本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 川湖營運摘要
川湖科技（市：2059） 2025 年第三季及前三季營運表現持續高速增長。公司指出，自 2023 年庫存調整以來，受惠於 AI 伺服器從 GPU、GB200 至 GB300 的強勁需求，營運表現均符合預期。
- 財務亮點: 2025Q3 營收 43.69 億元，年增 69.5%；稅後 EPS 33.55 元，年增 176%。2025 年前三季累計營收 125.5 億元，年增 78.5%；稅後 EPS 66.35 元，年增 58.13%。
- 重大發展: 公司公告將投資超過 10 億元 新建川湖二廠，包含全智能化產線、分條廠及可容納 500 人的員工宿舍，預計 2027 年中後上線，可增加約 20% 產能。美國德州廠預計於 2026 年中正式量產。
- 未來展望: 預期 2025Q4 營收將較 Q3 微幅成長。展望 2026 年，公司定調為「穩健成長」，目標是「版圖會繼續再擴大，距離會繼續再拉遠」，預期將維持逐季成長的趨勢，並看好整體 AI 發展趨勢將延續。
2. 川湖主要業務與產品組合
川湖為全球領先的機構產品設計與製造商，尤其在伺服器導軌領域位居亞洲第一。
- 核心業務: 主要產品為應用於伺服器、儲存設備等電子應用的精密鋼珠導軌，以及應用於廚具、家具的傳統滑軌與鉸鏈。
- 業務組合變化: 受惠於 AI 伺服器市場的蓬勃發展，產品組合持續向高階伺服器應用傾斜。
- 各業務表現:
- 伺服器導軌: 2025Q3 營收佔比接近 90%，為最主要的成長動能。公司產品廣泛應用於 GPU、ASIC、GB300、VR200 (應為 B200 或其他型號，此處可能為口誤) 及 OpenAI 相關應用。
- 廚具與傳統滑軌 (Kitchen): 受到關稅與匯率影響，今年營運表現持平。公司仍持續投入 IoT 等先進解決方案的研發，但預期明年成長幅度有限，約在 5% 至 8%。
3. 川湖財務表現
公司財務狀況穩健，現金流充裕，獲利能力維持高檔。
- 2025Q3 關鍵指標:
- 銷貨收入: 43.69 億元 (年增 69.5%)
- 銷貨毛利率: 74.58%
- 營業利益率: 68.1%
- 稅後盈餘: 31.97 億元 (年增 176%)
- 稅後 EPS: 33.55 元
- 2025 年前三季關鍵指標:
- 銷貨收入: 125.5 億元 (年增 78.5%)
- 銷貨毛利率: 76.03%
- 營業利益率: 69.0%
- 稅後盈餘: 63.23 億元 (年增 58.13%)
- 稅後 EPS: 66.35 元
- 驅動與挑戰因素:
- 成長驅動: AI 伺服器需求強勁是營收與獲利成長的主要動力。
- 業外影響: 匯率波動對損益影響顯著。2025Q3 因匯兌利益貢獻 8.27 億元，影響 EPS 約 7 元；然 2025 年前三季累計匯損達 11.8 億元，影響 EPS 約 10 元。
- 資產負債表重點: 截至 2025 年 9 月 30 日，總資產 304.55 億元，其中現金部位高達 200 億元。每股淨值為 256.95 元，財務結構健全。
4. 川湖市場與產品發展動態
公司憑藉技術優勢與專利佈局，在 AI 伺服器市場中佔據有利地位，並積極應對市場變化。
- 市場趨勢與機會: 管理層認為 AI 是沒有止境的長期趨勢，隨著手機、6G 等終端應用的普及，對後端資料中心的算力需求將持續增長，帶動伺服器導軌市場擴張。
- 關鍵產品動態: 公司的導軌技術不僅是簡單的抽取功能，而是整合多種功能的複雜機構件，能滿足從 GPU 到 ASIC 等不同架構伺服器的客製化需求。高技術含量與產品品質是客戶願意支付較高價格的原因。
- 專利與訴訟: 川湖擁有超過 3,600 項專利，形成強大的技術壁壘。近期在中國南京針對侵權仿冒者提起訴訟並取得勝訴，彰顯其專利價值。公司表示，未來不排除在台灣或美國對其他侵權業者採取法律行動，以保護其智慧財產權。
5. 川湖營運策略與未來發展
川湖透過持續的產能擴張、技術研發與嚴格的成本管控，鞏固其市場領導地位。
- 長期發展計畫:
- 產能擴張: 積極佈局全球產能。美國德州廠預計 2026 年中量產；新建的川湖二廠預計 2027 年中後投產，將增加約 20% 產能，並實現從分條到生產的垂直整合與智能化。
- 研發投入: 擁有超過 450 人的工程師團隊，持續開發適用於未來伺服器架構的創新產品。
- 競爭優勢:
- 技術壁壘: 密集的專利佈局與超過 20 年的研發經驗，形成高進入門檻。
- 客戶關係: 產品品質與信譽 (reputation) 良好，與主要客戶合作緊密。
- 成本控制: 公司費用率持續下降至 6-7% 區間，管理層強調公司內部極度節省，從採購到差旅皆嚴格管控成本。
- 風險管理: 公司財務風險極低，現金充裕。管理層認為最大的風險來自於不可預期的總體經濟或金融風暴，但在公司可控範圍內，無論是財務、市場、技術或客戶關係，都已做到完善的佈局。
6. 川湖展望與指引
公司對短期及中長期營運展望保持樂觀，並強調將持續為股東創造價值。
- 短期預測:
- 2025Q4: 預期營收將較 Q3 微幅成長 3% 至 5%。
- 2026Q1: 預期將是 2026 年的營運低點，但公司會努力維持良好表現。
- 中長期展望:
- 2026 全年: 維持「穩健成長」的基調，預期將延續過去兩年逐季成長的趨勢。管理層雖未提供具體增長數字，但對達成優於市場的表現深具信心。
- 2025-2027 年: 整體穩健成長的路線圖 (roadmap) 維持不變。
7. 川湖 Q&A 重點
- Q: 2025Q3 毛利率季減的原因？A: 主要原因是產品組合 (product mix) 的季度性差異，高階產品比例的微小變動可能影響 2-3% 的毛利率，這並不重要。公司更專注於營業額的成長，長期趨勢依然正面。此外，員工分紅增加也是原因之一。
- Q: 美國德州廠的鋼捲材料是否會在當地採購？對成本與毛利有何影響？A: 採購將以成本效益為最高原則，不論是當地或進口，只要有競爭力就會採用，運用上非常彈性。
- Q: 伺服器導軌營收中，GPU 與 ASIC 的佔比為何？A: 公司不單獨拆分 GPU 與 ASIC 營收，因為最終都已 AI 化。GPU 負責訓練，ASIC 負責推理，兩者是合作互補關係，各有其應用場景。川湖在兩者的佔有率都很高。
- Q: 2026 年伺服器與廚具業務的個別成長性如何？A: 伺服器業務將持續成長，而廚具業務預期最多成長 5% 至 8%，主要受關稅及房地產市場影響。
- Q: 公司新建的川湖二廠規劃為何？A: 位於現有川湖廠房旁，佔地約 1.4 萬米平方，將新建智能化產線、分條廠與可容納 500 人的員工宿舍。總投資額約 10 億元 (建築物約 6 億多)，預計 2027 年中後完工，可增加約 20% 產能。
- Q: 今明兩年的資本支出規劃？A: 川湖二廠約 10 億元，美國德州廠未來三年也差不多是 10 億元的規模。
- Q: 2026 年營收增長幅度是否能與今年 (約 78%) 相當？A: 經歷連續兩年的高速成長後，公司會努力維持成長趨勢。管理層表示順其自然，但相信未來仍會有令人驚豔 (incredible) 的表現。
- Q: 明年是否有機會提高現金股利發放率？A: 目前仍規劃維持約 50% 的發放率。公司傾向將盈餘用於投資，把公司價值做大，未來會利用核心業務 (cash cow) 創造更多成長機會。
- Q: 公司目前看到最大的風險是什麼？A: 最大的風險是不可預期的外部因素，如全球金融風暴。在公司可控範圍內，從財務、技術到客戶關係都已做得相當穩健，財務風險極低。
- Q: 為何存貨金額能維持在 10 億元，但營業額卻持續快速成長？A: 這反映了客戶需求強勁，庫存週轉速度快，是景氣良好的明顯指標。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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