本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
裕隆汽車於 2023 年全年合併營收為 821.21 億元，年增 7%。稅後歸屬母公司淨利為 46.91 億元，相較 2022 年的虧損呈現大幅度轉盈，稅後 EPS 達 4.63 元。公司決議配發現金股利每股 1.4 元。
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獲利驅動因素：
- 子公司裕融企業：應收帳款與分期付款銷貨業務穩定成長，貢獻營收約 52 億元。
- 轉投資事業：新安東京海上產險於 2022 年因防疫保單產生之理賠損失，於 2023 年部分迴轉，對裕隆合併報表認列利益約 7.4 億元。
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新產品與業務發展：
- 納智捷 n7 電動車：為 2024 年主要營運亮點。目前訂單約 8,000 至 9,000 台，預計自 2024Q2 開始大量交車，每月交付 1,200 至 1,500 台，目標於 2024Q3 完成首批訂單交付。
- 裕隆城：自 2023 年開始貢獻租金收入，預估 2024 年全年租金收入約 4 億元。
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未來展望：
- 公司對 2024 年合併營收成長抱持樂觀看法，預期將優於 2023 年。
- 預估 2024 年台灣整體汽車市場銷量約為 44 萬台，回歸至近五年平均水準。
2. 主要業務與產品組合
- 核心業務：裕隆汽車為專業汽車製造廠，主要業務為汽車代工生產。旗下重要轉投資事業包括裕融企業（9941），從事汽車融資與分期付款業務。此外，公司亦透過裕隆城商場經營，拓展不動產租賃收入。
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產品組合與生產狀況：
- 2023 年生產實績：日產（Nissan）品牌國產車約 24,000 台；納智捷（Luxgen）品牌約 2,400 台。
- 2024 年生產展望：納智捷品牌因 n7 電動車開始交車，出貨台數將顯著高於 2023 年。目前每月整體代工量約在 2,500 至 3,500 台之間。
- 三義廠產能：目前單班 8 小時年產能可達 55,000 台；若採雙班 16 小時生產，年產能可達 11 萬台。現階段無擴廠計畫。
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事業群表現：
- 汽車製造本業：除了整車製造收入外，亦包含零件售服收入。公司表示將持續維持代工廠的競爭力，並對任何可能的代工機會抱持開放態度。
- 金融事業（裕融企業）：為集團營收與獲利的主要貢獻來源之一，其放款業務的增長是影響合併現金流量的關鍵因素。
- 不動產事業（裕隆城）：已成為穩定的現金流來源，2024 年預期營收表現將優於預期。
3. 財務表現
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2023 全年度合併損益：
- 營業收入：821.21 億元（年增 7%）
- 營業毛利：288.62 億元（年增 5%）
- 營業淨利：85.92 億元（年減 15%）
- 稅前淨利：107.92 億元（年增 682%），主因為業外收益大幅增加。
- 歸屬母公司淨利：46.91 億元（由虧轉盈）
- 稅後 EPS：4.63 元
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關鍵驅動與挑戰：
- 獲利驅動：營收增長主要來自裕融企業的業務擴張。稅前淨利的大幅成長則受益於新安東京產險防疫保單損失的迴轉利益。
- 財務結構：2023 年底合併負債比為 77%。若排除裕融企業因融資業務產生之短期借款與票券，負債比則為 38%。
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現金流量概況：
- 營業活動淨現金流出：130 億元，主要因裕融企業營業放款業務增加，導致應收票據及帳款淨增加 137.91 億元。
- 投資活動淨現金流出：57.41 億元，主因為裕隆及裕融對新安東京產險辦理現金增資約 50.86 億元。
- 籌資活動淨現金流入：179.61 億元，包含發行公司債淨增加 59.14 億元及裕隆汽車現金增資流入 47.6 億元。
4. 市場與產品發展動態
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市場趨勢與展望：
- 台灣市場：2023 年總銷量達 46.6 萬台，年增 12.3%，創近十年新高。電動車佔比超過 5%。展望 2024 年，受通膨及升息影響，預估市場總量將回落至 44 萬台。2024Q1 總銷量為 11.1 萬台，年增 1.1%。
- 中國大陸市場：2023 年總銷量突破 3,000 萬輛，年增 12%，創歷史新高，其中電動車銷量佔比達 31%。由於電池原料價格下跌，預期將引發新一輪價格戰。中汽協預估 2024 年總銷量可達 3,100 萬輛，年增 3%。
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重點產品（納智捷 n7）：
- 交車進度：2024Q1 因進行嚴格的出廠品質管控，交車數較少，累計交付 500 台。自 4 月起將恢復正常交車，預計 2024Q2 每月交車量可達 1,200 至 1,500 台。
- 訂單規劃：預計在 5 月或 6 月於展間開放第二波訂車。
- 毛利率：因涉及設備、模具攤提及產能利用率等多重因素，公司未提供單一車型的具體毛利率數字，但強調會維持代工廠的整體競爭力。
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未來合作與發展：
- 公司內部已展開與鴻華先進合作下一款電動車的規劃作業，將在適當時機由納智捷對外公布。
- 對於與中國大陸車廠合作代工，公司表示目前無相關計畫可對外報告。
5. 營運策略與未來發展
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長期發展計畫：
- 電動車佈局：以納智捷 n7 為起點，深化與鴻華先進的合作，持續推出新款電動車型，掌握市場電動化趨勢。
- 資產活化：裕隆城已成為穩定的租金收入來源，有助於優化公司營收結構。
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ESG 永續經營：
- 節能減碳：目標每年節能減碳 4%。至 2023 年已建置 15.4MW 太陽能裝置，發電量已大於全廠區用電量。2024 年預計將累積建置達 17MW，發電量與用電量比例將達 140%。目前發電主要回售給台電，尚無出售綠電憑證的考量。
- 生物多樣性：與台灣山林復育協會合作復育原生樹種，並與玉山銀行簽訂全台首創的「氣候暨生物多樣性永續連結貸款」。
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競爭定位：
- 作為台灣汽車產業的專業製造廠，擁有完整的生產線與製造經驗。
- 透過集團資源整合（製造、金融、不動產），建立多元化的業務模式以分散風險。
6. 展望與指引
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財務預測：
- 營收：對 2024 年合併營收成長性保持樂觀看法，預期將較 2023 年成長。
- 毛利率與營業利益率：預估 2024 年將與 2023 年的水準相近。
- 有效稅率：因先前存在稅盾效果，預估 2024 年合併報表的有效稅率將低於 3%。
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成長機會與風險：
- 主要機會：納智捷 n7 的大量交付將是 2024 年最主要的營收與獲利成長動能。此外，裕日車等改款車型的上市也將有所貢獻。
- 潛在風險：台灣總體經濟環境（如通膨、升息）可能影響汽車市場的整體消費力。
7. Q&A 重點
Q1：2023 年各品牌生產台數及 2024 年展望？特別是 n7 的交車計畫？
A：2023 年日產國產車約 24,000 台，納智捷約 2,400 台。2024 年納智捷 n7 有約 8,000 至 9,000 台訂單待交，因此納智捷出貨量會顯著高於去年。n7 在 2024Q1 因品質管控交車較少（累計 500 台），自 Q2 起將大量交車，每月約 1,200 至 1,500 台，預計 Q3 可完成首批訂單交付。
Q2：公司是否考慮出售綠電憑證？
A：目前沒有此考量，主要發電是回售給台電。
Q3：2024 年的預估有效稅率？三義廠產能及擴廠計畫？
A：因有稅盾效果，預估 2024 年稅率仍會低於 3%。三義廠單班年產能 5.5 萬台，雙班可達 11 萬台，目前沒有擴廠計畫。
Q4：納智捷 n7 第二波訂車時間點？
A：目前得到的消息是預計在 5 月或 6 月，會開放在展間進行第二波訂車。
Q5：2023 年新安東京產險的迴轉利益金額？2024 年是否還有？
A：以合併報表角度，裕隆汽車在 2023 年認列約 7.4 億元。預估 2024 年沒有相關的迴轉利益。
Q6：未來是否會與中國大陸車廠合作代工？
A：裕隆作為專業製造廠，不排除任何代工機會。但目前沒有與中國大陸車廠合作的具體計畫可以報告。
Q7：關於稅盾效果，應參考個體財報還是合併財報？
A：建議參考裕隆汽車的個體財報，較能反映實際的稅率狀況，因為合併報表包含了裕融等其他公司，表達上會有所不同。
Q8：2024 年的毛利率與營業利益率展望？
A：公司營收包含整車製造、零件售服及裕隆城租金。預估 2024 年的毛利率與營業利益率會和 2023 年基本上比較接近。
Q9：裕隆城 2024 年的租金收入預估？
A：2023 年約 3.5 至 4 億元。2024 年營運表現比預期樂觀，預估租金收入約為新台幣 4 億元。
Q10：納智捷 n7 的毛利率如何？
A：因計算複雜，涉及原有設備模具攤提、人力投入及不同車型的銷售組合（sales mix），無法用單一構面簡單回覆。公司會維持代工廠的整體競爭力。
Q11：下一款與鴻華先進合作的車款推出時程？
A：內部已有相關規劃作業，會在適當時機透過納智捷對外分享，請外界稍待。
Q12：目前每月代工量大約是多少？
A：目前裕隆汽車的代工量約為每月 2,500 至 3,500 台。
Q13：對 2024 年合併營收的看法？
A：保持比較樂觀的看法，應該會較 2023 年有比較好的方向。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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