【法說會備忘錄】上緯投控 2024Q3（11/14 更新）

上緯投控（市：3708） 為風電產業領頭公司，是台灣第一座離岸風電開發商，同時為風電材料供應商。現專注於材料供應，新產品可回收樹脂 EzCiclo 因其可回收且可再投入生產的特性獲歐洲風電大廠西門子歌美颯採用，成為未來成長動能。

2024/11/14-上緯投控法說會

• 全球佈局：

1. 1. 研發中心：南投、上海、天津、山東龍能、江蘇、馬來西亞（負責東南、中東出貨）
   2. 循環材料：台灣旺來、江蘇、荷蘭
   3. 碳纖維：台灣、江蘇
   4. 目前在評估歐洲、美洲
   5. 營運據點考量為每個主要產品要有兩個生產基地以保持供貨穩定

• 2024Q3 財務數字：

1. 1. 因可轉債轉換，負債較上季 50 億元新台幣（以下同）減少至 37 億，權益從 92 億增加至 96 億
   2. 營收：21.07 億，QoQ +9.3%，YoY+9.6%
   3. 毛利率：24.2%，QoQ +3 ppts、YoY +6.4 ppts，主因銷售地區的改變、交貨生產過程改善
   4. 營業費用：3.78 億，YoY +45.9%，因國際銷售增長導致出口費用、運費提升
   5. 營業淨利率：6.3%，QoQ +2.1 ppts、YoY +1.9 ppts
   6. 業外收支：-1,300 萬，美元匯兌影響
   7. 稅率：43.5%，QoQ +25.8 ppts，因台灣區域公司未分配盈餘加增稅款；綜合 1~9 月所得稅大約是 31.5%，屬於正常

• 產品組合：

1. 1. 環保耐蝕（38%）：銷量減少源自大陸總體經濟，海外事業擴展有降低影響
   2. 環保綠能材料（38%）：整體銷量增加，來自海外事業訂單斬獲，國際市場相較去年倍增
   3. 碳纖複合材料（14%）：與去年累計來說整體持平
   4. 循環材料（1%）：
      1. 前三季送樣風電、其餘產業客戶，順利進行
      2. 2024 Q4 SGRE 的 EzCiclo 訂單如期按月交貨

• 2024 地區別銷售金額分析：

1. 1. 環保耐蝕：大陸 62%（2023 年 64%）、國際 32%（2023 年 30%）
   2. 環保綠能：大陸 46%（2023 年 62%）、非大陸 54％（2023 年 38%）
   3. 碳纖複合材料：大陸 6%（2023 年 17%）、台灣 48%、國際 46%（2023 年分別 54%、30%）

• 2025/1/1 將對組織做異動：

1. 1. 新材料：79.21%，上緯新材及其子公司
   2. 碳纖維：86.42%，上偉碳纖
   3. 循環經濟：100%
      1. 上緯綠金能：將合併旺來、上緯再生利用，專注開發可回收材料、回收降減、回收材料再加工（包括先進封裝材料、導熱材料、CCL、車用）
      2. 上緯創新育成：智財部分，負責國內外授權相關議題

• 2025 Outlook：

1. 1. 環保耐蝕：穩定成長
      1. 大陸地區：預計 2025 個位數成長
      2. 海外：以訂單來看個位數、雙位數成長，來自北美、南美基礎建設、歐洲基礎建設與船舶應用
   2. 環保綠能：明年樂觀雙位數成長
      1. 大陸地區：大陸總體經濟、內卷，策略為不打低毛率產品別，預計明年跟今年持平
      2. 海外：成長動能來自歐洲、美國指標性客戶的下單量提高。美國能見度非常樂觀。
   3. 碳纖複合材料：持平
      1. 碳板：發展方向為高毛利預浸布
      2. 新應用無人機：有出貨美商無人機公司，該公司希望一條龍生產，明後年會有更多相關佈建由上緯。還有兩三家接洽中
   4. 循環經濟：成長
      1. 可回收風電應用：
         1. 大陸：與既有客戶洽詢訂單中
         2. 海外：西門子 2026 年全面更換可回收，明後年成長動能相當強。
         3. 印度：印度政府 2027 年規劃 21GW 風機量，與指標性客戶接洽中，測試差不多結束
      2. 電子材料：
         1. CCL：跟台灣、中國兩個指標性客戶合作與認證，品牌廠亦願意推廣低碳產品。認證大概花兩年，期望明年年底通過認證納入供應鏈
      3. 其他應用：
         1. 與時尚車子品牌接洽，目前測試結果很好，預計明年第二季前會有確切答覆

• 成長動能：

1. 1. 西門子風力葉片 2025 Q3 掛機
   2. 歐洲、印度、中國風場
   3. 無人機市場

QA提問環節

Q1：循環經濟材料去年跟今年出的噸數？
A1：大的批量訂單從10月份交貨，去年不到千噸，今年上千噸呈倍數成長。此外，產品不限於葉片，循環包含樹脂、回收完後碳纖維，目前有用在台灣某晶片廠 7nm 以上 IC Tray，變成商品的種類不少。

Q2：新應用 ASP？
A2：風電比常規樹脂多 10~15%。

Q3：營業費用？
A3：未來仍以國際市場為主。費用率參考今年較準。

Q4：EzCiclo 目前有沒有競爭對手？
A4：低碳循環經濟要符合 1. 低碳 2.循環 3.經濟。完全滿足只有上緯有，看不到競爭對手。

Q5：2025 年可回收出貨量？
A5：西門子明年兩萬噸沒問題。

Q6：可回收產能？
A6：可回收分不同規格，以大陸廠來說，現有設備產能充足。

Q7：環保綠能材料，明年雙位數樂觀，不會受到 Ezciclo 排擠？
A7：整個餅變大所以都可以成長，此外明年雙位數沒有計算分到循環經濟裡的部分。大陸推的可回收與綠能沒有重疊；印度客戶是新增加的，以可回收為主，沒有取代問題，現階段量還好；西門子重疊的機會比較多。

Q8：CCL 狀況？
A8：風電方向為可回收，CCL 現階段品牌廠走的方向不是可回收，而是低碳。目前產品是硬化劑，道理與 EzCiclo 一樣，從 PC 廢料提煉。

Q9：印度風機客戶在當地市佔率？
A9：目前在印度排行前十。