CPU、GPU 大廠 AMD（Nasdaq：AMD）近日公佈 2022Q3 財報，因 PC/NB 需求疲軟，整體營運較上季明顯衰退，以下為本次重點更新：
2022Q3 財務表現遠不如上季預期（以下均為 Non-GAAP 數字）：
AMD 2022Q3 營收為 55.7 億美元（以下同），QoQ-15.0%、YoY+29.0%，明顯低於上季財測之 67 億元；毛利率 49.9%，QoQ-4.1ppts、YoY+1.5ppt，主因 Client 部門（PC/NB CPU）銷量衰退和 ASP 下降。
營業利益率為 22.7%，QoQ-7.6ppts、YoY-1.8ppts；稅後淨利為 11.0 億元，QoQ-35.9%、YoY+22.6%；稀釋後 EPS 為 0.67 元，QoQ-0.38 元、YoY-0.06 元。
Source：AMD、富果研究部
Data Center 與 Embedded 部門持續成長，然 Client 大幅衰退拖累整體營收
2022Q3 營收占比為 Data Center 28.9%、Client 18.4%、Gaming 29.3%、Embedded 23.4%。其中 Data Center、Embedded 占比因企業端需求穩健持續成長。
Source：AMD、富果研究部
Data Center
營收 YoY+45.2%，QoQ+8.3%。此季各大 CSP 仍持續導入 Zen 3 架構的 EPYC Milan 伺服器 CPU，且採用 Xilinx 的 SmartNIC（智慧型網卡）和 Pensando 的 DPU 客戶數持續提升，帶動部門營收成長。
註：關於 Xilinx 和 Pensando 併購可參考<超微 AMD 營收創歷史新高，會如何應對下半年產業逆風？>研究報告。
Zen 4 架構伺服器 CPU 即將發佈，市占預期可持續成長
AMD 將於 2022/11/10發佈延後近半年的 Zen 4 架構伺服器 CPU（代號 Genoa）。 從公司 2022/6 月分析師日的簡報和國外網站流出的效能比較圖，可看出 Genoa 系列 CPU 效能的顯著提升，最高階版本甚至勝出當前 Intel（Nasdaq：INTC）頂規的 Xeon CPU 兩倍以上，對於資料中心等高耗能場景而言，能夠在維持效能下降低 CPU 工作頻率（即以較低耗電運行），將有相當大的採用誘因。
針對本季及未來需求，CEO Lisa Su 再次提到北美 CSP 客戶需求依舊強勁，將持續帶動公司明年伺服器業務成長，但企業端和整體中國市場，則受總經環境影響明顯，今明兩年需求相對疲軟。而 AMD 客戶集中於一線 CSP，公司估計明年營收仍可以 20%-30% 速度成長，對比 Intel Q3 資料中心部門營收 QoQ-8.7%，AMD 營運狀況相對穩健。
本季公司已小量出貨 Genoa 至客戶端，而供應鏈預計其放量時間點將落於 2022Q4-2023Q1 ，相較目前 Intel 新平台推出時程仍相對不明朗（預期至少延至 2022 年底才發佈），富果認為 AMD 有望憑藉產品優勢，擴大公司於 x86 伺服器 CPU 的市占率，根據 TrendForce 預估，其市占率有望於 2023 年底突破 25%（目前不足 20%）。
最後，綜合參考伺服器供應鏈觀點，預計庫存狀況將在 2022Q3 觸頂，並在 2023Q1 起逐季受惠 AMD 新平台出貨而重啟拉貨，但需至少等到 2023Q2 Intel 新平台量產，才會出現明顯放量，後續可持續關注相關供應鏈的出貨狀況。
Client
營收 YoY-39.6%，QoQ-52.5%。主因 Q3 整體需求疲軟，導致出貨量和 ASP 雙雙下滑。
公司預估 2022、2023 年 PC 出貨量將分別 YoY-20%、-10%，且根據供應鏈訪查，PC/NB 庫存堆積仍嚴重，預計去庫存將持續到 2023Q2 ，因此富果認為，AMD 在消費性市場明年表現僅將持平。
受總經環境及裝機成本明顯提高影響，Ryzen 7000 銷售狀況不如預期
本季 Ryzen 7000 CPU 開賣，然因裝機成本較上一代明顯提高（包含僅支援 DDR5 記憶體、需更換至較貴的 AM5 主機板等），疊加目前高通膨情勢下需求降溫，銷售狀況不如預期。
根據德國電商 Mindfactory 數據，Ryzen 7000 系列 CPU 銷量占比從首週的 22% 下滑至次週的 6%，銷量衰退約 70%（舊款的 Zen-Zen 3 架構 CPU 銷量反倒成長）；此外，美國 Amazon 銷售榜中更是要到 10 幾名後才看得到 Ryzen 7000 系列產品的身影。
和近期開賣的 Intel 第 13 代相比，評測顯示 Intel 第 13 代效能不輸 Ryzen 7000 系列（但在功耗上仍屬 AMD 優勢），不過沿用主機板、兼容 DDR4/5 記憶體等因素讓升級成本較低，使得 AMD 產品不具明顯優勢，預期 2023 年 AMD 在 PC CPU 的市占率、銷售無法顯著成長。
Source：4Gamers、富果研究部
不過在 NB 應用上，功耗的表現會更受到重視（因為筆電需應付不插電使用的場景），因此 AMD Zen4 架構在筆電上若能表現同樣優異的功耗仍有機會擴張其整體 x86 PC/NB CPU 的市占率，可持續關注 2023 年是否有新品發佈。
Gaming
營收 YoY+13.7%，QoQ-1.5%。主因顯卡持續跌價
參考國外網站統計，eBay 顯卡的二手價格 2022/9 月仍較上月平均下跌約 10%。判斷除了因為官方持續調降零售價（若與二手價無特別大差異，二手顯卡的需求將進一步減弱），於 10 月發佈的 NVIDIA 40 系列顯卡和即將在 11 月初發佈的 AMD 7000 系列顯卡，因效能大幅提升，也顯著排擠到舊世代產品的銷售。
展望 Q4，整體銷售狀況有望受新產品推出刺激而成長，但公司預期其遊戲機業務的需求將下滑（Q3 基期較高），相互抵銷下將與 Q3 持平。
Embedded
營收 YoY+1549.4%（Xilinx 2022Q2 才併入財報，因此去年基期較低），QoQ+3.7%。整體嵌入式產品在航太、國防、電信和車用客戶需求強勁下持續成長，公司預期 2023 年需求將維持穩定強勁，且隨著下游晶圓代工產能舒緩，出貨量也有望成長。
2022Q4、2023 年展望與結論
展望 2022Q4，資料中心和嵌入式業務預期將持續成長，但在消費性市場持續庫存去化下，估計營收為 55±3 億美元，QoQ 持平；Non-GAAP 毛利率 51%，QoQ+1ppts。
而消費端去庫存將至少延續至 2023 年中，加上伺服器目前僅剩下北美 CSP 需求相較穩定，預期 2023 年整體營收將與 2022 年持平或小幅成長。
然而 AMD 於伺服器市場的市占率則有望受惠 Intel 新品遞延而成長，將是公司未來兩三年內的主要成長動能，及維持 AMD 市場評價的主要支撐，因此後續需持續關注 Genoa 產品競爭力和客戶導入速度，及北美 CSP 的資本支出變化以判斷公司未來發展狀況。
下行風險：北美資料中心大幅下修資本支出、下游客戶去庫存延長
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責任編輯：邱翊雲（合格證券投資分析人員）
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