0%
1. 神腦營運摘要
神腦 (2450) 於 2025 年全年營收達到 331.25 億元，較前一年度成長 2.53%。然而，由於產品組合及通路結構改變，特別是毛利較低的 iPhone 對電商平台出貨量增加，導致全年毛利額微幅下滑至 34.64 億元，稅後淨利為 4.44 億元，較 2024 年減少 6.9%，全年 EPS 為 1.72 元。
展望 2026 年，面對中東戰事、通膨壓力及零組件漲價等外部不確定因素，公司將採取「穩中求進」的經營策略。營運目標為維持營收不衰退，並致力於優化獲利結構，將重點強化自有品牌等高毛利產品的貢獻，以改善整體毛利率及獲利能力。
2. 神腦主要業務與產品組合
- 核心業務: 以中華電信通路服務為營運基石，主要從事手機、3C 產品的銷售與代理。
- 策略重點: 為提升獲利，公司將強化兩大自有品牌的發展：
- MK (手機周邊配件): 持續擴大市場規模，提供高毛利的配件產品。
- s.a.n.o.e (保健產品): 積極拓展市場，期望成為新的獲利增長動能。
- 新興業務: 二手手機市場為今年的發展重點。隨著新機價格上漲，消費者對二手手機的需求預期將顯著成長。神腦將憑藉在資料保全與環保永續方面的優勢，擴大此業務的市場佔有率。
3. 神腦財務表現
- 2025 全年度財務數據:
- 營業收入：331.25 億元，年增 2.53%。
- 毛利額：34.64 億元，年減 0.9%。
- 毛利率：10.46%，相較 2024 年的 10.82% 有所下滑。
- 營業費用：31.3 億元，因變動費用及年度調薪而年增 1.1%。
- 稅後淨利：4.44 億元，年減 6.9%。
- 每股盈餘 (EPS)：1.72 元。
- 2025Q4 財務數據:
- 營業收入：103.33 億元，季增 30.4%，年增 15.6%。
- 毛利額：10.12 億元，年增 8.6%。
- 毛利率：9.79%，低於 2024 年同期的 10.42%，主因為對電商平台出貨的低毛利 iPhone 佔比提高。
- 稅後淨利：1.71 億元，年增 23.7%。
- 財務結構與挑戰:
- 存貨管理: 2025 年底存貨降至 23.24 億元，較前一年底的 25.99 億元下降，顯示存貨控管得宜。
- 短期借款: 2025Q3 及 Q4 出現短期借款，主因為應對 iPhone 出貨予電商平台時，預付貨款與月結收款之間的現金流缺口，預計在非出貨高峰期的季度將會減少或消失。
- 獲利挑戰: 全年稅後淨利下滑約 3,300 萬元，與毛利額減少的金額相近，凸顯了改善毛利率是 2026 年的首要任務。
4. 神腦市場與產品發展動態
- 市場趨勢與挑戰:
- 記憶體缺貨與漲價: 記憶體缺貨已導致手機成本上揚，中階手機物料清單 (BOM) 成本影響約 10% 至 20%，旗艦機影響約 5% 至 15%。三星、小米等 Android 品牌已陸續將成本反映於售價。
- 消費動能: 全球經濟不確定性可能影響消費者購買意願，或延長換機週期。公司對全年消費動能保持審慎保守的態度。
- 產品發展動態:
- AI 手機: AI 功能已從旗艦機下放至中階手機，預期 2026 年 AI 手機滲透率將大幅提升，成為刺激換機需求的重要驅動力。神腦門市將轉型為 AI 體驗店，協助消費者適應新技術。
- 二手手機: 新機漲價趨勢帶動二手手機市場需求，預估神腦 2026 年二手手機銷量將有顯著成長。中東戰事影響全球二手手機樞紐杜拜，導致航運及保險成本上升，進而影響回收價格，但整體銷售動能仍樂觀。
- 臺灣手機市場預估:
- 2025 年臺灣手機總銷量約 530 萬台 (Apple 佔 43%，Android 佔 57%)，較 2024 年的 503 萬台有所成長。
- 預估 2026 年因手機漲價影響，總銷量可能僅與去年持平或微幅下滑。市場關鍵變數在於 9 月份新款 iPhone 的定價策略，若價格維持穩定，可能帶動下半年買氣。
5. 神腦營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 獲利結構優化: 透過調整產品組合 (Product Mix) 與通路組合 (Channel Mix) 來提升毛利率。
- 自有品牌擴張: 投入更多資源推廣 MK 配件與 s.a.n.o.e 保健品，擴大其營收與獲利貢獻。
- 多元化產品組合: 透過與原廠合作引進高性價比機型，並結合二手手機搭配資費方案，滿足不同客層需求。
- 競爭優勢:
- 通路基礎: 以穩固的中華電信合作為基礎，擁有廣泛的實體門市網絡。
- AI 體驗推廣: 利用實體門市作為 AI 手機的教育與體驗中心，建立與社區消費者的連結，提升服務價值。
- 二手手機專業: 在二手手機的資料清除與品質控管上已建立良好信譽，具備市場競爭力。
6. 神腦展望與指引
- 2026 年財務指引:
- 營收: 目標是力保不衰退。
- 獲利: 核心目標是改善毛利額與毛利率，提升整體獲利能力。
- 主要機會:
- 高毛利自有品牌的成長潛力。
- 二手手機市場需求持續擴大。
- AI 技術普及帶動的換機潮。
- 潛在風險:
- 全球通膨與地緣政治衝突，削弱終端消費力道。
- 上游零組件成本持續上漲，壓縮產品利潤空間。
- 消費者因手機價格過高而延長換機週期。
7. 神腦 Q&A 重點
Q1: 神腦國際今年的營運展望及主要營運動能？
A1: 今年經營核心為「穩中求進」，目標是力保營收不衰退。主要動能來自強化高毛利產品貢獻，特別是兩大自有品牌：手機周邊配件 MK 與保健產品 s.a.n.o.e，期望透過擴大這兩項業務的市場規模，顯著改善公司獲利。
Q2: 今年全球市場變數多，3C 消費動能是否受影響？
A2: 確實，外部變數多，將影響消費者的購買決策，因此對全年消費動能保持審慎保守的態度。不過，3C 產品已是剛性需求，若有 AI 等新技術驅動且產品性價比高，部分消費者仍有升級意願。神腦會透過多元產品組合（如二手機搭配資費）來滿足不同需求。
Q3: 近期記憶體大缺貨，如何看待對臺灣手機市場的影響？
A3: 記憶體缺貨正引發手機市場價格調整。對中階手機成本影響約 10% 至 20%，對旗艦機影響約 5% 至 15%。三星、小米、OPPO、vivo 等品牌已開始將成本反映在售價上。Apple 雖未直接調漲，但預期會透過供應鏈進行成本控管。
Q4: 記憶體大漲帶動安卓旗艦機漲價，是否觀察到終端買氣受到衝擊？
A4: 2026Q1 買氣與去年同期大致持平。主因是系統商的資費補貼緩衝了漲幅，且通路端仍有舊機庫存可銷售。真正的買氣影響可能要到 Q2、Q3，待舊機消化完畢、新機全面銜接後才會更明顯。
Q5: 就神腦觀察，目前手機是否已漲價？
A5: 是的，例如三星的 A 系列和部分 V 系列價格已出現調整。今年手機漲價是不可避免的趨勢。市場最重要的觀察點是今年 9 月 iPhone 新機的價格。
Q6: 2026 年全臺手機銷量的預估？2025 年實際銷量為何？
A6: 根據市調資料，2025 年全臺手機銷量約 530 萬台，高於 2024 年的 503 萬台。考量到零組件缺貨與漲價，預估 2026 年總量不會太理想，最大努力是持平。9 月 iPhone 的定價將是影響全年銷量的關鍵。
Q7: 目前全臺市場支援 AI 手機的佔比及 2026 年預估？
A7: AI 功能已普及至中階手機，目前滲透率已相當高。預期 2026 年 AI 手機滲透率將大幅提升，幾乎所有新機都會具備 AI 功能。神腦將利用門市推廣 AI 體驗與教育，帶動銷量。
Q8: 新機跟二手機市場的漲價趨勢如何？
A8: 新機方面，Android 陣營價格已確定往上調，全年銷量預估持平或微幅下滑，關鍵看蘋果 9 月定價。二手機方面，因新機漲價，消費者轉向購買二手機的意願提高，預估神腦的二手機銷量今年將有顯著成長。
Q9: 近期新聞提到，二手機的回收價格是否受中東戰事影響？
A9: 是的，杜拜是全球二手機貿易樞紐，中東局勢不穩導致航運風險與保險成本攀升，這些成本會反映在回收價格上，確實有影響。但整體而言，公司對二手機的銷售動能仍樂觀看待。
Q10: 目前二手機、筆電的行情怎麼看？
A10: 二手筆電與二手手機情況相仿，都受到戰事影響。二手市場受供給與需求兩端因素影響，目前觀察到二手市場價格相對穩定，變動不大。
免責聲明
本報告內容使用 AI 技術根據各家公司法說會之影音內容進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望，內容僅供參考，不構成任何投資建議。
