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1. 神基營運摘要
神基 (3005) 公布 2025 年營運成果，全年合併營收達 394.48 億元，年增 10.6%，達成年初 7% 至 12% 的成長目標。毛利率為 31.8%，與前一年度持平；營業利益達 61.98 億元，年增 19.1%，營業利益率 15.7% 創下新高。歸屬母公司稅後淨利為 52.27 億元，年增 17.5%，每股盈餘 (EPS) 為 8.43 元。董事會決議配發現金股利 6.8 元，配息率達 81%。
展望 2026 年，公司預期全年營收將成長 5% 至 10%。主要成長動能來自強固型電腦業務，尤其在軍工、警消及公共事業領域的持續斬獲。然而，綜合機構件業務因筆電市場需求疲軟，預期將面臨高個位數至低雙位數的衰退。公司預估 2026 上半年營收佔比約 46% 至 48%，下半年則為 52% 至 54%。
2. 神基主要業務與產品組合
神基控股旗下主要業務分為兩大板塊：電子產品與機構產品。
- 電子產品 (強固型電腦)：
- 2025 年回顧：強固型電腦業務在 2025 年表現穩健，其中軍工應用年成長約 20%、警消應用年增高個位數、公共事業及能源應用則有中個位數成長。公司持續推動「精準行銷 2.0」，將客戶分為交易型與關係型，目前關係型客戶佔比已超過 50%，有助於提高客戶黏著度與長期業務穩定性。
- 2026 年展望：市場面臨 DDR4、CPU 等關鍵零組件缺貨與漲價壓力，此趨勢對具備供應鏈管理優勢的大廠有利。公司看好軍工規市場的成長潛力，包括北約 (NATO) 成員國及亞太地區國防預算增加，以及「數位士兵」(Digital Soldier) 與無人機 (Drone) 相關應用帶來的增量商機。
- 機構產品 (綜合機構件與汽車機構件)：
- 綜合機構件：受全球筆電市場需求不振影響，2025 年下半年表現下滑，預期此趨勢將延續至 2026 上半年。公司預估 2026 年此業務將有高個位數或低雙位數的衰退。為抵銷衝擊，公司已切入運動領域產品及碳纖維汽車零件等新應用，尋求新成長動能。
- 汽車機構件：2025 年意外實現個位數成長。展望 2026 年，雖然中國市場「內卷」嚴重，但受惠於「China Plus One」供應鏈轉移趨勢，越南廠的業務預期將持續增加，帶動整體業務微幅成長。
- 機電能源 (漢通)：
- 傳統筆電電池模組業務受市場影響。新業務 AI 伺服器機櫃 (AI Server Rack) 在 2025 年佔電子件營收約 1%，預計 2026 年將有 50% 至 100% 的顯著成長，毛利率亦佳，但佔整體營收比重仍小。
3. 神基財務表現
- 2025 全年度財務數據：
- 合併營收：394.48 億元 (年增 10.6%)
- 毛利率：31.8% (與 2024 年持平)
- 營業利益：61.98 億元 (年增 19.1%)
- 營業利益率：15.7% (創歷史新高)
- 歸屬母公司淨利：52.27 億元 (年增 17.5%)
- 每股盈餘 (EPS)：8.43 元 (年增 16.1%)
- 2025Q4 財務數據：
- 合併營收：103 億元 (季增 5.5%，創單季新高)
- 毛利率：31% (因機構件產品組合不佳而季減)
- 營業利益：14.83 億元 (季減 2.8%)
- 營業利益率：14.4%
- 每股盈餘 (EPS)：2.07 元 (季減 2.4%)
- 財務驅動與挑戰：
- 驅動因素：強固型電腦業務的強勁增長及有效的費用管控 (全年費用僅增 3.6%)，是推升營業利益率創高的主因。
- 挑戰與應對：為因應 DRAM 等關鍵零組件漲價，公司已進行策略性備料，導致 2025 年底存貨金額增至 85.05 億元。公司將透過價格轉嫁來應對成本壓力，短期策略將以維持市佔率為優先，設法守住毛利金額。
4. 神基市場與產品發展動態
- 無人機 (Drone) 生態系：公司定位為無人機應用的生態系合作夥伴 (Ecosystem Partner)，提供強固型運算裝置與解決方案，而非製造無人機整機。目前已掌握歐美超過 100 家潛在客戶或合作機會，商機數量較去年同期成長近 10 倍。此領域多為新增客戶，具備長期成長潛力。
- 關鍵零組件漲價衝擊：DRAM 與 CPU 價格上漲對成本造成壓力。公司表示，向客戶漲價並不容易，採購端普遍沒有漲價的預算概念。2026Q1 將是過渡期，部分訂單可能因此遞延，但公司認為這是產業普遍現象，所有主要競爭對手最終都已跟進漲價。
- 生產基地佈局：
- 台灣：為滿足客戶「Made in Taiwan」的需求並提升生產效率，預計於 2026Q2 將汐止廠產線轉移至自有廠房的桃園大智廠。
- 越南：持續受惠於「China Plus One」趨勢，特別在汽車機構件領域，越南廠將扮演關鍵角色。
5. 神基營運策略與未來發展
- 長期成長策略：公司認知到在近 400 億的營收基礎上維持高成長的挑戰，因此積極尋找新的增長動能。策略核心是透過「精準行銷」深化關係型客戶經營，並開拓軍工、無人機、AI 伺服器等新市場，以抵銷筆電相關業務的衰退。
- 競爭優勢：在強固型電腦領域，市場已呈現大者恆大的趨勢，前三至四家廠商佔據約 90% 市佔。在零組件短缺時期，神基憑藉其規模優勢，在料件取得與價格談判上較小型競爭者更具韌性。
- 永續經營 (ESG)：公司規劃於 2026 年推動 41 項節能減碳專案，預計節電量為 2025 年的四倍。同時，再生能源採購佔比將從 2025 年的 0.55% 提升至 2%，以符合國際客戶與法規要求。
6. 神基展望與指引
- 2026 年財務指引：
- 營收成長：預估年增 5% 至 10%。
- 資本支出 (Capex)：預計約 8 億至 12 億元，主要用於桃園大智廠的建置，以及越南廠在鎂合金與汽車零件相關的投資。
- 機會與風險：
- 主要機會：全球國防預算提升、無人機生態系商機、AI 伺服器基礎建設需求，以及供應鏈轉移趨勢。
- 潛在風險：關鍵零組件價格持續上漲對毛利率的侵蝕；全球筆電市場需求恢復不如預期；地緣政治衝突 (如中東戰事) 可能影響部分地區的出貨與物流。
7. 神基 Q&A 重點
Q1: 漢通科技 AI 伺服器機櫃 (Server Rack) 的終端客戶與成長動能為何？
A1: 漢通主要作為大型 ODM 廠的機構件承包商，供應 Server Chassis 與 Rack，終端客戶為多家美國公司。2026 年的成長動能來自既有客戶需求增加，以及新 ODM 客戶的導入。台灣在此領域產能相對不足，而漢通具備現成產能與空間 (桃園大智廠)，因此能掌握市場機會。
Q2: 漢通在 BBU (備用電池單元) 的應用領域為何？
A2: BBU 業務尚在初期階段，待有更具體的專案進展後會再對外說明。公司認為這是一個有趣的領域，若能成功，將帶來新的商機。
Q3: 美國政府擴建電力能源基建，神基的強固型筆電是否有機會？
A3: 是的，公司已在公共事業 (Utility) 及能源領域取得相當不錯的訂單，2025 年該領域營收有高個位數的年成長。電力基建是長期趨勢，公司在美國及歐洲皆有斬獲，例如在歐洲某中型國家拿下五分之四的電力基建標案。
Q4: 無人機 (Drone) 相關業務的營收佔比及未來規劃？是否會做整機？
A4: 目前營收佔比仍小，主要處於業務開發階段，但商機數量 (leads) 較去年同期成長近 10 倍。公司現階段不會跨入無人機整機組裝，特別是軍用無人機涉及高度在地化與敏感性。公司的策略是作為生態系夥伴，提供運算核心與解決方案。
Q5: 公司營收成長率是否趨緩？是否應加大對 AI 伺服器或 BBU 領域的投資？
A5: 公司承認在營收基期變大後，要維持高百分比成長的挑戰增加，這也是經營團隊努力的方向。因此，公司積極尋找新的成長動能，如軍工、無人機等，並非空談，而是已看到具體機會。
Q6: 中東戰爭對出貨的影響？
A6: 中東佔整體營收比重不高 (低於 10%)。該地區的軍用客戶採購持續，但能源領域的成長可能受影響。目前 2 月份出貨已完成，3 月份出貨排在下半月，短期內沒有直接衝擊。若戰事延長，則可能影響銷售。
Q7: 2025Q4 營收與獲利優於預期，是哪個部分表現突出？
A7: 第四季各事業部普遍成長，其中強固型電腦 (Rugged) 的成長幅度較高且毛利較好。然而，機構件因筆電客戶銷售不如預期，表現稍差，稍微拉低了整體的毛利率。
Q8: 2026 年毛利率是否有機會再提升？
A8: 對 2026Q1 的毛利率看法相對保守。因應零組件漲價，許多政府標案有價格保護條款，漲價談判需要時間。第一季可能看到訂單延遲 (push out) 的情況，待市場普遍接受價格上漲後，情況會較為明朗。
Q9: AI 導入對強固型電腦及費用管控的影響？
A9: 公司利用 AI 與精準行銷等工具，有效管控營業費用。2025 年費用的增長率 (3.6%) 遠低於營收增長率 (10.6%)，使費用率維持在 16% 上下，是營業利益率提升的關鍵。
Q10: 2026 年的資本支出規劃為何？
A10: 預計為 8 億至 12 億元。主要投資項目包括：1) 越南廠，因應運動設備、遊戲機及汽車零件的新訂單；2) 台灣桃園大智廠，將產線移入自有廠房，以滿足客戶對「Made in Taiwan」的需求，並提升自動化與長期投資效益。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
