增 37.5%。
• 疫情衝擊消費：台灣自 5 月進入三級警戒，餐飲通路需求銳減，導致公司產品（如沙拉油）銷售受挫，價格轉嫁能力受限。
• 一次性費用提列：因應緬甸政局不穩，公司決議清算當地投資，並於 2021Q3 一次性認列相關投資減損 2 億餘元。

展望未來，公司將持續推動重大資本支出計畫，加速在食品領域的佈局，包括已於 2021Q4 完工的嘉義馬稠後食品廠，以及規劃中的植物肉工廠、寵物食品廠等，以提升產品附加價值並拓展新成長動能。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：大成是台灣最大的農畜食品集團之一，業務範圍涵蓋飼料、肉品（雞、豬）、油脂、麵粉及食品加工。營運據點遍及台灣、中國大陸及東南亞。
• 業務發展與轉型：
  • 台灣市場：積極向下游高附加價值的食品領域擴張，重點發展項目包括：
    • 蛋品：投資 10 億元興建昭成蛋品洗選廠及 2.3 億元的義竹蛋品洗選廠，預計 2022 年底完工。
    • 食品加工：投資 25 億元的嘉義馬稠後食品廠已完工，產能為台南永康廠的三倍，將成為家庭代餐（HMR）及深加工食品的核心基地。
    • 麵粉事業：與日本昭和產業合作，擴充桃園富岡廠產能，並規劃開發麵製相關下游產品。
  • 中國大陸市場：營運重心逐步轉向食品化，其中安徽蚌埠投資近 10 億人民幣的整合型計畫（飼料、電宰、食品加工）是未來發展重點。
• 新事業佈局：
  • 寵物食品：推出自有品牌 GOMO PET FOOD，產品線涵蓋主食、零食及保健品，並規劃於台南柳營興建專門工廠。
  • 植物肉：已在現有食品廠生產植物肉產品，並規劃於馬稠後園區二期興建專廠，目標拓展國際市場。
  • 生技保健：規劃升級官田生技廠，從動物用的飼料等級提升至人用的食品等級，發展益生菌、多醣體等健康食品。
  • 電商整合：整合旗下各品牌（如桐德豬、根島蝦、黃金雞腿排）於「安心購」電商平台，擴大 B2C 市場。

3. 財務表現

• 關鍵財務指標 (2021 前三季 vs 2020 前三季)：
  • 營業收入：757.8 億元，年增 30.1%。營收成長主要反映原物料價格上漲後對產品售價的調整。
  • 營業毛利：80.77 億元，年減 10.5%。毛利率由 15.5% 下滑至 10.7%，主因為原料成本漲幅高於產品售價漲幅。
  • 營業淨利：16.33 億元，年減 49.9%。
  • 歸屬母公司稅後淨利：14.84 億元，年減 35.4%。
  • 每股盈餘 (EPS)：1.84 元 (去年同期為 2.94 元)。
• 成本與費用分析：
  • 營業成本：2021 前三季為 677 億元，年增 37.5%，顯著高於營收增幅，主要反映玉米、黃豆等大宗物資價格大幅上揚。
  • 營業費用：年增 11.8%，其中包含因應越南及緬甸政局不穩而提列的信用減損 2 億餘元。公司已將對緬甸的投資淨值全數減損至零。
• 資產負債狀況：
  • 截至 2021Q3，公司財務結構穩健，流動比率與負債比率約維持在 1:1。
  • 固定資產投資持續增加，若加回年度折舊費用約 19 億元，集團年度資本支出近 30 億元，資金主要來自短期借款。

4. 市場與產品發展動態

• 趨勢與機會：
  • 寵物市場：公司觀察到台灣寵物數量（特別是貓）呈現爆發式成長，而少子化趨勢持續，為寵物食品市場帶來龐大商機。
  • 電商通路：COVID-19 疫情加速了消費行為向線上轉移，公司旗下電商平台「安心購」的業績與獲利均大幅成長。
  • 健康與永續：植物肉市場需求興起，公司已投入生產並規劃建置專廠，以滿足國內外市場對素食及環保產品的需求。
• 重點產品與合作：
  • 馬稠後食品廠：新廠已於 2021Q4 完工，預計 2022Q1 起產能將逐步開出，主力產品包括黃金雞腿排、炸雞塊等深加工調理食品，將有效紓解現有產能不足的問題。
  • 寵物食品 GOMO：憑藉在動物營養領域的專業，推出主食、零食與保健品，市場反應良好，回購率高。
  • 麵粉事業：與日本昭和產業（SHOWA）深化合作，引進技術並擴充產能，目標在 2022 年將日產能提升至 400 噸。

5. 營運策略與未來發展

• 長期規劃：
  • 聚焦食品事業：將食品加工視為未來最重要的成長引擎，透過大規模資本支出（嘉義馬稠後、安徽蚌埠）建立現代化、高產能的生產基地。
  • 垂直整合與價值鏈延伸：從飼料、肉品等上游業務，向下延伸至高附加價值的品牌食品、寵物食品、植物肉及餐飲通路，提升整體利潤空間。
  • 多角化經營：跨足寵物、生技保健等新興市場，利用既有研發優勢開拓新業務。
• 競爭優勢：
  • 完整的產業鏈：從原料採購、飼料生產、畜牧養殖到食品加工與銷售，擁有完整且可追溯的供應鏈體系。
  • 研發與技術能力：在動物營養、食品加工及生物發酵等領域積累深厚經驗，有利於開發創新產品。
  • 土地資產：已在嘉義馬稠後、桃園富岡等地取得關鍵工業用地，為未來擴張奠定基礎。

6. 展望與指引

• 市場展望：
  • 隨著疫情趨緩及管制鬆綁，內需消費力道預期將回溫，特別是餐飲通路的需求有望復甦，對公司油脂、肉品及餐飲事業帶來正面助益。
  • 管理層認為，雞價與豬價在成本支撐及需求回溫下，後市看法樂觀，可望維持平穩或小幅上揚。
• 機會與挑戰：
  • 機會：嘉義馬稠後新廠產能開出，將成為 2022 年重要的營收與獲利成長動能。新事業（寵物食品、植物肉）的市場拓展亦值得期待。
  • 挑戰：全球原物料價格仍是最大不確定性因素。除了供需波動，碳中和、環保法規等結構性因素可能使生產成本長期墊高，價格轉嫁能力將持續考驗公司的經營效率。

7. Q&A 重點

• Q1：對明年原物料價格的看法？

  A：原物料價格受「貨物本身價格」與「運費」兩大因素影響。運費因疫情及中國基礎建設刺激而維持高檔；貨物價格則因中國成為玉米淨進口國而產生結構性改變，改變了全球供需格局。公司將憑藉自身競爭力應對此變化。

• Q2：緬甸 5 億元投資損失會一次提列嗎？

  A：5 億元是該投資案的總金額，大成持股為 51%。公司已將自身投資的 2 億餘元在 2021Q3 財報中一次性提列減損，將該投資淨值降至零。

• Q3：明年飼料、油脂、肉品各產品線的成長性及報價趨勢？

  A：這些在台灣是相對飽和穩定的市場。隨著疫情解封，消費需求增加，預期會有小幅度的成長空間。

• Q4：對雞價、豬價的看法？

  A：目前穀物成本高漲，墊高了雞豬的生產成本。後續價格走勢需觀察國內消費需求及進口肉品的狀況。隨著疫情趨緩，整體看法樂觀，價格應能維持平穩或小幅上揚。

• Q5：目前疫情對公司的影響？餐飲事業回溫狀況？

  A：疫情主要影響有二：一是全球供應鏈導致原物料大漲；二是台灣三級警戒衝擊內需，例如沙拉油銷量從每月 20 萬桶一度降至 6 萬桶。目前餐飲事業回溫狀況非常好，特別是南部地區的業績表現突出。

• Q6：供應鏈中各環節（飼料、肉品、餐廳）的成本轉嫁能力如何？

  A：越接近終端消費者的產品，轉嫁能力越弱，例如餐廳漲價不易。飼料介於大宗物資與消費品之間，轉嫁能力較佳，但短期內也無法完全反映成本漲幅。未來即使疫情緩解，因環保、碳足跡等要求墊高生產成本，部分成本上漲可能是結構性的。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有的公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告之更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。