【法說會備忘錄】佳世達 20230308

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

佳世達 2022 年全年營運表現穩健，合併營收達 新台幣 2,398 億元，年增 6%，創下歷史新高。歸屬於母公司淨利為 82.5 億元，每股稅後純益 (EPS) 為 4.2 元，創下十年次高，並連續兩年 EPS 突破 4 元、股東權益報酬率 (ROE) 達 16% 以上。

• 高附加價值事業轉型達標：2022 年高附加價值事業營收突破千億，達 1,066 億元，年增 15%。其中，2022Q4 單季營收佔比首次達到 50%，成功實現「2022 年營收過半」的轉型目標。營業淨利金額年增近 40%。
• 2022Q4 獲利能力提升：單季合併毛利率達 15.6%，年增 1.9 個百分點，創下十年單季新高。主要受惠於高附加價值事業組合優化及貢獻提升。
• 庫存管理成效顯著：2022Q4 季底存貨降至 439 億元，較前一季大幅減少 95 億元，較前一年同期減少 63 億元。存貨金額及週轉天數已連續三季下降。
• 股利政策與重大投資：董事會決議每股配發現金股利 2 元，股利發放率約 48%。同時，為深化醫療事業佈局，通過在不超過 2.35 億美元 額度內增持明基醫院持股。
• 未來展望：公司設定新願景為「2027 年高附加價值事業獲利過半」。短期來看，受全球通膨、升息等總體經濟因素影響，對 2023 上半年營運持審慎態度，預期市場需求將在上半年落底，並於下半年逐步回溫。

2. 主要業務與產品組合

佳世達集團已成功轉型為橫跨資訊、醫療、智能解決方案及網路通訊四大領域的科技集團。高附加價值事業（醫療、智能方案、網通及高附加價值資訊產品）已成為營運核心。

• 資訊產品事業群 (IT)：佔 2022 年營收 59%。主要產品為顯示器與投影機。2022Q4 營收受市場需求疲弱影響年減 22%，但毛利率已回穩。庫存去化為當前重點，預計 2023Q1 可回到疫情前水準。
• 醫療事業群 (Medical)：佔 2022 年營收 9%，營收規模達 205 億元。產品涵蓋醫療服務（明基醫院）、設備耗材及血液透析。2022Q4 營收年增 19%，營業淨利成長超過 30%，受惠於後疫情時代海外市場需求復甦。
• 智能方案事業群 (BSG)：佔 2022 年營收 13%，營收規模達 318 億元。聚焦企業 IT/OT 智能化及 OMO 虛實整合服務。2022Q4 營收持平，但毛利率與營業淨利率雙雙提升，帶動營業淨利年增超過 50%。
• 網路通訊事業群 (NCG)：佔 2022 年營收 14%，營收規模達 336 億元。2022Q4 營收年增 44%，毛利率與營業淨利率顯著提升，營業淨利金額成長超過 200%，且連續五季上升，主要受惠於缺料改善及產品組合優化。

3. 財務表現

• 2022 全年度關鍵財務數據：
  • 合併營收：2,398 億元，年增 6%。
  • 營業毛利：346 億元，毛利率 14.4%，與前一年度持平。
  • 營業淨利：58.5 億元，年減 20%，主要受中國封控、成本上漲及資訊產品需求下降影響。
  • 歸母淨利：82.5 億元，年減 1%。
  • EPS：4.2 元。
  • ROE：16.5%。
• 2022Q4 關鍵財務數據：
  • 合併營收：561 億元，年減 9%，季減 7%。
  • 營業毛利：88 億元，毛利率 15.6%，年增 1.9 個百分點。
  • 營業淨利：14.8 億元，年減 16%，季增 87%。
  • 歸母淨利：3.7 億元，EPS 0.19 元。QoQ 大幅下滑主因為 2022Q3 有處分香港明基電通的一次性業外收益。
• 財務結構與營運資金：
  • 截至 2022 年底，現金及約當現金為 307 億元。
  • 存貨降至 439 億元，存貨週轉天數自 90 天降至 84 天。
  • 負債比率自 69% 降至 65%。
  • 營運資金週轉天數由 96 天改善至 92 天。
• 聯合艦隊績效：多家艦隊成員 2022 年表現亮眼，EPS 創下新高，包括：眾福 (6.08 元)、勝品 (9.91 元)、明基三豐 (4.04 元)、拍檔 (1.81 元)。明泰 EPS 達 1.69 元，創 11 年新高。

4. 市場與產品發展動態

• 資訊產品：顯示器市場需求持續疲弱，尤其高階機種，客戶下單保守。庫存控制已見成效，預計 2023Q1 將回到疫情前水準，去化高階機種庫存為首要任務。
• 商業暨工業用產品：2022Q4 在工業、醫療及車用領域需求維持穩定。展望 2023Q1，受總經環境影響，客戶購買力可能轉弱，預期 Q1 落底，Q2 有機會好轉。醫療用口掃機已獲義大利及中國客戶採用，將成為新的成長動能。
• 醫療事業：後疫情時代，海外醫療展會恢復熱絡，全球醫材需求回溫。防疫產品（如高階口罩）需求維持高檔。透析業務在中國及東南亞市場持續成長。助聽器、藥局等醫療服務需求也同步回升。
• 智能方案：企業數位轉型與新基礎建設為長期剛性需求，市場穩定成長。其陽在歐美市場取得突破；羅昇轉型聚焦綠能、自動化與半導體設備；拍檔則以 OMO 平台拓展海外餐飲零售市場。
• 網路通訊：部分產品線（如寬頻設備）因客戶庫存滿足而放緩拉貨，但交換器等產品線仍處於缺貨狀態。整體而言，對 2023Q1 展望相對樂觀，但需密切關注客戶需求變化。

5. 營運策略與未來發展

• 新願景：2027 年高附加價值事業獲利過半：
  佳世達價值轉型進入第二階段，目標是在未來五年內，讓高附加價值事業的稅後淨利（歸屬於母公司部分）佔比超過 50%。
• 達成獲利過半的四大策略：
  1. 擴大營收規模：透過集團資源共享與併購策略，推動艦隊夥伴營收高速成長（目標每年 40%），將獲利總額做大。
  2. 提升毛利率：藉由投後管理與綜效發揮，協助夥伴優化產品組合與營運效率，提升毛利。網通與智能方案事業群毛利率已提升至近 20%。
  3. 併購效益浮現：早期併購案產生的無形資產攤銷（PPA）將在未來幾年陸續攤提完畢，有助於獲利回升。
  4. 價值重組與優化：透過組織調整與子公司整合（如拍檔旗下四家公司整合），提升營運效率與資本市場價值。
• 供應鏈佈局：為應對地緣政治風險，加速「中國+1」佈局，越南將成為中國以外的重要生產基地，與台灣製造基地共同提升供應鏈韌性。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2023H1)：
  • 公司對上半年營運持審慎態度，通膨、戰爭、升息等宏觀因素持續挑戰營運環境。
  • 預期市場供需將在上半年逐漸恢復平衡，庫存可望回到健康水位。
• 中長期展望 (2023H2 之後)：
  • 預期下半年景氣可望逐步回升。
  • 長期成長動能清晰，將持續聚焦高附加價值事業的發展：
    • 醫療事業：維持高度成長，掌握海內外復甦商機。
    • 智能方案：數位轉型需求穩定，持續深化佈局。
    • 網路通訊：擴大核心事業，開發新市場與新客戶。

7. Q&A 重點

• Q1：公司如何達成「2027 年高附加價值事業獲利過半」的目標？

  A：主要透過四種方法：

  1. 持續擴大營收規模，將獲利的餅做大。
  2. 透過投後管理與綜效，提升艦隊夥伴的毛利率。
  3. 過去併購案的 PPA 攤提將逐年結束，減輕獲利壓力。
  4. 進行價值重組，如子公司整合上市，以創造更高價值。

• Q2：網通事業的需求展望如何？

  A：市場狀況呈現分歧。部分量大、製程較新的產品線（如寬頻產品）因客戶庫存已滿足，拉貨需求放緩。但部分半導體製程較舊的產品線（如交換器）目前仍在缺貨。整體對 2023Q1 展望相對樂觀，但需密切關注客戶需求變化。

• Q3：增持明基醫院股權的原因？是否有 IPO 規劃？

  A：看好醫院未來的成長性。明基醫院營運穩健，自 2017 年起持續獲利，並取得中國最高等級的「三甲醫院」評級。增持是為深化醫療通路佈局。確實有 IPO 計畫，過去因疫情暫緩，目前醫院體質已準備就緒，正在等待資本市場的適當時機，目標是「上的漂亮」。

• Q4：關於私募增資提案的說明？

  A：此為每年董事會提出的常規議案，主要為「備而不用」。除非未來有龐大的資金需求，否則在公司自身營運與財務槓桿健康的狀況下，不會輕易動用。

• Q5：第四季庫存大幅降低主要來自哪個產品線？

  A：所有事業群的庫存均有下降。其中，資訊產品事業群的貢獻最大，因其最早進入庫存調整期。資通訊相關庫存從約 320 億元降至年底的 220 億元水準，減少近 100 億元。預計 2023Q1 資訊產品庫存將低於 2019 年疫情前的水位。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

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