在先前 <【法說重點解讀：台達電】佈局電動車後的下一步> 報告中，介紹了台達電的業務及其近期的營運及財務狀況，其中電動車部門目前營收佔比還不高，但正以高過公司平均的速度快速成長著，將可能扮演公司未來主要成長動能。研究團隊將在這篇報告聚焦分析電動車產業未來發展及趨勢，以及台達電將扮演的角色。看完這篇文章，你可以知道以下幾件事：
- 電動車未來發展前景
- 電動車電源管理市場規模估算
- 充電樁的介紹、展望及規模估算
- 電動車電源管理和充電樁帶給台達電的獲益
電動車產業未來前景
電動車普及已成為趨勢，2025 年新車滲透率達 18%
一般所認定的電動車，主要係指純以電池和馬達驅動的純電動車(Battery Electric Vehicle)，以及插電式混合動力車(Plug-in Hybrid Electric Vehicle)。
2020 年全球電動車銷量大約為 350 萬輛，佔整體新車銷售量的 5%，整體滲透率仍低；研究團隊推估， 2025 年電動車銷量則會成長至 1,752 萬輛，2020～ 2025 年五年 CAGR+38%，滲透率可提升至18%，顯示未來電動車仍有很大成長空間。
各大傳統車廠陸續推出電動車，產品類型大幅增加，有助於加速滲透率
除了特斯拉、蔚來、小鵬等純電動車廠外，目前傳統車廠如福斯、BMW、甚至是油電車龍頭日本車廠豐田、本田等等，也都陸續在近年推出新的電動車款，也有給出未來旗下將有多少款電動車的願景，由此可見各大傳統車廠皆有所準備來因應電動車普及的趨勢。
Source：富果研究部
從燃油車禁售時程來看，歐洲將帶動整體電動車成長
為了響應碳中和，部分國家開始對燃油車的禁售、禁止上路做出安排，其中以歐洲國家態度最為積極，而歐洲也是全球汽車銷售數量第二高的地區，可以預見接下來歐洲將會是除了中國以外，帶領電動車產業快速發展普及的重要地區。
參考下表，大部分歐洲國家將禁售的時間點定在 2030年，故判斷在 2030 年前的幾年，電動車於新車市場的滲透率將有機會快速上升。
Source：富果研究部
電池成本逐漸下降，將降低車輛售價，加速電動車普及
電池佔電動車一半以上的成本，在電動車剛問世時，不是無法與燃油車有同樣的續航力，就是為了續航使整體車子售價居高不下，使得初期電動車普及較慢。
然隨電池研究創新與量產技術的成熟，電池的平均價格已從 2013 年的 668 美元 / kWh，降到了 2020 年 137 美元 / kWh，降低的幅度接近 79%，據 BloombergNEF 預期，到了 2030 年更會降低到 58 美元 / kWh，相比 2020 年又將降低 136% ，電池成本的下降代表各車廠可以推出更低價格帶的產品，進一步加速電動車的普及。
此外，電池性能的持續提升，可以增加續航力，減少消費者的里程焦慮，也有助於電動車的普及。
Source：BloombergNEF
分析完電動車未來趨勢後，再來就要聚焦討論台達電將在此趨勢下扮演什麼角色以及如何受惠。想了解台達電的營運概況，可參考富果報告 <【法說重點解讀：台達電】佈局電動車後的下一步>。
電動車電源管理市場規模估算
電源管理給了台廠機會，龍頭台達電更打算佈局整套動力驅動系統
Source：產業鏈價值平台
在電動車的組成裡，動力驅動系統約佔整台車成本的 10%，其中又可約略分為驅動馬達和電源管理，各佔動力驅動系統一半的成本。台灣擁有數個電源領域頂尖的廠商，如台達電（市：2308）、光寶科（市：2301）、康舒（市：6282）等等，其中以台達電為電源產業領導廠商，由於電源管理系統是傳統汽車沒有的零件，對未來是需求爆發的機會，而電源大廠也將是直接受惠者。
台達電於好幾年前就持續佈局電動車領域，已打入眾多日、歐、美系車廠電動車供應鏈，以特斯拉來說，台達電就有供應 Model S 裡的 DC/DC 模組。
Source：財訊、自行整理
另外，近年來台達電也跨足驅動馬達，預計未來不只是能源相關零組件供應商，而是作為整套動力驅動系統供應商，以取得更高的市占及獲利。
充電樁的介紹、展望及規模估算
隨電動車數量增加， 充電樁數量仍供不應求
市面上充電樁依照輸出的電流不同（輸出交流電或是直流電）可分為兩種：AC 交流充電樁（以下簡稱 AC）和 DC 直流充電樁（以下簡稱 DC ）。AC 通常體積較小，採取直接輸出交流電來進行充電，而整流與 DC/DC 主要是由電動車內的充電模組完成， 充電時間較長，但價格相對便宜，大多裝於家中或者商用停車場；DC 通常體積較大（因內含較高階的整流及 DC/DC 模組），採取三相輸入交流電後直接輸出直流電來對車載電池進行充電，充電時間較短（充電功率較高），但價格高上許多，大多裝於充電站。
而台灣提供充電樁設備的廠商為台達電（市：2308）、華城（市：1519）、康舒（市：6282）、飛宏（市：2457）等，國外則有特斯拉、ABB 等。
Source：富果研究部
2020 年底全球累積的電動車約為 1,100 萬台，全球累積充電樁約為 220 萬個，車樁比為 5 : 1。如果未來電動車補充能源的方式以充電為主（非換電），預期車樁比會慢慢往 1 : 1 靠近 ，但現有的充電樁數量明顯不夠，為補足現有的不足以及伴隨未來新電動車的需要，充電樁裝設速度勢必得超過電動車銷售速度。
電動車電源管理和充電樁帶給台達電的獲益
電源管理系統與充電樁可望為台達電營收帶來約 21% CAGR 成長
在電動車的快速成長下，動力驅動系統中的電源管理，研究團隊認為市場規模在 2021 年預期為 2,900 億元台幣，2025 年可成長至 1 兆元台幣；充電樁市場規模則預期在 2021 年為 1,100 億元，2025 年成長至 1.1 兆元台幣。
市占率的部分，由於台達電擁有長期技術累積、規模以及一定的客戶基礎，電源管理預計在 2021 年能有 10 % 的市占，且在市場快速成長下有望繼續增加；而充電樁假設 2021 到 2025 市佔率從 5% 增加到 15%。
將市場規模及市占率相乘即可得到各自的營收，假設其他的營收約照過去 8 年的平均年成長率來成長，則在加入電動車電源管理及充電樁這兩個業務後，未來 5 年總營收將以 20.7% CAGR 的速度成長，電動車電源及充電樁到了 2025 年有望為台達電貢獻 40% 以上的營收。
Source：自行整理
結論及成長潛力
除了原本的業務外，台達電透過持續的投資佈局，在電動車將加速發展的趨勢下，預期公司在未來 5 年的營運及獲利會有相比以往更快速的成長。
以公司目前 (2021/5) 約 270 元股價計算之 Forward P/E 約為 24倍（假設 2021 EPS 為 11.29），以公司過往約 20 – 25 倍的本益比來看，目前股價尚屬合理。
如同在 <【法說重點解讀：台達電】佈局電動車後的下一步> 所說的，台達電擁有相應技術和規模，而電動車也極具話題跟未來的成長性，值得投資人持續追蹤。
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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