本報告內容使用 LLM 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音內容或公司官方公告。
1. 營運摘要
- 2024Q1 營運表現: 2024 年第一季合併營收為新台幣 19.61 億元，較去年同期成長 13%。毛利率及營業費用與去年同期相仿。稅後淨利受業外投資評價損失及匯兌收益減少影響，單季 EPS 為 0.48 元。
- 2024 全年與 2023 全年比較: 若排除 2023 年處分事業之一次性股權收益，2024 年本業營運表現（營收、毛利率、營業淨利）均較 2023 年顯著改善。2024 年業外受美佳新材投資評價損失影響。
- 主要發展:
- 創新材料 Easycycle: 可回收熱固樹脂材料 Easycycle 已成功商品化，並應用於風電葉片，取得 ISO14067 認證，減碳效益達 42%，已協助客戶減碳 12,000 公噸。
- ESG 實踐: 持續投入 ESG，獲公司治理評鑑肯定，並於南投創新園舉辦藝文特展，結合在地藝術家作品。
- 產能佈局: 歐洲產能佈局啟動，預計今年完成認證，最快明年可於歐洲生產。持續評估美洲設廠。
- 未來展望:
- 環保耐蝕材料預期個位數至近雙位數成長。
- 環保綠能材料預期雙位數成長，印度市場為重要動能。
- 碳纖複合材料因應台灣廠區新葉型認證，全年預估略減，但低空經濟、機器人等新應用訂單成長。
- 循環經濟材料目標佔全年營收 5-8% (2023 年為 2%)，風電及電子材料應用為重點。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務: 上緯投控成立於 1992 年，目前資本額 11.03 億元。主要產品分為四大項：
- 環保耐蝕材料: 應用於儲槽、管道等防腐蝕工程。
- 環保綠能材料: 主要為風電葉片用樹脂。
- 碳纖複合材料: 風電葉片用碳纖維拉擠板材、低空經濟及機器人等新應用。
- 循環經濟材料: 可回收樹脂 (Easycycle) 及其降解液 (Cliver)，應用於風電葉片、電子材料等。
- 事業體與地理分佈:
- 三大事業體：新材料事業、碳纖複材事業、綠金能事業。
- 生產據點：台灣、中國大陸（上海、天津、江蘇）、馬來西亞。綠金能事業於荷蘭設有研發與技服中心。
- 銷售網絡：自有品牌「SWANCOR」，遍及全球五大洲。規劃於歐美設立更多據點。
- 供應鏈韌性：主要產品均有至少兩個生產據點可供貨。
- 近期變化:
- 循環經濟材料自 2023Q4 開始量產出貨，部分國際客戶已將原環保綠能材料訂單轉移至循環經濟材料。
- 碳纖複合材料台灣廠區配合國際客戶進行大尺寸新葉型認證。
- 各業務板塊摘要:
- 環保耐蝕材料: 2024Q1 營收佔比 37.2%，銷量年增 12%。中國大陸市場穩定，國際市場有所斬獲。全年展望穩定成長，爭取中國大陸市佔率及拓展國際市場（北美、北非、歐洲）。
- 環保綠能材料: 2024Q1 營收佔比 29.4%。若加計移轉至循環經濟材料的部分，風電應用市場份額未減少。中國大陸市場需求回溫但價格競爭，公司採選擇性接單策略；國際市場受惠歐洲大客戶穩定及印度市場強勁需求。全年展望雙位數成長。
- 碳纖複合材料: 2024Q1 營收佔比 13.6%，銷量年增 27%。國際市場拉擠板材因新客戶訂單增加，銷量大增 91%；台灣市場因天力營運調整，銷量減少 38%。全年因台灣廠區認證期，預估產量略減。非風電應用（低空經濟）訂單已較去年成長四倍。
- 循環經濟材料: 2024Q1 營收佔比顯著成長。風電葉片已開始量產出貨，歐洲大客戶首批預計 2024Q3 掛機；印度 Adani 合作案認證進行中。電子材料應用預計年底完成驗證，已小批量出貨，最快明年放量。
3. 財務表現
- 關鍵指標 (2024Q1):
- 合併營收：新台幣 19.61 億元 (年增 13%)。
- 毛利率、營業費用率：與去年同期持平。
- 營業外收支：因認列轉投資公司美佳新材評價損失及美元升值趨緩致匯兌收益減少，較去年同期下滑。
- 稅後每股盈餘 (EPS)：0.48 元。
- 關鍵指標 (2024 全年 vs 2023 全年比較):
- 2024 年本業（營收、毛利率、營業淨利）表現優於 2023 年（排除 2023 年一次性股權處分利益）。
- 2024 年業外受美佳新材投資評價損失影響。
- 驅動與挑戰因素:
- 驅動: 循環經濟材料開始貢獻營收、碳纖維拉擠板材新客戶、風電市場（尤其印度）需求。
- 挑戰: 美佳新材營運困境導致投資損失、台灣碳纖維客戶（天力）需求波動、新台幣升值對毛利率及匯兌損益的壓力、原物料價格波動。
- 重大事項:
- 美佳新材投資損失: 因美佳新材新產能未能取得當地政府經營許可，導致營運虧損，公司於 2024 年起認列相關投資評價損失。
- 購置土地: 於南投南崗廠區購入相鄰公有地約 2 億元，供未來營運規劃。
- 庫存管理: 因應供應商漲價趨勢，進行策略性備貨，存貨水位略增，但已陸續去化。
- 應付帳款: 成功爭取供應商延長付款帳期，有助現金週轉。
4. 市場與產品發展動態
- 趨勢與機會:
- 全球風電市場: 中國大陸市場裝機量預計從 2023 年 80GW 成長至 2024 年超過 100GW；國際市場即便有政策干擾仍持續增長。印度市場因政府綠能政策，裝機量快速成長。
- 循環經濟: 可回收材料成為趨勢，風電葉片、電子材料等領域需求看漲。
- 碳纖維新應用: 低空經濟（如無人機）、機器人手臂等對輕量化高強度材料需求增加。
- 供應鏈區域化: 因應地緣政治及關稅影響，客戶對多元生產基地需求提升。
- 重點產品:
- Easycycle (可回收樹脂) & Cliver (降解液): 已商品化並獲國際大廠採用於風電葉片。減碳效益顯著。持續拓展至電子材料等非風電應用。
- 碳纖維拉擠板材: 獲國際新客戶肯定，訂單量增加。台灣廠區正為國際客戶認證更大尺寸新葉型板材。
- 合作夥伴:
- 歐洲風電大廠: 採用 Easycycle 樹脂的葉片已出貨，預計 2024Q3 完成首批掛機。
- 印度 Adani Group: 合作開發可回收風場，今年將完成可回收樹脂認證，預計明年開始導入。
- 電子材料客戶: 可回收電子材料已進入小批量出貨及驗證階段。
5. 營運策略與未來發展
- 長期計畫:
- 國際化佈局: 積極評估並推動於歐洲、美洲設立生產據點，就近服務客戶。歐洲廠預計今年完成認證，最快明年投產。
- 循環經濟深化: 持續投入 Easycycle 技術，拓展其在風電、電子、航太、運輸等多元產業的應用。
- 研發創新: 投入新材料開發，如低空經濟、機器人應用之碳纖維複合材料。
- ESG 整合: 將永續發展融入營運，提升產品環保效益，強化公司治理。
- 競爭優勢:
- 技術領先: 擁有全球少數已商業化量產的可回收熱固樹脂技術 (Easycycle)。
- 多元生產基地: 在台灣、中國大陸、馬來西亞設有工廠，可彈性調度訂單，應對關稅及供應鏈風險。
- 自有品牌與全球通路: 產品行銷全球，與國際大廠建立長期合作關係。
- 客戶選擇策略: 針對中國大陸風電市場，選擇財務健全、合作關係良好、願意嘗試新產品的客戶。
- 風險與應對:
- 美國對中關稅: 直接銷美營收佔比小於 1%，影響有限。透過馬來西亞廠出貨可降低間接影響。
- 匯率波動: 新台幣升值對毛利率及獲利造成壓力。應對措施包括：與客戶協商價格調整、增加美元計價之國際採購以自然避險、評估採用不同幣別計價。預估新台幣對美元每升值 1 元，影響淨利率約 0.6 個百分點。
- 原物料價格: 持續關注市場動態，策略性備貨，並與客戶協商價格。
- 中國市場競爭: 雖市場回溫，但價格競爭仍存，採選擇優質客戶策略。
6. 展望與指引
- 2024 全年展望:
- 環保耐蝕材料: 預期個位數至近雙位數成長。
- 環保綠能材料: 預期雙位數成長。
- 碳纖複合材料: 因台灣廠區新葉型認證期程，預期較去年略減。
- 循環經濟材料: 目標佔全年營收 5-8%。
- 整體毛利率: 力求維持在 20% 上下，但匯率波動為主要挑戰。
- 成長機會:
- 中國大陸風電市場需求回溫及「十五五」規劃的再生能源目標。
- 印度風電市場的快速成長。
- 歐洲自建產能，縮短交期，貼近客戶。
- 循環經濟材料在風電及電子領域的滲透率提升。
- 碳纖維在低空經濟、機器人等非風電領域的應用拓展。
- 潛在風險:
- 全球經濟情勢及地緣政治不確定性。
- 匯率大幅波動侵蝕獲利。
- 原物料成本上揚。
- 國際貿易壁壘（如關稅）。
7. Q&A 重點
- Q: 除了環保耐蝕材料預期高個位數成長外，其他產品線的成長性如何？A: 環保耐蝕材料目標是個位數到近雙位數成長。環保綠能材料樂觀看待，預期雙位數成長。碳纖維複合材料因認證時程，會比去年略減，幅度尚無法確定。循環經濟材料去年佔營收約 2%，今年目標 5-8%。
- Q: 中國大陸「十四五」最後一年是否有風機搶裝潮？公司看法？對「十五五」再生能源政策的初步看法？A: (董事長) 今年大陸風機供應鏈生意普遍良好，量與毛利率均有提升，行業健康。上緯對客戶有篩選機制，選擇帳期合理、財務穩健、願試新產品者（如中材）。預期今年上緯在大陸風電業務有雙位數成長，毛利率優於去年。Q2 可望回補 Q1 部分因新舊合約價差產生的金額。原物料目前相對低迷。「十五五」方面，大陸對再生能源的企圖心將比現在更強。
- Q: 第二季毛利率是否有機會回升（因價差回補）？A: (總經理) 大陸地區業務的毛利有機會因價差回補而提升，但整體集團毛利率需視各廠合併數字。(董事長) 台灣出口商 Q2 後毛利率維持面臨匯率挑戰（如新台幣短期大幅升值），報價調整不及，且有匯損風險。對營業目標樂觀，但匯率是毛利一大挑戰。
- Q: 可回收材料 (Eco-resin) 推廣是否較辛苦？客戶更改設計的意願？A: (總經理) 美國政策確有影響。但西門子、Vestas 等大客戶支持創新材料。歐洲、大陸業主對可回收材料反饋正面。新風場是否採用可回收材料取決於業主，未來幾個月會有更明確答覆。
- Q: 2026 年環保耐蝕與環保綠能材料的成長性看法？A: (總經理) 環保耐蝕材料各國每年穩定成長，另受惠下游電子材料客戶赴海外設廠（如台積電供應鏈赴美）帶動需求，為未來重要機會。環保綠能材料裝機量規劃是長期的，短期政策變動（如川普言論）不影響已定規劃，預期成長趨勢不變。
- Q: 今年全年毛利率目標？A: (總經理) 盡力維持在 20% 上下，但匯率影響是重大挑戰。
- Q: 若因匯率想反應漲價，大概需要多久時間？A: (總經理) 自五月初匯率大幅波動已啟動與客戶協商。反應時間尚不明確。
(董事長) 新台幣對美元升值 1 元，毛利（應指淨利率）約降 0.6 個百分點。應對方式：1. 調價（需時間協商）。2. 將國內部分原物料採購轉為國際美金採購，消耗美金部位並尋求更好議價空間。
(發言人) 國際銷售約佔 40%，美元為主。策略包括與客戶溝通單價調整、部分計價幣別轉換、加大國際採購比重以自然避險。 - Q: 未來是否考慮收購天力廠房？A: (董事長) 沒有想過此問題。
- Q: 股利政策長期是否有調整？A: (發言人) 過去幾年盈餘分配率約 50-70%。未來需配合公司營運發展規劃（如新產品投入、歐美投資擴廠等），由董事會決策。
- Q: 今年資本支出規劃？相較去年？A: (發言人) 資本支出非單年度執行完畢，預計未來 2-3 年，總規模約 6-8 億元，用於海外設廠、既有廠房（如已購土地）、合資擴產等。去年較大投資為創新園（分年投入）。公司屬精密化工，資本支出轉換效率佳。今年資本支出可能高於去年，主要用於新產品（循環經濟材料）及因應海外客戶需求的擴產。
- Q: 公司帳上主要外幣？中國大陸收款幣別？各幣別營收佔比？A: (發言人) 大陸地區銷售收人民幣。國際市場（約佔營收 40%）主要收美金。其他為人民幣及台幣。大陸廠區主做內銷，台灣及馬來西亞廠供應國際客戶，盡量避免大陸廠出口。
- Q: 原料成本中各幣別佔比？A: (發言人) 不同產品別成本結構不同，目前無統一數據。
- Q: 目前洽談可回收材料的客戶是既有或新客戶？A: (總經理) 目前洽談中的是一位既有客戶。
- Q: 與印度 Adani 合作進度？若採用，規模如何估算？其是否有認證其他可回收供應商？A: (總經理) 進度如先前新聞稿，依序進行：傳統材料認證出貨 -> 可回收材料認證 -> 掛機。預計今年內完成。印度市場至 2030 年預計有 15GW 風機掛機量，Adani 為重要財團，將扮演關鍵角色。關於競爭，雖有其他廠商宣稱有可回收樹脂，但就商業化、量產及實際風場應用而言，上緯是目前唯一能做到的公司。
- Q: 碳纖複材天力需求結束後，新葉型認證通過能否彌補其營收貢獻？A: (董事長) 天力先前主要供應 Vestas 85 米葉片。目前台灣廠區正為參與台灣離岸風電三期一、二階段的兩家開發商（應指導致葉片系統廠）同時認證新葉型。未來這些板材因天力無法生產，將運至客戶的丹麥或英國廠製作葉片。這些歐洲廠的產能遠大於天力，若認證順利，潛在需求更大。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
閱讀進度
