在<車用 ADAS 是什麼？深度解析「駕駛輔助系統」兩大技術與發展潛力>提到，隨著 ADAS 和自駕車滲透率增加，車用感測元件的需求將明顯成長，光達更是其中的主流技術之一。 Luminar（NASDAQ: LAZR）身為光達市場中的領頭羊之一發展又是如何？
看完這篇報告，你將了解以下幾件事情：
- Luminar 簡介及股權架構
- Luminar 業務現況及未來展望
- Luminar 2023 年財務預估及成長潛力
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公司簡介
Luminar 成立於 2012 年，並在 2020/12 於美國 Nasdaq SPAC 上市，為自駕車光達感測器及軟體服務的供應商，是目前市值最高的光達公司（約 28.7 億美元）。
註1：Luminar 由 Gores Metropoulos 併購後 SPAC上市，總共籌集了近 5.9 億美元現金
註2：SPAC（特殊目的收購公司）與傳統 IPO 不同，讀者可以參考 <Gogoro 赴美上市 (上)：白話詳解 SPAC 運作模式>
公司目前有兩大業務部門：
- 自駕解決方案（Autonomy Solutions）- 提供汽車、商用卡車、自駕計程車等廠商完整的光達服務，目前兩大產品為 Iris 和 Sentinel，前者為光達硬體設備，後者則為軟體服務。
- 先進技術服務（ATS, Advances Technology Services）- 提供感測元件、雷射光以及 ASIC（特殊應用積體電路）等重要零組件的設計、測試和諮詢服務。在 2022Q2 由過去的 「Component 部門」更名為「ATS 部門」。
註：Sentinel 為 Luminar 與 Volvo 旗下軟體公司 Zenseact 所共同研發，以 Zenseact 的 OnePilot 自駕軟體結合 Luminar 的 Iris 光達所設計，將在未來提供給其他汽車製造商。
Source: Luminar, 富果研究部
公司在 2021、2022 年為了垂直整合光達供應鏈而分別併購 Optogration 和 Freedom Photonics（後續會詳述併購公司業務），並併入 ATS 部門，使得 ATS 營收佔比由過往不到 10% 提高到目前接近 50%。Luminar 本身業務仍是以 Autonomy Solutions 為核心，預估未來營收佔比會隨著產品量產而提升。
CEO Russell 成立公司十年，以雙重股權制度鞏固決策權
除了創辦人兼 CEO - Austin Russell 外，其餘經營層多在汽車自駕和光學產業皆具有多年的工作經驗。Luminar 近年也挖角了許多在同業間的高階幹部， 然在 2021 年底，Luminar 的 CBO（首席業務長）也被挖角去量子產業公司，高階管理層流動率高，未來可能需注意經營層更換過於頻繁的潛在風險。
Source: Luminar, LinkedIn
股權結構方面， Luminar 採用 A、B 股雙重股權結構（兩者皆為普通股，但每股 B 類股投票權是 A 類股的 10 倍），CEO Russell 一人就持有公司 27.9% 的股權，並握有公司 78.4% 投票權，股權及投票權都集中在創辦人手中。
富果認為，雖投票權集中在創辦人手中能避免公司遭惡意收購，但讓絕大部分決定權都落在較年輕的 CEO 手中而不分散至公司經營層中，加上公司其他經營層的年紀、資歷都較創辦人深厚，並不是個健康的經營團隊架構，需注意後續公司經營層摩擦的問題。
Source: Luminar 委託聲明書（2022/3）
Luminar 採用波長 1,550 nm 的半固態光達，較競品有較好的精度及探測距離
Luminar 的光達產品 Iris，採用波長為 1,550 nm 的點光源、雙鏡掃描的半固態的光達。
Source: Luminar
目前市場上最常見的光源波段為 905 nm，並以矽作為接收器的材料 ; 而要吸收波長1,550 nm 的光源，需使用成本較高的 InGaAs（砷化銦鎵）做材料，但也因其能在提高功率（功率越高，探測距離更遠）情況下維護人眼安全，使 Luminar 產品綜合效能目前領先市場。
註：人眼對大於 1,400 nm 的紅外線吸收比例較低，傷害性小。對於光達的光源、測距、掃描成像的技術有興趣的讀者可以參考<車用 ADAS 是什麼？深度解析「駕駛輔助系統」兩大技術與發展潛力>
Source : 各光達廠官網、富果研究部
註：表格中的「250m@10%」 意指為在 10% 反射率以下時最遠探測距離為 250 m
Luminar 主打 IDM 模式，透過併購、技術整合以達到長期降本目標
由於光達產業仍在發展初期，市場規模不大供應鏈也尚未完整，因此是否能快速降低成本以達規模經濟效益是廠商的競爭關鍵。
Source: 富果研究部
Luminar 以 IDM 的模式經營，透過併購上表中之 BFE、OptoGration、Freedom Photonics 等公司，以一條龍的方式整合了技術（藉由 ASIC 晶片的研發降低 InGaAs 的用量），並將封裝測試等業務外包，以降低成本。
公司近三年的併購合計認列無形資產 4,160 萬美元，約佔總資產 6 %，其中商譽佔約 2.5 %（約1,883 萬美元），若未來成效不如預期需進行商譽減值，以目前 3 千多萬的營收規模評估仍會造成巨大影響。
雖然 Luminar 目前在技術上具有優勢，但調查目前採用光達的大多是中國車廠，且中國光達供應鏈也逐漸成熟，Innovusion、華為、速騰聚創等都已可量產光達產品，且在產品效能端也急起直追，判斷 Luminar 較難在中國市場佔優勢。
Luminar 近期主要與中國上汽集團和 Volvo 合作，將於 2022 年底至 2023 年初與商用車廠開始量產 Iris
Luminar 自成立以來已經與超過 50 家公司建立合夥關係，包括全球主要的汽車製造商，以下為其各領域主要合作夥伴：
Source : 富果研究部
雖合作企業多，然其產品的主要客戶只有上汽的飛凡以及 Volvo 和其旗下之 Polestar，屬於二線甚至三線的車廠，其餘合作汽車大廠的車款多屬於測試品，尚無法貢獻明顯營收。
2022 年已陸續有三間車廠發布其結合 Luminar 光達（Iris）的車款，分別是上汽飛凡的 R7、Polestar 的 Polestar 3 以及 Volvo 純電版本的 90 系列 EX90。截至 2022 年 10 月，只有 R7 車款開始銷售，後兩者分別須等至 2023Q2 和 2024 年初才會上市，預估 2023 上半年前隨著 Luminar 仍持續擴增產線但營收不會顯著提升，虧損仍會持續擴大。
截至 2022 持有現金 5.5 億元，明年上市販售車款為能否轉虧為盈之關鍵
