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<【關鍵報告】首家上市的連鎖快餐:分析「八方雲集」潛力> 告,提到八方雲集因外送佔比高,在疫情期間逆勢成長,而再來則需關注其美國市場的發展。公司近期召開 2022Q3 法說會,以下為最新觀點整理:

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 公司簡介

八方雲集成立於 2000 年,主要經營中式連鎖餐飲品牌,集團主要有「八方雲集」、「梁社漢排骨」、「丹堤咖啡」、「百芳蔬食」。公司目前股本為 6 億元新台幣(以下同),2021 年營收為 59.6 億元,YoY+14.9%。

2022Q3 雖毛利率因通膨而降低,但因營收成長、業外補助,獲利仍創歷史新高

營收為 17.8 億元,YoY+18.2%、QoQ+4.8%;毛利率為 36.6%,YoY+0.5ppts、QoQ-0.7ppts;毛利率較上季微幅下滑主因豬肉、雞肉等原物料成本上漲。若分地區來看,毛利率分別為台灣 35.2%  香港 47.2 %、美國 39.2 %。

EPS 為 2.69 元,YoY+47.8%、QoQ+6.75%(其中獲業外疫情補助 0.24 億元,貢獻 0.4 元 EPS),公司營收、獲利皆創歷史新高。

Source:八方雲集

營收仍以八方雲集為主,但各品牌皆穩健成長

1.八方集團截至 2022/10 月共有 1,325 家門店,維持每年 50~60 間的速度展店。2022Q3 營收佔比為八方雲集 71.9%、梁社漢 24.9%、芳珍蔬食 1.1%、丹堤 2.1%,營運地區則以台灣 78.9% 為主,而美國雖只有一家門店,但因平均客單價為台灣的 5 倍,本季營收佔比已達 2.2%。以下為公司旗下主要品牌現況:

Source:八方雲集

八方雲集:主打水餃、鍋貼等庶民美食,目前共有 1,092 間門店,其中台灣 1,004 家、香港 70 家(含百芳 10 家、八方麵屋 5 家)、美國 1 家、中國 17 間(2022 年初 25 家,預計於 年底全面撤出)。目前以全加盟店為主,且外帶、外送佔比高達 78.6%,客單價約 150 元。未來除美國外,其他店面會注重在店內消費體驗的改裝,並於 2023Q2 導入冷凍調理包販售,增加額外營收。

梁社漢排骨:主打便當類食品,目前共有 183 家門店(2022 年初 154 家),其中 60% 為加盟店。目前外帶、外送佔比達 90.4%,客單價約 200 元。預估 2022 年底拓展至 200 家店,並將於 2023 年進軍香港。

芳珍蔬食:為公司 2021 年於台灣開設的新品牌,主打平價素食,客單價 200~220 元,目前門店數為 12 家,單店日營收 2.5~3 萬元,並預計 2023 年拓展到 40 家店,將是明年擴店重點。

丹提咖啡:為公司於 2020 年收購的平價咖啡品牌,累計 2022 前三季打掉 4,200 萬元虧損,預計 2022Q4 將再認列最後的 800 萬元虧損,將虧損店面關掉,僅留下 15 家獲利的門店(2022 年初為 51 家店)。

進軍美國市場後營運順利,明年持續展店,為公司成長關鍵

進軍美國市場成功與否,是八方雲集未來成長的關鍵。公司 2022/3 月於南加州開出第一家門市,目前進展超出預期,日均營收為 1.4 萬美元、客單價 27 美元(折合台幣約 800~850 元)、毛利率達 50.9%(因租金及原物料成本較低),都遠高於台灣八方門市的日均營收 2.5 萬元新台幣、客單價 150 元新台幣、毛利率 29.1%。

目前美國店單日訂單數可達 550 筆,外帶比率約 64%,且 TA 雖仍為亞洲人,但其他族群光顧的比例也有提高。雖公司並未有特別行銷手段,但 YouTube、部落格上也有越來越多自發分享的影片、食記等,而 Google 評論也大多偏向正面。

Source:Google

公司預計 2022 年底於南加州開第二家門店,2023 年則擴展到 12 家店(每季開 2 家),經營形式包括外帶、街邊店,並以直營店為主。

從目前消費者回饋及公司的擴展規劃來看美國市場進展順利,若再來能證明新門市亦能成功,代表公司正式將 QSR(Quick Service Restaurant,快餐連鎖餐廳) 模式在海外市場實施,且成功模式可被複製到美國其他地區。

參考美國八方單店月營收就可達 40 萬美元(約佔公司營收 2%),未來若持續展店,將是公司重要成長動能,也是公司估值能否被提高到與麥當勞等 QSR 公司水準的關鍵。(公司目前 P/E  20 倍,麥當勞約 25~30 倍)

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Fugle 富果投資研究員 / 台大財金系畢業 / Min 的投資說書小棧版主
台、政、清、交、成大等各校課程講師
私募基金、商業銀行工作經驗
持有高級證券商業務員、投信投顧業務員證照、 通過 CFA Level 2
堅信價值投資,並從產業及財報分析出投資機會
一個愛投資同時熱愛歷史的自我實現者

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