【法說會備忘錄】中磊 2024Q2（8/6 更新）

2024/07/30-中磊2024 Q2法說會

1. 2024 Q2 財務數字
   1. 營收：137.1 億，YoY-12.5%，QoQ -15.3%。南亞出貨有點滯後，所以營收有點不如預期。
   2. 毛利率：17.7%，YoY+3.1 ppts，QoQ+0.4 ppts。
   3. EPS：1.84 元新台幣，YoY-10.2%，ＱoQ-21.7%。 CB 轉換已經完成，目前股本 29.1 億。
2. 2024 H1 產品組合：
   1. Broadband CPE：營收占比 75%（2023 年 66%）。今年佔比變大是因為南亞的貢獻。物聯網會是明年比較大的亮點。
   2. Enterprise：營收占比 17%（2023 年 24 %）。
   3. Infrastructure & IoT：營收占比 8%(2023 年 10％），QoQ+15%。
3. Balance Sheet：
   1. 存貨從 154 億降到 129 億，現金水位從 78 億拉高到 103 億，主要是存貨與現金水位的轉換。
   2. 負債水平從 2023 年 75.8% 至今 2024 年 66%；股東權益從 24.2% 拉升至 34%，與前期的 CB 轉換有關。
   3. 整體而言資金足夠應付未來在地製造政策的需求。
   4. 非流動資產從 2023 年 70.35 億至今 2024年 79.9 億，年增約 3000 萬美金，主要建製點是在北美。菲律賓產能持續在擴，用以替代大陸產能。未來會持續投入南亞、北美。
4. 未來展望：
   1. 2024 Q2 是底部，北美庫存修正會在今年下半年修正完成，明年上半年 WiFi7、5G 建置等會重拾動能，訂單慢慢在進來。
   2. Q3、Q4 在穩健的步道上提升動能，量的爆發應該在明年 Q1、Q2，明年下半年成長會比較大。
   3. WiFi7 Design win 差不多了，WiFI7 訂單主要發生在 2025年，從 Q1 可以看見量，夏天之後更清楚。
   4. 寬頻 4.0 有比較好的掌握，北美案子已經開幾個季度了，從開按到出貨預計 5~6 個季度
   5. 2024 5G FWA 導致寬頻營收很不錯，而今年傳統寬頻有線接入器衰退非常厲害，北美、歐洲營運商都在衰退狀況。今年營收成長主要來自南亞、5G 的成長。
   6. 5G 未來成長除了 Sub6 頻譜外，mm wave 也是一個機會。因為 6G 以內的頻譜已經不夠了，北美每個運營商在達到 1000 萬使用者時，為了更近一步的滲透需要往更高頻，也就是 mm Wave，2025 在 CPE、FWA、小基站會看到一些需求。
   7. 物聯網、車聯網、電網，或是 AI 到家裡的應用（如 Video），都會啟動下一步需求動能。其中電網、車聯網已經在出貨，量正在爬坡，2025 會有更大的貢獻。
   8. 節電方面，要能夠觀察到節電的數據，清楚電用在哪才能改進，這些應用在家裡未來很重要。

QA 提問環節:

1. Q: 2024 新產品 5G FWA、WiFi7、車用、室外裝置出貨時程、貢獻度如何？是否有低軌道衛星產品相關計畫？
   A: 今年 Top Line 上下半年大概同水位，主要 Design win、出貨落在 2025，故成長點落在明年 Q2。車聯網、電網的接入器已經開始。整個接入網的佈建從開始起大概要 8~10 個季度，營收貢獻最快落在明年下半年或者 2026。
2. Q: 第二季毛利率維持高的原因？未來對毛利率的展望？
   A: 匯率貢獻將近 1%，其他是產品組合。有一些市場毛利比較低，當出貨比較低時毛利率就會拉上去。
3. Q: 各地區營收占比？
   A: 目前約略北美佔最大宗六成以上，歐洲比較和緩大概一成多，其他是亞洲地區，又以南亞、日本。整體上大概是北美：歐洲：亞洲 ＝ 50：25：25
4. Q: 上下半年營收跟上半年展望不一樣的原因。
   A: 原先歐美調整在第二季度會做完，現在調整為年底走完。 Q3、Q4會往上走，比較大的訂單回流在明年 H1。今年下半年主要來自物聯網的出貨，物聯網本身量體沒那麼大，但是對毛利會有好的貢獻。
5. Q: 物聯網、車聯網、電網多一點的訊息
   A: 電網因為全球都在缺電，尤其是生成式 AI 普及，故智能電網、智能電表運用會越來越普及，有顯著的出貨需求；路燈這裡與美國一家路燈公司有蠻長遠的合作，會增加電網的需求。物聯網 家用的安防無線 Sensor 設備、IP Camera 這兩個在下半年尤其明年會有更加顯著的成長，特別是會打入 DIY 市場，跟雲端業者配合，會讓物聯網量在明年有顯著增長。在生成式 AI 會著重 Camera 所產生的 Video 影像，專注在大型視覺模型，也會延生到 Edge computing，整個透過 VLM 產生的技術積極開發，希望在明年有成果。接入網，固網接入是在家用設備裡最大的量，現在想往局端、半局端方向走。技術名稱 DAA（分散式接入架構），DAA 是固網接入的架構，與無線接入 ORAN 從架構上來講很接近，都是虛擬化後的產物。因 DAA 的設備會比較靠近家裡，故會產生一些需求，譬如街邊、街燈都會產生應用，目前投入很大的人力做開發，出貨會在下半年，量的貢獻約在 2026 年。
6. Q: 2025 年產品線展望的排序?
   A: 都很好。WIFI7 明年一定升上來，剩出貨時間的問題而已，Design in、Design win 大概剩兩三個案子。光電接入、4.0 接入也在發展的過程。寬頻部分，光、銅纜正在往 10G 提升的過程，兩者在北美、西歐競爭很激烈，Cable 導入速度慢，但承受光的壓力大，如果不積極往下佈建，會流失高端客戶，在低端市場已經輸給 FWA。FWA  在過去幾年主要取代 ADSL，現在光進來搶。4.0 的量可能會落在 2H25，WiFI7 1H25，IoT 今年下半年就會看到，明年會逐步往上爬。語音跟終端之間的結合會是根本的革命，在哪邊運算會是個問題，全部靠終端運算辦不到，而如果透過雲端 training，訓練完後推論要擺在終端 device 還是直接送回雲端去跑，無論何者都要看頻寬有多寬。