【法說會備忘錄】新光金 20211130

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

新光金控 2021 年前三季營運表現穩健，合併稅後淨利達 216.6 億元，較去年同期成長 22.3%，每股盈餘 (EPS) 為 1.62 元。合併股東權益達 2,497.6 億元，每股淨值為 17.39 元。

• 子公司獲利貢獻：
  • 新光人壽：受惠於避險成本及負債成本改善，合併稅後淨利達 138.8 億元，年增 11.7%。
  • 新光銀行：淨利息與淨手續費收入雙雙成長，合併稅後淨利達 51.6 億元，年增 9.3%。
  • 元富證券：經紀與自營業務表現亮眼，合併稅後淨利達 30.3 億元，年增 154.4%。
• ESG 發展：公司在永續經營方面獲得國際肯定，於 2021 年 11 月入選道瓊永續指數 (DJSI) 世界指數成分股，並榮獲多項國內永續獎項。
• 未來展望：新光銀行預期全年放款成長可望超過 8%，財富管理收入成長 5-10%。人壽業務將持續以累積 CSM 為目標，並預期 2022 年初年度保費 (FYP) 在投資型商品帶動下恢復成長。

2. 主要業務與產品組合

新光人壽

• 核心業務：以價值導向為銷售策略，專注於累積合約服務邊際 (CSM)，而非衝刺初年度保費 (FYP)。2021 前三季 FYP 為 354 億元，年減 40.4%。
• 產品組合：
  • 外幣保單為銷售主力，佔 FYP 比重高達 78.8% (金額 279 億元)，以優化資產負債管理。
  • 隨著疫情趨緩，業務員活動量增加，帶動 2024Q3 健康險年繳保費較前一季成長超過 76%。
• 續期保費：因過去銷售較多短年期躉繳商品陸續到期，續年度保費呈現負成長。預計此趨勢將在未來一至兩年後，隨著長年期保單的累積而恢復成長。

新光銀行

• 核心業務：放款業務穩健成長，2021Q3 底放款餘額達 7,003 億元，年初至今成長 7.2%。
• 業務組合：
  • 消費金融業務成長強勁，年初至今成長 11%，其中房貸與其他消貸分別成長 11.4% 及 15.7%。
  • 隨著全球疫情趨緩，將積極推動 OBU 及海外授信業務，預期 2024Q4 海外放款動能將提升。
• 財富管理：2021 前三季財富管理收入達 19.4 億元，年增 6.8%。主要動能來自基金、結構債等投資型商品，其收入年增 20%，佔財管收入比重達 69%。

元富證券

• 核心業務：受惠於市場交易活絡，經紀與自營業務均顯著成長。2021 前三季營業收入達 81.5 億元，年增 67.2%。
• 市場地位：各項業務維持領先地位，其中經紀業務市佔率 3.59%，市場排名第六；融資餘額市佔率 5.45%，排名由去年第八提升至第六。

3. 財務表現

新光金控 (合併)

• 合併稅後淨利：2021 前三季 216.6 億元，年增 22.3%。
• 合併綜合損益：受債券殖利率上揚影響，其他綜合損益為負值，但整體仍達 45.6 億元。
• 股東權益報酬率 (ROE)：2021 前三季未年化 ROE 為 8.81%，優於去年同期的 7.33%。
• 每股盈餘 (EPS)：1.62 元。

新光人壽

• 保費收入：2021 前三季總保費 1,824.5 億元。
• 投資收益：達 921 億元，年增 1.6%。其中，股票實現利益較去年增加約 100 億元，債券實現利益則減少。
• 避險成本：顯著改善，2021 前三季年化避險成本為 1.75%，低於去年同期的 2.33%。避險成本節省約 75 億元。
• 負債成本：持續穩定下降，由 2020 年底的 3.83% 降至 2021Q3 底的 3.77%。
• 經常性收益率：避險前年化經常性收益率為 3.36%，受低利率環境影響略有下滑，但降幅已收斂。避險後則因成本降低而提升 8 個基點。

新光銀行

• 獲利能力：2021 前三季稅後淨利 51.6 億元，年增 9.3%。提存前獲利 67.7 億元，年增近 10%。
• 利差表現：受市場競爭影響，2024Q3 存放利差為 1.65%，淨利差 (NIM) 為 1.23%，均較前一季微幅下降。
• 資產品質：維持穩健，2024Q3 逾放比為 0.17%，呆帳覆蓋率為 765%，皆優於同業平均。信用成本控制良好，約 15 個基點。

元富證券

• 獲利能力：2021 前三季稅後淨利 30.3 億元，年增 154.4%。
• 收入結構：
  • 經紀業務收入：達 53 億元，年增近 68%。
  • 自營業務收入：達 25.2 億元，年增 71%，主要來自股票出售利益增加 9 億元。

4. 市場與產品發展動態

• 壽險市場趨勢：公司策略性地轉向價值型商品，以累積 CSM 為優先，並透過銷售外幣保單進行資產負債匹配，應對低利率環境。
• 銀行業務機會：看好全球疫情趨緩後，臺商在海外擴廠的資金需求，將積極拓展 OBU 及海外聯貸業務，特別是在亞太地區。
• 數位金融發展：新光銀行於 2024Q2 推出智能理財平台，客戶滿意度調查之淨推薦值 (NPS) 高達 80%，將持續發展數位金融服務以優化客戶體驗。

5. 營運策略與未來發展

• 金控層級：未來將依循五大主軸發展：穩定獲利、資源整合、數位轉型、開創利源、落實法遵風控與永續經營。
• 新光人壽：
  • 資產配置：維持多元化配置，持續投入投資等級債券以增加固定收益，並佈局具成長潛力的績優股。管理層表示目前股票部位相對較低，有加碼空間，但會謹慎操作，不會躁進。
  • 風險控管：嚴格執行資產配置計畫，並透過厚植外匯價格變動準備金（2021 年 10 月底已逾 33 億元）彈性調整避險策略。
• 新光銀行：
  • 穩定利差：將積極推動現金管理及證券交割款業務以降低資金成本，並提高資金運用效益。
  • 業務擴展：除鞏固消費金融優勢外，將加強拓展 OBU 及海外授信業務，以提升整體獲利。

6. 展望與指引

• 新光人壽：
  • VNB/CSM：2021 前三季 VNB 因 FYP 下滑而年減約四成，但 CSM 同期小幅成長。預計 2022 年在投資型商品帶動下，FYP 將恢復成長。
  • 投資收益：新錢投報率約 3.3% – 3.4%。預期 2022 年經常性收益率的跌幅將進一步收斂，若市場利率走升，表現可能更好。
  • 避險成本：有信心將 2021 全年避險成本控制在 2% 以下。
• 新光銀行：
  • 放款成長：預計 2021 全年放款成長將超過原訂的 8% 目標。
  • 財富管理：預計 2021 全年財富管理收入成長 5% – 10%。
  • 淨利差 (NIM)：期望 2024Q4 在高利差的海外聯貸案承作下，NIM 能維持持平或緩步向上。
• 股利政策：公司考量整體發展與資本需求，將維持穩定的股利配發政策。

7. Q&A 重點

• Q1: (J.P. Morgan, Jemmy Hwang) 關於人壽 VNB 的年對年狀況、續期保費下滑的原因與未來展望、第三季未實現損失擴大的原因、銀行在價量之間的平衡策略，以及 OBU 海外放款動能的來源地區？

  A1: (人壽) 2021 前三季 FYP 衰退近四成，VNB 大致也下跌四成。但公司策略以 CSM 為主，同期 CSM 並未衰退甚至小幅成長。續期保費下滑主因是過去短年期躉繳商品陸續到期。預期明年在投資型商品帶動下 FYP 會成長，總保費在一兩年後也會恢復成長趨勢。

  A1: (投資) 2024Q3 底未實現損失約 137 億元，全部來自債券部位。OCI 部位控制在 1,500 億元以內，相對保守。與 2024Q2 相比，未實現損失擴大主因是股票市場指數回檔及除權息影響。

  A1: (銀行) 前三季放款成長優於預期，主因是個金房貸業務積極。未來房貸會選擇優質客戶，並加強推廣高利差信貸商品。同時將持續優化存款結構以降低成本，穩定利差。企金方面，隨著疫情趨緩，亞太地區聯貸案增加，且看到臺商海外擴廠的資金需求，預期 2024Q4 企金放款將有明顯成長。

• Q2: (統一證券, Tina Chien) 人壽目前新錢投報率水準？未來如何看待新錢投報率、避險前經常性收益率及避險成本的方向？

  A2: (投資) 新錢投報率約 3.3% – 3.4%，此水準足以支撐外幣保單獲取良好利差。避險成本改善主因是 NDF 及 CS 成本下降。今年處分債券的利得較少，有助於穩定經常性收益。預期明年經常性收益率的跌幅會再收斂。今年避險後的經常性收益率已較去年高 8 個基點，明年避險成本要再大幅下降空間有限，但整體趨勢仍偏正面。

• Q3: (工商時報, 彭禎伶) 今年人壽前九月實現資本利得中，股票和債券各多少？國內外股票佔比降至 8.5% 的考量？10、11 月對股票的操作為何？國外投資額度被降 3% 後，何時可能重新申請提高？

  A3: (投資) 2021 前三季資本利得（含評價與處分），債券約 190 億元，股票近 150 億元。股票佔比降低是風險控管考量，目前仍有加碼空間，但不會躁進，將視市場情況決定。海外投資上限的申請需視 RBC 水準，目前 RBC 約 230% 多，不算特別高，短期內不會躁進申請。

• Q4: (J.P. Morgan, Jemmy Hwang) Follow-up: 明年新錢收益率要達到何種水準，經常性收益率 (recurring yield) 才能看到年對年改善？

  A4: (投資) 這較難精準預估，因投資組合仍在調整中。保守看，明年經常性收益率再降 10-20 基點是可預期的。若市場利率走升，新錢收益率有機會從現在的 3.3-3.4% 升至 3.9-4.0%，屆時經常性收益率就不會再下降。通膨對壽險業是好事，只要控制好評價部位的風險。

• Q5: (非凡新聞, 葉俞伶) 明年的股利政策？是否會加碼台股？

  A5: (綜合) 股利政策方面，新光金控會考量集團發展與資本需求，但理解市場期待，將維持穩定的股利配發，今年有此能力。具體金額需待董事會及股東會通過。台股方面，國內外股票都還有加碼空間，但會視市場變化與風險胃納決定，目前不做長期預測。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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