本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
- 2025Q1 營運表現:
- 合併營收為 207 億元，較去年同期（YoY）增加 1%。
- 合併營業淨利率為 7%，較去年同期增加 1 個百分點。
- 合併稅後淨利率為 6%。
- 每股盈餘 (EPS) 為 1.16 元，較去年同期減少 10%。主要原因為營業外收入（尤其匯兌利益）較去年同期減少。
- 近期營運狀況:
- 2025 年 5 月自結 EPS 為 0.09 元，受當月約 4 億元新台幣的匯兌損失影響。
- 5 月營收較前幾個月下滑，主因為關稅因素導致的訂單及生產基地調配、季節性因素及出貨安排。
- 未來展望:
- 訂單能見度：未來三個月訂單較為明確，預期將回到約三至四月的水準。六個月訂單能見度亦有，但變動性較大。
- 全年目標：努力達成全年出貨量與去年持平，但坦言具挑戰性；營收要持平則更為困難。
- 生產調配：因應關稅影響，持續調整生產基地配置，中國產能將逐步降低，越南、印度及印尼產能將提升。此調整過程可能短期影響出貨。
- 產能利用率：目前約 80% 以上，尚未達到 90%。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務:
- 主要從事運動鞋及其他鞋類之代工製造。
- 主要客戶為 Nike，佔營收比重約 85% 上下 (此為過往數據，2025Q1 數據未明確提供，但預期變化不大)。
- 其他客戶如 Salomon，2024 年佔比約 6%，預期 2025 年佔比將提升，並有兩位數成長。
- 生產基地與產能配置 (2024 年數據):
- 中國: 10%
- 印尼: 14%
- 越南: 46%
- 印度: 30%
- 近期業務調整:
- 因應關稅及客戶需求，積極進行生產基地調配。中國產能將持續降低，但不會完全撤出，未來將著重內銷市場及高技術、高單價產品。
- 越南將承接更多來自中國的高技術、複雜鞋款訂單。印尼及印度產能亦將配合調整。
- 2024 年啟動的印度及越南新廠，2025 年持續擴線，但虧損已較上半年縮小。
- 產品組合重點:
- 強項在於籃球鞋（包含 Jordan 品牌）及高技術鞋款，這些產品線佔比較大且能展現公司開發能力。
- 亦生產美式足球鞋、棒球鞋等，為主要生產者，但訂單量相對籃球鞋較小。
- 休閒鞋非公司主要生產項目。
3. 財務表現
- 2025Q1 主要財務指標:
- 合併營收: 207 億元 (YoY +1%)
- 合併毛利率: 與去年同期相比變化不大，略有增加。
- 合併營業費用: 與去年同期相比變化不大。
- 合併營業淨利: 較去年同期增加 4%。
- 營業外收入及支出: 收入部分較去年同期減少 45%，主因為 2024Q1 有較大的新台幣匯兌利益，而 2025Q1 匯兌利益較小。此為影響本期淨利較去年同期略減的主因。
- 合併稅後淨利: 12.4 億元 (推算自 EPS 1.16 元及股本，講者未直接提供此數字，此處為根據 EPS 及股本之估算，原文未直接提供稅後淨利金額)
- 每股盈餘 (EPS): 1.16 元 (YoY -10%)
- 2025 年 4 月、5 月自結損益:
- 4 月 EPS: 0.32 元
- 5 月 EPS: 0.09 元
- 5 月份單月營業外匯兌損失 (台灣財報認列): 約 4 億元新台幣。
- 財務指標:
- 應收帳款週轉率: 健康。
- 存貨週轉天數: 略高，主因新廠初期材料週轉較慢。
- 2025Q1 營業活動淨現金流入: 4 億元新台幣。
- 2025Q1 資本支出: 7 億元新台幣。
- 2025Q1 借款減少: 2 億元新台幣。
- 現金餘額: 健康。
- 影響財務表現因素:
- 匯率波動: 對短期獲利影響較大。公司與主要客戶有價格調整機制，可依匯率波動調整報價，通常一個月內可調整完畢。然而，如 2025 年 5 月新台幣短期大幅升值，則調整機制尚無法完全涵蓋，導致較大匯損。
- 生產效率與成本控制: 公司持續努力改善生產效率及控制成本，2025 年 5 月份營業利益率提升部分原因即為此。
- 新廠營運: 2024 年設立的兩家新廠（印度、越南各一）仍處於虧損狀態，但虧損金額已較上半年縮小，對毛利率有正面影響。
- 費用提列: 部分費用（如獎金）提列與利潤連動，當整體利潤因匯損等因素下降時，相關費用提列亦會減少，此為 2025 年 5 月營業利益率上升的另一原因。
4. 市場與產品發展動態
- 市場趨勢與機會:
- 關稅影響: 關稅是當前重要議題，促使公司加快生產基地調整，以符合客戶需求並降低衝擊。
- 客戶需求: 主要客戶 Nike 持續強調創新與新鞋型開發。豐泰配合客戶進行產品創新，此為雙方長期合作的基礎。
- 競爭態勢: 市場競爭激烈，如 On、Hoka 等品牌在高階市場具成長性，但此類高階產品非豐泰目前主力。
- 主要產品發展:
- 籃球鞋與 Jordan 系列: 仍為開發重點，能展現豐泰的技術與開發能力。Nike 亦持續開發新一代明星球員的系列鞋款。
- Salomon 品牌: 成長快速，預期 2025 年相較 2024 年可達雙位數成長。
- 新鞋型開發: 公司認為創新氛圍已回歸，與客戶有許多關於新鞋型的討論，但具話題性的爆炸性產品仍需時間醞釀。
- 生產與供應鏈:
- Lead Time: 鞋子生產前置時間因鞋型而異，一般情況下從備料到出貨約需近兩個月，其中生產投入到出貨約一個月內。公司持續與客戶合作縮短前置時間。
- 材料供應: 大部分材料可於越南、印尼當地取得。部分特殊材料（如某些鞋面）可能仍需依賴中國供應，但公司評估影響有限。美國關稅政策亦關注供應鏈來源，要求部分組件避免自中國採購。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計劃:
- 生產基地優化:
- 中國: 產能佔比持續下降 (2024 年為 10%)，但不會完全退出。未來將專注於中國內銷市場、高技術及高單價產品訂單。
- 越南: (2024 年產能佔比 46%) 將承接更多高技術、高難度鞋款，為移轉產能之主要據點。豐泰在越南深耕多年，且在 2023-2024 年訂單減少時未進行大規模裁員，保留了充足的技術人力。
- 印度: (2024 年產能佔比 30%) 將逐步建立中階鞋款的生產能力。
- 印尼: (2024 年產能佔比 14%) 亦為產能調配的一環。
- 新廠發展: 2024 年投產的印度 B 廠和越南 J 廠，2025 下半年仍有擴線計畫，但擴線速度不會太快。其他廠區基本上採遇缺不補策略。
- 成本與效率: 持續推動生產效率改善與成本控制，此為在訂單能見度不高情況下的營運重點。
- 生產基地優化:
- 競爭定位:
- 憑藉優異的開發能力、與 Nike 長期穩固的夥伴關係，以及在高技術鞋款的製造經驗，維持市場競爭力。
- 風險與應對:
- 關稅風險: 透過與客戶協商價格（納入年度議價機制討論，非單純要求供應商分攤固定百分比）、調整生產基地佈局來應對。
- 市場需求波動: 客戶（Nike）對其自身營運展望仍偏保守，豐泰亦未見明顯市場反轉訊號，下半年營運仍具挑戰。公司努力爭取訂單，目標維持出貨量年持平。
- 匯率風險: 短期劇烈波動仍可能造成匯損，但與客戶間有價格調整機制可部分平抑長期影響。
- 產能移轉挑戰: 將訂單（尤其是複雜鞋款）從一地移轉至另一地生產，涉及技術、勞工技能、模治具配合等，過程具挑戰性且需要時間。目前 Q3 後已在進行相關準備與執行。
6. 展望與指引
- 營運展望:
- 短期 (未來 2-3 個月): 訂單能見度較佳，預期出貨及營收將從 5 月的低點回升至約 3-4 月的水準。
- 中期 (三個月後): 訂單變化較大，市場仍具挑戰性，公司對下半年展望審慎。
- 全年目標:
- 出貨量: 力求與去年持平，但承認此目標具高度挑戰性。
- 營收: 要達成與去年持平的目標更為困難，部分受新台幣匯率影響。
- 獲利能力展望:
- 毛利率: 2025 年 5 月份營業利益率 (OP margin) 提升，主因生產效率改善、新廠虧損縮小及部分費用提列減少。然而，此單月表現未必能作為下半年的常態標準，因鞋業生產維持穩定性具挑戰。公司自 2024 年訂單趨緩後，即持續努力於生產端改善。
- Crocs 鞋款毛利率: 目前仍在努力提升，目標希望能與運動鞋毛利率相當，但現階段尚未達到，新廠仍處虧損。其單價較低，利潤貢獻相對較少。
- 主要客戶展望: 主要客戶 Nike 對其近期營運展望仍保守，預期營收可能下滑。豐泰觀察到的情況與客戶一致，尚未見到市場明顯轉折點。
- 銷美比重: 約佔四成上下，與 Nike 自身市場銷售趨勢類似。
7. Q&A 重點
- Q: Nike 是否有要求供應鏈分攤關稅？A: 公司與 Nike 有年度價格議定機制，關稅影響會在此機制中討論，而非直接要求分攤特定百分比。討論內容包含效率提升、人工成本上漲等多方因素，目標是尋求雙贏。豐泰認為此方式較健康。實際上，公司仍會與客戶共同處理關稅增加帶來的負擔。
- Q: 2025 年 5 月匯損大約是多少？A: 以台灣財報認列在營業外的部分，5 月單月匯損約 4 億元新台幣。
- Q: 2024 年及 2025Q1 的出貨量？A: 公司未對外揭露具體出貨量數字，因鞋型變化大，一雙不等於過去的一雙，易造成誤解。但 2025Q1 出貨量因有新廠效應，略高於 2024Q1。
- Q: 關稅對公司的影響性？A: 關稅確實有影響。公司會加快生產基地配置的調整，例如將原在中國的產能移轉至越南、印度、印尼。此調整過程短期可能影響出貨（例如 5 月營收較低部分原因）。公司與客戶重點在於如何讓鞋型順利在其他生產基地生產。
- Q: 目前訂單能見度如何？客戶有出現下修出貨量的狀況嗎？A: 三個月內訂單較明確，六個月訂單變動較大。5 月營收較低受多重因素影響（關稅調配、季節性、出貨安排）。未來二到三個月訂單預計回到三至四月水準。之後幾個月訂單變化仍大，公司目標是全年出貨量 YoY 持平，但具挑戰。
- Q: 目前長短單的比例？A: 無法提供明確比例，因鞋型複雜且涉及材料，各不相同。公司持續與客戶合作縮短前置時間 (lead time) 以快速應對市場。
- Q: 關於 P5 簡報中營業外收入，2025Q1 YoY 減少 45%，是否指去年外幣兌換台幣利益較多，今年較少？在什麼情況下公司會有較大的匯兌需求？A: 是的，2025Q1 相較於 2024Q1，外幣兌換利益較小。2024Q1 台幣貶值幅度較大，且其他國家匯率亦多走貶。匯率對公司影響較短期，因與主要客戶有即時依匯率調整價格的機制（約一個月內可調整完畢），一次性影響後，後續影響較小。
- Q: 外幣兌換損益是會計帳面調整還是實際操作？A: 豐泰財務操作保守，不做衍生性金融商品操作。帳上匯兌損益主要來自應收應付帳款等外幣資產的會計評價。
- Q: 配合客戶做產能調配，大概什麼時候會比較順暢？A: Q3 (第三季) 以後已在進行，下半年為重點。但無法預估何時完全順暢，因鞋型移轉（尤其複雜鞋款）涉及技術、勞工、模治具等，困難度高。
- Q: 大客戶 Nike 近期營運狀況？新執行長上任後，鞋型上有無調整？A: 不評論客戶營運，但 Nike 對外公告其本季及下季營收預期減少。豐泰觀察狀況同步，尚未見到轉折點，下半年仍具挑戰。新鞋型方面，Nike 本就強調創新，豐泰配合開發，此為雙方合作價值所在。創新氛圍有回來，但爆炸性產品仍需時間。
- Q: 關稅問題，若年度議價，中間是否會因關稅變動價格？A: 年度議價是一個機制，但仍會根據情況（如關稅）重新在此機制下討論調整，不會僅以年度切分。
- Q: 目前產能利用率（稼動率）？A: 目前約 80% 多，尚未達到 90%。
- Q: Nike 被新進廠商侵蝕出貨量，在用料上是否比較積極？A: 假設「用料上積極」是指創新力道，Nike 一直致力於材料與外觀創新以區隔產品。豐泰主力並非 On、Hoka 等高階鞋款，故難以評論其因應策略。
- Q: 全年目標 YoY 持平，指的是出貨量還是營收？A: 出貨量希望 YoY 持平（但具挑戰性）。營收要 YoY 持平更困難，因受台幣匯率等因素影響。
- Q: 與 Nike 的匯率調整機制細節？多久生效？A: 報價時有基準匯率，接近出貨前會再依當時匯率重新計算調整價格，機制尚稱即時。但 2025 年 5 月台幣短期急升，此機制無法完全涵蓋短期劇烈波動，故產生較大匯損。
- Q: 從備料到生產出貨的平均時間？A: 因鞋型差異大。一般情況下，從買材料開始約需近 2 個月。生產投入到出貨約 1 個月內。
- Q: 目前休閒鞋的狀況有沒有比運動鞋更低迷？A: 休閒鞋非豐泰主要生產項目，主要仍是運動鞋。
- Q: 2025 年 5 月自結 OP margin 較高原因？如何看待下半年度獲利展望？A: 5 月 OP margin 較高主因：1. 生產效率改善及成本控制有成效，且新廠虧損縮小（此為主要原因，貢獻一半以上）。 2. 部分費用（如獎金）提列與利潤連動，5 月因匯損導致整體利潤下降，獎金提列也大幅減少。下半年獲利展望：5 月的 OP margin 不宜視為下半年標準，因生產維持穩定性具挑戰，尤其 Nike 產品線多、新鞋型多。
- Q: Crocs 鞋款的毛利率狀況？公司如何看待今年毛利率趨勢？A: Crocs 對豐泰是新產品，目前毛利率尚未達到運動鞋水準，目標是希望相當。新廠仍虧損。其單價較低，利潤貢獻相對少。今年毛利率趨勢：5 月份生產改善效益較明顯（前幾個月受假期影響），但能否持續作為下半年標準仍保守看待。
- Q: Nike 是否認為調整報價會影響終端需求？或大客戶認為後續消費力道如何？A: 無法替客戶回答此問題。
- Q: 豐泰籃球鞋（如 Jordan）專業，但 Jordan 世代較遠，Nike 是否有開發新世代明星或創新籃球鞋款計劃？豐泰是否仍主要 focus 在籃球鞋？有無涉略足球、棒球等？A: Nike 核心價值在運動員，持續有以較新運動員開發新系列，豐泰在這些簽名球星鞋款中佔比較大。籃球鞋與 Jordan 系列（已是獨立品牌）是豐泰能展現開發能力的重要品項，佔比雖未達五成但相當重要。豐泰亦是美式足球鞋、棒球鞋的主要生產者，但因訂單量相對籃球鞋小，較少提及。
- Q: 考量台幣升值、關稅、生產效率提升等因素，下半年報價以台幣計價是上升或下滑？A: 報價調整機制是浮動的。若台幣升值，美元單價會向上調；若台幣貶值，美元單價會向下調。方向跟隨台幣走勢。
- Q: 2025Q1 主要客戶佔比？A: Nike 過往約 85% 上下。2025Q1 無明確數據，但預期變化不大。Salomon 2024 年佔比約 6%，預期 2025 年佔比會提升，因其成長較快（預期 YoY 雙位數成長）。
- Q: 調整生產基地，中國佔比是否會降到零？高技術產品移轉方向？配合 Nike 生產基地調整，是增加印度、印尼還是越南配置？A: 中國廠不會到零，對中國團隊有信心，未來可利用其生產優勢（如高技術、高單價產品的品質與效率），並發展內銷。高技術、高難度產品主要會由越南承接。印尼、印度產能也會配合整體調配。越南因技術成熟度及豐泰長期經營（未大規模裁員保留技術人力）為首選。儘管越南關稅（46%）相對不利，但因其生產能力（尤其困難鞋款）及供應鏈完整性，客戶仍倚重越南生產。印度也逐步建立中階鞋款生產能力。
- Q: 品牌商（Nike）是否考慮將生產移出亞洲（如墨西哥）？或要求供應鏈部分不可從中國採購？A: Nike 曾與緯創在墨西哥嘗試鞋子自動化生產，但已宣告失敗。目前移往墨西哥非常困難，因供應鏈及勞工問題（鞋業仍為勞力密集產業）。生產仍以供應鏈能否支持為主要考量。關於供應鏈去中化，許多材料廠商在越南、印尼已有供應能力，僅部分特殊材料需從中國進口，影響有限。
- Q: 豐泰運動鞋產品中籃球鞋佔比？未來開發案中此比重是否有變化？A: 籃球鞋與 Jordan 系列合計佔比蠻大（未到五成），是公司能展現開發能力的重點，未來仍會是主要重視的系列。
- Q: 公司銷美營收比重？A: 約 四成上下，與 Nike 自身市場銷售趨勢類似。
- Q: Salomon 今年營收佔比目標？A: 不便提供目標。2024 年佔比 6%，今年預計有雙位數成長。
- Q: 2025Q1 直接員工人數 YoY 變化？下半年是否還有增員計劃？A: 無具體人數，但應是降低。自 2024 年訂單減少後採自然流失、遇缺不補策略。下半年增員主要在 2024 年的兩個新廠（印度、越南各一）因擴線會增加人員，但速度不快。其他廠區維持遇缺不補。
- Q: Nike 提到關稅會以提高消費售價因應，對豐泰是否會提高代工價格？A: 應該不會。關稅影響已在與客戶的議價機制中共同討論分攤，不會因此單方面提高對客戶的代工售價。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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