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1. 原相營運摘要
原相 (櫃：3227) 於 2026 年 2 月 6 日舉行法人說明會，公布 2025 年第四季及全年營運成果，並提供 2026 年第一季展望。2025 年全年合併營收達 91.27 億元，年增 9.1%，創下歷史新高。全年 EPS 為 12.38 元。展望 2026 年第一季，公司預期營收將較前一季微幅下滑，但整體維持穩定。長期而言，公司對電競滑鼠、無人載具及太空規感測器等新興應用持審慎樂觀態度。
- 2025Q4 營運表現：合併營收 22.86 億元，季增 3.4%，符合先前預期。毛利率為 58.5%，受 CMOS 影像感測器出貨比重增加影響而略有下滑。稅後淨利 4.55 億元，季增 4.1%，單季 EPS 為 3.12 元。
- 2025 全年營運表現：合併營收首次突破 90 億元，創歷史新高。毛利率為 60.6%，受匯率及 NRE 收入減少影響，較 2024 年下滑。稅後淨利 17.87 億元，全年 EPS 12.38 元，與 2024 年的 12.52 元約略持平。
- 2026Q1 展望：預估營收將較 2025Q4 微幅下滑，幅度預計在 5% 以內，主因為工作天數減少及部分產品季節性影響。毛利率與營業淨利率預期也將略低於前一季。
2. 原相主要業務與產品組合
原相為全球主要的 CMOS 影像感測器設計公司，核心業務專注於人機介面相關的感測器技術開發與銷售。近年來，公司積極轉型，降低對傳統 PC/NB 市場的依賴，並擴大在電競、遊戲、無人載具及工控等高成長領域的佈局。
- 2025Q4 產品組合：
- 滑鼠：佔比 63%，較前一季微幅成長。
- 遊戲機：佔比 7%，因季節性因素下滑。
- 其他：佔比 30%，顯著成長，主因是 CMOS 影像感測器（應用於無人載具等）出貨增加及 NRE 收入認列。此類別亦包含 RF 藍牙、OTS 光學追蹤感測器及 Healthcare 相關產品。
- 業務轉型：公司指出，過去幾年產品結構已有明顯轉變。電競與遊戲相關營收比重已超越傳統 PC/NB 相關業務，此轉變有助於降低 PC 市場波動對公司營運的影響。
3. 原相財務表現
- 2025Q4 關鍵財務數據：
- 合併營收：22.86 億元，季增 3.4%
- 營業毛利：13.37 億元，毛利率 58.5%
- 營業淨利：3.91 億元，營業淨利率 17.1%
- 稅後淨利：4.55 億元，稅後淨利率 19.9%
- 每股盈餘 (EPS)：3.12 元
- 2025 全年度關鍵財務數據：
- 合併營收：91.27 億元，年增 9.1%
- 營業毛利：55.29 億元，毛利率 60.6%
- 營業淨利：18.9 億元，營業淨利率 20.7%
- 稅後淨利：17.87 億元，年減 0.3%
- 每股盈餘 (EPS)：12.38 元
- 驅動與挑戰因素：
- 費用增加：2025Q4 營業費用季增 1.7%，主因為獲利成長帶動員工分紅提撥增加，以及年底請款較多。2025 全年費用年增 5.1%，主因包含人事與研發費用增加，以及子公司天光自 2024 年 7 月起併入合併報表，2025 年認列完整年度費用。
- 毛利率變動：2025Q4 毛利率下滑主因為產品組合改變，較低毛利的 CMOS 影像感測器出貨比重提高。2025 全年毛利率下滑則受匯率及 NRE 收入減少影響。
4. 原相市場與產品發展動態
原相持續拓展感測器技術的應用邊界，尤其在新興市場取得顯著進展。
- 太空規 TDI Sensor：
- 歷經多年開發，已於 2025 年取得授權，預計 2026 年開始小量出貨。
- 初期營收貢獻不大，但具備長期發展潛力。
- 除了衛星應用外，公司也將積極拓展至工業應用等其他領域。
- 無人載具應用：
- 2025Q4 在無人載具應用的 CMOS 影像感測器出貨比重增加，銷售情況良好。
- 目前主要出貨應用於消費型、競賽型的機種。
- 公司看好此市場成長，將持續開發相關產品。
- 工控與機器人應用：
- 工控應用的 Encoder 產品在 2025 年有不錯的成長，預期 2026 年將維持良好表現。
- 公司將持續推出更多產品，積極佈局工控與機器人領域。
- 熱影像 Sensor：
- 目前仍在開發階段，短期內對營收尚無貢獻。
- 低解析度產品已量產出貨，主要應用於消費性電子產品。
- 公司看好其在消費性電子、工業及車用市場的潛力，將持續開發更高解析度的產品。
5. 原相營運策略與未來發展
- 長期發展策略：
- 公司定位為人機介面產品的開發專家，持續深化感測器技術。
- 抓住 Edge AI、工業自動化、智慧家庭、無人載具、機器人及衛星等新興趨勢，拓展 Sensor 的應用機會。
- 策略方針為「在既有產品的穩定基礎上，追求新領域的發展」。
- 競爭優勢：
- 在滑鼠感測器市場，尤其電競領域，具備穩固的領導地位。
- 成功轉型，降低對單一市場的依賴，產品組合更趨多元化，提升了營運的穩健性。
- 股利政策：
- 公司傾向維持穩定的股利政策，過去幾年的現金股利發放率 (payout ratio) 皆維持在 80% 左右。
- 2025 年獲利與 2024 年相當，預計將依循此方向規劃 2025 年度的股利，並於 2 月底董事會後正式公告。
6. 原相展望與指引
- 2026 全年展望：
- 公司未提供具體的財務預測，但整體抱持「審慎樂觀」的態度。
- 滑鼠：電競市場需求穩健，年輕世代參與率高，預期滑鼠業務能維持穩定表現。
- 遊戲機：需視主要客戶的終端銷售情況而定，目前客戶銷售狀況良好。
- 其他產品線：期望能延續 2025 年的良好表現，繳出不錯的成績單。
- 總體經濟風險：關稅、貿易戰及地緣政治等議題仍是影響全球經濟與公司營運的重要變數，需持續關注。
7. 原相 Q&A 重點
Q：太空規 TDI sensor 的展望如何？
A：此產品開發多年，已於去年取得授權，預計今年開始小量出貨。初期佔營收比重不大，但除了衛星應用，我們也看好其在工業等其他領域的發展潛力，會持續耕耘。
Q：晶圓代工與封裝的價格趨勢？
A：目前晶圓代工價格大致穩定。封裝部分，因貴金屬價格上漲，部分產品的成本確實受到影響，但公司會妥善因應，確保毛利率的穩定。
Q：在無人載具上的產品應用與發展？
A：我們在 2025Q4 的 CMOS Image Sensor 出貨比重增加，主要應用就在無人載具上，且銷售情況不錯。我們相當看好這個市場，會持續推出相關產品。目前主要出貨是用在消費性的競賽型機種。
Q：公司的股利政策？
A：我們過去幾年都維持穩定的股利發放率，大約在 80% 左右。2025 年獲利與 2024 年相近，原則上會朝此方向規劃，最終由董事會決定並於 2 月底公告。
Q：記憶體價格大漲是否會影響 PC 周邊產品銷售？
A：PC/NB 市場相對成熟，波動不大。雖然我們部分產品與此相關，但經過幾年產品結構轉型，我們與電競、遊戲相關的營收比重已高於 PC/NB 相關營收。尤其電競滑鼠受 PC 市場波動影響較小，因此整體衝擊已明顯縮小。
Q：2026Q1 的各產品線展望？
A：考量 2 月工作天數較少及季節性因素，滑鼠、遊戲機與其他產品線預期都會比上一季稍微減少，但幅度不大。整體營收預估較 Q4 微幅下滑，幅度應在 5% 以內。
Q：遊戲機產品線的展望？
A：這主要取決於客戶的終端銷售情況，我們無法提供具體的預測。我們就是盡力配合客戶的需求出貨。
Q：CIS 產能是否充足？
A：目前我們的供貨情況穩定，沒有太大問題，也會持續關注晶圓廠的產能變化。
Q：「其他」產品類別包含哪些？
A：除了應用於安防、無人載具的 CMOS 影像感測器外，還包含 RF 藍牙、OTS、Healthcare 相關產品以及一些 NRE 收入。
Q：熱影像 sensor 的進度？
A：目前仍在開發階段，短期內不會對營收有貢獻。低解析度產品已量產，應用於消費性電子。我們看好其在消費性、工業、車用領域的潛力，會持續開發更高解析度的產品，但這需要時間耕耘。
Q：2026 年度的整體營運展望？
A：我們對今年營運持「審慎樂觀」態度，希望在穩定中求發展。滑鼠業務看好電競市場需求，期望表現穩定；遊戲機看客戶銷售；其他產品線希望延續去年的好表現。同時，我們看到在 Edge AI、工業自動化、無人載具、衛星等領域有越來越多 sensor 的應用機會，將持續朝這些方向努力。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
