艦長 J｜Jonah Cheng
騰旭股份有限公司投資長，從事半導體研究超過 20 年。曾擔任美林證券分析師、瑞銀證券亞太區半導體首席分析師
本專欄由作者（艦長 J）授權轉載，不定期分享產業最新趨勢與投資見解，希望能與投資好友交流。
投資總有風險，本人過去績效不做未來獲利之保證。最近詐騙猖獗，本人不收會員、不用追蹤、不騙流量、不需粉絲、更不必按讚分享開啟小鈴鐺。快訊僅供好友交流之用，如果你與我看法不同，你肯定是對的千萬不要被我影響。
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艦長J快訊 市場即將見識到 2000 年以來最大的科技泡沫 2025/9/23
這些年常常有人問：AI 風潮是否已經形成泡沫？我的答案通常都是.... 還早。對於曾經經歷過 2000 年網路泡沫的人來說，現在的個股熱度、評價、與市場預期說實話還遠遠不及當時的水準。
泡沫的成形，必須有一個看似合理的迴路可以讓資金自行無性生殖，然後把評價搞到一個令人髮指又無可奈何的程度；用房地產舉例可能比較容易理解：銀行願意高槓桿貸款給買房子的人、然後銀行把手上這批貸款變成 REITs 或其他方式再包裝賣給另一群投資人、同時場外還有看到房地產一直上漲忍不住推出衍生性商品來參與的人，最後出現一堆沒有所得也可以借到錢買房子的人、以及遍地投資客但沒人住的空屋群。簡而言之就是：羊毛出在狗身上、豬來買單的故事。
今年以來，教主的供應鏈庫存問題一直是壓抑股價進一步突破的主要原因；不論是 ASIC 市占率的增加、GB 系統生產不順、或是 H20 要能賣不能賣，總之都讓教主的展望蒙上一層陰影。身為整個供應鏈最大受惠者以及最有錢的玩家，自己跳下來玩這一局似乎已是必行之路？
當然，如果教主順利入股 OpenAI 並且最終佔有 20% 股權，市場格局也會隨之變化。壓寶在OpenAI 上勢必會影響其他大模型開發商對教主晶片的採用意願，但反正看來它們本來就遲早會用 asic，不如就讓自己跟 OpenAI 成為命運共同體？
總之，上次提到的三粒O大唬爛行情，至少 Open AI & Oracle 應該都不缺錢了；我們可能即將看到自體循環變成永動機的大投資行情（只要能夠一直找到豬買單），而在泡沫達到高峰之前，預計應該還有一年以上的好光景；至於第三家公司..... 號稱要拿到的 OpenAI ASIC 是否會出現變數，就是另一個問題了.... 安全帶繫好，接下來這一路..... 應該會很抖，不管是上坡還是下坡。
投資總有風險，本人過去績效不做未來獲利之保證。最近詐騙猖獗，本人不收會員、不用追蹤、不騙流量、不需粉絲、更不必按讚分享開啟小鈴鐺。快訊僅供好友交流之用，有股票推薦就是準備倒貨；如果你與我看法不同，你肯定是對的千萬不要被我影響。
艦長J快訊 進入 OOO 的大唬爛時代 2025/9/11
一家手上大概只有 200 億美元現金、今年營業額 130 億美元左右的 O(1) 公司，跟供應商下了未來五年 3000 億美元的保證採購合約，讓供應商可以藉此去貸款拿到足夠的錢做資本支出；背後主要理由是 O(1) 公司宣稱自己的業績在 2030 可以成長到 …
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Jonah Cheng
騰旭股份有限公司投資長，從事半導體研究超過 20 年。
曾擔任美林證券分析師、瑞銀證券亞太區半導體首席分析師
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當然，如果教主順利入股 OpenAI 並且最終佔有 20% 股權，市場格局也會隨之變化。壓寶在OpenAI 上勢必會影響其他大模型開發商對教主晶片的採用意願，但反正看來它們本來就遲早會用 asic，不如就讓自己跟 OpenAI 成為命運共同體？
總之，上次提到的三粒O大唬爛行情，至少 Open AI & Oracle 應該都不缺錢了；我們可能即將看到自體循環變成永動機的大投資行情（只要能夠一直找到豬買單），而在泡沫達到高峰之前，預計應該還有一年以上的好光景；至於第三家公司..... 號稱要拿到的 OpenAI ASIC 是否會出現變數，就是另一個問題了.... 安全帶繫好，接下來這一路..... 應該會很抖，不管是上坡還是下坡。
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一家手上大概只有 200 億美元現金、今年營業額 130 億美元左右的 O(1) 公司，跟供應商下了未來五年 3000 億美元的保證採購合約，讓供應商可以藉此去貸款拿到足夠的錢做資本支出；背後主要理由是 O(1) 公司宣稱自己的業績在 2030 可以成長到 …
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