本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。
1. 營運摘要
川湖科技於 2025 年第一季營運表現強勁，受惠於 AI 伺服器市場需求，多項財務指標創下新高。公司對第二季展望維持審慎，預期在高基期下將力求持平，同時關注新台幣升值與未來關稅政策等外部變數。
- 財務表現亮眼：2025Q1 合併營收達 39.54 億元，年增 104%。毛利率提升至 76.05%，營業利益率達 68.87%。稅後淨利為 25.11 億元，年增 81%，單季 EPS 達 26.35 元。第一季包含匯兌利益 2.35 億元，約貢獻 EPS 2 元。
- AI 趨勢帶動成長：公司自 2021-2022 年疫情期間即整合資源，憑藉超過 3,000 項專利佈局，成功掌握 AI 世代的成長動能。從 2023 年的 GPU 伺服器至 2024 年底導入的 GB200 平台，公司在 AI 相關應用中扮演關鍵角色，並與全球主要 CSP 客戶深度合作。
- 第二季展望持平：由於第一季營收基期已高，公司預期第二季營運將力求持平。管理層指出，近期新台幣大幅升值將直接影響營收與毛利率，而下半年則需關注美國關稅政策的變化。
- 美國設廠進度：為應對供應鏈變化及客戶需求，公司於 2024 年 8 月購入美國休士頓廠房。目前設備已在台灣備妥，預計明年 (2026) 年中左右可開始營運，初期將專注於生產高敏感性產品。
2. 主要業務與產品組合
川湖的核心業務為伺服器導軌，近年來成功轉型並深耕 AI 應用領域，成為市場領導者。公司產品組合持續優化，高附加價值產品帶動整體毛利率顯著提升。
- 核心業務：公司主要產品為應用於伺服器、儲存設備、交換器等雲端基礎設施的導軌 (Slides)。根據簡報資料，2024 年導軌產品佔整體營收約 96%。公司憑藉其研發與製造能力，已成為亞洲第一大伺服器導軌製造商。
- 業務重心：目前業務重心完全聚焦於 AI 伺服器相關應用。管理層強調，AI 應用的普及將是「散是開花」的全面性趨勢，涵蓋各大 CSP 廠的多元化架構，而川湖在其中均有深度參與。
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產品組合概況：
- 伺服器導軌：為營收與獲利主要來源，特別是高階 AI 伺服器相關產品。管理層表示，2025Q1 的高毛利主要來自產品組合優化與核心技術價值，並非一次性的 NRE 收入。
- 廚具導軌：傳統業務維持穩定，2025Q1 營收呈現低個位數年增長。市場需求穩定，訂單能見度未見縮短。
3. 財務表現
公司 2025 年第一季財務表現卓越，營收與獲利均實現大幅度年增長，毛利率及營業利益率等關鍵指標亦達到歷史高點。
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2025Q1 關鍵財務數據：
- 營業收入：39.54 億元 (年增 104.1%)
- 銷貨毛利率：76.05% (相較 2024Q1 的 62.3% 顯著提升)
- 營業利益：27.23 億元 (年增 169.3%)
- 營業利益率：68.87%
- 稅後淨利：25.11 億元 (年增 81.1%)
- 每股稅後盈餘 (EPS)：26.35 元
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財務驅動與挑戰：
- 成長動能：主要來自 AI 伺服器相關產品出貨放量及優化的產品組合，高附加價值產品比重提升，帶動毛利率上揚。
- 費用控管：營業費用率降至 7.18%，展現優異的成本控制能力。
- 匯率影響：公司約 95% 應收帳款為美元。管理層指出，美元兌新台幣匯率每變動 1%，將影響毛利率約 0.6%。2025Q1 認列匯兌利益 2.35 億元。
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資產負債狀況 (截至 2025Q1)：
- 總資產：293.8 億元
- 約當現金：199 億元
- 總負債：55.7 億元
- 負債比：18.9%
- 每股淨值：249.91 元
4. 市場與產品發展動態
AI 技術的快速演進是川湖目前最主要的成長引擎。公司憑藉其專利佈局與即時開發能力，與各大雲端服務供應商 (CSP) 及品牌廠緊密合作，共同開發適用於新世代 AI 架構的機構件解決方案。
- 市場趨勢與機會：管理層認為，AI 帶動的流量、算力、推論需求是不可逆的長期趨勢。市場雖然存在短期波動，但整體呈現「亂中有序」的穩健成長格局。公司與 Nvidia、AWS、Google 等主要客戶合作緊密，其 ASIC 專案開發亦相當積極。
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關鍵產品進度：
- GB200/GB300：管理層表示，GB200 相關產品自 2024 年底已開始順利出貨，並未看到所謂的瓶頸。對於 GB300 等未來平台，公司已做好準備，認為無論架構如何演變，川湖的產品都是必要元件，其 learning curve (學習曲線) 將帶動需求持續向上。
- 專利與競爭優勢：公司擁有超過 3,450 項已核准的全球專利，形成強大的技術壁壘。管理層強調，這些專利是保障股東權益的最大優勢，並已注意到有同業引用川湖的研發專利進行宣傳，公司正密切關注此事。
5. 營運策略與未來發展
川湖的長期策略是專注於技術領先與創新，透過全球佈局應對地緣政治風險，並以穩健的步伐鞏固其在 AI 基礎設施領域的領導地位。
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長期發展計畫：
- 技術深耕：持續投入研發，以核心技術與專利保護維持領先地位。管理層表示，目前已在為 2026、2027 年的產品做準備，並對未來發展充滿信心。
- 全球佈局：設立美國休士頓廠是關鍵一步，旨在就近服務客戶並應對潛在的關稅壁壘。未來將根據材料成本效益，決定在台灣、亞洲或美國進行採購。
- 產能規劃：目前台灣廠區的稼動率仍有 60-70% 的成長空間，產能充足。川益三、四期的擴產計畫尚無具體時程，因現有產線經過整合與優化後，產能空間比預期更大。
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風險與應對：
- 匯率風險：公司採取自然避險策略，專注於提升核心業務價值，而非預測匯率波動。帳上美元資產可享受較高的利率收益。
- 關稅風險：管理層將關稅視為下半年的主要變數，但目前尚無客戶要求共同分擔成本。設立美國廠即是為此預作準備。
6. 展望與指引
公司對長期營運抱持樂觀態度，認為只要站在對的產業趨勢上，並持續推出具競爭力的產品，就能為股東創造穩定回報。
- 短期展望 (2025Q2)：營收預期與第一季的高基期持平。毛利率將直接受到新台幣升值的影響。
- 中長期展望 (2025 H2 及以後)：下半年表現需視第二季的基期及美國關稅政策而定。管理層重申，如同三年前預測 2023-2025 年的榮景，現在也看好未來三年的穩定成長。AI 應用的持續擴展將是公司成長的基石。
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成長機會與潛在風險：
- 機會：AI 伺服器需求持續強勁、新平台 (如 GB200/300) 的導入、與 CSP 客戶在 ASIC 專案上的深度合作。
- 風險：新台幣進入長期升值趨勢、美國關稅政策的不確定性。
7. Q&A 重點
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Q: 公司對於新台幣升值是否有因應策略？
A: 川湖約 95% 應收帳款為美元，公司採取自然避險策略。管理層認為，創造核心價值、提升營運績效，遠比應對匯率波動更重要。過去 20 年經歷過多次匯率大幅波動，公司皆以平常心看待。
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Q: 第二季及下半年的營收展望？
A: 第一季已是高基期，預期第二季將力求持平。下半年展望需視第二季的表現及關稅政策的影響而定。儘管有匯率等變數，但 AI 相關的流量、算力、推論等根本需求依然強勁。
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Q: 2025Q1 的產品組合中，伺服器與廚具的營收比重？
A: 未提供具體數字，但提到廚具業務年對年 (YoY) 應為低個位數成長。
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Q: 新台幣升值 1% 對毛利率的影響幅度？
A: 美元貶值 (新台幣升值) 1%，約影響毛利率 0.6 個百分點。
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Q: 美國休士頓廠的進度與產能規劃？
A: 去年 (2024) 8 月購入，設備已在台灣準備就緒，預計明年 (2026) 年中左右可開始營運。該廠未來可就近服務鴻海、緯創等在當地設廠的客戶。
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Q: 2025Q1 的稼動率如何？
A: 產能仍有很大空間，預估還有 60-70% 的餘裕，產能目前不是問題。
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Q: 2025Q1 的高毛利率是否有 NRE (一次性工程收入) 貢獻？
A: 沒有，公司從未向客戶收取 NRE。高毛利來自產品組合的優化。
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Q: 目前從台灣出口到美國的零組件關稅是多少？
A: 目前公司產品適用的稅則 (8473.3) 是零關稅。
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Q: 如何看待 AI 的需求？Nvidia 與 AWS 的架構重疊性如何？
A: 如同一年前所預測，AI 的發展是「散是開花」，各家 CSP 都在自身基礎上延伸應用。川湖與每一家的合作廣度與深度都足夠，客戶相當信賴川湖提供的多元解決方案。
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Q: GB200/GB300 的研發進度與貢獻時程？
A: GB200 已順利出貨，市場雖有各種說法，但川湖觀察到的是「亂中有序」，穩健成長。GB300 的導入時程由客戶決定，但其架構設計並未改變。無論是哪個平台，最終都會導入，learning curve 會帶動需求上來。
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Q: 今明年的資本支出規劃？折舊對毛利率的影響？
A: 美國廠投資約 2,300-2,700 萬美元。常規年度資本支出約 600 萬美元。折舊的影響很小，如先前二期廠房折舊影響約 1.5%，但後續貢獻遠大於此，核心競爭力才是關鍵。
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Q: 傳統伺服器的需求展望？
A: 需求仍然正常。AI 需求上來後，會帶動傳統伺服器與交換器 (Switch) 的需求，傳統伺服器不會消失。
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Q: GB200 的下游組裝瓶頸是否改善？滑軌拉貨情況如何？
A: 川湖方面觀察到一直在拉貨，並未看到所謂的瓶頸。
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Q: 公司對三年後的願景？
A: 如同三年前預測 2023-2025 年會很好，現在同樣預期未來三年 (2026-2028) 將會穩定成長。公司走在對的趨勢上，並擁有強大的專利與研發製造能力。
免責聲明
本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。
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