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1. 大華營運摘要
大華金屬 (9905) 於 2026 年第一季繳出亮眼成績。合併營收達新台幣 22.62 億元，創下單季歷史新高，較去年同期成長 15.12%，較前一季成長 24.94%。稅後淨利為 1.08 億元，年增 50.14%，每股盈餘 (EPS) 為 0.35 元，為近五年來獲利最佳的第一季。
營收成長主要動能來自中國市場，因應原物料上漲而調升產品售價，加上客戶拉貨積極，帶動中國地區營收年增 21.51%。展望未來，公司認為中國鋁罐市場供過於求的狀況已走出谷底，需求穩定成長，加上原物料供應吃緊，產品售價易漲難跌，將持續關注地緣政治與中國經濟復甦對市場的影響。
2. 大華主要業務與產品組合
- 核心業務: 大華金屬主要從事鋁罐、鋁(鐵)易開蓋、塑膠膜、三片式鐵罐等包材的生產與銷售。主要市場以中國為主，佔整體營收 77%。
- 產品組合:
- 鋁罐為最主要產品，佔 2026Q1 營收的 66%。
- 鋁(鐵)易開蓋為次要產品，佔營收 17%。
- 兩者合計佔公司總營收的 83%，產品組合與去年同期相比差異不大。
- 各業務表現:
- 鋁罐事業: 為 2026Q1 主要成長動能。受惠於鋁材成本上漲帶動售價調升，且銷售數量亦有雙位數成長，主要來自於出口需求增加。
- 纏繞膜事業: 旗下有江蘇南通的華通公司與廣東佛山的三水公司。2025 年營運已好轉，佔集團營收約 6%。2026Q1 因中東戰事影響全球聚乙烯供應，為中國廠商創造出口機會，帶動營收進一步成長。
3. 大華財務表現
- 關鍵財務指標 (2026Q1):
- 合併營收: 22.62 億元，年增 15.12%，季增 24.94%。
- 營業毛利: 2.28 億元，年增 33.92%，季增 24.29%。
- 毛利率: 10.07%，優於去年同期的 8.66%，但略低於前一季的 10.13%。
- 營業淨利: 1.11 億元，年增 87.25%，季增 27.73%。
- 稅後淨利: 1.08 億元，年增 50.14%，季增 10.45%。
- 每股盈餘 (EPS): 0.35 元，高於去年同期的 0.24 元。
- 驅動因素與挑戰:
- 成長驅動: 營收成長主要來自中國市場的價格調漲與需求增加。2025Q4 公司進行大保養以應對預期的價格上調，成功將訂單遞延至 2026Q1。毛利年增率顯著，主要因去年同期基期較低（當時中國價格下跌而鋁價上揚）。
- 毛利率變動: 2026Q1 毛利率較前一季微幅下滑，主因是 2025Q4 毛利率較高的台灣市場營收佔比較高所致。
- 財務結構:
- 截至 2026Q1，總資產為 120.69 億元。應收帳款週轉率為 4.7 次，平均收現天數為 78 天，皆為近五季最佳水準，顯示營運效率良好。
4. 大華市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 供需改善: 中國鋁罐行業過去因激烈競爭導致擴廠放緩，供給過剩狀況趨緩。同時，啤酒罐化率提升及海外需求旺盛，使整體行業走出谷底。
- 原料供應吃緊: 中國電解鋁產能已達 4500 萬噸的政策上限，未來新增產能有限。加上俄羅斯、阿聯酋等海外生產國受戰事影響，JP Morgan 預估 2026 年中東鋁產量將年減 36% (約 240 萬噸)，導致全球鋁材供應緊張，成本與售價易漲難跌。
- 產品發展:
- 為滿足市場多元需求，公司計劃在現有 330ml、500ml 及 Sleek 330ml 的基礎上，增加小罐型產品線，如 250ml Sleek 及 200ml Slim 等規格，以爭取市場先機。
- 永續發展:
- 公司強調鋁罐在循環經濟中的優勢，其重量輕、可無限次回收再利用，且 Can-to-Can 閉環生產模式僅需消耗原生鋁 5% 的能源，可減少 95% 的碳排放。目前全球鋁罐回收率約 71%，行業目標是在 2050 年達到 100% 回收製成新罐。
5. 大華營運策略與未來發展
- 長期計畫與成長動能:
- 強化內部管理: 持續降低成本，以維持市場競爭力。
- 精進生產工藝: 研發新技術以提高噸鋁產量，不僅能降低成本，亦可減少碳足跡。
- 產品多樣化: 開發不同罐型，滿足客戶多元化需求。
- 確保原料供應: 鑑於地緣政治風險與產能限制，將強化庫存管理及供應商關係，避免斷料風險。
- 競爭定位:
- 憑藉生產工藝的持續改善與產品線的擴展，滿足不斷變化的市場需求。
- 強調鋁罐作為符合 ESG 趨勢的永續包材，順應全球減碳潮流，提升產品的長期價值與市場競爭力。
6. 大華展望與指引
- 市場展望:
- 中國市場: 需求穩定成長，供給過剩趨緩，整體行業狀況已走出谷底。
- 原物料: 全球電解鋁供應受限，預期鋁價短期內將維持高檔，產品售價易漲難跌。
- 機會與風險:
- 機會: 海外需求旺盛及中國出口競爭力提升，為公司帶來成長機會。纏繞膜事業亦因全球供應鏈變化而受益。
- 風險: 未來營運表現將受中東地區電解鋁產能恢復進度、地緣政治風險及中國經濟復甦程度的影響。
7. 大華 Q&A 重點
Q1: 第一季大陸營收成長狀況良好，請問成長的原因及後續發展？
A: 2026Q1 大陸地區營收成長主要來自鋁罐事業。成長原因有二：第一，產品售價隨鋁材原料成本上漲而調升；第二，銷售數量有雙位數成長。整體產業產銷量亦有雙位數成長，主因是中東戰事影響電解鋁生產，導致國外與大陸鋁價價差擴大，大陸鋁製品（含鋁罐）出口競爭力增強。大陸景氣回升也是因素之一。未來發展需關注中東產能恢復進度及大陸經濟復甦程度。
Q2: 請問公司纏繞膜事業的狀況？
A: 纏繞膜事業有兩家公司（華通、三水），2025 年營運已好轉，營收佔集團約 6%。成長主因是內銷接到大型客戶穩定訂單，並因品質改善贏回流失客戶；外銷亦有所成長。2026Q1 延續成長趨勢，又因 2 月下旬中東戰事爆發，造成全球聚乙烯市場供應吃緊，馬來西亞等產地原料短缺，為大陸廠商創造了出口機會，帶動第一季營收有更大成長。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
