【法說會備忘錄】亞德客-KY 20230328

本報告內容使用 AI 技術，根據 台灣證券交易所及櫃買中心法說會之官方影音檔 進行摘要整理。本文件的目標是協助讀者快速理解各公司法說會之重點，包括營運狀況、財務表現及未來展望。

1. 營運摘要

• 市場需求回溫：簡報者指出，受惠於中國勞動人口下滑與勞動成本上漲，自動化需求為長期趨勢。短期雖受高通膨及疫情封控等非經濟因素影響，但自 2022Q4 起市場已逐漸回溫。2023Q1 在農曆年後，出貨與接單狀況均優於預期，訂單（Order book）持續大於出貨（Shipment），顯示氣動行業已進入上升週期。
• 2022 年財務回顧：根據簡報，2022 年營收為人民幣 58.96 億元，年增 1%；稅後純益為人民幣 13.6 億元，年減 8%。毛利率與營業利益率分別為 45.6% 與 28.9%，較 2021 年下滑，主因是需求疲弱導致產能利用率偏低，以及鋁、銅等原物料成本高漲。
• 2023 年展望正向：公司預期 2023 年的營業利潤率將顯著高於 2022 年。主要動能來自：(1) 市場需求復甦帶動產能利用率提升；(2) 原物料成本自 2022 年高點回落，對毛利產生正面效益；(3) 線性滑軌業務預期將有倍數增長。
• 資本支出與現金流：資本支出高峰已過，2023 年預計降至約新台幣 20 餘億元。公司自 2019 年起已能產生正現金流，未來將用於提高配息率及償還銀行借款。2022 年度股利發放率已提升至 44.9%，目標在 2-3 年內回到 50% 水平。

2. 主要業務與產品組合

• 核心業務：公司主要從事氣動元件及線性滑軌的研發、生產與銷售，以自有品牌 `AirTAC` 行銷全球。主要市場為中國大陸，佔營收比重達 93%。亞德客-KY 在中國氣動市場市佔率約 26%，位居第二。
• 產品應用產業分析：
  • 電子行業：為最大應用領域，2022 年佔營收 25%。客戶多為 EMS、ODM、OEM 廠。過去兩年因終端品牌廠新規格開發較少，需求相對疲弱。
  • 電池行業：成長最快的領域，佔比從 2021 年的 11% 大幅提升至 2022 年的 17%。受惠於電動車 (EV)、儲能及消費性電子需求，預期將維持雙位數增長。
  • 汽車行業：佔比約 6%。相較於競爭對手，公司在此領域滲透率仍低，但近年已成功打入供應鏈，建立品牌形象，預期 2023 年起將有可觀的增長。
  • 其他主要行業：通用設備 (8%)、包裝機械 (7%)、能源與照明設備 (6%) 等。
• 線性滑軌業務：
  • 為公司繼氣動元件後的第二大成長引擎，主要為滿足內部高階氣動產品需求及外部廣大市場。
  • 2022 年營收約人民幣 1.8 億元，佔比約 3%。
  • 公司透過差異化的生產與設計模式，達成較同業更低的生產成本。預期 2023 年該業務將有倍數增長。

3. 財務表現

• 2022 全年度關鍵財報數據 (合併)：
  • 營業收入：人民幣 58.96 億元，年增 1%。
  • 毛利率：45.61%，低於 2021 年的 48.57%。
  • 營業利益率：28.93%，低於 2021 年的 32.34%。
  • 稅後淨利：人民幣 13.6 億元，年減 8%。
• 影響 2022 年獲利因素：
  • 負面因素：
    • 產能利用率偏低：受疫情封控與需求不振影響。
    • 原物料成本上漲：佔銷貨成本 20% 的鋁價從 2020 年低點至 2022 年高點上漲 50%，對毛利率造成顯著壓力。
  • 正面因素：
    • 公司持續開發高毛利的新規格產品。
    • 不斷優化生產流程以抵銷部分成本壓力。
• 資本支出與債務結構：
  • 2022 年資本支出因提前擴充線性滑軌產能而回升至新台幣 50 餘億元，2023 年預計將大幅下降至 20 餘億元。
  • 已於 2021 年清償所有美元借款，目前帳上約新台幣 90-100 億元借款利率較低，成功規避美元升息風險。
• 存貨狀況：
  • 正常庫存週轉天數為 160-180 天。2022Q4 為因應解封後可能的供應鏈不確定性，刻意拉高稼動率以儲備庫存。2023 年第一季進入傳統旺季，庫存水位將維持在較高水平。

4. 市場與產品發展動態

• 氣動產品策略：
  • 公司目前擁有約 21 萬種規格，持續開發與主要競爭對手 (SMC) 相容的日系規格產品，以爭取市佔率。
  • 價格策略上，新開發規格的售價僅比 SMC 低 10-15%，憑藉品質與服務贏得客戶信任。舊有規格價差則可能達 20-30% 以上。
  • 競爭優勢在於極短的交期 (3-5 天)、高達八成以上的零組件自製率，以及遍佈中國的直營銷售與服務網絡。
• 線性滑軌發展：
  • 市場規模：中國線性滑軌市場規模約人民幣 160 億元。
  • 產能規劃：年產能將從人民幣 10 億元擴充至 20 億元。
  • 獲利能力：在稼動率達 60-70% 時，毛利率可達 40% 左右；若稼動率提升至 80-90%，毛利率則上看 50%。
  • 客戶基礎：約 60-70% 的現有氣動元件客戶同時有線性滑軌的需求，公司可利用既有客戶關係進行推廣。
• 電動缸佈局：
  • 為公司下一個重點發展產品，是實現自動化驅動方案 (Push Power) 的重要一環。
  • 原訂 2022 年下半年上市，但因線性滑軌進度延後而推遲。
  • 預計在線性滑軌業務取得良好進展後，於 2024 或 2025 年正式推出。市場規模估計約人民幣百億元以上。

5. 營運策略與未來發展

• 長期發展目標：
  • 產品線擴增：從氣動元件，延伸至線性滑軌，最終佈局電動缸，提供更完整的自動化解決方案。
  • 擴展銷售通路：持續深化中國市場的直銷網絡，並拓展海外市場。
  • 全球佈局：目標成為全球前三大氣動元件供應商。
• 競爭定位：
  • 以高性價比、快速交付與優質服務作為核心競爭力。
  • 透過高度垂直整合的生產模式，精準控制成本與品質。
  • 在新產品（如線性滑軌）開發上，尋求生產與設計模式的創新，以建立成本優勢，挑戰市場既有業者。
• 風險與應對：
  • 匯率風險：營收與成本主要以人民幣計價，對營業利益影響有限。海外子公司帳上的人民幣資產存在一定的匯兌風險，公司會視匯率走勢管理資金部位。
  • 市場競爭：面對 SMC 等國際大廠的競爭，公司採取跟隨主流規格、提供價格優勢及更佳服務的策略，持續侵蝕對手市佔。

6. 展望與指引

• 短期展望 (2023Q1-Q2)：
  • 儘管 2022Q1 基期非常高，但公司預期 2023Q1 營收仍可實現年對年增長。
  • 傳統旺季為第二季，預期出貨動能將持續。
  • 整體能見度約一個月，因產業交期普遍偏短。
• 2023 全年指引：
  • 整體氣動行業：預期恢復至個位數的年增長。
  • 亞德客-KY：目標透過新產品推出與市佔率提升，營收增長率高於產業平均。
  • 線性滑軌：營收目標為 2022 年的倍數增長。
  • 獲利率：預期 2023 年營業利益率將顯著優於 2022 年。

7. Q&A 重點

• Q: 關於蘋果新規格產品，目前是否有接到新訂單？2023Q2 的狀況如何？

  A: 公司無法評論單一客戶。一般而言，若品牌廠有新規格或較大需求，對氣動元件的大量拉貨通常發生在第二季。氣動行業能見度很短，約一個月，因交期僅需 3-5 天，甚至有當週接單、當週出貨的情況，因此無法明確預測 Q2 或下半年的具體數字。

• Q: 2023 年 1-2 月車市不佳，對車用與電池業務是否有影響？3-4 月展望如何？

  A: 電動車與電池領域短期確實存在一些市場雜音，可能處於消化庫存階段。但此為政府積極鼓勵的綠色環保應用，長期需求趨勢不變，待庫存消化及產業洗牌後，仍會有不錯的增長。3 月份是傳統旺季的開始，出貨量應會優於 2 月。

• Q: 工具機產業佔公司營收比重？

  A: 公司財報中的「通用設備」(大型 CNC 機械) 佔比約 8%，「機械行業」(Machine tool) 佔比約 5%。兩者合計與工具機相關的營收佔比約 10-13%。

• Q: 公司切入線性滑軌市場的原因及客戶群？

  A: 當初設定氣動市佔率目標為 30%，在達到 20% 時便開始尋找下一個成長動能。線性滑軌是高階氣動產品與未來電動缸的關鍵零組件，且市場規模龐大。現有 60-70% 的氣動客戶也有線性滑軌需求，可利用現有客戶關係推廣，降低營運風險。

• Q: 線性滑軌的產能、稼動率目標及毛利率水準？

  A: 年產能將擴充至人民幣 20 億元。2023 年目標平均稼動率達 60-70%。在此稼動率下，毛利率約 40%；若能提升至 80-90%，毛利率可達 50% 上下。

• Q: 線性滑軌毛利率高於同業的原因？

  A: 公司投入了比預期更長的時間進行研發，旨在尋找與同業不同的製造與設計模式，以達成差異化和更低的生產成本，此為公司的核心 know-how。

• Q: 第四季存貨金額增加的原因？

  A: 主要有兩個原因：第一，維持正常營運所需的 160-180 天庫存週轉天數。第二，預期中國將放鬆疫情管制，為避免解封初期可能出現的生產中斷，在 2022Q4 刻意提高稼動率以建立安全庫存。

• Q: 關於 2023Q1 接單優於預期的具體水準？

  A: 年初時曾擔心 2023Q1 可能因去年同期基期過高而出現年對年衰退，但目前看來不會衰退。

• Q: 不同行業的產品利潤率是否有差異？

  A: 大致而言，傳統行業（如紡織、建築）的平均毛利會比高端行業（如電子、電池、汽車）低，但並非絕對，仍需視個別產品規格與客戶而定。

• Q: 公司的外幣部位與匯率影響？

  A: 約 93% 營收及大部分成本以人民幣計價，匯率對營業利益影響非常有限。已於 2021 年還清所有美元借款。目前主要匯率風險來自台灣子公司帳上約 17 億人民幣的資產（現金及應收帳款），存在人民幣對台幣的匯兌風險。

• Q: 與市場龍頭 SMC 的競爭策略與價格差異？

  A: 主要透過開發與 SMC 主流日系規格相容的產品來爭取市佔。價格方面，2015 年後新開發的規格，售價僅比 SMC 低 10-15%；而較早期的產品價差可能超過 20-30%。亞德客-KY 憑藉優異的性價比與服務，持續從競爭對手處獲取市佔。

• Q: 今年 1-2 月線性滑軌出貨金額及全年目標？電動缸進度？

  A: 2023 年 1-2 月線性滑軌合計出貨約人民幣 3,000 萬元，單月出貨額已顯著高於去年下半年。全年目標是實現倍數增長。電動缸則預計在 2024 或 2025 年上市。

免責聲明

本備忘錄之數據及陳述根據現有公開資訊與初步檢核，可能因實際財務報表或管理層後續公告更新資訊而調整。本文件僅作為參考之用，不構成投資建議。

本摘要僅供參考，若有進一步需求，請查閱原始影音及法說會簡報內容或公司官方公告。