【法說會備忘錄】祥碩 20250513

本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。

1. 營運摘要

• 2025 年第一季營運表現強勁：合併營收為新臺幣 25.1 億元，季增 32%，年增 29%。稅後淨利達新臺幣 12.6 億元，季增 31%，年增 38%，每股盈餘為新臺幣 16.39 元。
• 產品技術里程碑：公司於 2024 年在 USB4.0 Host controller (ASM4242) 取得協會認證，並陸續通過 USB4 device 及 Host 的 Thunderbolt 4 認證，為全球除 Intel 外首家通過雙認證的第三方公司。
• Techpoint 合併案進展順利：與 Techpoint 的合併案已近尾聲，預計於本月底（2025 年 5 月）完成，其營收與獲利將自下一季（2025Q3）起併入祥碩財報，成為公司第三個成長引擎，並拓展車用產品線。
• 營運展望樂觀：公司預期第二季營收仍可維持雙位數成長（超過 20%），毛利率維持在 50-55% 區間。全年來看，即便考量匯率因素，營收與毛利率目標亦有望達成，預期 2025 年整體表現將優於 2024 年。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：祥碩科技為一家專業 IC 設計公司，專注於高速輸出入介面（High-Speed I/O）相關技術與產品，主要應用於個人電腦（PC）市場，特別是桌上型電腦主機板之晶片組及 I/O Hub。
• 產品組合：
  • Host 端產品：為營收主要來源，2025 年第一季佔整體營收高於八成。包含 USB4.0 Host controller (ASM4242) 等，已配合客戶於高階主機板量產。
  • Device 端產品：2025 年第一季佔整體營收低於兩成。雖然 USB4 Device 端產品（如 2464PD）成長速度較預期慢，但公司仍看好其長期發展潛力。既有 10G/20G 產品（如 2362、2364）仍為長銷型產品。
• 近期業務變化：
  • Techpoint 合併案：即將完成對 Techpoint 的合併，此舉將為祥碩帶來車用電子領域的新產品線及營收貢獻，強化自有品牌業務。
• 業務模式：包含為主要客戶（如 AMD）進行代工業務，以及發展自有品牌產品。公司致力於平衡兩者比重，長期目標希望自有品牌營收能超過一半。

3. 財務表現

• 2025Q1 主要財務指標：
  • 合併營收：2,510 百萬新台幣，季增 32%，年增 29%。
  • 營業毛利：1,380 百萬新台幣，季增 37%，年增 20%。
  • 營業毛利率：55%，較上季增加 2 個百分點，較去年同期減少 4 個百分點。
  • 營業費用：630 百萬新台幣，較上季減少 10%，較去年同期增加 30%。(註：主持人簡報時此數據季對季變動有口誤，此處依據前後數據推算之合理結果填寫為減少 10%)
  • 營業淨利：750 百萬新台幣，季增 147%，年增 12%。
  • 營業利益率：30%，較上季增加 14 個百分點，較去年同期減少 4 個百分點。
  • 稅後淨利：1,260 百萬新台幣，季增 31%，年增 38%。
  • 本期淨利率：約 56% ，較上季約減少 0.6 個百分點，較去年同期約增加 3.7 個百分點。
  • 每股盈餘 (EPS)：新臺幣 16.39 元。
• 財務表現驅動因素：
  • 高階主機板市場需求強勁，客戶市佔率提升帶動祥碩晶片組及 USB4.0 等高單價產品出貨。
  • USB4.0 Host controller 產品單價接近兩位數美金，貢獻營收與獲利。
  • 有效的成本管理及產品組合優化。
• 挑戰與應對：
  • Device 端產品成長速度較預期緩慢，但公司認為其具長期潛力。
  • 營業費用因應研發人才招募及獎金支出而增加，公司視為對未來競爭力的必要投資。
• 重大事項：
  • 即將完成與 Techpoint 的合併案，預期從 2025 年第三季開始貢獻營收與獲利。

4. 市場與產品發展動態

• 市場趨勢與機會：
  • 高速傳輸介面需求持續成長，包括 USB4.0、PCIe Gen 4/Gen 5 及 USB4 Version 2.0。
  • 客戶（AMD）在桌上型電腦 CPU 市場的市佔率提升，尤其在高階市場表現優異，帶動祥碩相關產品需求。
  • Nvidia 新一代 GPU（50 系列）推出，進一步推升桌上型電腦及主機板市場需求。
  • 標案市場需求穩定成長。
• 重點產品發展：
  • USB4.0 Host Controller (ASM4242)：已獲協會認證並配合客戶高階主機板量產，市場反應良好，單價近兩位數美金。
  • USB4.0 Device (2464PD)：持續看好其未來發展。
  • PCIe Gen 4 Packet Switch：中高 Lane count 產品將陸續推出。
  • 下一代技術佈局：積極投入 PCIe Gen 5 及 USB4 Version 2.0 技術研發，預計採用台積電 FinFET 製程，目標 2026 年送樣，2027 年量產，提供速度翻倍的產品。
• 合作夥伴關係：
  • 與主要客戶 AMD 維持緊密代工合作關係，並受惠於其市佔率提升。
  • 透過合併 Techpoint，跨足車用電子市場，擴大自有品牌產品線。
  • 持續尋求與其他潛在客戶的代工合作機會，以分散風險並擴大市場。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展計畫：
  • 技術領先：持續投入研發，專注於高速 I/O 技術，開發 PCIe Gen 5、USB4 V2 等次世代產品，並導入先進製程（如 FinFET）。
  • 三大成長引擎：
    1. 既有代工業務（主要為 AMD）。
    2. 自有品牌產品（如 USB 控制晶片、Packet Switch）。
    3. 透過併購 Techpoint 建立的車用電子業務。
  • 人才投資：持續招募與培育研發人才，提供具競爭力的薪酬福利，以維持技術創新能力。
• 競爭優勢：
  • 在高速 I/O 領域擁有領先的技術實力與產品開發能力，為全球少數能同時提供 USB4 與 Thunderbolt 4 認證方案的廠商。
  • 與主要客戶建立長期穩固的合作關係，產品相容性與市場掌握度高。
  • Chipset 及 I/O Hub 架構已在市場上出貨超過一億顆，具備良好口碑與競爭力。
• 風險與應對：
  • 單一客戶比重：雖然目前主要代工客戶成長強勁，公司亦積極尋找第二家代工客戶，並透過發展自有品牌及併購來平衡客戶集中度。目標長期代工與自有品牌營收比重各半，並致力提升自有品牌占比。
  • 關稅影響：評估美國對中國加徵關稅對 PC 市場的影響，認為祥碩專注的桌上型主機板市場受直接衝擊相對可控，客戶亦有應對措施。
  • 市場競爭：PC 市場競爭激烈，公司透過專注高階、高速產品，並持續技術創新來維持競爭力。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2025Q2)：
  • 營收：預期可維持兩成以上的季成長。4 月營收已突破 11 億元，創單月新高。
  • 毛利率：預期維持在 50% 至 55% 的區間。
• 中期展望 (2025 下半年)：
  • 營收：客戶需求持續增加，預期第三季將有更大幅度成長，第四季可能因季節性調節略微修正，但整體下半年表現將優於上半年。
  • Techpoint 併入：Techpoint 營收預計自第三季開始併入，其毛利率亦在公司目標區間內，有助於維持整體毛利率水平。
  • 關稅影響：認為對公司營運影響不大，客戶在高階市場市佔率持續提升可抵銷部分衝擊。
• 全年展望 (2025)：
  • 營收與毛利率：全年營收、毛利率應可達成先前設定的目標，預期全年營收將實現雙位數成長。
  • 營業費用：因應人才投資與獲利成長帶動的獎金增加，營業費用可能持續增加，但公司認為此為健康發展。
• 長期展望：
  • 對公司中長期發展保持樂觀，新技術（PCIe Gen 5, USB4 V2）、新市場（車用）及新產品（Packet Switch）將逐步貢獻。
  • 2026-2027 年：新一代採用 FinFET 製程的 PCIe Gen 5 及 USB4 V2 產品預計於 2026 年送樣，2027 年量產，帶來下一波成長動能。

7. Q&A 重點

• Q: 請教公司對第二季營收與毛利率的看法。是否能維持兩成以上的營收成長，毛利率是否還是維持 50 到 55% 的區間？A: 4 月營收已公告，突破 11 億元，為首次單月突破兩位數億元。對第二季維持兩成以上營收成長有信心。臺幣匯率變化會有影響，但在管理中。毛利率方面，自有品牌維持高毛利，USB4 在高階市場反應好，客戶在高階市場市佔率高（部分重要區域超過八成），祥碩在客戶 X series 解決方案中貢獻多（兩顆 Chipset 加一顆 USB4.0，貢獻營收約二三十美元）。因此對第二季相當樂觀。
• Q: 下半年的能見度如何，主要的成長動能來自哪裡？2025 年全年營收、毛利率與營業費用的變化，考量匯率的影響，還能維持整年雙位數成長嗎？A: 下半年能見度，雖有關稅 (tariff) 變數，但祥碩專注的桌上型主機板市場在北美 TAM 佔比不大（約一到兩成），影響應可管理。目前客戶預期比市場樂觀，Q3 可能有更大成長，Q4 可能稍微修正，但整體下半年優於上半年。毛利率維持區間是公司政策，自有品牌與下半年併入的 Techpoint (毛利率亦在此區間) 有助於此。2025 全年營收毛利率應在先前方向上。營業費用 (OPEX) 因技術開發與人員投資會增加，但即使考量匯率，美金計價應可達標，臺幣計價也有把握維持良好成長。
• Q: 公司的展望是否受到關稅負面影響，客戶有改變下半年 PC 市場的看法嗎？A: 關稅一定有影響，但比例上客戶反應應可透過不同方式管理。祥碩客戶在高階市場贏得市佔率，加上 Nvidia 50 系列 GPU 出貨推動桌上型主機板市場，上半年 YOY 成長。短期內關稅對祥碩營收影響不大。
• Q: 今年還會繼續擴編嗎？還會招募更多的工程師嗎？A: 人才需求一直存在，尤其在眾多大廠來台設點後。會持續投資好的人才。但也會密切注意總體經濟是否因關稅問題造成通縮，屆時對全面招募會視公司獲利與大方向判斷。
• Q: 該如何預期代工與自有品牌的營收比例，是否會想降低單一客戶比重，有沒有目標數字？A: 客戶大量成長非壞事。代工比例多年來約在 50% 上下震盪（高則 60%，低曾至 39%）。近期因客戶競爭對手產品規劃問題，代工比例有往上趨勢。但客戶產品中也有祥碩的 companionship 產品 (如 USB4.0)，單價較好，有助平衡。今年 AMD 代工佔比可能較高。公司努力尋找第二代工客戶機會，長期希望代工維持約一半比例。自有品牌透過併購 (M&A) 方式（如 Techpoint，年營收約二十幾億）及發展高單價高毛利產品來成長。目標是自有品牌營收能超過一半。
• Q: 目前與代工與自有品牌在祥碩跟客戶的庫存水位。A: 客戶因市佔率從低個位數成長至三成以上（部分區域四五成），其 pipeline 尚未完全滿足，需求仍強勁，希望盡快填滿市場 pipeline。Q2、Q3 客戶庫存水位健康。祥碩本身庫存更低，部分產品幾乎是生產出來即被拉貨，週轉天數健康。下半年庫存數字預期仍 OK。
• Q: 代工客人今年市佔率可能會到多少，下半年市佔率還有上升的空間嗎？客人的競爭優勢能維持多久？客戶目前在桌機市場的市佔率以及在大陸的市佔率。A: 客戶 Q1 財報顯示營收仍在成長。方向性來看，客戶在高階市場成長明顯，中低階競爭壓力較大。客戶策略上可能在 X3D CPU 等產品更積極佈局，帶動桌上型主機板產品競爭力。客戶給祥碩的方向是他們有信心繼續往上走。具體市佔率以客戶公佈為主，但其生產計畫顯示希望搶佔更多市佔。
• Q: 這次客戶的 upcycle 跟上次是否不同，需求會不會連續出現兩到三季之後就開始去庫存？A: 這次與 2020 年不同。2020 年主要是競爭對手製程轉換不順造成產能缺口，當時其高階仍有競爭力。這次 Intel Arrow Lake 推出後，年底僅有 Arrow Lake Refresh 計畫，Nova Lake 要到 2026Q4。市場認為 Arrow Lake 架構固定下，短期性能難有大變化，尤其在 X3D 架構上。此趨勢可能維持到明年下半年。明年下半年客戶（AMD）也有新 AM6 解決方案。這次成長是因產品定位及競爭對手產品架構的性能差異，領先態勢應可持續到明年，不會在一兩季結束。
• Q: 怎麼看明年 AMD 跟 Intel 在 Desktop CPU 的競爭關係？A: Intel 本代 Arrow Lake 在 gaming performance 上不如 AMD X3D，這反映在 AMD 在高階 gaming 主導性提高。Intel 今年 Q4 到明年 Q1 會推出 Arrow Lake Refresh，但現有架構下大改進有難度。AMD X3D 的 L3 cache 優勢明顯。此趨勢下 AMD 可能持續在高階領先。Intel Nova Lake (預計 2026Q4) 是新架構，屆時 AMD 也有 AM6 (Medusa 架構) 對應。明年 Q4 會是另一個決戰點。
• Q: AM5 目前滲透率到多少了？A: 根據客戶需求，AM5 已超過一半。高階 X series 採用兩顆 chipset，對祥碩而言也增加營收貢獻。
• Q: 目前標案市場的狀況？A: 中美關係緊張下，看到專案市場更穩定存在，不像過往起伏大。客戶更致力於專案市場，祥碩配合客戶需求，從前年、去年到今年都穩定成長。
• Q: 匯率對公司毛利有多少的影響？A: 匯率對毛利率影響與產品高低階有關。平均而言，（新台幣）每升值 1%，毛利率估計影響小於 0.2%。公司會持續進行成本控制 (cost down) 以降低影響。
• Q: 公司 Q1 的 Opex 比較高，請問主要是什麼原因？那 Q2 的 Opex 方向應該怎麼預估？請問今年的 Opex 趨勢是怎麼看？A: Opex 增加主要因人才競爭下對員工的投資（薪資福利）持續增加，以及公司獲利增加時，提撥的獎金也隨之增加。此為健康現象，因 IC 設計公司最大資產是工程師。
• Q: 可以 update 一下 device 的生意狀況嗎？A: Device 端專注於模組類市場，與 NAND Flash 價格及定位相關。目前 10G/20G device 需求大於 40G 市場。40G 市場因整體密度與單價考量，需求較緩。其他廠商在 M.2 或 U4 single chip 產品與祥碩模組市場有所區隔。祥碩會持續經營 device 市場。
• Q: 剛才總經理提到今年第二季包含下半年的營收指引，請問有包含 Techpoint 的部分嗎？A: 第二季的營收指引不包含 Techpoint。原預計 Techpoint 於 7 月合併，即使提早，一個月影響不大。不含 Techpoint 的情況下，第二季營收就會比第一季成長不少，即使考量台幣升值，仍可維持兩位數以上成長。

免責聲明

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