編按：勤誠是全球前三大的伺服器機殼供應商之一，營收業務以伺服器、儲存設備機殼為主，針對邊緣運算、高密度儲存、 AI 運算等不同場景也都有推出相對應的規格。隨著近期 Open AI 掀起了 AI 應用革命，超大型資料中心需求預計會持續成長。勤誠近期招開法說會，富果怎麼看待長短期成長潛力？
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富果觀點
- 勤誠 2022Q4 因庫存調整、新舊產品轉換，營收獲利不如預期
- 公司預期營運低迷將延續至 2023 上半年，然下半年受惠於新平台放量，預期全年營收仍可雙位數成長
- 公司將持續透過提高標準品和降低中國銷售占比，以優化產品組合
- 勤誠持續佈局 AI 伺服器產品，高階 AI 伺服器占比有望於 2023 年成長至 10%
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2022Q4 受庫存調整、新舊產品轉換影響，營收獲利不如預期
勤誠（市：8210）2022Q4 營收為 26.6 億元新台幣（以下同），QoQ-12.3%、YoY+1.4%；毛利率 18.8%，QoQ-4.8ppts、YoY+1.8ppts，主因受庫存持續調整及嘉義廠開始折舊影響。
營業利益率為 9.5%，QoQ-4.9ppts、YoY+2.4ppts；稅後淨利為 1.57 億元，QoQ-64.3%、YoY+1.6%；EPS 為 1.31 元，QoQ-2.34 元、YoY+0.02 元，整體獲利低於市場預期。
2022 全年總結，營收規模首度突破 100 億元，達 105.6 億元，YoY+12.2%；毛利率 20.2%，YoY+0.6ppts；EPS 8.32 元，YoY+2.7 元，全年營運較去年顯著成長。
Source：勤誠、富果研究部
營運低迷將延續至 2023 上半年，下半年受惠於新平台放量，預期全年營收仍可雙位數成長
勤誠預估伺服器產業受庫存調整、新舊產品轉換，加上總經環境不明導致科技業撙節資本支出，出貨低迷將延續至 2023 上半年，較 2022 年底預期 2023Q2 即可舒緩有所延後，因此展望 2023Q1 之營收、獲利均再下滑。
目前公司規劃於 2023 上半年配合調整庫存，持續投入兩大新伺服器平台產品開發，並預期進入下半年後，營運將受惠兩大新伺服器平台產品、公司四大新專案量產而恢復成長。配合篩選毛利率較高的訂單（下段說明），勤誠預估可達成全年營收維持雙位數成長，而毛利率長期而言，逐步往回升過往水準之 25% 目標前進。
公司將持續透過提高標準品和降低中國銷售占比，以優化產品組合
2022 年營收占比為 JDM & ODM 70~75%、OTS（Off-The-Shelf，指標準品）25~30%；地區占比為美國 42%（營收 YoY+4.6%）、中國 30%（營收 YoY+1.9%）、歐洲 6%（營收 YoY+12%）、其他地區 22%（營收 YoY+54.1%）。以下將分別針對 JDM & ODM 和 OTS 展望進行討論：
1. JDM & ODM
此塊業務主要透過 SI（系統整合商）服務一線 CSP 客戶。目前針對美系客戶之四大新專案（包含舊客戶 AWS 之兩大新專案和兩個新客戶）已逐步開發完畢，將於下半年陸續量產，專案內容跟隨目前產業趨勢如生成式 AI、Edge Computing、HPC 等應用，預期貢獻 2023 年營收 20~30%，加上新專案毛利率優於目前公司平均，將是公司 2023 年獲利成長之重要動能。
中系伺服器大廠浪潮（Inspur，為全球前三大、中國第一大之伺服器品牌廠）於 2023/3/2 遭美國政府納入實體清單（Entity List），禁止美國企業直接出售半導體零組件給浪潮。而浪潮為勤誠重要大客戶之一（中系訂單大多來自浪潮，營收占比約達 28%），該禁令對公司影響嚴重。對此，公司表示目前浪潮訂單量無明顯減少，中短期仍可透過庫存服務終端客戶，長期則預估若完全禁止出貨，仍可因另一臺系客戶受益轉單而降低部分損失，但整體受影響程度仍需關注後續政策。
2. OTS
OTS 主要供貨至歐洲和部分中國之中小型 CSP，由於標準品採用大量共用模具，屬毛利率較高之業務，公司目標 2023 年將 OTS 占比提升 30~35%，以優化產品組合。
目前公司嘉義廠產能逐季開出，部分原來在中國兩廠進行的 NPI（指新產品導入）專案將轉移至嘉義廠進行開發，而空閒之中國廠產能將用於滿足 OTS 需求（主要服務非美地區客戶，未來若相關中美貿易禁令擴大，受影響程度有限）。
此外，公司近年來持續策略性降低毛利率較低之中國客戶訂單（判斷為直接服務品牌商之 OEM 產品），轉移至生產以服務非中地區客戶為主的 OTS 訂單（合計占比自 2020 年之 23% 成長至 2022 年之 28%），以致中國營收占比自 2020 年之 41% 下滑至 2022 年之 30%。公司計畫持續進行該策略，並將中國營收占比控制在 30% 以下。
小結以上，面對中美貿易關係持續惡化，富果認為，以目前發展規劃來看，公司透過降低中國客戶佔比，並轉移至生產高毛利率之 OTS，除了可分散銷售集中於中國之風險，也可優化產品組合和提高毛利率表現，此策略將可對公司獲利成長帶來正面效益。
Source：勤誠、富果研究部
公司持續佈局 AI 伺服器產品，高階 AI 伺服器占比有望於 2023 年成長至 10%
自 OpenAI 於 2022 年底推出 ChatGPT 以來，生成式 AI 在近幾個月備受熱議。長期而言，在各式 AI 應用、模型持續發展下，將推升 AI 伺服器的需求成長。據 TrendForce 預估，2022 至 2026 年 AI 伺服器出貨量 CAGR+10.8%，即使目前出貨量占比僅約 1%，預期 AI 相關應用將是下一波伺服器成長的重要動能。
Source：TrendForce
AI 伺服器為支持更大規模的數據處理，需放入更多張 GPU 以及擴充更大的記憶體（RAM）容量，使得機殼設計複雜度明顯提升，並帶動其 ASP 隨之增加。
Source：Facebook、富果研究部
勤誠原本就有一條專門用於生產 AI 標準品伺服器的產線，
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