股利能降低持股成本？小心用「股價扣掉股息」可能造成報酬率誤判！

很多人都在問，是否可以直接把收到的現金股利扣掉，以降低買進的股價成本？

結論是不行，原因有兩個：

1. 現金股利是作為企業給股東的一種盈餘回饋，而持股成本是當下的市場決定出來的股價，兩者在邏輯上代表的意義就不同。
2. 直接減去將忽略現金股利「時間成本」的折現問題（因為現金股利是在買入的未來某天才收到，而未來的錢比現在的錢價值更低），使報酬率被扭曲高估。

一般來說，計算總投資報酬率最常見的方式為持有期間報酬率（Holding Period Return, HPR），白話來說就是整段投資期間收到的錢（賣出時的股價+投資期間的每股現金股利收入）減掉投資付出的成本（買入的股價），除上買入的股價。

Source：富果研究部

扣掉股息所得的報酬率，也會忽略時間造成的影響

然而，HPR 是累計投資報酬率的展現，且也忽略了時間造成的影響，計算上並未能展現出真實的報酬率。

考量時間維度的情況下，內部報酬率（Internal Rate Return, IRR）才是更為準確的報酬率計算方式。簡單來說，IRR 計算的就是考慮過時間價值的年化報酬率，公式如下但並不需要理解，我們只要紀錄好在每一個時間點的現金流入及流出狀況，再透過 Excel 的函數 XIRR 來計算即可。

註：下圖以購買 0050 為例，首期的負 10 萬代表以 10 萬元買入，2020/8 月至 2023/3 月的現金流入為這期間收到的現金股利，而最後一期則是代表以 12 萬元賣出。

Source：富果研究部

以下用一個例子來說明 HPR 及 IRR 的使用方式，以及如果直接把股利當成成本扣除後，報酬率高估以及錯誤的狀況：

「假設在 2024 年用 10 元買了一間每年穩定配發 1 元現金股利的公司股票，且公司長年股價穩定落在 10 元」

從下面兩張圖可見， 若直接把買入成本扣掉現金股利，主要會有三大問題：

1. 成本會扣到零（甚至再執意扣下去，會變成負數），造成計算報酬率分母為零或為負的錯誤。
2. 報酬率扭曲高估的問題（HPR 是因為分母會變小，IRR 則是現金股利未考慮時間成本），錯誤理解自己的投資績效以及對外的可比性。
3. 一旦錯誤調整成本，會造成之後合併新購入部位成本上的誤判（成本低估）。

Source：富果研究部

Source：富果研究部

綜合以上，從成本價扣除現金股息，將使報酬率失真。公司除息作為回饋股東的方式，本質上為獲利的一部分，不應將其從成本中扣除。

市場上有部份軟體會誤將成本扣除已實現現金股利，造成上述報酬率誤判的情況，投資人在使用相關工具時一定要特別小心。

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