2019 年 11 月 28 日，台灣微控制器 MCU（Micro Controller Unit）廠 新唐 宣布斥資約 76.8 億新台幣（以下同），以相當於公司 2.65 個股本的現金收購松下集團Panasonic 旗下的半導體事業 PSCS（Panasonic Semiconductor Solutions），並預計在 2020 年 6 月完成付款。雖然在消息公布的隔天（11/29） 盤中股價曾一度達 7.57% 的漲幅，但隨後幾天便急殺回檔，目前較高點（2020/1/9，46元）已修正不少，顯然市場對此次的併購案並未非常看好。此篇文章將研究此次併購案的細節，及未來可能帶來的效益及隱憂。看完這篇文章，你將了解以下幾件事：
- 新唐是間怎麼樣的公司？
- 為何市場不看好這次的併購案？
- PSCS 能帶給新唐什麼？未來會有怎樣的效益？
新唐是間怎麼樣的公司？
新唐（4919）為台灣 MCU （微控制器）的 IC 設計大廠，2008 年從華邦電邏輯 IC 事業部門獨立，目前華邦電持有其 61.55% 的股份，籌碼穩定。主要產品為 MCU 77%（32 位元約 80%，8 位元約 20%）、 BMC（伺服器遠端管理晶片）及晶圓代工 23%。新唐今年來營運持穩表現，前 10 月營收 94.25億元，較去年同期增加 2.7 %。毛利率長期維持在 38–41% 左右，而營運現金流也都維持淨流入（僅 2019Q1 因貿易戰關係為淨流出）。
以下為新唐歷年三率（毛利率、營業利業率、稅後淨利率）
什麼是 MCU？新唐的 MCU 怎麼樣？
MCU（微控制器）可以想像成一台弱化的電腦，它會將記憶、控制、運算等功能整合到一顆晶片中。雖然運算能力較弱、記憶體也低，不過卻擁有體積小、價格低、功耗低等優勢，因此可以被廣泛應用在不需要太複雜功能的設備上，舉凡智慧型手機、智慧家電、電動車、工廠等都能看到 MCU 的應用。在這個物聯網爆發的時代，MCU 的需求也可望維持快速成長。
而 MCU 從 8 位元開始，一路發展到 16、32 位元，雖然 32 位元 MCU 效能較強，但 8 位元及 16 位元因為有成本及功耗上的優勢，目前多數的 IoT 產品還是使用 8 及 16 位元的 MCU。但隨著 IoT 產品越做越複雜，32 位元最終成為市場主流是肯定的趨勢。
目前 MCU 市場主要控制在如荷蘭恩智浦（NXP）、日本瑞薩電子（Renesas）、美國微芯科技（Microchip）、義大利意法半導體（ST）、德國英飛凌（Infineon）等國外大廠，光前八大廠商就佔據全球約 88% 的市場份額，寡占整個 MCU 市場。而台灣 MCU 相關的供應商有新唐、盛群(6202)、九齊(6494)，有別於大多台廠都是以 8 位元的低階 MCU 為主，新唐很早就開始研發 32 位元，也因此競爭力相對較強，尤其是在中國市場。目前中國正在加速境內 ETC （高速公路電子收費系統） 的佈建，預計在 2020 年底前實現 ETC 的全場景覆蓋，每個收費站裡車道的偵測器都需要MCU，而新唐已成功打入此標案，預計將會有不錯的成長動能。
新唐的 BMC 有機會嗎？
新唐除了 MCU 外，BMC（伺服器遠端管理晶片）也是另一大成長動能，目前是全球伺服器龍頭 Dell 的獨家供應商，近期也打入 Google 的資料管理供應鏈。通常一顆 BMC 的生命週期可達 4~5 年，且一旦打入就不容易被更換，是公司長期的營運動力，而 BMC 的毛利率通常都有 50% 以上，高於新唐整體毛利率的 40%。目前 Intel Purley 平台的滲透率已達 70%，並預計2020 年再推出 Whitley 平台，預計可帶動整體 BMC 下一波成長動能。而目前整個 BMC 供應商僅有信驊（5274）、新唐、HPE、華為四家，但 HPE、華為都只有供應給自家伺服器使用，因此市場主要的供應商其實就只有信驊 （市佔率約 60%）和新唐兩家而已，是一個寡占市場。
受惠 5G 的商轉對數據處理的大量需求而使伺服器需求增加，新唐的 BMC 也可望能夠維持穩定成長（但成長力道預期會比 MCU 低）。
綜上所看，新唐的業務不論是 MCU 或是 BMC 都走在大趨勢上，且公司也有一定水準的競爭力，此外其財務狀況也很穩健，每年也穩定配息，近幾年殖利率都有約 5% 的水準。就業務及公司體質來看是間值得長期投資的公司，只不過目前本益比的位階也不算低，因此以下就要來分析這次的併購案能為新唐帶來多少效益。
新唐和松下集團蛇吞象整合的背後
閱讀進度
